Stablecoin đã tăng vọt lên hơn 300 tỷ đô la lưu hành và giờ đây xử lý nhiều giao dịch hàng năm hơn cả Visa và Mastercard cộng lại, đưa ra một thách thức chưa từng có đối với hệ thống ngân hàng truyền thống. Những mã thông báo kỹ thuật số gắn kết với đô la này cho phép chuyển tiền tức thì, 24/7 mà không cần qua trung gian ngân hàng - một khả năng đang buộc các tổ chức tài chính toàn cầu đối diện với câu hỏi khó chịu về sự phù hợp trong tương lai của họ. Khi các quy định từ Washington đến London đang ráo riết để kiểm soát rủi ro, sự xung đột giữa hệ thống tài chính song song này và ngân hàng lâu đời đang trở nên căng thẳng, với hàng nghìn tỷ đô la và kiến trúc tài chính toàn cầu đang treo trên sự cân bằng.
Stablecoin đã phát triển từ các mã thông báo tiền mã hóa rất nhỏ thành một lớp tài sản toàn cầu lớn chỉ trong vài năm. Những đồng tiền kỹ thuật số này gắn kết với các loại tiền tệ truyền thống – chủ yếu là đô la Mỹ – hiện có hơn 300 tỷ đô la lưu hành, tăng từ gần như không có gì một thập kỷ trước.
Trong năm 2024 một mình, stablecoin đã hỗ trợ một con số đáng kinh ngạc 27,6 nghìn tỷ đô la trong giao dịch, thậm chí vượt qua khối lượng hàng năm của Visa và Mastercard cộng lại. Nhưng phía sau những con số tiêu đề này ẩn chứa một cuộc cách mạng tài chính có thể xảy ra vừa thú vị vừa gây bất ổn: stablecoin đang xâm nhập vào các chức năng từ lâu đã bị chi phối bởi ngân hàng.
Sự phát triển nhanh chóng của chúng đặt ra một câu hỏi đáng ngại cho tương lai của tài chính - liệu những đồng đô la kỹ thuật số tư nhân này có bổ sung cho hệ thống ngân hàng, hay cuối cùng sẽ cạnh tranh chúng ra khỏi sự tồn tại?
Các nhà quản lý và ngân hàng trên toàn cầu đang chú ý theo dõi. Stablecoin bắt đầu như một cầu nối tiện lợi giữa tiền pháp định và tiền mã hóa, nhưng sự nổi tiếng tăng vọt của chúng đã bắt đầu chảy vào tài chính chính thống. Họ cung cấp khả năng gửi đô la (hoặc giá trị pháp định khác) ngay lập tức, 24/7, qua biên giới, mà không cần sử dụng ngân hàng làm trung gian.
Lời hứa về các giao dịch nhanh, chi phí thấp này rất hấp dẫn đối với các doanh nghiệp và cá nhân - và có thể đe dọa các ngân hàng truyền thống mà lợi nhuận từ phí thanh toán và bảo quản tiền gửi. Các cơ quan tài chính từ London đến Washington đã bày tỏ lo ngại rằng stablecoin có thể chuyển tiền ra ngoài hệ thống ngân hàng có quản lý, làm suy yếu vai trò của các ngân hàng trong thanh toán và tạo tín dụng.
Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey thậm chí đã cảnh báo các ngân hàng không phát hành stablecoin của riêng mình, và Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde cảnh báo rằng stablecoin phát hành tư nhân có thể gây rủi ro cho chính sách tiền tệ và ổn định tài chính. Khi stablecoin ngày càng thâm nhập vào chính thống, các ngân hàng hiện tại phải đối mặt với một lựa chọn: đổi mới và thích ứng, hoặc nhìn thấy dạng tiền kỹ thuật số mới này ăn mòn “ngưỡng sân” của họ.
Stablecoin là gì? Các Stablecoin hàng đầu và Sự phát triển của chúng
... Here is the translated content with markdown links preserved:
loans. Nếu người dùng chuyển số tiền lớn thành stablecoin, điều này có thể rút hết tiền gửi mà các ngân hàng sẽ sử dụng để cho nền kinh tế vay. Trong mắt của các nhà quản lý ngân hàng, đây là một mối quan tâm hàng đầu. Sarah Breeden, Phó Thống đốc Ngân hàng Anh, gần đây đã cảnh báo rằng lượng tiền gửi rút ra đáng kể để chuyển sang stablecoin có thể dẫn đến “sự sụt giảm đột ngột trong tín dụng” có sẵn cho các doanh nghiệp và hộ gia đình nếu các ngân hàng không thể nhanh chóng thay thế nguồn vốn đó.
Nói cách khác, nếu hàng triệu khách hàng rút tiền mặt từ tài khoản tiết kiệm để mua stablecoin, các ngân hàng có thể phải vội vàng tìm nguồn tài trợ khác (như vay vốn tổng hợp đắt đỏ) hoặc cắt giảm cho vay – một kịch bản có thể hạn chế hoạt động kinh tế. Đây là một lý do mà Ngân hàng Anh đã đề xuất ý tưởng giới hạn số lượng stablecoin mà một người có thể giữ (ví dụ, £10,000–£20,000 mỗi người ban đầu) cho đến khi lĩnh vực này được chứng minh là an toàn. Hiện tại chưa có chức quyền nào khác có những giới hạn như vậy, nhưng ngay cả sự gợi ý này cũng cho thấy nỗi lo sợ của các ngân hàng về việc rút tiền gửi.
Giảm Thu Nhập Phí từ Thanh Toán
Stablecoin cho phép giao dịch nhanh chóng, xuyên biên giới thường chỉ mất vài đồng cho phí mạng, điều này hoàn toàn khác với các chuyển khoản ngân hàng truyền thống hoặc chuyển tiền quốc tế, thường phải chịu phí cao hơn và mất nhiều ngày. Nếu stablecoin được sử dụng rộng rãi cho thanh toán, các ngân hàng và mạng thẻ có thể mất doanh thu.
Ví dụ, gửi $100 cho bạn bè ở nước ngoài qua stablecoin có thể rẻ hơn và nhanh hơn nhiều so với sử dụng chuyển khoản ngân hàng hoặc các dịch vụ như Western Union. Hiện tại, người dùng thông thạo tiền điện tử ở các thị trường mới nổi sử dụng stablecoin đô la để gửi tiền ra nước ngoài hoặc mua sắm trực tuyến, tránh chuyển đổi tiền tệ và phí của ngân hàng. Khi cơ sở hạ tầng stablecoin được cải thiện và tích hợp với các ứng dụng thân thiện với người dùng, nó có thể làm giảm vai trò của các kênh thanh toán do ngân hàng điều tiết, đặc biệt là cho các chuyển khoản xuyên biên giới và có giá trị cao, nơi mà các ngân hàng trước đây thu được biên lợi nhuận cao.
Cạnh Tranh cho Khách Hàng và "Dữ Liệu Tài Chính"
Một tương lai trong đó lương, hóa đơn hoặc thương mại điện tử được thanh toán bằng stablecoin là một tương lai mà khách hàng có thể không cần tài khoản ngân hàng truyền thống cho các hoạt động tài chính hàng ngày – họ có thể giao dịch từ ví điện tử. Điều đó ngụ ý rằng các ngân hàng có nguy cơ mất mối quan hệ với khách hàng và dữ liệu có giá trị đi kèm.
Những nhà phát hành stablecoin lớn hoặc ví có thể có được sức mạnh kinh tế lớn. Các nhà quản lý Mỹ đã lưu ý rằng một stablecoin được chấp nhận rộng rãi và ví của nó có thể “có sức mạnh kinh tế to lớn” và có thể khiến người dùng khó chuyển đổi dịch vụ. Điều này phản ánh cách mà các gã khổng lồ công nghệ đã chiếm lĩnh thị trường: bằng cách sở hữu nền tảng mà qua đó người dùng giao dịch. Nếu một stablecoin tư nhân (chẳng hạn, do một liên minh các công ty công nghệ lớn hoặc tài chính phát hành) trở thành phương tiện trao đổi chiếm ưu thế, nó có thể kiểm soát dữ liệu và truy cập giao dịch theo cách hoàn toàn bypass các ngân hàng.
Rủi Ro "Ngân Hàng Ngầm" và Đợt Rút Tiền
Các nhà phát hành stablecoin thực hiện chức năng giống như ngân hàng – nhận tiền và duy trì dự trữ để hậu thuẫn trách nhiệm tiền tệ – nhưng lịch sử họ hoạt động ngoài phạm vi quản lý ngân hàng đầy đủ. Điều này làm dấy lên lo ngại về ổn định tài chính. Các nhà vận động hành lang ngân hàng chỉ ra rằng nếu một nhà phát hành stablecoin đầu tư mạnh vào các khoản tiền gửi ngân hàng (để kiếm lợi nhuận từ dự trữ) nhưng không phải chịu cùng một sự giám sát, nó có thể đặt ra những rủi ro mới. Viện Chính sách Ngân hàng, một hiệp hội của các ngân hàng lớn, đã cảnh báo rằng stablecoin có thể trở thành một nguồn mới cho các đợt rút tiền của hệ thống ngân hàng.
Logic của họ: Nếu các nhà phát hành đặt nhiều tài sản dự trữ của họ dưới dạng tiền gửi không bảo hiểm ở nhiều ngân hàng khác nhau, một làn sóng đòi lại đột ngột (một đợt chạy vào stablecoin) sẽ buộc các nhà phát hành đó phải rút tiền hàng loạt từ các ngân hàng, có thể làm xáo trộn khả năng thanh khoản của những ngân hàng đó. Trong một phân tích gần đây, BPI đã so sánh động lực này với đợt rút tiền năm 2008 của các quỹ thị trường tiền tệ gần như làm đóng băng thị trường tài trợ ngân hàng.
Họ lưu ý rằng một cuộc khủng hoảng thanh khoản do stablecoin điều khiển “giống chặt chẽ với động lực đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu” – một so sánh đáng lo ngại mà các giám đốc điều hành ngân hàng chắc chắn không xem thường.
Sự Giảm Bớt Trung Gian và Thắt Chặt Tín Dụng
Ngay cả ngoài kịch bản “rút tiền” cấp tính, sự gia tăng của stablecoin có thể dần dần làm gián đoạn ngân hàng trong thời gian bình thường. Nếu mọi người tin tưởng rằng một stablecoin được quản lý là tốt như một khoản tiền gửi ngân hàng để giữ tiền, họ có thể giữ nhiều tiền mặt hơn trong stablecoin (có lẽ kiếm được một số lợi suất qua các nền tảng tiền điện tử) và ít hơn trong các tài khoản ngân hàng lãi suất thấp.
Các nhà phân tích ước tính rằng nếu stablecoin được chống lưng phần lớn bởi chứng khoán chính phủ an toàn (hóa đơn kho bạc) thay vì các khoản vay ngân hàng, thì đô la chảy vào stablecoin đang tài trợ cho nợ chính phủ, không được các ngân hàng cho vay lại cho doanh nghiệp và người tiêu dùng.
Một ước tính nổi bật cho thấy rằng trong một kịch bản nơi sự chấp nhận stablecoin tăng vọt, tiền gửi ngân hàng có thể giảm đến 20% – sự thu hẹp đáng kể của bảng cân đối của ngành ngân hàng truyền thống. Ngay cả trong những giả định chặt chẽ hơn vẫn dự đoán “sự giảm đáng kể trong tiền gửi” là có khả năng nếu stablecoin tiếp tục phát triển. Đối với các ngân hàng, ít tiền gửi hơn có nghĩa là ít nhiên liệu cho việc tạo tín dụng hơn, hoặc phải huy động vốn thông qua các kênh đắt hơn, làm giảm biên lợi nhuận. Hiệu ứng cuối cùng có thể là sự thu hẹp vai trò của các ngân hàng trong trung gian tài chính.
Mối Đe Dọa Lớn Đến Mức Nào?
Đáng chú ý là dấu chân stablecoin ngày nay chưa phải là mối đe dọa hiện hữu đối với ngân hàng.
Ngay cả khoảng 300 tỷ đô la trong stablecoin cũng nhỏ so với hàng nghìn tỷ đô la trong tiền gửi ngân hàng ở Mỹ. Và như đã đề cập, phần lớn việc sử dụng stablecoin cho đến nay nằm trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử, không cạnh tranh với hoạt động ngân hàng bán lẻ hàng ngày. Nhiều người hoài nghi lập luận rằng ở quy mô hiện tại stablecoin không đại diện cho “mối đe dọa thật sự” đến ổn định tài chính hoặc nhượng quyền tiền gửi ngân hàng.
Tuy nhiên, quỹ đạo khiến các ngân hàng cảnh giác.
Các nhà làm chính sách đã nhận thấy rằng giá trị thị trường của stablecoin đã tăng vọt 500% trong một năm tại một thời điểm, và có thể phát triển lớn hơn nhiều với các trường hợp sử dụng mới. Tại Mỹ, các quan chức đã công khai suy ngẫm rằng nếu stablecoin bắt đầu trả lãi, chúng có thể thu hút sự quan tâm đáng kể từ các khoản tiền gửi ngân hàng.
Dự báo của các nghiên cứu của Wall Street đa dạng rộng rãi – từ kịch bản tăng trưởng vừa phải với 500 tỷ đô la trong stablecoin vào năm 2028, đến các trường hợp lạc quan hơn với 2–3 nghìn tỷ đô la trong stablecoin trong thập kỷ này.
Ở mức độ đó, stablecoin sẽ bắt đầu xâm nhập vào tầng dưới cùng của các biện pháp cung tiền và cơ sở tiền gửi truyền thống. Chính khả năng tăng trưởng nhanh chóng – và khó khăn trong việc kiềm chế nó một khi nó cất cánh – là điều khiến các CEO ngân hàng và các nhà hoạch định chính sách hàng đầu không thể ngủ yên.
Họ lo ngại về một tương lai “ngân hàng hẹp” siêu lớn, nơi mà những lượng lớn tiền nằm trong stablecoin (được chống lưng hoàn toàn bởi các tài sản an toàn, nhưng ngoài các kênh cho vay của ngân hàng), làm cho các ngân hàng ít có ý nghĩa hơn trong lưu động của các quỹ trong nền kinh tế.
Cách Các Ngân Hàng Đang Ứng Phó với Thách Thức từ Stablecoin
Đối mặt với triển vọng kép của sự gián đoạn và cơ hội, nhiều ngân hàng không còn bỏ qua stablecoin – họ đang tham gia vào công nghệ và định hình các chiến lược để tồn tại cùng hoặc đối phó với nó.
Đây là cách các ngân hàng truyền thống đang đáp ứng sự trỗi dậy của stablecoin.
Ra Mắt Các Token Tiền Kỹ Thuật Số Của Riêng
Một số ngân hàng lớn đã quyết định rằng nếu stablecoin ở lại thì họ sẽ thoát tầm tay, và họ sẽ phát hành hoặc kiểm soát chúng hơn là bị gián đoạn. Trong một sự hợp tác chưa từng có, mười trong số những ngân hàng lớn nhất thế giới – bao gồm Bank of America, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citi, Barclays, Deutsche Bank, và nhiều ngân hàng khác – đã thông báo vào tháng 10 năm 2025 rằng họ đang cùng khám phá một stablecoin mới sẽ được neo vào các loại tiền tệ chính như đồng đô la, euro và bảng Anh.
Liên minh này nhằm tạo ra các token dựa trên blockchain được hỗ trợ đầy đủ bởi các loại tiền tệ G7, thực chất là một mạng lưới stablecoin do ngân hàng điều hành. Dự án (vẫn đang ở giai đoạn đầu) được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của khách hàng về tài sản kỹ thuật số đồng thời đảm bảo rằng bất kỳ stablecoin nào cũng được duy trì dưới các tiêu chuẩn quản lý và quản lý rủi ro mạnh mẽ mà các ngân hàng phải tuân thủ.
Sự hình thành của nhóm này là minh chứng: đó là một động thái phòng thủ để “kiểm soát” tài sản kỹ thuật số theo điều kiện của ngân hàng.
Trước đây, một vài ngân hàng từng thử nghiệm với các token riêng.
“JPM Coin” của JPMorgan ra mắt vào năm 2019 như một đồng tiền thanh toán nội bộ cho khách hàng doanh nghiệp, về cơ bản là một khoản tiền gửi được token hóa dùng để chuyển giá trị ngay lập tức trong mạng lưới của JPMorgan.
Đến năm 2023–24, JPMorgan mở rộng các nỗ lực này, triển khai cái mà họ gọi là “JPMorgan Deposit Tokens” cho thanh toán xuyên biên giới giữa các khách hàng tổ chức.
Đây không phải là các stablecoin công khai có thể giao dịch trên các sàn giao dịch, mà thay vào đó là các đô la kỹ thuật số sống trên một blockchain được phép do ngân hàng điều hành – một dạng stablecoin riêng tư chỉ có thể được sử dụng bởi khách hàng của ngân hàng. Các ngân hàng khác như BNY Mellon, HSBC, và Wells Fargo đã tiến hành các thử nghiệm hoặc tham gia vào các liên minh thử nghiệm với các khoản tiền gửi được token hóa và các đồng tiền thanh toán giữa các ngân hàng. Điều này cho thấy rằng các ngân hàng lớn hình dung về một tương lai nơi tiền trên sổ cái (các đại diện dựa trên blockchain của các khoản tiền gửi) có thể trở nên phổ biến cho thanh toán – có thể cung cấp tốc độ của stablecoin nhưng trong phạm vi ngân hàng được quản lý.
Chấp Nhận Sự Minh Bạch Của Quy Định và Cạnh Tranh Về Niềm Tin
Cho đến gần đây, các ngân hàng Mỹ bước đi thận trọng xung quanh stablecoin, một phần do các quy tắc chưa rõ ràng. Nhưng động lực đã thay đổi với thông qua "Stablecoin Bill" của Mỹ (đôi khi được gọi là GENIUS Act) vào năm 2025, lần đầu tiên cung cấp khuôn khổ liên bang cho các ngân hàng phát hành stablecoin thanh toán dưới sự giám sát. Với các dấu hiệu pháp lý xuất hiện, các CEO ngân hàng trở nên lạc quan hơn hẳn về việc tham gia.
Trong cuộc gọi thu nhập quý hai năm 2025, Jamie Dimon, CEO của JPMorgan, đã nói với các nhà phân tích: “Chúng tôi sẽ tham gia cả vào JPMorgan deposit coin và stablecoins – để hiểu nó, để trở nên tốt hơn trong nó.” Cách tiếp cận thực dụng này – tham gia thay vì chống đối – cho thấy các ngân hàng biết rằng họ không thể phớt lờ nhu cầu của khách hàng đối với đô la kỹ thuật số.dẫn chứng sự khẳng định này khi nói rằng Citi “đang xem xét việc phát hành một đồng stablecoin của Citi” và nhấn mạnh rằng ngân hàng đã hoạt động thành công ở bốn quốc gia với các hệ thống “tiền gửi token hóa” để thực hiện thanh toán xuyên biên giới 24/7. Trong quan điểm của bà, các đổi mới như stablecoins và token tiền gửi là "cơ hội tốt cho chúng tôi" và phù hợp với mục tiêu của Citi là cho phép giao dịch toàn cầu theo thời gian thực cho các khách hàng.
Những phát biểu công khai như vậy từ các nhà ngân hàng hàng đầu sẽ khó tưởng tượng cách đây vài năm; giờ đây chúng gần như được mong đợi, vì cả cổ đông và cơ quan quản lý đều muốn nghe rằng các ngân hàng có một kế hoạch trò chơi tài sản kỹ thuật số.
Một lợi thế mà các ngân hàng đang khai thác là lòng tin và an toàn.
Không giống như các công ty tiền điện tử độc lập, các ngân hàng được quản lý chặt chẽ và thường hưởng lòng tin của công chúng với tiền bạc.
Các ngân hàng có thể tận dụng điều đó bằng cách phát hành stablecoins được xem là an toàn hơn, được bảo hiểm đầy đủ hoặc là các giải pháp thay thế tuân thủ. Ví dụ, một stablecoin do ngân hàng phát hành có thể kèm theo bảo hiểm FDIC đến một số giới hạn nhất định (nếu được cấu trúc như các khoản tiền gửi token hóa), một điều mà không stablecoin tiền điện tử nào hiện tại cung cấp.
Thậm chí ngoài điều đó, các ngân hàng có thể đảm bảo rằng đồng tiền của họ được dự trữ 100% bằng tiền mặt tại ngân hàng trung ương hoặc trong các tài khoản ngân hàng được đảm bảo, và phải chịu sự kiểm tra thường xuyên của các cơ quan quản lý - giải quyết các lo ngại về sự mờ mịt của một số nhà phát hành stablecoin hiện có. Trong đấu trường stablecoin cạnh tranh, một "đồng tiền ngân hàng được quản lý" có thể thu hút các tổ chức hoặc người dùng đã giữ lại do lo sợ rủi ro đối tác.
Hợp tác và Cung cấp Dịch vụ cho Các Công ty Stablecoin
Không phải tất cả các ngân hàng đều muốn phát hành đồng tiền của riêng mình – nhiều ngân hàng đang tìm cách kiếm lợi nhuận từ hệ sinh thái stablecoin. Một ví dụ rõ ràng là các ngân hàng hoạt động như những người giám sát hoặc giữ tài sản cho các dự trữ stablecoin. Vào giữa năm 2025, BNY Mellon - ngân hàng lâu đời nhất nước Mỹ - đã được Ripple chọn để giữ các tài sản dự trữ cho stablecoin RLUSD mới.
Trong vai trò này, BNY giữ các khoản tiền gửi đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc đảm bảo cho các token RLUSD, cung cấp thêm một lớp giám sát. Đây là một thỏa thuận đôi bên cùng có lợi: nhà phát hành stablecoin có thể quảng cáo về một ngân hàng danh tiếng bảo vệ quỹ của mình, và ngân hàng kiếm được phí cho dịch vụ giám hộ của nó (và giữ được một chân trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số).
Tương tự, Ngân hàng U.S. Bank và State Street đã cung cấp dịch vụ giữ tài sản cho một số nhà điều hành stablecoin. Ngay cả Ngân hàng Silvergate (một ngân hàng hiện không còn hoạt động mà từng tập trung vào tiền điện tử) cũng đã từng giữ dự trữ cho USDC của Circle. Cách tiếp cận là nhà cung cấp dịch vụ này cho phép các ngân hàng kiếm lợi nhuận từ sự nổi lên của stablecoins mà không nhất thiết phải phát hành các đồng tiền này theo chính họ.
Các ngân hàng cũng đang nhắm đến vai trò của mình như những nhà tạo lập thị trường và đại lý thanh toán cho stablecoins.
Các công ty thanh toán lớn như Visa và Mastercard đã bắt đầu tích hợp thanh toán bằng stablecoin vào các mạng lưới của họ (ví dụ: cho phép các nền tảng tiền điện tử thanh toán các giao dịch thẻ bằng USDC). Nhiều luồng thanh toán đó vẫn liên quan đến các ngân hàng đối tác trong hậu trường. Chẳng hạn, thí điểm thanh toán bằng USDC của Visa vào năm 2021 đã tuyển dụng một ngân hàng trụ cột để nhận và chuyển đổi USDC thành đô la. Khi các mạng lưới thẻ này mở rộng hỗ trợ stablecoin, chúng sẽ đưa thêm nhiều ngân hàng vào quy trình – đảm bảo rằng ngân hàng không bị loại khỏi các khoản phí hoàn toàn.
Nâng cấp Cơ sở Hạ tầng và Cạnh tranh về Tốc độ
Một phản ứng phòng ngự nhưng quan trọng từ các ngân hàng là làm cho các giao dịch truyền thống nhanh hơn và rẻ hơn, thu hẹp khoảng cách mà stablecoins khai thác.
Việc triển khai các hệ thống thanh toán thời gian thực mới như FedNow tại Hoa Kỳ và sự mở rộng liên tục của các hệ thống ngân hàng chuyển tiền tức thì trên toàn cầu đều nhằm mục đích loại bỏ lời chỉ trích rằng các khoản thanh toán của ngân hàng "chậm và đắt đỏ". Nếu việc gửi tiền qua ngân hàng của bạn trở nên ngay lập tức như gửi tiền bằng stablecoin, động lực để rời khỏi hệ thống ngân hàng sẽ giảm đi. Các ngân hàng đang đầu tư vào việc hiện đại hóa các hệ thống cốt lõi, áp dụng các công nghệ như blockchain để thanh toán hậu trường (thậm chí cho các tài sản không phải tiền điện tử), và khám phá tính tương tác giữa các mạng lưới di sản và mạng lưới blockchain.
Một số ngân hàng đã tham gia vào các dự án để cho phép thanh toán tức thời của các tài sản token hóa bằng tiền mặt (ví dụ: thanh toán một giao dịch chứng khoán ngay lập tức với một đồng đô la token hóa). Tất cả các nỗ lực này nhằm đảm bảo rằng ngay cả khi hình thức tiền tệ thay đổi (từ tiền giấy sang token kỹ thuật số), các ngân hàng vẫn là những người trung gian chủ chốt tạo điều kiện di chuyển.
Vận động và Định hình Quy định
Cuối cùng, các ngân hàng đã tham gia chặt chẽ với các cơ quan quản lý để định hình các quy tắc của trò chơi.
Ngành ngân hàng, một mặt, đã vận động cho việc giám sát nghiêm ngặt các nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng – lập luận rằng mọi thứ hoạt động giống như tiền tệ trong nền kinh tế nên đối mặt với quy định giống ngân hàng để đảm bảo một sân chơi công bằng. Sự thúc đẩy này được thấy rõ trong các đề xuất rằng các nhà phát hành stablecoin phải là các tổ chức lưu trữ có bảo hiểm hoặc chịu các tiêu chuẩn tương đương. Các ngân hàng cảm thấy điều này sẽ ngăn chặn sự chuyển đổi tiền gửi sang các thực thể được quản lý nhẹ nhàng.
Mặt khác, các ngân hàng cũng vận động để có sự rõ ràng rằng họ có thể tham gia vào stablecoins.
Luật gần đây ở Hoa Kỳ, ví dụ, cho phép rõ ràng các ngân hàng phát hành stablecoin thanh toán với tỷ lệ dự trữ 1:1, điều này được hỗ trợ bởi các nhóm ngân hàng muốn sự cho phép rõ ràng để cạnh tranh trong không gian này. Trong EU và Anh cũng vậy, các ngân hàng đang có mặt tại bàn thảo luận khi các quy tắc mới (như MiCA ở Châu Âu hoặc hướng dẫn stablecoin ở Anh) đang được xây dựng, đảm bảo mối quan tâm của họ về ổn định tài chính và cạnh tranh công bằng được lắng nghe. Tóm lại, các ngân hàng đang sử dụng ảnh hưởng của mình để góp mặt vào stablecoins trong điều kiện an toàn - lý tưởng nhất là tạo nên một vai trò lớn cho chính họ trong bất kỳ hệ thống tài chính nào được điều khiển bởi stablecoin trong tương lai.
Rõ ràng rằng các ngân hàng lớn không có ý định chỉ đứng ngoài quan sát.
Như Jamie Dimon của JPMorgan đã nói, các nhà đổi mới fintech “rất thông minh – họ đang cố gắng tìm cách tạo ra các tài khoản ngân hàng và tham gia vào các hệ thống thanh toán... Chúng tôi phải nhận thức rõ điều đó. Cách để nhận ra là tham gia.” Triết lý đó hiện đang chiếm ưu thế trên Phố Wall. Từ việc xây dựng đồng tiền của riêng mình, đến hỗ trợ các công ty khởi nghiệp, đến nâng cấp cơ sở hạ tầng, các ngân hàng đang huy động để đón nhận stablecoins trên sân nhà của mình.
Trận đấu cuối cùng có thể là một sự hội tụ - nơi mà ranh giới giữa một “stablecoin” và một “tiền gửi ngân hàng” bị xóa nhòa, và khách hàng chỉ đơn giản chọn giữa các phiên bản đô la kỹ thuật số khác nhau, một số do các công ty công nghệ mới nổi phát hành, và một số khác do các ngân hàng nổi tiếng phát hành.
Ngân hàng Áp dụng Stablecoins: Thúc đẩy Xu Hướng hay Kiềm Chế Nó?
Khi các ngân hàng ngày càng áp dụng công nghệ stablecoin hoặc thậm chí là chính stablecoin, một động lực thú vị xuất hiện: liệu sự tham gia của các ngân hàng có thúc đẩy phong trào stablecoin, hay sẽ kiềm chế nó và giữ các ngân hàng ở trung tâm? Các chuyên gia trong ngành bị chia rẽ, nhưng vài xu hướng và ý kiến nổi bật:
Một mặt, việc áp dụng stablecoin của các ngân hàng có thể hợp pháp hóa và thúc đẩy những tài sản kỹ thuật số này trở nên phổ biến. Khi các tổ chức được tin cậy toàn cầu như Citi hoặc Goldman Sachs sử dụng các nền tảng stablecoin, nó gửi một tín hiệu đến thị trường (và đến khách hàng) rằng stablecoin không chỉ là đồ chơi ngoại vi của tiền điện tử, mà là một phần hợp lệ của tài chính hiện đại.
Chẳng hạn, khi CEO của Citi nhấn mạnh “Dịch vụ Token Citi” của họ và kế hoạch cho một stablecoin thương hiệu Citi, nhiều khách hàng doanh nghiệp đa quốc gia có thể cảm thấy thoải mái hơn khi thử nghiệm với stablecoins để thực hiện các hoạt động tài chính hoặc giao dịch xuyên biên giới. Tương tự, nếu một liên danh của 10 ngân hàng lớn phát hành một đồng tiền stablecoin mới của G7, nó có thể nhanh chóng gia tăng sức hút trong số hàng triệu khách hàng và đồng nghiệp của những ngân hàng đó. Theo nghĩa này, các ngân hàng có thể đóng vai trò là chất xúc tác, mở rộng việc áp dụng stablecoin một cách đáng kể bằng cách kết nối nó với các mạng lưới tài chính hiện có và các kênh phân phối.
Một stablecoin được tích hợp trong ứng dụng ngân hàng quen thuộc của bạn, với sự đảm bảo của ngân hàng đằng sau nó, có thể thu hút những người dùng chưa bao giờ tự thiết lập một ví tiền điện tử.
Hơn nữa, các ngân hàng có thể giúp stablecoins đạt được các trường hợp sử dụng đã khó khăn đến nay. Hiện nay, như đã đề cập, chỉ một phần nhỏ khối lượng stablecoin là thanh toán trong nền kinh tế thực.
Các ngân hàng có thể thay đổi điều đó bằng cách tích hợp stablecoins vào các thanh toán điểm bán, thanh toán thương mại điện tử hoặc dịch vụ chuyển tiền mà họ cung cấp.
Ví dụ, một ngân hàng có thể cho phép khách hàng của mình chuyển đổi liền mạch các số dư tiền gửi thành một stablecoin để gửi ra nước ngoài, và ngân hàng nhận ở đầu kia có thể tự động chuyển đổi nó thành tiền địa phương. Loại thanh toán stablecoin qua ngân hàng này có thể tăng đáng kể tỷ lệ giao dịch stablecoin được sử dụng trong thương mại và chuyển tiền, thực hiện lời hứa của stablecoin như một phương tiện thanh toán toàn cầu. Thực tế, các ngân hàng sẽ thúc đẩy stablecoins bằng cách tận dụng lòng tin và lợi thế mạng lưới của họ để thúc đẩy sự sử dụng vượt ra ngoài ngách crypto.
Tuy nhiên, sự tham gia sâu sắc của các ngân hàng cũng có thể đảm bảo rằng stablecoins không làm lu mờ vai trò của ngân hàng mà mở rộng nó vào lĩnh vực kỹ thuật số. Nếu hầu hết mọi người cuối cùng đều sử dụng stablecoins do ngân hàng phát hành hoặc quản lý, thì các ngân hàng giữ quyền kiểm soát (hoặc ít nhất là quan hệ đối tác) trong định dạng tiền tệ mới này. Chúng ta có thể nhìn thấy một tương lai mà stablecoins phổ biến, nhưng đằng sau mỗi stablecoin lớn đều có một liên danh các ngân hàng điều hành dự trữ, tuân thủ và khả năng chuyển đổi. Trong kịch bản đó, stablecoins sẽ không “kết liễu” các ngân hàng mà trở thành một sản phẩm khác do các ngân hàng cung cấp.
Giống như các ngân hàng đã thích ứng với ngân hàng trực tuyến và thanh toán di động (điều đã làm giảm trách nhiệm một số chức năng nhưng cuối cùng được tích hợp vào các dịch vụ ngân hàng), họ có thể thích ứng với stablecoins bằng cách gộp chúng vào hệ sinh thái ngân hàng. Một số nhà phân tích do đó thấy stablecoins là một chương mới cho ngành ngân hàng, không phải là dấu hiệu sụp đổ. Một báo cáo của Goldman Sachs trước đó đã gọi sự gia tăng của việc token hóa là “mùa hè stablecoin” và ghi nhận rằng một số ngân hàng cảm thấy bị đe dọa, nhưng những người khác thấy cơ hội giảm chi phí và hiện đại hóa thanh toán bằng cách sử dụng công nghệ stablecoin dưới các thương hiệu riêng của mình.
Cũng có những tiếng nói kêu gọi có cái nhìn toàn diện: với quy mô hiện tại, stablecoins vẫn còn nhỏ bé so với tài chính toàn cầu. Tổng giá trị của tất cả các stablecoin chỉ là một lỗi làm tròn trong...here's the translated content in the specified format. Please note that markdown links have been skipped in translation:
Nội dung: Thế giới tài sản truyền thống trị giá hơn 400 nghìn tỷ đô la. Một bình luận trong tạp chí IMF của nhà kinh tế Hélène Rey đã thừa nhận sự phát triển nhanh chóng của stablecoin nhưng kêu gọi bình tĩnh, lưu ý rằng tỷ trọng giao dịch toàn cầu của chúng là khoảng 1%, và chúng vẫn là “một sai số làm tròn” bên cạnh thị trường trái phiếu và ngoại hối rộng lớn.
Rey đã cảnh báo về rủi ro trong tương lai (bà nổi tiếng đã liệt kê “sự làm rỗng hệ thống ngân hàng” như một hệ quả tiềm tàng nếu stablecoin đồng đô la phát triển không kiểm soát), nhưng bà và những người khác đề xuất rằng các quy định phù hợp có thể tích hợp stablecoin mà không làm sụp đổ ngân hàng. Trên thực tế, cơ quan quản lý đang kỳ vọng rằng ngân hàng sẽ đóng vai trò quan trọng trong bất kể hình hài stablecoin nào – dù là người phát hành, trung gian hay giữ cổng cho khả năng chuyển đổi.
Ở mức độ mà bản thân các ngân hàng thúc đẩy sự chấp nhận stablecoin, tác động tổng thể đến sự liên quan của các ngân hàng có thể là trung lập hoặc thậm chí tích cực. Nếu, chẳng hạn, JP Morgan phát hành một khối lượng lớn JPM Coins được sử dụng toàn cầu cho các thanh toán, JP Morgan chưa bị loại bỏ – nó vẫn ở trung tâm, chỉ là sử dụng đường ray mới.
Tương tự, nhiều ngân hàng khu vực và nhỏ hơn có thể hưởng lợi bằng cách kết nối với mạng lưới stablecoin để cung cấp các khoản thanh toán quốc tế nhanh hơn, rẻ hơn cho khách hàng của họ, thay vì mất những khách hàng đó vào tay fintech. Có tiền lệ trong lịch sử tài chính: khi các quỹ thị trường tiền tệ xuất hiện trong thập niên 1970 và rút tiền gửi từ các ngân hàng, các ngân hàng đã đáp lại bằng cách phát hành sản phẩm cạnh tranh của riêng họ (và cơ quan quản lý điều chỉnh quy tắc); cuối cùng, các ngân hàng đã tồn tại, dù thành phần sản phẩm thay đổi. Stablecoin có thể theo một mô hình tương tự, với các ngân hàng điều chỉnh và có lẽ đồng hành cùng đổi mới.
Tất nhiên, có một kịch bản ngược mà các giám đốc ngân hàng lo lắng: rằng một vài nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng trở nên thống trị đến mức chúng trở thành ngân hàng số mới với cơ sở người dùng rộng lớn, và rằng những người mới này làm giảm tầm quan trọng của ngân hàng truyền thống trong cảnh quan thanh toán. Hãy tưởng tượng một tương lai nơi hàng trăm triệu người giữ phần lớn tiền của họ trong một ví điện tử do một công ty công nghệ hoặc fintech cung cấp, với số dư stablecoin thay vì số dư ngân hàng. Trong thế giới đó, các ngân hàng có thể lùi vào một vai trò hậu trường, chủ yếu cung cấp thanh toán cuối cùng, tuân thủ, hoặc chuyển đổi cuối cùng sang tiền mặt – quan trọng, nhưng ít thấy rõ và ít ảnh hưởng hơn so với hiện nay. Một số người coi đây là khả năng thực tế nếu, chẳng hạn, một công ty công nghệ lớn như Apple, Amazon, hoặc Alibaba phát hành một stablecoin được chấp nhận rộng rãi, tận dụng mạng lưới người dùng của họ. Điều đó có thể giảm thiểu vai trò giao diện khách hàng của các ngân hàng trong tài chính toàn cầu, khiến các ngân hàng giống như tiện ích hơn. Sự thúc đẩy của các ngân hàng để phát hành stablecoin của riêng họ có thể được coi là một nỗ lực ngăn chặn kết quả đó bằng cách duy trì vị trí tiên phong trong việc phát hành tiền tệ kỹ thuật số.
Hiện tại, kết quả vẫn chưa rõ ràng.
Chúng ta đang trong một giai đoạn thử nghiệm và tranh giành. Một số ngân hàng rõ ràng đang thúc đẩy ngành công nghiệp stablecoin – chẳng hạn, khi các ngân hàng lớn thảo luận công khai về stablecoin như bước tiến tiếp theo của tiền tệ, nó xác nhận khái niệm và mời gọi sự chấp nhận rộng hơn. Các thí điểm và sản phẩm của họ có khả năng tăng việc sử dụng stablecoin (dù ở hình thức được quản lý hơn).
Các ngân hàng khác vẫn thận trọng, chỉ tham gia khi cần thiết và hy vọng rằng nếu họ cung cấp cho khách hàng các lựa chọn số nhanh chóng (như thanh toán ngân hàng tức thì), nhu cầu đối với stablecoin bên ngoài có thể ngừng lại. Nhiều chuyên gia đã chỉ ra rằng stablecoin hiện tại bổ sung cho ngân hàng bằng cách đáp ứng các nhu cầu mà ngân hàng chưa đáp ứng (như chuyển tiền USD tức thì 24/7 trên toàn cầu), nhưng chúng chưa thay thế các chức năng cốt lõi cho vay hoặc tiền gửi. Khi các ngân hàng tự chuyển sang lấp đầy những khoảng trống đó (thông qua các dịch vụ như thanh toán theo thời gian thực), stablecoin có thể khó tìm một lối thoát.
Nói ngắn gọn, việc các ngân hàng chấp nhận stablecoin tạo ra một nghịch lý: các ngân hàng có thể giúp stablecoin trở nên phổ biến, nhưng bằng cách làm như vậy, họ tự đảm bảo rằng mình vẫn là một phần không thể thiếu trong hệ thống dựa trên stablecoin.
Cân bằng quyền lực giữa các ngân hàng hiện tại và các nhà phát hành khởi nghiệp sẽ phụ thuộc vào ai cung cấp dịch vụ tiện lợi nhất, đáng tin cậy nhất cho người dùng cuối. Nếu các ngân hàng có thể làm cho việc sử dụng token đô la kỹ thuật số dễ dàng và an toàn như việc sử dụng thẻ ngân hàng hoặc ứng dụng của mình hiện nay, họ có thể giành được nhiều hơn là mất. Nếu thay vào đó, các stablecoin không phải ngân hàng đổi mới nhanh hơn và bắt đầu mở rộng toàn cầu trước khi các ngân hàng kịp bắt kịp, chúng có thể làm mờ một số hoạt động ngân hàng.
Vài năm tới, với các khuôn khổ pháp lý đang dần rõ ràng và các sáng kiến do ngân hàng dẫn đầu khởi động, sẽ là khoảng thời gian quan trọng để xác định liệu stablecoin cuối cùng sẽ do đội ngũ cũ kiểm soát hay đội ngũ mới.
Stablecoin và Tiền pháp định: Đối thủ hay Củng cố?
Một trong những giả thuyết hấp dẫn nhất về stablecoin là, thay vì phá hủy hoặc thay thế tiền pháp định, chúng có thể thực sự củng cố sự thống trị của tiền pháp định - đặc biệt là của đồng đô la Mỹ.
Đó là một ý tưởng ngược lại với trực giác.
Làm thế nào một sự đổi mới được hình thành để bỏ qua ngân hàng và tiền tệ quốc gia có thể kết thúc bằng việc củng cố uy quyền của những loại tiền tệ đó?
Tuy nhiên, ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy stablecoin được neo giá đồng đô la đang đóng vai trò như những đại sứ cho đồng đô la, lan tỏa sử dụng của nó đến những biên giới mới và tăng cường nhu cầu đối với các tài sản định giá bằng đô la.
Lý luận bắt đầu với quan sát rằng stablecoin chủ yếu liên quan đến các loại tiền tệ pháp định hiện có, không phải đơn vị mới. Giá trị và tính tiện ích của một stablecoin hoàn toàn bắt nguồn từ độ tin cậy của loại tiền tệ mà nó phản ánh. Trên thực tế, đồng đô la Mỹ chiếm đa số ổn định – khoảng 99% thị phần.
Do đó, khi ai đó tại, ví dụ, Argentina hoặc Nigeria chọn giữ một stablecoin, họ thực chất đang chọn đồng đô la Mỹ (chỉ ở dạng kỹ thuật số) thay vì tiền địa phương của họ.
Điều này góp phần vào cái gọi là “đô la hóa”: việc sử dụng USD như một lưu giữ giá trị hoặc phương tiện trao đổi thay cho các loại tiền tệ địa phương yếu hơn. Các stablecoin đô la đã làm cho đô la hóa dễ dàng hơn bao giờ hết – bạn không cần phải có một tài khoản ngân hàng Mỹ hoặc một xấp tiền 100 đô la dưới nệm; một chiếc smartphone và một ví stablecoin là đủ để truy cập đồng đô la. Kết quả là, mỗi khi một công dân ở Thổ Nhĩ Kỳ hoặc Nigeria mua USDT, họ củng cố vai trò của đồng đô la làm loại tiền tệ mặc định cho thương mại và tiết kiệm trong bối cảnh đó. Theo thời gian, điều này mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la vào các nền kinh tế nơi các ngân hàng Mỹ thiếu sự hiện diện nhưng nơi stablecoin lưu hành trong dân chúng và các doanh nghiệp.
Quan trọng hơn, stablecoin cũng thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản định giá bằng đô la do cách mà chúng được cấu trúc. Để duy trì tỷ giá stablecoin, nhà phát hành giữ dự trữ lớn với tài sản dựa trên đô la – chủ yếu là trái phiếu và kỳ phiếu Hoa Kỳ.
Trên thực tế, người dùng stablecoin trên toàn cầu tập hợp lại tài trợ cho một danh mục đầu tư của nợ chính phủ Hoa Kỳ được giữ bởi các nhà phát hành. Hãy lấy Tether và Circle, hai nhà phát hành stablecoin đô la lớn nhất: cùng nhau họ được cho là sở hữu hơn 100 tỷ đô la trong khoản trái phiếu ngắn hạn của Hoa Kỳ, đặt họ trong số những người nắm giữ nước ngoài lớn nhất của nợ Hoa Kỳ. Thực ra, dữ liệu IMF cho thấy rằng sở hữu trái phiếu của chỉ riêng Tether và Circle giờ đã vượt quá nợ Hoa Kỳ do các quốc gia lớn khác như Ả Rập Xê Út nắm giữ. Các stablecoin đã do đó được gọi là “con ngựa gỗ Trojan cho nợ Hoa Kỳ” – âm thầm đảm bảo sự mua tiếp tục toàn cầu đối với trái phiếu chính phủ. Đối với Bộ Tài chính Mỹ, điều này là một lợi ích: một lớp người mua mới cho trái phiếu của mình, có khả năng giúp tài trợ cho sự thâm hụt của Mỹ với chi phí thấp nhất có thể. Để so sánh, vào năm 2024 chỉ riêng Tether đã phát hành hàng chục tỷ USDT mới, đầu tư phần lớn số tiền thu được vào T-bills; có thể nói rằng người dùng stablecoin gián tiếp tài trợ cho một phần nhu cầu vay ngắn hạn của chính phủ Mỹ.
Xa khỏi việc thách thức uy quyền của đồng đô la Mỹ, stablecoin dường như đang củng cố nó. Một nhà lập pháp cấp cao của Mỹ gần đây lập luận rằng “cách tốt nhất để chúng ta duy trì sự thống trị của đồng đô la trên toàn cầu là phát tán stablecoin trên toàn cầu.” Tâm trạng này nay đã nhận được sự ủng hộ cao: Quốc hội Mỹ và Nhà Trắng đã chấp nhận quan điểm rằng stablecoin được quản lý tốt có thể củng cố vị thế lãnh đạo của đồng đô la trong nền kinh tế kỹ thuật số, nhất là khi các đối thủ địa chính trị quảng bá các lựa chọn thay thế.
Thực tế là hơn 80% giao dịch stablecoin diễn ra ngoài biên giới Mỹ nhưng bằng đô la Mỹ nói lên rất nhiều điều. Điều đó có nghĩa là đồng đô la đang mở rộng ảnh hưởng thông qua các token số cá nhân vào các khu vực nơi người dân có thể không tin tưởng vào các ngân hàng địa phương hoặc gặp phải kiểm soát tiền tệ, nhưng sẽ sẵn sàng sử dụng một token đồng đô la. Như một bình luận của Reuters đã mô tả, thay vì tạo điều kiện cho việc “phi đô la hóa,” sự gia tăng của stablecoin đã trùng với sự hồi sinh về sự thống trị toàn cầu của đô la – một hồi sinh của “đặc quyền quá đáng” của đồng đô la trong một lớp bao bọc công nghệ cao mới.
Nhà kinh tế Hélène Rey lưu ý đến mặt trái của điều này trong phân tích của mình: nếu stablecoin được ủng hộ bởi đồng đô la cất cánh, chúng giảm nhu cầu đối với các đồng tiền và trái phiếu của các quốc gia khác mà bằng cách nào đó thúc đẩy đồng đô la Mỹ tồn tại trên mất mát của họ. Bà ghi nhận rằng các stablecoin này có thể trở thành “trụ cột kỹ thuật số củng cố đặc quyền của đồng đô la Mỹ.”
Về mặt thực tế, một thương gia ở Nam Mỹ có thể bắt đầu xuất hóa đơn cho tất cả hàng xuất khẩu bằng USDC thay vì tiền tệ địa phương; một gia đình ở Liban có thể giữ tiền tiết kiệm trong USDT vì ngân hàng không ổn định; một sàn giao dịch ở châu Á có thể chỉ sử dụng stablecoin USD làm đồng yết giá. Nhìn chung, hành vi như vậy thắt chặt sự kiềm chế của đồng đô la đối với thương mại và tài chính toàn cầu, ngay cả khi không có sự tham gia trực tiếp của các ngân hàng Mỹ hoặc Cục Dự trữ Liên bang.
Các nhà ủng hộ stablecoin thường làm nổi bật kết quả này cho các nhà làm chính sách Mỹ: thay vì xem stablecoin như một mối đe dọa, họ nói, hãy nghĩ về chúng như một tài sản chiến lược trong địa chính trị số của tiền tệ.
Bằng cách chấp nhận stablecoin đồng đô la (và tạo ra các đường hướng hợp lý cho chúng), Mỹ có thể xuất khẩu tiền tệ và nợ của mình hiệu quả hơn. Thật vậy, chúng ta đã thấy một sự thay đổi tinh tế trong câu chuyện từ các quan chức Mỹ vào năm 2025. Trong khi vài năm trước các cơ quan quản lý chủ yếu sợ hãi stablecoin, giờ đây có sự hiểu biết rằng nếu Mỹ.Nội dung: không khuyến khích đồng stablecoin đô la, một loại tiền tệ của nước khác có thể lấp đầy khoảng trống đó. Sự nổi lên của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc, chẳng hạn, có thể đã thúc đẩy các nhà lập pháp Mỹ tận dụng lợi thế cạnh tranh mà các mã thông báo đô la do tư nhân điều hành đã có sẵn.
Ngay cả đối với các đồng tiền quốc gia ngoài đồng đô la, có lý do cho rằng stablecoin có thể bổ sung, không giết chết tiền pháp định. Hãy xem xét đồng euro: các công ty châu Âu khác nhau đang phát hành stablecoin đồng euro và EU sẽ điều chỉnh chúng theo MiCA. Một số nhà phân tích lập luận rằng stablecoin đồng euro, nếu được sử dụng rộng rãi trong các thị trường tiền điện tử hoặc mạng kỹ thuật số mới nổi, có thể mở rộng vai trò quốc tế của đồng euro một chút (hiện tại đồng euro bị thiếu đại diện trong thương mại trực tuyến và giao dịch hàng hóa). Khó có khả năng stablecoin của đồng euro sẽ cạnh tranh với đồng đô la sớm, nhưng chúng có thể đảm bảo đồng euro không vắng mặt trong thế hệ tài chính tiếp theo. Tương tự, đối với các nền kinh tế nhỏ hơn, một stablecoin liên kết với đồng tiền địa phương của họ - nếu được thiết kế tốt - có thể thực sự củng cố niềm tin vào đồng tiền đó bằng cách cung cấp quyền truy cập và lập trình dễ dàng hơn, thay vì làm tổn hại đến nó. Nhiều điều phụ thuộc vào cách các chính phủ khai thác công nghệ.
Rõ ràng là có những quan điểm thận trọng.
Một số nhà kinh tế cảnh báo rằng trong khi stablecoin tăng cường tiếp cận của các loại tiền pháp định lớn, chúng cũng có thể làm xói mòn quyền kiểm soát tiền tệ ở các quốc gia mà công dân ưa chuộng một stablecoin nước ngoài. Nếu người dân Argentina đổ xô vào stablecoin USD, ngân hàng trung ương Argentina mất đi một phần hiệu quả của chính sách tiền tệ của mình (hiệu ứng đô la hóa kỹ thuật số).
Nhưng từ góc độ của loại tiền pháp định được chấp nhận (trong trường hợp này là Hoa Kỳ), đó là một điểm tích cực về ảnh hưởng. Đối với người dùng toàn cầu, stablecoin có thể được coi là cải thiện tiền pháp định bằng cách làm cho nó dễ tiếp cận hơn: một nông dân ở khu vực xa xôi có thể giữ đô la Mỹ trên điện thoại ngay cả khi không có ngân hàng đô la gần đó. Stablecoin không tạo ra một loại tiền tệ mới - chúng tận dụng sức mạnh của tiền tệ hiện có, đặc biệt là đô la, và có thể củng cố nó bằng cách tích hợp nó vào các công nghệ và thị trường mới.
Có một bước ngoặt mỉa mai ở đây.
Tiền điện tử nổi lên một phần từ sự không tin tưởng vào tiền pháp định (hãy nhớ đến nguồn gốc của Bitcoin trong cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2008). Tuy nhiên, thành công đột phá của tiền điện tử lại là stablecoin – có toàn bộ tiền đề là neo vào các loại tiền pháp định do ngân hàng trung ương quản lý. Theo một cách nào đó, phong trào tiền điện tử đã vô tình khuếch đại sự thống trị của tiền pháp định bằng cách số hóa nó. Như một nhà bình luận của Reuters khô khan lưu ý, thật mỉa mai nếu tiền điện tử - sinh ra từ nghi ngờ về sự ổn định của đồng đô la - cuối cùng lại củng cố sự thống trị của đồng bạc xanh. Nhưng đó chính xác là những gì dường như đang xảy ra.
Stablecoin đã mở khóa nhu cầu mới đối với đồng đô la.
Một số ước tính cho biết có hơn 200 triệu người trên toàn thế giới đã sử dụng hoặc sở hữu stablecoin đô la, một cơ sở người dùng mà chỉ vài năm trước không tồn tại. Họ cũng tạo ra một kênh mới cho đầu tư đô la Mỹ thông qua dự trữ.
Đối với các ngân hàng Mỹ và chính phủ Hoa Kỳ, động lực này không hoàn toàn bị phản đối. Nếu stablecoin thúc đẩy quá trình đô la hóa toàn cầu, điều đó có thể hỗ trợ ảnh hưởng của Hoa Kỳ và làm cho tài sản của Hoa Kỳ được yêu cầu nhiều hơn. Chúng ta thấy điều này trong cách Bộ Tài chính Hoa Kỳ không phản đối stablecoin mạnh mẽ như có thể có - có thể nhận ra lợi ích của việc có thêm người mua nợ. Cuộc trò chuyện đã chuyển sang quản lý các rủi ro (đảm bảo các nhà phát hành an toàn, dự trữ an toàn, giao dịch có thể được giám sát để phát hiện hoạt động bất hợp pháp) trong khi vẫn bảo tồn các lợi ích kinh tế vĩ mô của các stablecoin mang thương hiệu đô la.
Tóm lại, stablecoin đang chứng tỏ là đồng minh nhiều hơn là đối thủ đối với các loại tiền pháp định - ít nhất là đối với các loại tiền tệ mạnh như đồng đô la.
Chúng phụ thuộc vào giá trị tiền pháp định, và khi mở rộng quy mô, chúng tiếp tục sử dụng đồng tiền pháp định đó. Điều này cho thấy stablecoin sẽ không tạo ra sự sụp đổ của các loại tiền tệ có chủ quyền lớn; nếu có, chúng có thể kéo dài tuổi thọ của các loại tiền tệ đó trong lĩnh vực kỹ thuật số. Tất nhiên, điều này giả định một môi trường pháp lý hợp tác.
Nếu các chính phủ khai thác stablecoin (hoặc phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương như một lựa chọn thay thế), tiền pháp định có thể xuất hiện dưới một hình thức thống trị hơn nữa - lưu thông kỹ thuật số với sự tin tưởng như trước. Ngược lại, nếu xuất hiện sự sụp đổ niềm tin vào tiền pháp định cơ bản (ví dụ: lạm phát cao làm suy yếu giá trị đồng đô la), stablecoin sẽ đồng thời bị ảnh hưởng, vì chúng chỉ tốt như tài sản mà chúng đại diện. Theo nghĩa đó, stablecoin và tiền pháp định giống như kề vai sát cánh: sức mạnh của một bên nuôi dưỡng bên kia và điểm yếu của một bên cũng sẽ lây lan sang bên kia.
Cho đến nay, mối quan hệ đã và đang củng cố lẫn nhau, đặc biệt là với Vua Đô la.
Kết luận: Liệu Stablecoin Có Xóa Sổ Ngân Hàng?
Sau khi xem xét bằng chứng, ý tưởng cho rằng stablecoin sẽ trực tiếp "xóa sổ" ngân hàng có vẻ bị phóng đại.
Stablecoin chắc chắn đang làm rung chuyển ngành tài chính - chúng giới thiệu một cách mới để giữ và chuyển tiền thách thức một số chức năng ngân hàng truyền thống. Trong các lĩnh vực như thanh toán quốc tế và giao dịch tài sản kỹ thuật số, stablecoin đã tạo ra một thị trường ngách đáng kể mà ngân hàng không thể bỏ qua. Tuy nhiên, thay vì một sự chuyển dịch toàn diện khỏi ngân hàng, những gì chúng ta đang chứng kiến là một giai đoạn điều chỉnh và tích hợp. Các ngân hàng đang thích nghi bằng cách tham gia vào lĩnh vực stablecoin và tận dụng các thế mạnh của họ (sự tin tưởng, tuân thủ, quy mô) để duy trì sự liên quan.