Standard Chartered đang đặt cược giai đoạn tăng trưởng lớn tiếp theo của stablecoin sẽ đến từ các token mang lại lợi suất, với dự báo token của Sky (SKY) có thể tăng khoảng 5 lần vào cuối năm 2028 khi hệ sinh thái stablecoin USDS mở rộng quy mô.
Trong báo cáo nghiên cứu công bố ngày 11/9, Geoff Kendrick, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Số Toàn cầu của Standard Chartered, bắt đầu đánh giá SKY với mục tiêu giá 0,325 USD cho cuối năm 2028, so với khoảng 0,065 USD tại thời điểm báo cáo. Ngân hàng kỳ vọng giá SKY sẽ tăng nhìn chung bám sát đà đi lên của Ethereum, đồng thời vượt trội Bitcoin trong cùng giai đoạn.
Luận điểm cốt lõi phía sau dự báo này là sự mở rộng của thị trường stablecoin. Standard Chartered ước tính tổng vốn hóa stablecoin toàn cầu có thể chạm mốc 2.000 tỷ USD vào cuối 2028, dù Kendrick thừa nhận rất khó xác định bao nhiêu phần trong đó sẽ thuộc về các sản phẩm stablecoin sinh lãi.
Sự phân hóa này được xem là ngày càng quan trọng khi các định chế tài chính tiến sâu hơn vào lĩnh vực tiền mã hóa hóa (tokenized money).
Một liên minh gồm 21 ngân hàng, trong đó có Goldman Sachs, Bank of America, Citi và Deutsche Bank, đang lên kế hoạch phát hành một stablecoin neo theo USD vào năm 2027. Bản thân Standard Chartered cũng đã bắt đầu triển khai stablecoin neo theo đô la Hồng Kông thông qua liên doanh Anchorpoint.
Sky biến thanh khoản stablecoin thành mô hình kinh doanh lợi suất
Sky, trước đây là MakerDAO, xây dựng mô hình xoay quanh USDS cùng với sUSDS – phiên bản stablecoin sinh lãi. Standard Chartered mô tả hệ sinh thái này giống một “ngân hàng phi tập trung”, trong đó Sky phát hành stablecoin, thiết lập các quy tắc quản trị và cung cấp vốn cho các “đại lý” với mức lãi suất bán buôn.
Các đại lý này vay USDS rồi phân bổ nguồn vốn vào nhiều chiến lược tạo lợi suất khác nhau. Theo Standard Chartered, ba đại lý chủ chốt là Spark, Grove và Obex đang nắm tổng cộng 5,9 tỷ USD dư nợ USDS tại thời điểm công bố báo cáo.
Cấu trúc này giúp Sky có kênh tương đối trực tiếp để chuyển tăng trưởng nguồn cung stablecoin thành doanh thu. Ngân hàng cho rằng việc gia tăng dư nợ USDS đang lưu hành sẽ kéo theo thu nhập lãi thuần đi lên, một phần trong đó cuối cùng chảy về tay người nắm giữ SKY thông qua phần thưởng staking và chương trình mua lại token.
Dữ liệu nội bộ của Sky cũng cho thấy quy mô mảng stablecoin sinh lãi trong hệ. Bảng điều khiển tài chính gần đây ghi nhận khoảng 4,94 tỷ USD gửi trong sản phẩm tiết kiệm USDS, trong khi sUSDS hiện cung cấp mức lợi suất biến động theo thị trường.
Câu hỏi 2.000 tỷ USD cho stablecoin
Vấn đề mang tính then chốt là liệu stablecoin có tiến hóa từ vai trò “đô la số” phục vụ thanh toán và giao dịch sang thành các công cụ tài chính mang lại lợi suất hay không.
Những stablecoin lớn nhất hiện nay như USDT và USDC không phân phối trực tiếp thu nhập từ dự trữ cho người nắm giữ. Các sản phẩm stablecoin sinh lãi đi theo hướng khác: cho phép nhà đầu tư hưởng lợi suất nhưng vẫn giữ được tiếp xúc với tài sản neo theo đồng USD.
Xem thêm: Witkoff thu về 107 triệu USD từ World Liberty Holding trước khi Thượng viện bỏ phiếu
Standard Chartered cho rằng hai mô hình này có thể ngày càng tách biệt khi stablecoin được sử dụng rộng rãi hơn, dù ngân hàng cũng thừa nhận rất khó đoán ranh giới thị trường cuối cùng sẽ nằm ở đâu.
Sự bất định này quan trọng vì stablecoin sinh lãi hiện chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ so với toàn bộ thị trường stablecoin. Để thành công, Sky cần cả hai điều: bản thân thị trường stablecoin phải tiếp tục phình to, và mảng sản phẩm sinh lãi phải chiếm tỷ lệ ngày càng lớn trong phần tăng trưởng đó.
Yếu tố thời điểm cũng đặt Sky vào cuộc cạnh tranh rộng hơn về vai trò mà stablecoin sẽ đảm nhiệm trong thị trường tài chính. Các ngân hàng đang thử nghiệm stablecoin riêng, trong khi các nhà quản lý tài sản truyền thống đã tham gia các chiến lược trái phiếu Chính phủ Mỹ được mã hóa và tài sản thế giới thực (RWA) – những cấu phần đang được sử dụng trong hệ sinh thái Sky.
Theo Sky, hơn 5,5 tỷ USD đã được triển khai thông qua các đại lý vào các công cụ và nền tảng liên quan đến các định chế như BlackRock, Janus Henderson, Anchorage và Securitize.
Sky cần dư nợ USDS tiếp tục mở rộng
Dự báo SKY tăng 5 lần của Standard Chartered phụ thuộc rất lớn vào khả năng Sky mở rộng lượng USDS lưu thông trong mạng lưới các đại lý.
Hạn mức vay hiện tại dành cho Spark, Grove và Obex tổng cộng 17,5 tỷ USD, so với 5,9 tỷ USD dư nợ đang tồn tại. Kendrick ước tính chỉ riêng việc chạm trần các hạn mức này đã có thể tạo thêm từ 2 đến 3 lần tăng trưởng, giả định biên độ lãi suất tương đối ổn định. Ông cũng kỳ vọng các hạn mức này có thể được nâng thêm hoặc hệ sinh thái sẽ bổ sung đại lý mới.
Điều này cũng phơi bày ràng buộc rõ ràng của luận điểm đầu tư. Sky đã chứng minh mô hình đại lý có thể mở rộng, nhưng ngay cả Standard Chartered cũng thừa nhận việc tiếp tục phóng to quy mô ở mức cao hơn vẫn chưa được kiểm chứng. Ngân hàng cảnh báo nhu cầu đối với USDS và các stablecoin sinh lãi khác cuối cùng sẽ phụ thuộc vào cách các kịch bản sử dụng stablecoin phát triển.
Mô hình này cũng mang đặc tính kinh tế khác với các câu chuyện đơn thuần dựa trên mua lại token. Standard Chartered ước tính phần lớn giá trị hoàn lại cho người nắm giữ SKY đến từ lợi suất staking, thay vì cơ chế đốt token. Theo cấu trúc hiện tại, 45% thu nhập đủ điều kiện được phân bổ cho phần thưởng SKY staking và 10% dành cho hoạt động mua lại SKY.
Canh bạc thật sự là vào chu kỳ stablecoin kế tiếp
Dự báo đối với SKY của Standard Chartered vì vậy ít mang tính cược riêng vào một token DeFi, mà nhiều hơn là đánh cược vào kiến trúc của chu kỳ stablecoin tiếp theo.
Ngân hàng kỳ vọng lượng giá trị chảy về tay người nắm giữ SKY sẽ tăng khoảng 5 lần tính đến cuối năm 2028, được dẫn dắt bởi tăng trưởng của cả hệ sinh thái Sky và quy mô USDS lưu hành.
Đọc tiếp: LAPTOP sụt 99%, Hunter Biden bác bỏ cáo buộc lừa đảo và đổ lỗi cho bot
