Các tổ chức phát hành stablecoin đã mua 109 tỷ USD tín phiếu Kho bạc Mỹ trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 11 năm 2025, được thúc đẩy bởi các quy định liên bang yêu cầu bảo chứng đầy đủ các token đô la số bằng nợ chính phủ. Yêu cầu này, được lồng vào đạo luật Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act, đã biến thị trường stablecoin trị giá 309 tỷ USD thành một cơ chế tài trợ đáng tin cậy cho hoạt động liên bang, đồng thời chuyển quyền kiểm soát quản lý từ Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) sang Bộ Tài chính (Treasury Department).
Điều gì đã xảy ra: Lượng mua trái phiếu Kho bạc tăng vọt
Tổng thống Donald Trump đã ký đạo luật GENIUS vào ngày 18/7/2025, thiết lập khuôn khổ liên bang đầu tiên cho các stablecoin thanh toán. Đạo luật yêu cầu tất cả tổ chức phát hành stablecoin phải duy trì 100% dự trữ bằng đô la Mỹ hoặc tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, loại trừ trái phiếu doanh nghiệp và tiền gửi ngân hàng. Quy định này biến mỗi giao dịch stablecoin thành một thương vụ mua trái phiếu Kho bạc tự động, vì các công ty phải mua chứng khoán chính phủ tương ứng với giá trị token được phát hành.
Theo dữ liệu tháng 11/2025 của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (European Central Bank), thị trường stablecoin đã tăng từ 200 tỷ USD lên 309 tỷ USD trong giai đoạn này. Tether's USDT đạt vốn hóa thị trường 184 tỷ USD, trong khi USD Coin (USDC) duy trì ở mức 75 tỷ USD. Chuyên gia phân tích Shanaka Anslem Perera đã trình bày chi tiết yêu cầu này trong báo cáo của mình, lưu ý rằng điều khoản trên xuất hiện trong 47 trang quy định kỹ thuật.
Từ tháng 7 đến tháng 11, các tổ chức phát hành đã mua khoảng 908 triệu USD nợ chính phủ mỗi ngày trong 120 ngày. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nói tại Hội nghị Thị trường Kho bạc ngày 12/11/2025 rằng quy mô đấu giá sẽ giữ ổn định nhờ nhu cầu đến từ stablecoin. Bessent dự báo thị trường sẽ đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030, mang lại 114 tỷ USD tiền tiết kiệm hàng năm cho chính phủ.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (Bank for International Settlements) phát hiện rằng cứ mỗi 3,5 tỷ USD tăng thêm trong vốn hóa thị trường stablecoin sẽ giúp giảm chi phí đi vay của chính phủ 0,025%. Ở mốc dự báo 3 nghìn tỷ USD, điều này tương đương 900 USD tiết kiệm trên mỗi hộ gia đình. Một phân tích của Brookings Institution công bố tháng 10/2025 ước tính stablecoin có thể tạo ra thêm 2 nghìn tỷ USD nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ.
Cũng nên đọc: Shiba Inu Burns 17 Million Tokens In 24 Hours As Support Levels Hold
Tại sao điều này quan trọng: Quyền lực quản lý dịch chuyển
Đạo luật GENIUS đã chuyển quyền giám sát các tổ chức phát hành stablecoin sang Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (Office of the Comptroller of the Currency – OCC), một cơ quan thuộc Bộ Tài chính. OCC thông báo vào tháng 7 rằng họ sẽ giám sát cả các tổ chức phát hành stablecoin là ngân hàng và phi ngân hàng, tước bỏ quyền quản lý của Cục Dự trữ Liên bang. Việc tập trung quyền lực này trao cho các quan chức Bộ Tài chính ảnh hưởng trực tiếp đến các điều kiện tiền tệ thông qua chính sách tài sản số, vượt ra ngoài các quyết định lãi suất truyền thống.
“Chính phủ không còn cần phải đi tìm người mua cho nợ của mình nữa,” Perera viết trong phân tích. “Luật tự động tạo ra người mua. Mỗi khi ai đó ở bất kỳ đâu trên thế giới mua một đô la số, công ty stablecoin bị ràng buộc pháp lý phải dùng số tiền đó để mua tín phiếu Kho bạc.”
JPMorgan, ngân hàng lớn nhất nước này, đã bắt đầu chấp nhận Bitcoin làm tài sản thế chấp sau nhiều năm phản đối, phản ánh việc giới tổ chức công nhận sự tái sắp xếp khuôn khổ quản lý.
Giới quan sát ghi nhận rằng cả Bessent và David Sacks đều góp phần định hình khuôn khổ chính sách. Bộ Tài chính đã mở giai đoạn lấy ý kiến công chúng vào tháng 9/2025 cho bộ hướng dẫn triển khai bao gồm yêu cầu dự trữ và tài sản đủ điều kiện, báo hiệu việc tiếp tục tinh chỉnh khi thị trường tiến gần tới quy mô nghìn tỷ USD.
Cũng nên đọc: Pompliano Says Bitcoin's 35% Drop Signals Bottoming Phase, Not Bear Market Start
Kết luận
Đạo luật GENIUS đã biến stablecoin thành nguồn tài trợ thường trực cho nợ liên bang, đồng thời tập trung quyền lực quản lý vào Bộ Tài chính. Cơ chế này đã tạo ra 109 tỷ USD mua trái phiếu Kho bạc bắt buộc trong bốn tháng đầu tiên, biến việc chấp nhận đô la số thành một kênh song song để tài trợ cho chính phủ.
Đọc tiếp: Wall Street Dumps $5.4 Billion in MicroStrategy as BlackRock, Vanguard Exit