Standard Chartered đang đặt cược rằng làn sóng tăng trưởng tiếp theo của thị trường stablecoin sẽ đến từ các token mang lại lợi suất, và dự phóng token SKY của Sky (SKY) có thể tăng khoảng gấp 5 lần vào cuối năm 2028, song song với việc hệ sinh thái stablecoin USDS mở rộng quy mô.
Trong một báo cáo nghiên cứu công bố ngày 11/9, ông Geoff Kendrick, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Số Toàn cầu tại Standard Chartered, bắt đầu khuyến nghị với SKY cùng mức giá mục tiêu 0,325 USD cho cuối năm 2028, so với khoảng 0,065 USD tại thời điểm phát hành báo cáo. Ngân hàng cho rằng đà tăng này sẽ nhìn chung đi cùng chiều với Ethereum nhưng vượt trội so với Bitcoin trong cùng giai đoạn.
Luận điểm chính đằng sau dự báo là kỳ vọng thị trường stablecoin sẽ phình to đáng kể. Standard Chartered ước tính tổng quy mô thị trường stablecoin có thể chạm mốc 2.000 tỷ USD vào cuối năm 2028, dù Kendrick thừa nhận hiện rất khó xác định tỷ trọng stablecoin sinh lãi trong tổng thị phần đó.
Sự khác biệt này được cho là sẽ ngày càng quan trọng khi các định chế tài chính tiến sâu hơn vào “tiền mã hóa hóa” (tokenized money).
Một liên minh gồm 21 ngân hàng, trong đó có Goldman Sachs, Bank of America, Citi và Deutsche Bank, đang lên kế hoạch phát hành một stablecoin neo theo USD vào năm 2027, trong khi chính Standard Chartered đã bắt đầu triển khai một stablecoin neo theo đô la Hồng Kông thông qua liên doanh Anchorpoint.
Sky biến thanh khoản stablecoin thành mô hình kinh doanh sinh lãi
Sky, tên cũ là MakerDAO, xây dựng mô hình xoay quanh USDS, song song với token sinh lãi sUSDS. Standard Chartered mô tả hệ sinh thái này giống như một hệ thống “ngân hàng phi tập trung”, trong đó Sky phát hành stablecoin, thiết lập cơ chế quản trị và cung cấp vốn cho các “đại lý” (agents) với lãi suất sỉ.
Các đại lý này vay USDS rồi triển khai vốn vào nhiều chiến lược tạo lợi suất khác nhau. Theo Standard Chartered, ba đại lý chủ chốt là Spark, Grove và Obex đã vay tổng cộng 5,9 tỷ USD USDS tại thời điểm báo cáo.
Cấu trúc này giúp Sky gần như trực tiếp chuyển tăng trưởng nguồn cung stablecoin thành doanh thu. Ngân hàng cho rằng khi dư nợ USDS tăng lên, thu nhập lãi ròng cũng sẽ tăng tương ứng, và một phần lợi nhuận đó cuối cùng sẽ chảy về tay người nắm giữ SKY thông qua phần thưởng staking và chương trình mua lại token.
Dữ liệu nội bộ của Sky cũng cho thấy quy mô mảng stablecoin sinh lãi trong hệ sinh thái. Bảng điều khiển tài chính gần đây ghi nhận khoảng 4,94 tỷ USD được gửi vào sản phẩm tiết kiệm USDS, trong khi sUSDS hiện đang cung cấp mức lợi suất biến đổi.
Câu hỏi 2.000 tỷ USD về tương lai stablecoin
Vấn đề then chốt là liệu stablecoin có chuyển từ vai trò “đô la số” chủ yếu phục vụ thanh toán và giao dịch sang trở thành công cụ tài chính sinh lợi hay không.
Các stablecoin lớn nhất hiện nay như USDT và USDC hiện không phân bổ trực tiếp thu nhập từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ. Stablecoin sinh lãi lại đi theo hướng khác: cho phép người dùng hưởng lợi suất trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với tài sản neo theo USD.
Đọc thêm: Witkoff Báo Cáo Thu 107 Triệu USD Từ World Liberty Holding Trước Khi Thượng Viện Bỏ Phiếu
Standard Chartered nhận định hai mô hình này có thể ngày càng tách biệt khi stablecoin được sử dụng rộng rãi hơn, nhưng cũng thừa nhận rất khó dự báo ranh giới thị phần cuối cùng giữa chúng.
Yếu tố bất định này đặc biệt quan trọng vì stablecoin sinh lãi hiện mới chỉ chiếm một lát cắt nhỏ so với toàn thị trường stablecoin. Để thành công, Sky vừa cần thị trường stablecoin nói chung tăng trưởng, vừa cần nhu cầu đối với sản phẩm sinh lãi chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong phần tăng trưởng đó.
Về thời điểm, Sky cũng đang bước vào một cuộc cạnh tranh rộng hơn quanh vai trò mà stablecoin sẽ đảm nhiệm trong hệ thống tài chính. Các ngân hàng truyền thống bắt đầu thử nghiệm stablecoin của riêng mình, trong khi các nhà quản lý tài sản truyền thống đã tham gia vào những chiến lược Kho bạc Mỹ token hóa và tài sản thực (RWA) – vốn là các cấu phần quan trọng trong hệ sinh thái Sky.
Theo Sky, hơn 5,5 tỷ USD đã được các đại lý triển khai vào các sản phẩm và nền tảng liên quan tới những tổ chức như BlackRock, Janus Henderson, Anchorage và Securitize.
Sky phải mở rộng mạnh quy mô cho vay USDS
Dự báo tăng 5 lần của Standard Chartered phụ thuộc rất lớn vào khả năng Sky mở rộng lượng USDS lưu thông qua mạng lưới đại lý.
Tổng hạn mức vay hiện tại cho Spark, Grove và Obex là 17,5 tỷ USD, so với 5,9 tỷ USD dư nợ hiện hữu. Kendrick ước tính nếu chạm trần các hạn mức này, quy mô hệ sinh thái có thể tăng thêm gấp 2–3 lần nữa, với giả định biên lãi suất tương đối ổn định. Ông cũng kỳ vọng hạn mức có thể được nâng cao hơn hoặc bổ sung thêm các đại lý mới.
Điều đó cũng chỉ ra điểm nghẽn cốt lõi của luận điểm đầu tư. Sky đã chứng minh mô hình đại lý có thể mở rộng, nhưng bản thân Standard Chartered cũng thừa nhận việc tăng trưởng mạnh hơn nữa vẫn chưa được kiểm chứng. Ngân hàng đồng thời cảnh báo nhu cầu đối với USDS và các stablecoin sinh lãi khác cuối cùng sẽ phụ thuộc vào cách các kịch bản sử dụng stablecoin phát triển.
Mô hình này cũng mang đặc điểm kinh tế khác với những câu chuyện chỉ xoay quanh “mua lại và đốt token”. Standard Chartered ước tính phần lớn giá trị trả về cho người nắm giữ SKY đến từ lợi suất staking, hơn là từ việc hủy token. Theo cấu trúc hiện tại, 45% thu nhập đủ điều kiện được phân bổ cho phần thưởng staking SKY và 10% dành cho chương trình mua lại SKY.
Thực chất là cược vào chu kỳ stablecoin tiếp theo
Dự phóng về SKY của Standard Chartered vì thế ít mang tính “gọi đích” cho một token DeFi đơn lẻ, mà nhiều hơn là đặt cược vào kiến trúc của chu kỳ stablecoin kế tiếp.
Ngân hàng kỳ vọng giá trị chảy về tay người nắm giữ SKY sẽ tăng khoảng gấp 5 lần vào cuối năm 2028, được dẫn dắt bởi tăng trưởng đồng thời của hệ sinh thái Sky và lượng USDS đang lưu hành.
Bài tiếp theo: LAPTOP Rơi 99%, Hunter Biden Bác Bỏ Cáo Buộc Lừa Đảo Và Đổ Lỗi Cho Bot
