Các nhà phân tích cảnh báo rằng Nhật Bản có thể cắt giảm khoản nắm giữ 1,189 nghìn tỷ USD nợ chính phủ Mỹ khi lợi suất trái phiếu nội địa tăng lên mức cao nhiều năm. Sự dịch chuyển tiềm tàng này đã thu hút sự chú ý đến USDT, stablecoin do Tether phát hành, đang nắm giữ hơn 113 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ như tài sản dự trữ chính.
Nhật Bản vẫn là chủ nợ nước ngoài lớn nhất của nợ chính phủ Mỹ, nhưng bài toán kinh tế từng thúc đẩy các khoản mua này đang thay đổi.
Điều gì đã xảy ra: Rủi ro tập trung vào Kho bạc Mỹ
Nhật Bản đã kéo dài chuỗi chín tháng mua vào vào tháng 9, đẩy khoản nắm giữ lên 1,189 nghìn tỷ USD, mức cao nhất kể từ tháng 8/2022, theo dữ liệu từ Bộ Tài chính Mỹ. Tổng lượng trái phiếu Kho bạc Mỹ do nước ngoài nắm giữ giảm nhẹ xuống còn 9,249 nghìn tỷ USD trong cùng kỳ.
Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ và Nhật đã thu hẹp từ 3,5% xuống 2,4% trong sáu tháng. Một nhà phân tích nhận xét rằng lợi suất phòng hộ (hedged return) từ Kho bạc Mỹ đã trở nên “ngày càng kém hấp dẫn” và cảnh báo rằng nếu chênh lệch tiến gần 2%, các tổ chức Nhật Bản có thể bán trái phiếu chính phủ Mỹ và tái phân bổ vốn về trong nước. Một số mô hình cho thấy có thể tới 500 tỷ USD sẽ rời khỏi các thị trường toàn cầu trong vòng 18 tháng.
“Họ mua nợ nước ngoài vì trái phiếu Nhật gần như không có lợi suất,” một nhà phân tích nói.
Các chuyên gia cảnh báo cuộc khủng hoảng nợ của Nhật đang lộ diện khi tỷ lệ nợ công trên GDP 230% va chạm với chính sách mở rộng tài khóa dưới thời Thủ tướng Sanae Takaichi. “Một cú sốc ở Nhật có thể vang dội toàn cầu, đặc biệt khi Tokyo là người mua Kho bạc Mỹ lớn nhất, làm tăng rủi ro cho các thị trường thế giới vốn đã căng thẳng vì chi phí đi vay tăng và dư địa tài khóa thu hẹp,” bà nói.
Khả năng Nhật Bản bán Kho bạc Mỹ có thể gây tổn hại cho Mỹ nếu nước này cần tiền mặt để bảo vệ tỷ giá đồng nội tệ hoặc dùng cho các gói giải cứu trong nước hay chi tiêu khác.
Một nhà phân tích khác bổ sung rằng giao dịch carry với đồng yên, ước tính khoảng 1,2 nghìn tỷ USD vay bằng yên và triển khai toàn cầu, có thể bị tháo gỡ. “Khi lãi suất Nhật tăng và đồng yên mạnh lên, các giao dịch đó trở nên độc hại. Vị thế bị đóng. Bán giải chấp diễn ra nhanh hơn,” vị này nói.
Cũng nên đọc: Bittensor's Approaching Halving Draws Divided Views On Scarcity Rally Versus 'Sell The News' Risk
Tại sao điều này quan trọng: Áp lực lên dự trữ stablecoin
Báo cáo minh bạch của Tether cho thấy hơn 80% dự trữ của họ là trái phiếu Kho bạc Mỹ. Công ty này hiện là một trong những chủ nợ lớn, đứng thứ 17 về lượng nắm giữ nợ chính phủ Mỹ trên toàn thế giới, vượt qua nhiều quốc gia có chủ quyền.
S&P Global Ratings đã hạ đánh giá về khả năng giữ neo của Tether, đưa USDT từ điểm 4 xuống 5. Tổ chức xếp hạng này viện dẫn “mức độ gia tăng phơi nhiễm với tài sản rủi ro cao trong dự trữ của USDT trong năm qua và những khoảng trống dai dẳng trong công bố thông tin,” bao gồm Bitcoin, vàng, các khoản cho vay có bảo đảm và trái phiếu doanh nghiệp.
“Nhật sẽ buộc phải bán trái phiếu Mỹ, phần còn lại của thế giới sẽ làm theo. Tether sẽ chịu một cú depeg mạnh và Bitcoin sẽ lao dốc theo. MicroStrategy sẽ buộc phải bán và điều đó sẽ càng đè nặng giá Bitcoin,” một người quan sát thị trường viết.
Các nhà giao dịch trên sàn dự đoán Opinion chỉ gán xác suất 0,5% cho kịch bản USDT bị mất neo. Tether tạo ra 10 tỷ USD lợi nhuận tính đến hết quý 3 năm 2025, cung cấp một lớp đệm trước những biến động trong dự trữ.
Đọc tiếp: Dogecoin Faces 42% Drop Risk as Analyst Warns of Weak Support Levels