Nền kinh tế thị trường dự đoán: Cách mọi thứ trở thành một ván cược

Các thị trường dự đoán đã tăng vọt từ một tò mò học thuật thành ngành công nghiệp 44 tỷ đô la trong chưa đầy ba năm.

Điều khởi đầu là các vụ cá cược bầu cử đơn giản ở Phố Wall những năm 1860 giờ đây định giá mọi thứ từ quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến việc OpenAI có công bố đạt được AGI trước 2027 hay không.

Sự tăng trưởng này phản ánh thứ gì đó sâu hơn một chu kỳ tăng giá tiền mã hóa: trong một thế giới niềm tin bị phân mảnh, truyền thông thuật toán và sự suy thoái của các định chế, bản thân xác suất đã trở thành một sản phẩm.

Tóm tắt

Khối lượng giao dịch gộp trên Polymarket và Kalshi vượt 44 tỷ đô la vào năm 2025, tăng từ khoảng 2 tỷ đô la năm trước đó, với 13 nền tảng được liên bang quản lý hiện đang hoạt động tại Mỹ

Thị trường dự đoán vượt trội hơn khảo sát và các chuyên gia dự báo trong cuộc bầu cử tổng thống 2024 và các quyết định lãi suất của Fed, nhưng vẫn dễ bị thao túng, rửa giao dịch và lợi dụng thông tin nội bộ

Quốc hội đã đưa ra ít nhất tám dự luật nhắm vào thị trường dự đoán, trong khi CFTC, các cơ quan quản lý bang và công tố viên liên bang tranh cãi xem đây là công cụ tài chính hay sản phẩm cờ bạc không được cấp phép

Từ các nhóm cá cược Phố Wall đến cỗ máy thông tin

Thị trường dự đoán lâu đời hơn nhiều so với những gì hầu hết mọi người tưởng. Các nhà sử học Paul Rhode và Koleman Strumpf đã ghi lại các hoạt động cá cược bầu cử có tổ chức ở Phố Wall từ năm 1868. Khối lượng đôi khi còn vượt cả hoạt động trên sàn chứng khoán. Riêng trong cuộc đua tổng thống năm 1916, người chơi đã cược hơn 165 triệu đô la theo giá trị ngày nay.

Những thị trường sơ khai này tỏ ra chính xác một cách đáng kinh ngạc.

Chúng đã xác định đúng cả bốn cuộc bầu cử sít sao giữa 1884 và 1916 là “ngang cơ”. Nhưng cá cược chính trị có tổ chức mờ nhạt dần sau cuộc cách mạng thăm dò dư luận của George Gallup những năm 1930 và làn sóng luật chống đánh bạc.

Sự hồi sinh hiện đại bắt đầu năm 1988 tại Đại học Iowa. Các giáo sư Robert Forsythe và George Neumann ra mắt Iowa Electronic Markets sau khi chiến thắng bất ngờ của Jesse Jackson tại cuộc họp kín Michigan phơi bày giới hạn của khảo sát.

Trong năm cuộc bầu cử tổng thống từ 1988 đến 2004, IEM vượt trội hơn các cuộc thăm dò 74% thời gian, dự đoán tỷ lệ phiếu với sai số trung bình chỉ 1,5 điểm phần trăm so với mức 2,1 của Gallup.

Kiến trúc tư tưởng đến từ nhận định năm 1945 của Friedrich Hayek rằng thị trường tổng hợp tri thức phân tán mà không tác nhân đơn lẻ nào sở hữu hoàn chỉnh. Nhà kinh tế Robin Hanson sau đó đã chính thức hóa ý tưởng này, tạo ra những thị trường dự đoán trên web đầu tiên năm 1994 và đề xuất mô hình quản trị “futarchy”, nơi xã hội bỏ phiếu về giá trị nhưng đặt cược về niềm tin.

Intrade, nền tảng của Ireland thành lập năm 1999, đã đưa thị trường dự đoán đến với sự chú ý của công chúng. Ở đỉnh cao trong cuộc bầu cử 2012, nó thu hút 50 triệu lượt xem trang mỗi tháng và lưu trữ hơn 200 triệu đô la tiền cược.

Các biện pháp thực thi của CFTC và bất thường tài chính đã khiến Intrade phải đóng cửa vào tháng 3/2013. Khoảng trống nó để lại kéo dài gần một thập kỷ.

Đọc thêm: Iran Loses 7 EH/s In One Quarter As Bitcoin Mining Power Shifts Elsewhere

Vì sao sự bùng nổ lại diễn ra ngay bây giờ

Làn sóng thị trường dự đoán 2024–2026 nằm ở giao điểm của nhiều lực hội tụ:

Sự mất niềm tin vào thể chế đóng vai trò chất xúc tác văn hóa, khi người Mỹ rút khỏi lòng yêu nước, tôn giáo và tham gia cộng đồng theo một khảo sát của Wall Street Journal năm 2023
Hạ tầng crypto cung cấp “đường ray” kỹ thuật qua stablecoin, các blockchain Layer 2 và cơ chế thanh toán bằng hợp đồng thông minh
Văn hóa giao dịch 24/7, được thúc đẩy bởi thế hệ người dùng di động, đòi hỏi xác suất theo thời gian thực thay vì diễn giải chậm chạp từ chuyên gia
Hệ sinh thái truyền thông phân mảnh làm xói mòn quyền uy của các nguồn dự báo truyền thống như khảo sát và các chương trình bình luận

Khi khảo sát bị cảm nhận là bị thao túng và tin tức mang màu sắc thuật toán, một vụ cược được quyết toán rành mạch mang tính “thẳng thắn tàn nhẫn” riêng của nó. Như nhà báo Derek Thompson viết tháng 3/2026, các thị trường đang lấp đầy khoảng trống đạo đức mà những định chế rút lui để lại.

Polymarket, được thành lập năm 2020 bởi Shayne Coplan – lúc đó là sinh viên bỏ học NYU 22 tuổi – vận hành trên Polygon — một chuỗi Layer 2 của Ethereum (ETH) với chi phí giao dịch dưới 1 cent.

Việc quyết toán diễn ra bằng stablecoin USDC (USDC) thông qua hợp đồng thông minh, loại bỏ rủi ro đối tác và cho phép tiếp cận toàn cầu mà không cần ngân hàng truyền thống. Người dùng có thể đăng ký trong 60 giây qua các cổng nạp tiền pháp định của Stripe hoặc MoonPay, không cần chạm vào ví crypto trực tiếp.

Đây là bài học hạ tầng mà Augur phải trả giá đắt. Màn ra mắt tiên phong năm 2018 trên Ethereum mainnet của họ bị tê liệt bởi phí gas cao và trải nghiệm người dùng rườm rà.

Đọc thêm: 4.37M BTC Now Sit In Accumulation Wallets — Here's Why That Matters

Cách bất định trở thành một loại tài sản

Các con số cho thấy quy mô. Polymarket đã xử lý khoảng 9 tỷ đô la năm 2024, được thúc đẩy bởi 3,3 tỷ đô la cược chỉ riêng cho cuộc đua tổng thống. Con số này nhảy lên 23 tỷ đô la vào 2025. Đến tháng 2/2026, nền tảng ghi nhận 8 tỷ đô la khối lượng mỗi tháng, với người dùng hoạt động hàng ngày tăng từ 59.000 tháng 10/2025 lên 150.000 vào tháng 3/2026.

Kalshi, đối trọng được quản lý tại Mỹ, ghi nhận 263,5 triệu đô la doanh thu phí năm 2025. Các hợp đồng thể thao chiếm 89% tổng số đó, dù mới ra mắt tháng 1 năm đó.

Hai nền tảng hiện được định giá lần lượt 9 tỷ và 22 tỷ đô la.

Cục diện cạnh tranh đang mở rộng nhanh chóng. DraftKings, FanDuel, Coinbase (COIN), Robinhood, và thậm chí Truth Social của Trump Media đều đã ra mắt hoặc công bố sản phẩm thị trường dự đoán. Đến tháng 4/2026, 13 nền tảng thị trường dự đoán được liên bang quản lý đang hoạt động tại Mỹ. Paradigm, một nhà đầu tư crypto lớn, đang xây dựng terminal giao dịch chuyên dụng của riêng mình.

Điều phân biệt thị trường dự đoán ngày nay với các tiền thân lịch sử là phạm vi sự kiện khổng lồ mà chúng định giá.

Polymarket có 521 thị trường AI đang hoạt động, các hợp đồng về khả năng Satoshi Nakamoto sẽ di chuyển Bitcoin (BTC) trong năm 2026 với xác suất 6%, và khả năng OpenAI công bố đạt AGI trước 2027 ở mức 22,5%. Kalshi cung cấp hợp đồng về những từ cụ thể được nói trong các cuộc họp công bố kết quả kinh doanh của Palantir và mức nhiệt độ cao nhất ở Seattle trong một ngày nhất định.

Trong đợt không kích Iran của Mỹ–Israel tháng 2/2026, Polymarket đã tạo ra hàng chục hợp đồng chỉ trong vài giờ, tạo ra hơn 529 triệu đô la khối lượng liên quan đến Iran. Đã từng có một hợp đồng về việc liệu một vũ khí hạt nhân có được kích nổ trong năm 2026 hay không, nhưng nhanh chóng bị xóa lặng lẽ sau làn sóng phản đối công chúng.

Đọc thêm: XRP Active Addresses Plunge 41%, Hitting Post-FTX Lows On Santiment Data

Sự chú ý, niềm tin và câu chuyện như những sản phẩm có thể giao dịch

Thị trường dự đoán biến sự chú ý của công chúng thành thanh khoản và niềm tin tập thể thành biến động giá. Cuộc bầu cử tổng thống 2024 là khoảnh khắc bùng nổ của ngành.

Trong khi các khảo sát chính thống cho thấy cuộc đua ngang cơ về mặt thống kê và FiveThirtyEight cho Kamala Harris xác suất thắng 55%, Polymarket lại đặt Donald Trump ở mức 58–61% trong suốt cuối tháng 10.

Một nhà giao dịch người Pháp hoạt động qua bốn tài khoản đã đặt khoảng 30 triệu đô la vào các cược cho Trump, đẩy xác suất tăng cao.

Cuối cùng anh ta thắng 85 triệu đô la khi Trump thắng áp đảo. Dự đoán của Polymarket chính xác hơn nhiều so với các mô hình dự báo truyền thống, khẳng định cơ chế thị trường.

Nền tảng này cũng dự đoán việc Joe Biden rút lui trước khi nó xảy ra nhiều tuần. Sau màn tranh luận ngày 27/6, xác suất rút lui tăng vọt từ 20% lên 70% trên Polymarket. Thông báo thực tế đến gần một tháng sau, vào ngày 21/7.

Những thị trường này không chỉ phản chiếu hiện thực. Chúng đang kiếm tiền từ những câu chuyện mà mọi người ám ảnh nhất ở bất kỳ thời điểm nào. Sự kiện càng bất định và giàu cảm xúc, thanh khoản đổ vào càng nhiều. Các cuộc không kích Iran, tranh luận tổng thống, album mới của Taylor Swift, sản phẩm AI ra mắt — tất cả đều tạo ra các đỉnh giao dịch phản chiếu mô hình tương tác trên mạng xã hội.

Đọc thêm: From Joke To ETF? PEPE's Wall Street Moment Raises Big Questions

Vì sao thị trường dự đoán có vẻ “thông minh” hơn khảo sát

Các thị trường chính sách vĩ mô cho thấy tiềm năng đặc biệt. Một báo cáo làm việc của NBER phát hiện Kalshi duy trì “hồ sơ dự báo hoàn hảo” cho các quyết định lãi suất FOMC từ 2022 đến tháng 6/2025. Nền tảng này có sai số tuyệt đối trung bình thấp hơn đồng thuận Bloomberg 40,1% trong các cú sốc lạm phát.

Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang thừa nhận rằng Kalshi cung cấp động lực nội ngày hữu ích để đánh giá liệu thông điệp của ngân hàng trung ương có được đón nhận như mong muốn hay không. Chỉ riêng các hợp đồng về quyết định lãi suất Fed đã thu hút hàng trăm triệu đô la khối lượng.

Nhưng câu chuyện về độ chính xác cũng có giới hạn. Thị trường dự đoán confidently priced Remain at 75% before Brexit. Họ đã gán cho Hillary Clinton xác suất thắng 83% vào năm 2016. Họ dự đoán Công đảng sẽ thắng trong cuộc bầu cử Úc 2019. Cả ba dự đoán đều sai.

Năm 2024, Polymarket cho Josh Shapiro cơ hội 68% trở thành lựa chọn phó tướng của Harris. Nhưng bà lại chọn Tim Walz. Một thử nghiệm ngẫu nhiên năm 2016 cho thấy các thị trường dự đoán kém chính xác hơn “các cuộc thăm dò dự đoán” 12%. Mô hình của FiveThirtyEight vượt trội hơn các thị trường dự đoán trong suốt kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ 2022.

Các bằng chứng cho thấy thị trường dự đoán chỉ thực sự vượt trội trong một số điều kiện nhất định:

Thanh khoản đủ lớn để giá phản ánh thông tin thực thay vì nhiễu do thị trường quá mỏng
Đa dạng người tham gia để tránh tư duy bầy đàn và suy luận vòng tròn, khi nhà giao dịch bám vào tín hiệu của nhau thay vì cập nhật từ kiến thức độc lập
Khả năng chống thao túng để các khoản cược quy mô lớn không bóp méo tín hiệu

Khi những điều kiện đó không tồn tại, thị trường có thể thất bại thảm hại chẳng kém gì các cuộc thăm dò mà chúng tuyên bố sẽ thay thế.

Also Read: The U.S. Is Redefining Stablecoins — Here's What The New Rules Do

Các nền tảng đang xây dựng nền kinh tế thị trường dự đoán

Lớp hạ tầng đứng sau xu hướng này kết hợp đường ray crypto, thanh toán bằng stablecoin và các mô hình tạo lập thị trường ngày càng tinh vi. Polymarket chạy trên Polygon, sử dụng USDC để thanh toán, với mô hình sổ lệnh dựa trên kiến trúc kết hợp onchain–offchain. Kalshi, do Tarek Mansour và Listopad Tarunov sáng lập, hoạt động như một thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định, thanh toán bằng tiền pháp định truyền thống với sổ lệnh tập trung.

Một số nền tảng khác cạnh tranh cho các phân khúc thị trường khác nhau:

Azuro (AZUR) hoạt động như một lớp thanh khoản phi tập trung cho thị trường dự đoán, cung cấp hạ tầng dùng chung để các ứng dụng front-end có thể cắm vào
Drift (DRIFT) cung cấp thị trường dự đoán trên Solana (SOL), tận dụng tốc độ của chuỗi này để thanh toán nhanh
Gnosis (GNO) đã phát triển khung token điều kiện làm nền tảng cho nhiều giao thức thị trường dự đoán
Sản phẩm dự đoán Truth.Fi của Truth Social nhắm tới người dùng bán lẻ quan tâm chính trị thông qua hệ sinh thái truyền thông Trump

Hạ tầng thị trường tốt hơn đã khiến việc biến gần như mọi sự kiện thành một hợp đồng có thể giao dịch trở nên dễ dàng hơn. Các cổng nạp tiền pháp định từ Stripe và MoonPay đã giảm ma sát cho người dùng không dùng crypto. Các nhà tạo lập thị trường dùng AI hiện cung cấp thanh khoản cho những hợp đồng “đuôi dài” mà một năm trước còn quá thiếu thanh khoản để có thể giao dịch. Hơn 30% ví Polymarket giờ đây sử dụng các tác nhân giao dịch tự động, thực hiện hàng nghìn lệnh mỗi ngày.

Also Read: Cloudflare Follows Google, Sets 2029 Deadline To Go Quantum-Proof

Thị trường dự đoán sẽ đi về đâu tiếp theo

Sự mở rộng ra ngoài bầu cử và thể thao sang chính sách vĩ mô, sự kiện crypto, ra mắt công nghệ và các kết quả văn hóa đang tăng tốc.

Khối lượng giao dịch trên Polymarket đang trên đà vượt 300 tỷ USD vào năm 2026. Lễ trao giải Oscar giờ đây hiển thị tỷ lệ cược thời gian thực từ Polymarket trên CBS. Các phát thanh viên truyền hình cáp trích dẫn xác suất từ Kalshi giống như cách họ từng trích dẫn các con số của Gallup.

Quân đội Mỹ (US Army) trong Tập san Chuyên ngành Tình báo Quân sự (Military Intelligence Professional Bulletin) đã đăng một bài viết lập luận rằng dữ liệu từ thị trường dự đoán nên được tích hợp cùng HUMINT và SIGINT cho mục đích đánh giá mối đe dọa an ninh quốc gia.

Các giám đốc tài chính doanh nghiệp đang khám phá việc sử dụng hợp đồng sự kiện như công cụ phòng hộ rủi ro pháp lý và địa chính trị.

Kalshi tuyên bố tầm nhìn dài hạn của mình là biến mọi khác biệt quan điểm thành một tài sản có thể giao dịch. PayPal Ventures mô tả quỹ đạo của lĩnh vực này trong một báo cáo tháng 12/2025: ranh giới giữa tài chính, truyền thông và cờ bạc đang biến mất.

Also Read: Binance XRP Data Shows Bulls Losing At Double The Rate Of Bears

Những đường ranh đạo đức và pháp lý

Thị trường dự đoán ngồi giữa vùng xám pháp lý chưa được giải quyết, nằm giữa luật tài chính và luật cờ bạc. CFTC đã cấp cho Kalshi tư cách là một thị trường hợp đồng được quản lý vào năm 2020 nhưng sau đó chặn các hợp đồng bầu cử quốc hội của nền tảng này vào tháng 9/2023, phán quyết rằng chúng cấu thành “trò chơi” theo Đạo luật Dodd–Frank.

Kalshi kiện lại. Tháng 9/2024, một thẩm phán liên bang phán quyết CFTC đã vượt quá thẩm quyền, kết luận rằng bầu cử không phải là “trò chơi”. Tòa Phúc thẩm D.C. từ chối đình chỉ phán quyết. Dưới thời chính quyền Trump, CFTC tự nguyện rút kháng cáo vào tháng 5/2025, để chiến thắng của Kalshi trở thành tiền lệ ràng buộc.

Điều này đã mở toang cánh cửa.

Polymarket, từng bị CFTC phạt 1,4 triệu USD vào năm 2022, đã mua lại sàn giao dịch QCEX có giấy phép của CFTC với giá 112 triệu USD vào tháng 9/2025 và tái ra mắt tại Mỹ vào tháng 12 cùng năm.

Nhưng các nhà quản lý cấp bang đang chống trả quyết liệt. Nevada, New Jersey, Maryland, Massachusetts, Arizona và Ohio đều đã có hành động cưỡng chế đối với Kalshi, lập luận rằng các hợp đồng thể thao của nền tảng này là hoạt động cờ bạc chưa được cấp phép.

Một hội đồng ba thẩm phán của Tòa Phúc thẩm Khu vực Ba đã phán quyết với tỷ lệ 2–1 vào tháng 4/2026 rằng luật liên bang có quyền ưu tiên so với quy định của bang. Vị thẩm phán bất đồng cho rằng các sản phẩm của Kalshi gần như không thể phân biệt với cá cược thể thao truyền thống. CFTC đã thực hiện bước đi bất thường là kiện trực tiếp Arizona, Illinois và Connecticut nhằm chặn các biện pháp cưỡng chế của bang.

Hiện có ít nhất tám dự luật tại Quốc hội nhắm vào thị trường dự đoán. Chúng trải dài từ dự luật lưỡng đảng “Đạo luật Thị trường Dự đoán là Cờ bạc” cho tới “Đạo luật DEATH BETS” cấm các hợp đồng liên quan đến khủng bố, ám sát và chiến tranh. Tòa Tối cao nhiều khả năng sẽ xem xét câu hỏi rộng hơn về tính ưu tiên của luật liên bang.

Also Read: Morgan Stanley Enters Bitcoin ETF Race With The Lowest Fee On Market

Thị trường dự đoán thực sự hữu ích — hay chỉ gây nghiện?

Thao túng và giao dịch nội gián đang trở thành những mối đe dọa gia tăng. Trong vài giờ trước các cuộc không kích Iran tháng 2/2026, sáu ví Polymarket mới tạo đã kiếm được khoảng 1,2 triệu USD bằng cách mua cổ phần “Có” khi thị trường chỉ đang phản ánh xác suất 17%. Một tài khoản đã thực hiện giao dịch đầu tiên của mình chỉ 71 phút trước khi tin tức bùng nổ.

Một quân nhân dự bị thuộc Không quân Israel sau đó đã bị truy tố vì cá cược trên Polymarket bằng thông tin quân sự mật.

Các công ty phân tích blockchain phát hiện khoảng một phần ba khối lượng giao dịch trên thị trường tổng thống của Polymarket nhiều khả năng là giao dịch rửa (wash trading). Kalshi đã chuyển hơn chục trường hợp nghi ngờ giao dịch nội gián cho cơ quan thực thi pháp luật.

Mối lo ngại về tính gây nghiện được hậu thuẫn bởi dữ liệu. Khoảng cứ năm nam giới dưới 25 tuổi thì có một người nằm trong phổ mắc vấn đề cờ bạc.

Thị trường dự đoán hợp pháp tại cả 50 bang, trái ngược với nhà cái thể thao chỉ được phép hoạt động tại 38 bang. Chúng không chịu thuế cờ bạc và cũng không đóng góp cho các chương trình phòng chống nghiện. Một phân tích của Trường Luật Fordham nhận định rằng giao diện của thị trường dự đoán tích hợp các cơ chế đặt cược khai thác cùng các đòn bẩy hành vi khiến người chơi nghiện máy đánh bạc.

Các câu hỏi đạo đức càng trở nên gay gắt khi hợp đồng mở rộng sang chiến tranh, cái chết và thảm họa. Khi Polymarket niêm yết các hợp đồng liên quan tới cháy rừng LA tháng 1/2025, các nhà phê bình đã chỉ ra rủi ro đạo đức rõ ràng. Khi Ayatollah Khamenei bị giết trong các cuộc không kích tháng 2/2026, Kalshi viện dẫn điều khoản “không thanh toán vì cái chết” và từ chối trả 54 triệu USD cho các hợp đồng thắng, dẫn đến một vụ kiện tập thể.

Also Read: Iran Demands $2M Bitcoin Toll From Every Tanker Crossing Hormuz Strait

Nền kinh tế xác suất mới

Nền kinh tế thị trường dự đoán cuối cùng phản chiếu một thế giới nơi bản thân sự chắc chắn đã trở nên khan hiếm. Các cơ quan thông tin truyền thống — thăm dò, chuyên gia, cơ quan truyền thông — đã đánh mất niềm tin công chúng do kết hợp giữa những thất bại thực sự và sự ngờ vực được “chế tạo” có chủ đích.

Thị trường dự đoán đưa ra một điều mang tính cám dỗ để đáp lại: một con số được cập nhật theo thời gian thực, được quyết toán dứt khoát và trừng phạt sự tự tin thái quá bằng tổn thất tài chính.

Chính những phẩm chất khiến chúng hữu ích cũng khiến chúng trở nên nguy hiểm khi được áp dụng không có giới hạn.

Việc thị trường dự đoán đại diện cho trí tuệ được dân chủ hóa hay là bước tài chính hóa cuối cùng của trải nghiệm con người phụ thuộc vào các thể chế hiện đang chật vật tìm cách điều chỉnh chúng.

Họ cần phân biệt được hai điều này trước khi thị trường kịp “định giá” luôn kết quả đó.

Nền kinh tế thị trường dự đoán không chỉ đơn thuần là một danh mục sản phẩm tài chính mới. Nó là điểm kết thúc logic của một nền văn hóa đã đánh mất niềm tin vào các tuyên bố có thẩm quyền về tương lai và quyết định để thị trường lên tiếng thay. Điều đó có thể trở thành một trong những đặc trưng định hình của nền kinh tế internet tiếp theo.