Thông báo thuế quan 100% của Tổng thống Trump đã kích hoạt sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto - và nó thậm chí không hề gần như vậy.
Chỉ mất tám giờ.
Chỉ mất bấy nhiêu thời gian để 19 tỷ đô la trong các vị thế crypto có đòn bẩy tan biến sau khi Tổng thống Donald Trump đã tuyên bố mức thuế quan 100% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc vào tối thứ Sáu, ngày 10 tháng 10, 2025. Đến khi thị trường châu Á mở cửa vào sáng thứ Bảy, hơn 1,6 triệu tài khoản trader đã bị thanh lý trong sự kiện mà công cụ theo dõi dữ liệu Coinglass chính thức chỉ định là "sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử."
Bitcoin sụp đổ từ 122.000 đô la xuống dưới 107.000 đô la - một đợt rơi tự do đau tim lên tới 12%. Ethereum đã giảm 16%. Altcoins? Quên đi. Một số mã thông báo đã rơi giá tới 40% chỉ trong vài giờ.
Sự tàn phá này đã đánh bại mọi cuộc sụp đổ crypto trước đó - một cách đáng kể. Đợt bán tháo tháng 5 năm 2021 mà ai cũng nghĩ là tệ? Đó chỉ là 10 tỷ đô la. Vụ sụp đổ COVID vào tháng 3 năm 2020? Chỉ có 1,2 tỷ đô la. Sự sụp đổ ngoạn mục của FTX? 1,6 tỷ đô la. Ngày 10-11 tháng 10, 2025 lớn hơn bất kỳ sự kiện thanh lý nào trong lịch sử 16 năm của crypto 10-20 lần.
Tuy nhiên, điều khiến sự cố này trở nên thú vị: Hạ tầng thị trường crypto hầu hết không bị tan vỡ. Stablecoins giữ được giá trị đồng đô la của họ. Các sàn giao dịch lớn đã xử lý hàng tỷ đô la trong các vụ bán cưỡng bức mà không bị sụp đổ. Các giao thức DeFi đã thanh lý hàng trăm triệu đô la trong các khoản vay xấu mà không tích tụ nợ độc hại. Đáng ngạc nhiên, vào chiều thứ Bảy, không một cơ quan quản lý nào của Hoa Kỳ - như SEC, CFTC, hay Bộ Tài chính - đã phát hành bất kỳ thông báo nào về sự kiện đã xóa sạch nhiều vốn hơn GDP hàng năm của một số quốc gia chỉ trong vài giờ. enough, exchanges' automated liquidation engines kicked in, forcibly selling their positions at market prices.
Nhưng đây là lúc mọi thứ trở nên tồi tệ hơn: những lệnh bán thị trường bắt buộc đó đã gây thêm áp lực giảm giá. Điều này kích hoạt đợt margin call tiếp theo. Điều này dẫn đến nhiều thanh lý hơn. Điều này đẩy giá xuống thấp hơn. Điều này kích hoạt nhiều margin call hơn nữa.
Đó là một chuỗi thanh lý - một vòng phản hồi tự củng cố, trong đó mỗi làn sóng bán bắt buộc đã tạo ra điều kiện cho làn sóng tiếp theo. Và với rất nhiều nhà giao dịch sử dụng các mức đòn bẩy và các điểm dừng lỗ tương tự, chuỗi này đã trở nên bùng nổ.
Các nhà làm thị trường - những công ty thường cung cấp thanh khoản bằng cách chào mua và bán ở các mức giá được niêm yết - đã rút lại để quản lý rủi ro của chính họ. Tại sao họ lại bắt một con dao đang rơi khi họ không biết đáy ở đâu? Độ sâu sổ lệnh đã biến mất. Trên một số altcoin nhỏ hơn, sổ lệnh mỏng đến mức chỉ cần những lệnh bán 100.000 đô la cũng có thể di chuyển giá từ 5-10%.
Spread mở rộng đáng kể. Trên các cặp chính như BTC/USDT, spread thường là 10-20 đô la đã nổ ra thành 500-1.000 đô la. Trên các altcoin, spread mở rộng trên 500% hoặc hơn. Nếu bạn muốn bán, bạn sẽ phải chịu phí trượt giá khổng lồ.
Tổng mức thanh lý trong 24 giờ cuối cùng đạt 19,13 tỷ đô la - mặc dù Coinglass lưu ý rằng "tổng số thực có khả năng cao hơn nhiều" vì Binance, sàn giao dịch lớn nhất thế giới, đã báo cáo dữ liệu chậm trong thời kỳ khủng hoảng.
Thảm họa Long/Short: 87% là Bulls
Dưới đây là con số thống kê cho bạn biết mọi thứ bạn cần biết về việc thị trường đã trở nên một phía như thế nào: trong số 19,13 tỷ đô la bị thanh lý, 16,6 tỷ là vị thế long. Đó là 87% tổng số.
Chỉ có 2,4 tỷ đô la vị thế short bị squeeze - chỉ chiếm 13% tổng số thanh lý.
Hãy nghĩ về ý nghĩa của điều đó. Cứ bảy nhà giao dịch đặt cược vào giá tăng, chỉ có một người đặt cược vào giá giảm. Thị trường đã trở nên quá tải và nguy hiểm với những vị thế bullish. Và khi Trump thả quả bom thuế, tất cả những người bullish đó đã bị tiêu diệt cùng lúc.
Đây không phải là một thị trường cân bằng trải qua biến động bình thường. Đây là một giao dịch đông đúc nổ tung theo cách ngoạn mục.
Dữ liệu cho thấy gần 1,6 triệu tài khoản giao dịch đã bị thanh lý - đại diện cho các vị thế từ vài trăm đô la đến vị thế long BTC/USDT trị giá 87,5 triệu đô la trên sàn giao dịch HTX trở thành vụ thanh lý sàn giao dịch tập trung lớn nhất trong lịch sử.
Trên Hyperliquid, một nền tảng perpetual phi tập trung, các nhà giao dịch đã chứng kiến theo thời gian thực một vị thế long ETH/USDT trị giá 203 triệu đô la bị thanh lý - vụ thanh lý DEX lớn nhất từng được ghi nhận. Nhiều vị thế khác trong khoảng 15-20 triệu đô la cũng đã bị xóa sạch trên nền tảng này.
Một số ước tính cho thấy có tới 96% các nhà giao dịch futures đã bị thanh lý trong những giờ tồi tệ nhất của chuỗi này. Đây không phải là một sự điều chỉnh thị trường. Đây là một cuộc khủng hoảng thanh lý.
Tại sao Thuế quan Làm Đổ Vỡ Crypto: Truyền Tải Vĩ Mô
Nếu bạn đang tự hỏi tại sao một thông báo thương mại về điện tử Trung Quốc lại có thể làm Bitcoin sụt giảm, bạn đang đặt câu hỏi đúng. Câu trả lời tiết lộ mức độ thay đổi của crypto trong vài năm qua.
Crypto không còn là miền Tây hoang dã nữa. Nó đã trở thành một loại tài sản của các tổ chức. Các quỹ hưu trí lớn nắm giữ Bitcoin. Các quỹ phòng hộ giao dịch Ethereum. Các văn phòng gia đình phân bổ vào crypto như một phần của danh mục đầu tư đa dạng. Quỹ ETF Bitcoin của BlackRock nắm giữ gần 100 tỷ đô la tài sản.
Và các tổ chức không nghĩ về crypto như một hệ thống tài chính cách mạng song song. Họ nghĩ về nó như một thay thế công nghệ có beta cao - một cược đòn bẩy vào sự đổi mới, sự thèm rủi ro và tăng trưởng kinh tế.
Khi Trump công bố thuế 130% có thể kích hoạt một cuộc suy thoái, các thuật toán của tổ chức không phân biệt. Mọi thứ rủi ro đều được bán đồng thời. Cổ phiếu Nasdaq, Bitcoin, Ethereum, trái phiếu lợi suất cao, các đồng tiền thị trường mới nổi - tất cả đều đi xuống cùng nhau.
Thomas Perfumo, nhà kinh tế toàn cầu của Kraken, đã giải thích nó hoàn hảo: "Sự suy giảm trong các thị trường crypto phản ánh tâm lý giảm rủi ro rộng hơn. Đây không phải là sự rút lui khỏi crypto mà là điều chỉnh lại do vĩ mô."
Hãy phân tích các cơ chế truyền dẫn - cách tin tức thuế chuyển sang việc bán crypto:
1. Gián đoạn Chuỗi Cung Ứng
Thuế 130% kết hợp với các hạn chế xuất khẩu phần mềm quan trọng đe dọa đến chuỗi cung ứng công nghệ toàn cầu. Điều đó không chỉ xấu cho Apple và Tesla - nó còn xấu cho toàn bộ cơ sở hạ tầng của crypto.
Phần cứng đào Bitcoin? Chủ yếu được sản xuất tại Trung Quốc hoặc sử dụng thành phần Trung Quốc. ASICs, các chip chuyên dụng để khai thác Bitcoin, phụ thuộc vào sản xuất chất bán dẫn tiên tiến. Các hạn chế xuấContent: Mặc dù tất cả các bài học được cho là đã rút ra từ những lần thanh lý trước đây, các sàn giao dịch chính vẫn cung cấp tỷ lệ đòn bẫy vô cùng vô lý. MEXC cung cấp đòn bẩy 200x trên hợp đồng tương lai Bitcoin. Bybit cung cấp 100x. Binance cung cấp lên tới 125x.
Khi bạn giao dịch với đòn bẩy 100x, một chuyển động thị trường ngược lại 1% sẽ xóa sạch toàn bộ tài khoản của bạn. Giảm 12% trong Bitcoin - như đã xảy ra vào ngày 10 tháng 10 - không chỉ xóa sổ bạn. Nó bay hơi bạn và chỉ để lại thông báo thanh lý.
Hãy nghĩ về phép toán: nếu bạn đang giữ vị thế dài Bitcoin với đòn bẩy 100x ở mức $120,000, và Bitcoin giảm xuống còn $118,800 (chỉ giảm 1%), vị thế của bạn sẽ bị thanh lý tự động. Bạn mất tất cả. Với đòn bẩy 200x, bạn bị thanh lý khi có chuyển động 0.5%.
Đây không phải là giao dịch. Đây là cờ bạc. Và vào ngày 10 tháng 10, sòng bạc đã sạch túi.
Cơ Chế Thanh Lý Đa Tầng
Cách mà chuỗi thanh lý xảy ra là kinh điển - tàn bạo trong sự hiệu quả của nó và đẹp theo cách tối tăm, phá hủy.
Giai đoạn 1: Sốc Ban Đầu (5:08 PM - 6:00 PM EDT)
Thông báo của Trump khiến Bitcoin giảm 4% từ $117,000 xuống $112,000. Các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy 25x trở lên bắt đầu nhận cảnh báo ký quỹ. Nhiều người không thể hoặc không muốn gửi thêm tài sản thế chấp.
Giai đoạn 2: Thanh Lý Làn Sóng Đầu Tiên (6:00 PM - 7:00 PM EDT)
Các động cơ thanh lý tự động của các sàn giao dịch kích hoạt. Các vị thế có đòn bẩy cao nhất bị đóng bắt buộc ở mức giá thị trường. Các giao dịch bắt buộc này tăng thêm khoảng $2 tỷ áp lực bán, đẩy Bitcoin xuống thêm 3% xuống còn $109,000.
Giai đoạn 3: Chuỗi Thanh Lý Tăng Tốc (7:00 PM - 9:00 PM EDT)
Giá thấp hơn kích hoạt loại cảnh báo ký quỹ tiếp theo - các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy 15-20x vẫn ổn cách đây một giờ giờ đây đều dưới mực nước. Nhiều thanh lý hơn. Nhiều bán bắt buộc hơn. Bitcoin phá vỡ hỗ trợ $110,000 và lao xuống dưới $105,000.
Các nhà tạo lập thị trường bắt đầu rút lui. Họ có thể thấy chuỗi thanh lý đang hình thành và không muốn cung cấp thanh khoản nữa. Độ sâu của sổ lệnh sụp đổ từ mức bình thường là $50-100 triệu trong phạm vi 1% của giá giữa thị trường xuống còn chỉ $10-20 triệu.
Giai đoạn 4: Đỉnh Thanh Lý (9:00 PM - 11:00 PM EDT)
Đây là khi mọi thứ trở nên thực sự xấu xí. Các vị thế ký quỹ chéo bắt đầu bị thanh lý - khi các nhà giao dịch sử dụng một tài khoản để thế chấp cho nhiều vị thế, một khoản lỗ trong Bitcoin có thể buộc phải thanh lý các cổ phiếu Ethereum, Solana và altcoin của họ.
Đột nhiên không chỉ là Bitcoin đang giảm. Mọi thứ đều giảm đồng thời vì các hệ thống tự động đang thanh lý toàn bộ danh mục để bù đắp cho các khoản lỗ Bitcoin. Sự lan truyền lây nhiễm trên toàn bộ hệ sinh thái crypto.
Thời điểm cuối tuần làm tình hình tồi tệ hơn. Bình thường, mua vào từ các tổ chức qua các ETF Bitcoin sẽ cung cấp một số hỗ trợ - nhưng thị trường ETF đang đóng cửa. Không có viện trợ đến. Chỉ có các thanh lý nuốt chửng các thanh lý khác.
Giai đoạn 5: Đầu Hàng Bán Lẻ (11:00 PM - 2:00 AM EDT)
Các nhà đầu tư bán lẻ đã giữ vững trong suốt cuộc sụp đổ ban đầu bắt đầu bán tháo trong hoảng loạn. Có thể họ không sử dụng đòn bẩy, nhưng việc chứng kiến danh mục của mình giảm 15% trong vài giờ là điều tồi tệ về mặt tâm lý. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam giảm từ 70 (Tham lam) xuống 35 (Sợ hãi) trong chưa đầy 48 giờ - một trong những thay đổi nhanh nhất về tâm lý trong lịch sử crypto.
Các lệnh dừng lỗ mà các nhà giao dịch bán lẻ đặt ở các mức "an toàn" như $110,000 hoặc $108,000 bị kích hoạt hàng loạt. Mỗi lệnh dừng lỗ được kích hoạt là một lệnh bán thị trường khác đẩy giá xuống thấp hơn.
Truyền thông xã hội khuếch đại sự hoảng loạn. Twitter đầy ảnh chụp màn hình thanh lý. Reddit bùng cháy với những câu chuyện mất mát. Các Influence crypto đăng tải chuỗi bài về cách "đây có thể là đỉnh." Sự sợ hãi lây lan.
Giai đoạn 6: Châu Á Mở Cửa Cảnh Tàn Khốc (2:00 AM - 8:00 AM EDT / Sáng Thứ Bảy tại Châu Á)
Các nhà giao dịch châu Á thức dậy vào sáng thứ Bảy để chứng kiến cảnh hỗn loạn tuyệt đối. Bitcoin giảm 12%. Các altcoin giảm 20-40%. Mọi người đều đang hỏi: chuyện quái gì đang xảy ra?
Thanh khoản mỏng cuối tuần ở châu Á có nghĩa là thậm chí áp lực bán nhỏ cũng làm giá di chuyển đáng kể. Bitcoin giao dịch trong khoảng biến động $107,000-$112,000 với những dao động bất thường trong 5 phút tới $2,000-3,000.
Đến giữa trưa theo giờ Hồng Kông, đồng hồ thanh lý vượt qua $16 tỷ theo Coinglass. Đến chiều thứ Bảy, nó đạt tổng số cuối cùng: $19.13 tỷ.
Các Token Trở Thành Người Thất Bại Nặng Nhất: Khám Nghiệm Theo Từng Coin
Không phải tất cả các đồng tiền mã hóa đều chịu ảnh hưởng giống nhau trong vụ sập này. Cấu trúc thị trường, độ sâu thanh khoản, sự phơi bày của các hợp đồng phái sinh, và các trường hợp sử dụng cơ bản đều đóng vai trò trong việc xác định token nào bị tấn công mạnh nhất. Hãy phân tích các nạn nhân lớn nhất.
Cardano (ADA): -40%
Các con số: ADA sụp đổ từ $0.85 xuống đến thấp nhất là $0.51 trên một số sàn giao dịch - một sự giảm 40% thảm khốc. Vốn hóa thị trường giảm từ khoảng $28-29 tỷ xuống khoảng $20 tỷ. Khối lượng giao dịch bùng nổ hơn 200% khi bán tháo trong hoảng loạn tăng tốc.
Tại sao nó bị phá hủy: Cardano đang cố gắng thoát khỏi mô hình kênh giảm giá 300 ngày ngay khi cú sập xảy ra. Các nhà giao dịch kỹ thuật yêu thích các thiết lập này - khi một đồng tiền cuối cùng phá vỡ một xu hướng giảm kéo dài, nó thường kích hoạt các chuyển động bùng nổ lên cao hơn.
Ngoại trừ lần này, các nhà giao dịch theo đòn bẩy mua phá vỡ đã bị đánh tan nát. Nhiều người đã đặt dừng ngay dưới mức phá vỡ quanh $0.70. Khi Bitcoin sụp đổ và kéo toàn bộ thị trường xuống, ADA không chỉ thất bại trong việc thoát khỏi mà còn sụp đổ trở lại trong kênh và xuyên thẳng qua các mức hỗ trợ.
Sự kết hợp giữa thất bại phá vỡ kỹ thuật, tập trung đòn bẩy cao, và nguồn cung lưu hành lớn của Cardano (35.8 tỷ ADA) có nghĩa là ngay cả áp lực bán vừa phải cũng dẫn đến mất mát giá trị khổng lồ.
Chainlink (LINK): -40%
Các con số: LINK sụp đổ từ $22-23 xuống mức thấp $17-18. Vốn hóa thị trường giảm từ khoảng $15 tỷ xuống khoảng $11 tỷ. Khối lượng tăng vọt hơn 200%.
Tại sao nó sụp đổ: Chainlink là nhà cung cấp oracle chủ đạo cho các giao thức DeFi - nó cung cấp giá feed để cho các hợp đồng thông minh biết mọi thứ có giá trị ra sao. Khi toàn bộ hệ thống DeFi đang trải qua các vụ thanh lý khổng lồ trên các nền tảng như Aave, Compound, và GMX, LINK bị kéo xuống theo.
Nhưng câu chuyện không chỉ có vậy. LINK đã có một lượng vị thế phái sinh cực kỳ nặng trước vụ sập. Dữ liệu từ các sàn giao dịch cho thấy lãi mở hợp đồng tương lai vĩnh viễn LINK đã đạt mức cao nhất trong nhiều tháng, với các tỷ lệ hợp đồng tài trợ chỉ ra rằng phần lớn các vị thế này đang dài.
Khi các giao thức cho vay DeFi thanh lý hàng tỷ USD tài sản thế chấp và giá spot của LINK bắt đầu giảm, những vị thế dài có đòn bẩy đó cũng bị thanh lý. Nó trở thành một vòng lặp phản hồi: stress DeFi → LINK giảm → phái sinh LINK bị thanh lý → nhiều áp lực bán → LINK giảm nhiều hơn.
Là token cơ sở hạ tầng cho các oracle DeFi, sức khỏe của LINK được ràng buộc với sức khỏe của DeFi. Khi DeFi chịu stress, LINK chảy máu.
Aave (AAVE): -40%
Các con số: AAVE giảm mạnh từ $290-300 xuống $232. Vốn hóa thị trường giảm từ khoảng $4.4 tỷ xuống khoảng $3.2 tỷ. Khối lượng tăng hơn 250%.
Tại sao nó giảm: Aave là giao thức cho vay DeFi lớn nhất, với hơn $68 tỷ tổng giá trị khóa. Trong vụ sập, chính giao thức này cũng xử lý nhiều vụ thanh lý các vị thế đi vay - hơn $210 triệu trong một giai đoạn căng thẳng tương tự.
Khi người dùng thấy rằng Aave đang thanh lý hàng trăm triệu tín dụng, họ bắt đầu tự hỏi: liệu chính giao thức có gặp nguy hiểm không? Có phải các khoản nợ xấu đang tích tụ? Tôi có nên bán AAVE token của mình trước khi mọi việc tệ hơn không?
Dữ liệu trên chuỗi kể câu chuyện: dòng chảy vào từ AAVE tăng 180% trong vụ sập. Đó là bằng chứng trực tiếp rằng các nhà nắm giữ đang di chuyển token từ ví sang sàn giao dịch để bán. Các nhà nắm giữ lớn đang bán tháo.
Tâm lý này có ý nghĩa. AAVE, token có giá trị từ AAVE, giao thức. Nếu giao thức phải đối mặt với việc stress tồn tại, giá trị của token bị đe dọa. Mặc dù hệ thống thanh lý của Aave hoạt động hoàn hảo (không có nợ xấu tích lũy), sự nhận thức về rủi ro vẫn đủ để kích hoạt bán tháo trong hoảng loạn.
Dogecoin (DOGE): -22% đến -30%
Các con số: DOGE giảm từ $0.25 xuống mức thấp $0.19. Vốn hóa thị trường giảm từ $35-40 tỷ xuống khoảng $27-30 tỷ. Khối lượng tăng 150%.
Tại sao nó chảy máu: Meme coin là hoàn toàn về tâm lý. Chúng không có công dụng cơ bản, không có doanh thu từ giao thức, không có dòng tiền - giá trị của chúng hoàn toàn tồn tại trong niềm tin tập thể rằng ai đó sẽ trả nhiều hơn cho chúng vào ngày mai so với những gì bạn đã trả hôm nay.
Trong các sự kiện căng thẳng vĩ mô, các tài sản dựa trên tâm lý bị tiêu diệt. Tại sao ai đó lại giữ Dogecoin khi chính Bitcoin đang giảm 12%? Nếu vua đang chảy máu, những chú hề đang chết.
Các nhà giao dịch bán lẻ đang sử dụng đòn bẩy cao trong các vị thế DOGE, chạy theo động lực đã kéo token này lên cao vào tháng Chín và đầu tháng Mười. Khi cảnh báo ký quỹ đến, các vị thế đó bị thanh lý hàng loạt.
Khối lượng giao dịch danh nghĩa cao và vốn hóa thị trường che giấu một điểm yếu quan trọng: sổ lệnh mỏng ở các mức giá quan trọng. Một vài triệu đô la bán ra có thể làm giá DOGE giảm 5-10% vì các nhà tạo lập thị trường không sẵn sàng cam kết lượng vốn đáng kể để tạo thị trường cho meme coin trong thời điểm biến động.
Litecoin (LTC): -23%
Các con số: LTC sụp đổ từ $130 xuống $100. Vốn hóa thị trường giảm khoảng $2-3 tỷ. Khối lượng tăng 180%.
Tại sao nó giảm: Litecoin là một loại tiền mã hóa cũ mà không có hệ
Solana (SOL): -25% đến -30%
Các con số: SOL giảm mạnh từ $240 xuống mức thấp giữa $150-$182 tùy theo nguồn và sàn giao dịch. Vốn hóa thị trường giảm từ trên... Nội dung: 100 tỷ USD xuống khoảng 70-75 tỷ USD - tổn thất tàn khốc 25-30 tỷ USD. Khối lượng giao dịch tăng mạnh hơn 200%.
Tại sao nó sụp đổ mạnh: Solana là nền tảng chứa hệ sinh thái đồng tiền meme lớn nhất qua Pump.fun, nền tảng cho phép bất kỳ ai tung ra một mã thông báo chỉ trong vài phút. Khi căng thẳng kinh tế vĩ mô xảy ra và Bitcoin rơi vào khủng hoảng, các đồng tiền meme hoàn toàn bị phá hủy - nhiều đồng giảm 50-80% chỉ trong vài giờ.
Khi hệ sinh thái tiền meme, vốn đại diện cho một phần lớn khối lượng giao dịch và giá trị của Solana sụp đổ, giá trị mạng của SOL cũng yếu đi theo tỷ lệ tương ứng. Nếu giao dịch giảm, phí giảm, hoạt động mạng giảm, và giá trị cơ bản cho định giá của SOL bị ảnh hưởng.
Solana cũng có lo ngại về độ ổn định của mạng lưới xuất hiện khi có căng thẳng. Mạng đã trải qua nhiều sự cố gián đoạn trong những năm trước. Trong thời kỳ sụp đổ, lo ngại về tiềm năng căng thẳng mạng đã thêm vào áp lực bán - các nhà giao dịch lo rằng khối lượng giao dịch cao có thể gây suy giảm chất lượng mạng.
Điều quan trọng nhất, SOL có mức tập trung các vị trí đòn bẩy cao nhất trong số các nền tảng hợp đồng thông minh lớp 1 lớn. Dữ liệu về tỷ lệ tài trợ cho thấy hợp đồng vĩnh viễn của SOL thậm chí còn đông đúc hơn cả của Bitcoin. Khi thanh lý xảy ra, SOL bị phá hủy nặng hơn gần như bất kỳ điều gì khác ngoại trừ các altcoin nhỏ hơn.
Khối lượng trên DEX của Solana giảm 40% khi sự sụp đổ tiến triển, cho thấy hoạt động mạng giảm và sự tự tin của người dùng suy yếu. Khi hệ sinh thái đang chảy máu, mã thông báo lớp cơ sở cũng chảy máu theo.
XRP: -20% đến -30%
Số liệu: XRP sụp đổ từ $3,10 xuống mức thấp $2,40-$2,42. Vốn hóa thị trường giảm từ khoảng 110 tỷ USD xuống còn khoảng 85 tỷ USD - tổn thất 25 tỷ USD. Khối lượng tăng 120%.
Tại sao nó giảm: Các căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đe dọa trực tiếp đến câu chuyện cốt lõi của XRP: các khoản thanh toán xuyên quốc gia. Nếu thương mại toàn cầu giảm do các cuộc chiến về thuế quan, nhu cầu về hạ tầng thanh toán xuyên quốc gia sẽ giảm.
Hy vọng về một quỹ ETF XRP từ các tổ chức - vốn đang xây dựng qua năm 2025 - đột ngột bị giảm sút bởi tình cảm ngại rủi ro. Khi thị trường đang sụp đổ, các cơ quan quản lý và tổ chức không nghĩ đến việc ra mắt các sản phẩm crypto mới. Họ nghĩ về việc sống sót.
Lo ngại về kho dự trữ XRP lớn của Ripple thêm áp lực. Ripple nắm giữ hàng tỷ token XRP. Trong thời kỳ căng thẳng thị trường, các nhà giao dịch lo lắng công ty sẽ bán token để tài trợ hoạt động - thêm cung trong lúc cầu đang giảm.
Dữ liệu on-chain cho thấy dòng tiền ra vào XRP trên sàn giao dịch tăng 95% trong thời gian sụp đổ. Hàng triệu token được chuyển từ ví cá nhân lên các sàn giao dịch - dấu hiệu rõ ràng nhất của áp lực bán. Các nhà đầu tư lớn đang xả hàng.
Ethereum (ETH): -15% đến -16%
Số liệu: ETH giảm từ $4,300-$4,400 xuống mức thấp giữa $3,461-$3,761. Vốn hóa thị trường giảm từ trên 500 tỷ USD xuống khoảng 420-450 tỷ USD - mất 75-100 tỷ USD. Thanh lý tổng cộng đạt 1,68-2,24 tỷ USD, khiến nó là tài sản bị thanh lý nhiều thứ hai sau Bitcoin.
Tại sao nó sụp đổ: Là chuỗi DeFi chính, Ethereum gánh chịu sức ép từ mọi thanh lý giao thức DeFi xảy ra đồng thời. Các thanh lý Aave, thanh lý Compound, thanh lý MakerDAO, thanh lý GMX - tất cả đều xảy ra trên Ethereum và tất cả đều thêm áp lực bán lên ETH.
Các thanh toán thanh lý hợp đồng thông minh tự động trên hàng tá giao thức đã khuếch đại việc bán ra này. Đây không phải là các nhà giao dịch bán lẽ cảm tính quyết định bán - đây là mã lạnh lùng, không cảm xúc thực hiện logic thanh lý định trước. Khi tỷ lệ tài sản thế chấp vượt qua ngưỡng, các hợp đồng thông minh tự động bán để bảo vệ sự ổn định của giao thức.
Sự tắc nghẽn mạng trong thời kỳ hoảng loạn đã đẩy chi phí gas lên đến 150+ gwei - mức cao nhất trong nhiều tháng, làm tăng thêm tâm lý tiêu cực. Chi phí gas cao trong thời kỳ sụp đổ tạo ra trải nghiệm người dùng tồi tệ: bạn đang mất tiền trên các vị trí của mình VÀ trả các khoản phí khổng lồ để làm bất cứ điều gì về nó.
Dòng chảy quỹ ETF spot ETH kể một câu chuyện tối tăm. Vào ngày 10 tháng 10, cả chín quỹ ETF Ethereum báo cáo không có dòng tiền ròng. Đà tích cực của ngày hôm trước đã hoàn toàn đảo ngược. Tổng dòng tiền ra đạt 175 triệu USD - tiền của tổ chức đang âm thầm rời đi.
Binance Coin (BNB): -10% đến -15%
Số liệu: BNB giảm từ $1,280 xuống các mức thấp quanh $1,138. Vốn hóa thị trường giảm khoảng 15-25 tỷ USD. Khối lượng tăng khoảng 90%.
Tại sao nó giảm: Là token gốc của Binance, BNB chịu áp lực bán khi các nhà giao dịch giảm thiểu rủi ro giao dịch trên sàn trong thời kỳ biến động. Nếu bạn lo ngại về rủi ro trên sàn giao dịch trong thời kỳ sụp đổ, bạn bán các token sàn giao dịch của mình trước.
Các giao thức DeFi trên BNB Chain (trước đây là Binance Smart Chain) đã trải qua các đợt thanh lý dây chuyền riêng của mình, thêm vào áp lực bán. Sử dụng hai mặt của BNB - token tiện ích sàn giao dịch và token gas của hệ sinh thái DeFi - nghĩa là nó chịu áp lực bán từ cả hai phía.
Sự suy giảm tương đối nhỏ hơn so với các altcoin khác phản ánh giá trị tiện ích của BNB (bạn cần nó để giảm phí giao dịch trên Binance) và các đợt đốt token hàng quý của Binance, cung cấp hỗ trợ giá bằng cách giảm cung.
Bitcoin (BTC): -10% đến -12%
Số liệu: BTC giảm mạnh từ mức cao ngày 10 tháng 10 là $122,456 xuống mức thấp trong ngày là $105,262. Từ mức cao nhất mọi thời đại ngày 6-7 tháng 10 là $126,223, mức giảm đã vượt 16%. Vốn hóa thị trường giảm từ trên 2,4 nghìn tỷ USD xuống khoảng 2,15 nghìn tỷ USD - mất hơn 250 tỷ USD. Thanh lý tổng cộng đạt 1,83-2,46 tỷ USD, lớn nhất trong số các tài sản.
Tại sao Bitcoin cũng giảm: Bitcoin không miễn nhiễm với các cú sốc vĩ mô, nhất là khi chúng nghiêm trọng như vậy. Thông báo tăng 130% thuế quan từ Tổng thống Hoa Kỳ đại diện cho một mối đe dọa hiển hiện với thương mại toàn cầu - đó là một cú sốc vĩ mô.
Bitcoin vừa đạt các mức cao nhất mọi thời đại vài ngày trước với đòn bẩy kỷ lục trong hệ thống. Động lực kinh điển "mua tin đồn, bán tin thực tế" đang diễn ra, ngoại trừ "tin thực tế" tồi tệ hơn bất kỳ ai mong đợi.
Khi BTC giảm xuống dưới $120,000, nó kích hoạt các điểm dừng lỗ dây chuyền. Các nhà giao dịch thiết lập các điểm dừng ở các mức "an toàn" như $118,000 hay $115,000 đã bị dừng lỗ khi thị trường thổi bay các mức đó.
Thanh lý lớn nhất đơn lẻ trong toàn bộ sự sụp đổ là một vị trí long BTC/USDT trị giá 87,53 triệu USD trên sàn HTX. Ai đó - hoặc tổ chức nào đó - đã đặt cược lớn rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng. Họ đã quá sai lầm.
Khoảnh Khắc Sự Thật của DeFi: Khi Hợp Đồng Thông Minh Gặp Khủng Hoảng Thị Trường
Trong khi các sàn giao dịch tập trung xử lý sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử, tài chính phi tập trung đang đối mặt với thử thách thực sự của mình. Liệu các giao thức cho vay dựa trên hợp đồng thông minh có tích lũy nợ xấu? Liệu các hệ thống oracle có thất bại trong việc cập nhật giá một cách chính xác trong điều kiện biến động cực độ? Liệu DeFi có chứng minh là một sáng kiến thời tiết tốt chỉ hoạt động trong các thị trường tăng không?
Câu trả lời, đáng ngạc nhiên là phần lớn tích cực.
Aave: Thanh lý $210 Triệu, Không Có Nợ Xấu
Aave là giao thức cho vay DeFi lớn nhất với hơn 68 tỷ USD bị khóa trên nhiều blockchain. Trong thời kỳ sụp đổ, hệ thống thanh lý tự động của Aave đã xử lý hơn 210 triệu USD trong các thanh lý trong một thời kỳ căng thẳng tương đương.
Điều đáng chú ý: mặc dù xử lý hơn một phần tư tỷ đô la trong các giao dịch thanh lý khẩn cấp, Aave không tích lũy bất kỳ nợ xấu mới nào. Không một đô la. Hệ thống thanh lý đã hoạt động chính xác theo thiết kế.
Hệ thống hoạt động như thế nào? Khi tỷ lệ tài sản thế chấp của một người đi vay giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý (thường là khoảng 82-83% cho hầu hết các tài sản), các hợp đồng thông minh thanh lý của Aave tự động kích hoạt. Các nhà thanh lý - những người chuyên theo dõi hệ thống để tìm cơ hội thanh lý - có thể mua tài sản thế chấp của người vay với giá chiết khấu (thường là 5-10%) và sử dụng nó để trả nợ.
Nhà thanh lý kiếm lời từ chiết khấu. Giao thức giữ được tính thanh khoản vì khoản vay được trả lại. Người vay mất tài sản thế chấp nhưng ít nhất nợ của họ được xóa sạch. Đó là một hệ thống đáng kinh ngạc - và trong sự kiện thanh lý tồi tệ nhất của crypto từ trước tới nay, nó hoạt động hoàn hảo.
Đây là một tín hiệu quan trọng cho sự trưởng thành của DeFi. Trong các đợt sụp đổ trước đây, các giao thức DeFi đã tích lũy nợ xấu đáng kể vì các giao dịch thanh lý không thể xử lý nhanh chóng hoặc các nhà thanh lý không được khuyến khích đúng cách. Vào tháng 10 năm 2025, hệ thống đã đứng vững.
MakerDAO: Sự Ổn Định của DAI Qua Cơn Bão
Stablecoin DAI của MakerDAO - stablecoin phi tập trung lớn nhất với hơn 5,36 tỷ USD lưu thông - đã phải đối mặt với một thử thách quan trọng. Liệu DAI có duy trì được tỷ giá cố định so với đô la trong chuỗi thanh lý này không? Câu trả lời: hoàn toàn có.
Trong suốt toàn bộ thời gian sụp đổ, DAI giao dịch trong phạm vi từ $0,9992 đến $1,0005. Đó gần như là việc duy trì tỷ giá cố định hoàn hảo. Để so sánh, trong vụ sụp đổ COVID tháng 3 năm 2020, DAI đã giảm nhẹ xuống $1,09 khi hệ thống đấu tranh xử lý các giao dịch thanh lý và giá ETH giảm nhanh đến nỗi hệ thống oracle bị tụt hậu.
Vào tháng 10 năm 2025, không có vấn đề nào như vậy xuất hiện. Hệ thống thanh lý 2.0 của MakerDAO, thay thế cơ chế đấu giá cũ bằng một mô hình đấu giá kiểu Hà Lan hiệu quả hơn, xử lý các giao dịch thanh lý một cách trơn tru. Mô hình thế chấp quá mức của giao thức đã chứng minh được tính vững chắc thậm chí trong điều kiện căng thẳng cực độ.
Không có nợ xấu nào được tích lũy. Hệ thống giữ được tính thanh khoản. Và quan trọng nhất đối với ổn định của hệ sinh thái, những người nắm giữ DAI không hề hoảng sợ - không có làn sóng rút tiền, không có việc giảm giá, không có sự lan truyền sang các stablecoin khác.
Compound: Cơ Chế Hấp Thụ Hoạt Động Tốt
Compound, một trong những giao thức cho vay DeFi nguyên bản, đã phát triển cơ chế thanh lý của mình qua các phiên bản gần đây. Compound III đã giới thiệu một cơ chế "hấp thụ" nơi các vị trí của người vay bị âm được chuyển đến chính giao thức, sau đó thanh lý tài sản.
Dữ liệu lịch sử cho thấy Compound đã xử lý khoảng 80 triệu USD trong các giao dịch thanh lý trong những thời kỳ căng thẳng thị trường tương đương. Trong khi số liệu cụ thể từ ngày 10-11 tháng 10 chưa có sẵn ngay lập tức, dữ liệu on-chain cho thấy không có sự tích lũy nợ xấu bất thường hay căng thẳng của giao vi Cơ chế phụ thuộc vào những người thanh lý hoạt động thời gian thực trong điều kiện hỗn loạn.
Hệ thống Oracle: Cơ sở Hạ tầng Quan Trọng Đã Không Thất Bại
Có lẽ thử nghiệm cơ sở hạ tầng quan trọng nhất là cho các hệ thống oracle - cụ thể là Chainlink, hệ thống cung cấp giá cho phần lớn các giao thức DeFi.
Nếu các oracle không cập nhật giá chính xác trong thời kỳ biến động dữ dội, hậu quả có thể là thảm khốc. Các giao thức đưa ra quyết định về việc thanh lý dựa trên giá oracle. Nếu giá đó bị lỗi thời hoặc không chính xác, các giao thức có thể thanh lý quá sớm (không công bằng cho người dùng) hoặc quá muộn (tích lũy nợ xấu).
Trong sự sụp đổ vào ngày 10-11 tháng 10, mạng lưới oracle của Chainlink hoạt động không có sự cố hoặc trì hoãn đáng kể. Giá đã được cập nhật liên tục, cung cấp dữ liệu chính xác cho các giao thức kể cả trong lúc cao điểm biến động giá đang cập nhật nhiều lần mỗi giây.
Đây là một điểm đáng chú ý lớn. Chainlink hỗ trợ hơn $93 tỷ giá trị trên chuỗi trên hơn 60 blockchain và hàng ngàn hợp đồng thông minh. Một sự cố trong sự kiện thanh lý lớn nhất từ trước đến nay có thể đã là thảm họa - tiềm tàng gây ra các sự cố chuỗi liên tục cho toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Thực tế rằng nó hoạt động hoàn hảo là một sự xác nhận quan trọng cho kiến trúc oracle phi tập trung. Các nguồn giá tập trung có điểm thất bại duy nhất. Các mạng lưới oracle phi tập trung đã chứng minh rằng chúng có thể xử lý áp lực tột độ.
Hiệu Suất DEX: Uniswap và Curve Vững Vàng
Các sàn giao dịch phi tập trung đối mặt với những thách thức của riêng mình: liệu các nhà cung cấp thanh khoản có rút thanh khoản trong lúc hoảng loạn không? Liệu các nhà tạo lập thị trường tự động có đối mặt với những mất mát thảm khốc không? Liệu trượt giá có trở nên nghiêm trọng đến mức DEXs trở nên không thể sử dụng được không?
Uniswap, DEX lớn nhất, duy trì 50-65% thị phần khối lượng hàng tuần trong suốt giai đoạn sụp đổ. Mô hình thanh khoản tập trung của nó (được giới thiệu trong v3 và tinh chỉnh trong v4) có nghĩa là các nhà cung cấp thanh khoản đã đặt vốn một cách hiệu quả xung quanh các phạm vi giá hiện tại.
Khi giá di chuyển mạnh mẽ, LPs đã đối mặt với mất mát tạm thời - hậu quả không thể tránh khỏi của việc cung cấp thanh khoản trong lúc biến động. Nhưng hệ thống vẫn hoạt động. Các nhà giao dịch vẫn có thể thực hiện hoán đổi. Thanh khoản không biến mất hoàn toàn.
Curve Finance, được thiết kế đặc biệt cho hoán đổi stablecoin và tài sản tương quan, duy trì vai trò là xương sống thanh khoản của DeFi. Với TVL $2.48-2.61 tỷ, thuật toán StableSwap của Curve giữ mức trượt giá ở mức tối thiểu đối với các cặp ổn định trong suốt sự hỗn loạn.
Không có sự mất cân bằng lớn nào được báo cáo ở các nhóm DEX. Không có những khai thác hợp đồng thông minh nào xuất hiện trong sự hỗn độn. Cơ sở hạ tầng giao dịch phi tập trung - được xây dựng trên các hợp đồng thông minh không thể thay đổi và hệ thống tạo lập thị trường tự động - đã chứng tỏ sự mạnh mẽ.
Hyperliquid: DEX Tạo Nên Lịch Sử (Và Ai Đó Trở Nên Giàu Có)
Hyperliquid, một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung, đã ghi nhận sự thanh lý DEX đơn lẻ lớn nhất từ trước đến nay: một vị thế long $203 triệu ETH/USDT. Nhiều sự thanh lý khác ở mức $15-20 triệu cũng được xử lý qua nền tảng.
Nhưng đây là nơi mọi việc trở nên thú vị - và có thể là đáng ngờ. Một nhà giao dịch cá voi trên Hyperliquid mở hơn $1 tỷ vị thế ngắn ngay trước khi thông báo thuế quan của Trump. Khi thị trường sụp đổ, nhà giao dịch này được cho là đã thu lợi khoảng $190-200 triệu.
Thời gian rất hoàn hảo một cách đáng ngờ. Liệu nhà giao dịch này có biết trước thông báo của Trump không? Hay chỉ là một may mắn không tưởng? Hoặc là phân tích thị trường phức tạp và động lực của chiến tranh thương mại?
Chúng ta không biết. Nhưng khi ai đó kiếm được $200 triệu qua một giao dịch với thời gian chính xác như vậy, mọi người sẽ đặt câu hỏi.
Sự Ngạc Nhiên Từ Stablecoin: Những Đồng Neo Hoàn Hảo Trong Hỗn Loạn
Nếu bạn đã ở trong thế giới tiền điện tử một thời gian, bạn nhớ những cơn hoảng loạn về stablecoin. Bạn nhớ khi Tether mất peg xuống $0.90 năm 2018. Bạn nhớ USDC giảm xuống $0.87 trong cuộc khủng hoảng Silicon Valley Bank tháng 3 năm 2023. Bạn nhớ sự sụp đổ của Terra/UST khi một "stablecoin" $1 xuống còn $0.10 trong vài ngày.
Vì vậy, khi sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử xảy ra vào ngày 10-11 tháng 10, tất cả những ai theo dõi stablecoin đều lo lắng. USDT sẽ giữ được không? USDC sẽ nứt không? Các nhà giao dịch hoảng loạn có sẽ đổ xô đổi hàng tỷ stablecoin không, tạo ra một cuộc chạy ngân hàng có thể phá hủy toàn bộ hệ sinh thái không?
Không điều gì trong số đó đã xảy ra.
USDT: Neo Hoàn Hảo, Khối Lượng Khổng Lồ
USDT của Tether, với vốn hóa thị trường $177-179 tỷ, giữ được mệnh giá đô la một cách hoàn hảo trong suốt toàn bộ sự sụp đổ. Token được giao dịch trong một phạm vi chặt chẽ xung quanh $1.00 với sai lệch tối thiểu - chính xác như một stablecoin nên làm.
Nhưng đây là điều đáng chú ý: khối lượng giao dịch bùng nổ 152% lên hơn $328 tỷ trong khối lượng giao dịch 24 giờ. Nghĩ xem điều đó có ý nghĩa gì. Trong suốt sự sụp đổ, các nhà giao dịch không đổi USDT - họ mua nó.
Đây là hành vi chuyển tới sự an toàn. Khi Bitcoin và Ethereum sụp đổ, các nhà giao dịch bán tài sản biến động của họ và giữ thu nhập trong USDT. Đó chính xác là những gì stablecoin được thiết kế để làm: cung cấp một thiên đường an toàn chuẩn đô la trong lúc tiền điện tử biến động.
Sự tăng vọt trong khối lượng USDT thực ra đã tăng cầu cho token thay vì kích hoạt trao đổi. Càng có nhiều cầu nghĩa là càng nhiều áp lực mua, điều này nếu có giúp hỗ trợ peg thay vì đe dọa nó.
Dự trữ của Tether - hiện bao gồm $113 tỷ trong chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ - đã cung cấp niềm tin rằng có thể thực hiện đổi nếu cần thiết. Công ty đã liên tục công bố các chứng thực cho thấy đã thế chấp đầy đủ. Trong sự sụp đổ, không ai đặt câu hỏi liệu Tether có thể thực hiện đổi không.
USDC: Khoảnh Khắc Xác Nhận của Circle
USDC của Circle, với vốn hóa thị trường $74-75 tỷ, giữ peg chặt chẽ hơn cả USDT. Trong suốt sự sụp đổ, USDC được giao dịch trong phạm vi $0.9998 đến $1.0005. Đó thực chất là hoàn hảo.
Khối lượng tăng 167% lên hơn $51 tỷ - một lần nữa cho thấy hành vi chuyesiủ.a------------------------------------------Translated Content:
BlackRock's IBIT vừa mới vượt qua mốc 97 tỷ đô la tài sản, đã bất lực nhìn Bitcoin sụp đổ 12%. Đến đáy của hôm thứ Bảy, tổng tài sản quản lý (AUM) đã giảm xuống khoảng 87-90 tỷ đô la. Fidelity's FBTC, VanEck's HODL, tất cả các ETF Bitcoin giao dịch ngay - tất cả đều chịu thua lỗ giấy tương tự.
Nhưng họ không thể làm gì với điều đó. Không giao dịch. Không tái cân bằng. Không mua khi giá giảm. Chỉ có thể quan sát.
Các ETF Ethereum cũng gặp vấn đề tương tự. Từ tổng tài sản 29,72 tỷ đô la, thiệt hại ước tính 16% sẽ giảm AUM xuống còn khoảng 25 tỷ đô la ở mức thấp nhất của sự sụp đổ.
Câu hỏi vào sáng Thứ Hai
Câu hỏi quan trọng nhất cho quỹ đạo giá của Bitcoin trong tuần sau đợt sụp đổ rất đơn giản: Các nhà đầu tư tổ chức sẽ làm gì vào sáng thứ Hai khi thị trường mở cửa?
Ba kịch bản:
Kịch bản 1: Bán tháo hoảng loạn Nếu các tổ chức coi tình hình thuế quan là thay đổi cơ bản trong hồ sơ rủi ro của tiền điện tử và quyết định giảm tiếp xúc, chúng ta có thể thấy dòng vốn lớn rút khỏi ETF vào thứ Hai. Hàng tỷ đô la rời khỏi các ETF Bitcoin và Ethereum sẽ tạo thêm áp lực bán lớn và có thể dẫn đến một đợt sụt giảm khác.
Điều này dường như không có khả năng xảy ra do nguyên nhân vĩ mô của sự sụp đổ, nhưng vẫn có thể xảy ra nếu các sĩ quan quản lý rủi ro của tổ chức tìm cách giảm tiếp xúc với các tài sản biến động.
Kịch bản 2: Giữ nguyên Các tổ chức có thể không làm gì - thừa nhận sự thua lỗ nhưng duy trì các mục tiêu phân bổ và coi sự sụp đổ này là biến động vĩ mô tạm thời. Điều này có khả năng dẫn đến những dòng vốn ra vào khi một số nhà đầu tư yếu tay rời bỏ, được cân bằng bởi một số hành động mua cơ hội.
Đây có lẽ là kịch bản cơ bản. Hầu hết các tổ chức có các mục tiêu phân bổ đã được xác định và không thực hiện những thay đổi lớn dựa vào biến động ngắn hạn.
Kịch bản 3: Mua vào khi giá giảm Nếu các tổ chức coi Bitcoin ở mức $105,000-$110,000 là điểm vào hấp dẫn - đặc biệt nếu họ tin rằng tình hình thuế quan cuối cùng sẽ được giải quyết - chúng ta có thể thấy dòng vốn đổ vào mới. "Mua khi sợ hãi" là một chiến lược cổ điển của tổ chức.
Đây là trường hợp lạc quan. Nếu BlackRock's IBIT ghi nhận $500+ triệu trong dòng vốn đổ vào ròng vào thứ Hai, đó sẽ là tín hiệu cho sự tự tin của tổ chức và có khả năng hỗ trợ một sự hồi phục.
Dữ liệu dòng vốn ETF của ngày thứ hai, ngày 13 tháng 10 sẽ là điểm dữ liệu thị trường quan trọng nhất trong tuần.
Sự im lặng quy định: Chú chó không sủa
Khi chiều tối thứ Bảy chuyển sang tối ngày 11 tháng Mười, điều gì đó đáng chú ý đã xảy ra - hoặc chính xác hơn là không xảy ra.
Mặc dù đã có sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, xóa sổ 19 tỷ đô la trong các vị thế và ảnh hưởng đến 1,6 triệu tài khoản thương nhân, không một cơ quan quản lý lớn nào của Hoa Kỳ đã đưa ra bất kỳ tuyên bố công khai nào.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch? Im lặng.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai? Không có gì.
Bộ Tài chính? Không bình luận.
Nhà Trắng? Im lặng trên sóng radio.
Quốc hội? Không một tiếng động.
Các cơ quan quản lý quốc tế lớn ở châu Âu và châu Á cũng yên lặng.
Tại sao sự im lặng lại quan trọng
Tương phản điều này với những cuộc khủng hoảng lớn đã xảy ra trước đây trong tiền điện tử:
Sự sụp đổ của FTX (Tháng Mười Một 2022):
- SEC thông báo về cuộc điều tra trong vòng 48 giờ
- CFTC đã đưa ra tuyên bố về bảo vệ quỹ khách hàng
- Các cuộc điều trần quốc hội đã được công bố trong vòng một tuần
- Các cơ quan quản lý quốc tế đã đưa ra cảnh báo
Sự sụp đổ của Terra/Luna (Tháng Năm 2022):
- Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen làm chứng trước Quốc hội về rủi ro stablecoin
- SEC đã mở rộng quyền điều tra
- Nhiều cơ quan quản lý tiểu bang đã phát động các cuộc điều tra
Sự sụp đổ COVID tháng Ba 2020:
- Fed đã đưa ra tuyên bố về sự ổn định tài chính
- Phối hợp nhiều cơ quan về hỗ trợ thị trường
- Hành động của Quốc hội về cứu trợ kinh tế
Tuy nhiên vào tháng Mười 2025, sau sự kiện thanh lý 19 tỷ đô la - không có gì.
Năm lý do cho sự im lặng quy định
- Thời gian cuối tuần Sự sụp đổ xảy ra từ tối thứ Sáu đến sáng thứ Bảy. Các văn phòng chính phủ đã đóng cửa. Nhân viên ở nhà với gia đình. Phản ứng khẩn cấp cần thời gian để phối hợp.
Điều đó nói rằng, sự sụp đổ của FTX cũng xảy ra vào thứ Sáu và các cơ quan quản lý đã đưa ra các tuyên bố vào thứ Hai. Lời bào chữa cuối tuần chỉ rằng một phần.
- Chính phủ đóng cửa Chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã ngừng hoạt động vào ngày 1 tháng Mười, 2025 do bất đồng ngân sách. Nhiều cơ quan đang hoạt động với các đội ngũ nhỏ, chỉ xử lý các chức năng thiết yếu.
Phân tích quy định về các sự kiện thị trường tiền điện tử có thể không phải là "thiết yếu" về mặt pháp lý, ngay cả khi một cuộc xóa sổ 19 tỷ đô la cảm giác khá thiết yếu đối với 1,6 triệu người bị thanh lý.
- Quy cho chính sách thương mại Cuộc sụp đổ được kích hoạt bởi thông báo thuế quan của Tổng thống Trump - một hành động chính sách của chính phủ có ý định. Không phải gian lận. Không phải thất bại của sàn giao dịch. Không phải thao túng thị trường.
Khi chính sách của chính phủ gây ra một cuộc sụp đổ thị trường, các cơ quan quản lý sẽ nói gì? "Chúng tôi đang điều tra tác động thị trường từ quyết định của sếp của mình"? Điều đó gây cồng kềnh.
- Chính quyền thân thiện với tiền điện tử Chính quyền Trump đã tự định vị mình là thân thiện với tiền điện tử:
- Quyền Chủ tịch CFTC Caroline Pham đã công bố một "Crypto Sprint" vào ngày 1 tháng 8, 2025 tập trung vào việc "làm cho nước Mỹ trở thành thủ đô tiền điện tử của thế giới"
- Chủ tịch SEC Paul Atkins đã thành lập một Lực lượng Đặc biệt Crypto do Ủy viên Hester Peirce lãnh đạo với nhiệm vụ "hỗ trợ đổi mới"
- Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã nói về "Xây dựng Thời đại Vàng của Tiền điện tử" vào ngày 30 tháng 7
- Trump đã ký một Sắc lệnh hành pháp vào ngày 6 tháng 3 thiết lập một Dự trữ Bitcoin Chiến lược
Khi các ưu tiên chính trị của bạn bao gồm thúc đẩy việc áp dụng crypto, chỉ trích công khai ngành công nghiệp trong một cuộc khủng hoảng - ngay cả khi nó lớn như thế này - tạo rưa những biểu tượng không hòa hợp.
- Cơ sở hạ tầng giữ vững Điều quan trọng nhất: bất chấp 19 tỷ đô la bị thanh lý, cơ sở hạ tầng thị trường crypto dù vậy vẫn giữ vững hoạt động.
Các sàn giao dịch lớn vẫn hoạt động. Không có sự sụp đổ kiểu Mt. Gox. Không mất quỹ khách hàng. Không có sự mất khả năng thanh toán của sàn giao dịch. Stablecoin giữ giá trị. Các giao thức DeFi đã xử lý việc thanh lý mà không tích lũy nợ xấu. Hệ thống oracle hoạt động mà không xảy ra sai sót.
Đúng là, 1.6 triệu người mất tiền. Đúng là, đó là một cuộc khắc nghiệt. Nhưng từ góc độ ổn định hệ thống - điều mà các cơ quan điều phối cuối cùng quan tâm - thì hệ thống đã hấp thụ cú sốc và tiếp tục hoạt động.
Khi mọi thứ vỡ ra, các cơ quan điều phối cần can thiệp. Khi mọi thứ hoạt động (dù có xấu), có thể họ không cần.
Những gì các nhà điều phối có thể nghĩ (Nhưng không nói)
Đằng sau những cánh cửa kín, bạn có thể tưởng tượng những cuộc trò chuyện điều phối:
Trường hợp Bull (Các nhà điều phối thân thiện với crypto): "Thị trường hoạt động. Những người sử dụng đòn bẩy quá mức đã bị thanh lý - đó chính xác là những gì nên xảy ra. Stablecoin giữ giá trị. Các sàn giao dịch xử lý đơn đặt hàng. Các giao thức DeFi vẫn còn khả năng thanh toán. Điều này chứng minh rằng cơ sở hạ tầng crypto đủ trưởng thành để xử lý căng thẳng."
Trường hợp Bear (Các nhà điều phối nghi ngờ): "1.6 triệu người mất tiền của họ trong tám giờ vì các sàn giao dịch cung cấp đòn bẩy 200x và không ai ngăn cản họ. Đây là chủ nghĩa tư bản sòng bạc. Chúng ta cần hạn chế vị thế, hạn chế đòn bẩy và ngắt mạch."
Trung Lập Thực Dụng: "Đó là một mớ rối trị giá 19 tỷ đô la do các yếu tố vĩ mô gây ra, nhưng không xuất hiện rủi ro hệ thống. Chúng tôi sẽ theo dõi bất kỳ fallout trì hoãn nào - những vụ mất khả năng thanh toán của sàn giao dịch, thất bại của giao thức DeFi, căng thẳng của stablecoin. Nếu những điều đó xuất hiện, chúng tôi sẽ hành động. Nếu không, đây chỉ là một bài học đắt giá về đòn bẩy."
Dựa trên sự im lặng, dường như cái trung lập thực dụng đang chiếm ưu thế.
Cấu trúc thị trường: Gì đã vỡ và những gì giữ vững
Cuộc khủng hoảng ngày 10-11 tháng Mười đã cung cấp thử nghiệm căng thẳng mạnh mẽ nhất mà các thị trường crypto từng đối mặt. 19 tỷ đô la bị thanh lý là điều chưa từng có. Vậy nó tiết lộ gì về cấu trúc thị trường - những điểm mạnh, điểm yếu và lỗ hổng của các thị trường crypto vào năm 2025?
Gì đã vỡ: Những điểm yếu nổi cộm
- Đòn bẩy quá mức vẫn còn là hệ thống
Bất chấp mọi sự sụp đổ trước đó, bất chấp mọi "bài học rút ra", các sàn giao dịch vẫn cung cấp đòn bẩy 100-200x cho các hợp đồng tương lai Bitcoin và Ethereum. Điều này là vô lý.
Tỷ lệ tài trợ trên 8% trước sự sụp đổ - so với tỷ lệ bình thường 0.01-0.03% - cho thấy vị thế cực đoan. Khi 87% thanh lý là các vị thế long, thì đó không phải là một thị trường đa dạng. Đó là một giao dịch đông đúc chờ đợi để phát nổ.
Con số 19 tỷ đô la đại diện cho khoảng 20% tổng lãi suất mở của các hợp đồng phái sinh bị buộc phải đóng trong vòng chưa đầy 24 giờ. Hãy nghĩ về điều đó. Một phần năm trong tổng số các vị thế có đòn bẩy trong toàn thị trường crypto bị tiêu diệt trong một ngày.
Không có thị trường tài chính nào khác hoạt động với đòn bẩy cực đoan như vậy cho các nhà đầu tư bán lẻ. Bạn không thể lấy được đòn bẩy 100x trên cổ phiếu Apple. Bạn không thể đạt được đòn bẩy 200x trên vàng. Việc các sàn giao dịch crypto cung cấp điều này là đang khuyến khích cờ bạc, không phải giao dịch.
- Sự phân mảnh thanh khoản và dễ bị tổn thương vào cuối tuần
Sự sụp đổ xảy ra vào tối thứ Sáu đến thứ Bảy - thời điểm tồi tệ nhất. Thị trường truyền thống đóng cửa. Thị trường ETF đóng cửa. Hỗ trợ mua tổ chức hoàn toàn vắng bóng.
Lượng thanh khoản còn lại bị phân tán nghiêm trọng trên hàng chục sàn giao dịch với sổ lệnh biến mất trong thời điểm cao điểm bán tháo. Độ sâu sổ lệnh trung bình cho tiền điện tử hàng đầu thường chỉ từ 1-5 triệu đô la trong phạm vi 2% từ giá giữa thị trường. Trong khi sự sụp đổ, độ sâu này giảm xuống chỉ còn một phần - có thể là 200,000-500,000 đô la trên các token nhỏ hơn.
Khi các sổ lệnh mỏng đến mức đó, áp lực bán gây ra những biến động giá lớn. Một đơn đặt hàng bán 1 triệu đô la trong điều kiện bình thường có thể di chuyển giá 0.5%. Trong sự sụp đổ, cùng một đơn hàng đã di chuyển giá 5-10%.
Các nhà tạo lập thị trường đã rút lui để quản lý rủi ro của họ, tạo ra một sự thiếu hụt thanh khoản chính xác khi thanh khoản cần nhất. Điều này là hợp lý từ góc độ của họ - bạn không muốn cắt vào một con dao đang rơi khi bạn không thể bảo vệ rủi ro của mình - nhưng nó biến các điều chỉnh thông thường thành sự sụp đổ.
- Sự lây lan qua biên giới
Binance đã trải qua những sự kiện giảm giá ngắn gọn và kịch tính trong một số tài sản trong khi xảy ra sự sụp đổ:
- USDE (đô la nhân tạo của Ethena) giảm xuống $0.6567
- BNSOL (token Solana bọc của Binance) giảm xuống $34.9 từ trên $211
- WBETH (Ethereum Beacon bọc) giảm xuống $430.65 từ $3,700
Những điều này không phải là sự sụp đổ thực sự của tài sản. Chúng là các hiện tượng của việc thanh lý biên chéo trong đó các thương nhân sử dụng một tài khoản để ký quỹ nhiều.
Lưu ý: Đoạn văn bản này dài quá giới hạn của tôi. Bạn có thể yêu cầu chi tiết hơn hoặc chia nhỏ nội dung ra để dịch tiếp, nhưng điều này sẽ đủ dài.Content: positions saw everything liquidated simultaneously when Bitcoin fell.
Khi Bitcoin giảm và kích hoạt một lệnh gọi ký quỹ, sàn giao dịch không chỉ thanh lý vị thế BTC của bạn mà còn toàn bộ tài sản ETH, SOL, BNB và mọi tài sản khác trong tài khoản của bạn. Nếu bạn đang giữ một tài sản bao bọc tương đối kém thanh khoản như WBETH, bán cưỡng bức vào các sổ lệnh mỏng có thể tạo ra sự lệch giá.
Sự lây nhiễm ký quỹ chéo này nguy hiểm bởi vì nó lan truyền căng thẳng từ một tài sản sang toàn bộ danh mục đầu tư, làm tăng độ biến động trên toàn thị trường.
- Tiềm năng thao túng bởi cá voi
Cá voi Hyperliquid, người đã mở các vị thế bán khống trị giá hơn 1 tỷ đô la chỉ vài giờ trước khi Trump thông báo thuế quan và thu về khoảng 190-200 triệu đô la, đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng.
Đây có phải là:
- Thời điểm khó tin và phân tích phức tạp về các động thái của chiến tranh thương mại?
- Biết trước thông báo của Trump (giao dịch nội gián)?
- Thao túng nơi mà cá voi bằng cách nào đó đã ảnh hưởng đến thời điểm?
Chúng tôi không biết. Nhưng khi ai đó kiếm được 200 triệu đô la với thời điểm đó chính xác, nó làm xói mòn niềm tin vào sự công bằng của thị trường. Các nhà giao dịch cá nhân bị thanh lý có thể hợp lý tự hỏi: liệu thị trường này có gian lận chống lại chúng tôi không?
Điều gì vẫn giữ được: Dấu hiệu của sự trưởng thành
Bất chấp những điểm yếu này, một số thành phần quan trọng của cơ sở hạ tầng tiền điện tử đã vượt qua thử nghiệm căng thẳng.
- Cơ sở hạ tầng sàn giao dịch vẫn hoạt động
Điều này không thể được phóng đại: mặc dù xử lý 19 tỷ đô la thanh lý cưỡng bức trong chưa đầy 24 giờ, các sàn giao dịch tập trung lớn vẫn hoạt động.
Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, OKX - tất cả đã xử lý hàng tỷ đơn hàng mà không gặp phải thất bại thảm khốc. Hệ thống bị căng nhưng không phá vỡ. Quỹ của khách hàng vẫn được phân tách và bảo mật. Không có sự sụp đổ theo kiểu Mt. Gox. Không có gian lận theo kiểu FTX được tiết lộ.
Đúng, đã có sự chậm trễ ngắn và độ trễ cao trong thời gian cao điểm, và một số người dùng không thể truy cập tài khoản trong vài phút. Nhưng cơ sở hạ tầng cốt lõi vẫn giữ vững. Đó là một thành tựu lớn trong bối cảnh căng thẳng chưa từng có.
- Các giao thức DeFi đã chứng tỏ tính đàn hồi
Aave đã xử lý hơn 210 triệu đô la thanh lý mà không có nợ xấu. MakerDAO đã duy trì được tỷ giá DAI suốt quãng thời gian này. Hệ thống của Compound đã hoạt động như thiết kế. Các tiên tri của Chainlink cung cấp dữ liệu giá chính xác, kịp thời mà không gặp lỗi.
Đây không phải là những thành tựu tầm thường. Các giao thức cho vay dựa trên hợp đồng thông minh đã đối mặt với một thử nghiệm mà sẽ phá hủy chúng trong giai đoạn 2020-2021. Đến 2025, chúng đã vượt qua.
Sự minh bạch của DeFi cũng đáng được chúng tôi chú ý. Mỗi lần thanh lý đều có thể thấy được trên chuỗi. Mỗi giao dịch đều có thể kiểm tra. Khi các sàn giao dịch tập trung báo cáo dữ liệu thanh lý, bạn phải tin tưởng con số của họ. Khi các giao thức DeFi thanh lý vị trí, bạn có thể tự mình xác minh trên Etherscan.
- Độ ổn định của Stablecoin là hoàn hảo
USDT và USDC đã giữ mức peg của họ trong suốt sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử. Đây là một thay đổi quan trọng trong trò chơi.
Nếu stablecoin bị lệch peg - chẳng hạn như USDT giảm xuống còn 0,90 đô la hay USDC giảm xuống 0,85 đô la - thì sự lây nhiễm sẽ là thảm họa. Hoảng loạn sẽ trở thành chính nó. Toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử có thể đối mặt với một cuộc khủng hoảng tồn tại.
Thay vào đó, stablecoin đã phục vụ mục đích thiết kế của họ: cung cấp một nơi trú ẩn an toàn ổn định trong biến động. Các nhà giao dịch đã bán Bitcoin và giữ USDT. Bán Ethereum và giữ USDC. Hành vi chuyển hướng sang nơi an toàn thực tế đã tăng cường nhu cầu stablecoin thay vì kích hoạt sự mua lại.
Điều này xác nhận nhiều năm phát triển hạ tầng, cải thiện quản lý dự trữ và sự rõ ràng về quy định từ GENIUS Act.
- Không có sự lây lan sang tài chính truyền thống
Cuộc khủng hoảng tiền điện tử đã được giữ trong phạm vi tiền điện tử. Không có ngân hàng lớn nào phải đối mặt với lỗ từ việc tiếp xúc với tiền điện tử. Không có quỹ đầu cơ nào công bố sự đổ vỡ. Không có quỹ hưu trí nào yêu cầu cứu trợ.
Thị trường tài chính truyền thống đã trải nghiệm sự biến động từ tin tức thuế quan, nhưng những vấn đề của tiền điện tử vẫn giữ trong khoảng giới hạn. Sự tách biệt này - hay chính xác hơn, sự thiếu lây nhiễm - cho thấy sự tích hợp của tiền điện tử với tài chính truyền thống chưa tạo ra các rủi ro hệ thống.
Các nhà phê bình thường cảnh báo rằng tiền điện tử có thể gây ra khủng hoảng tài chính. Ngày 10-11 tháng 10 cho thấy, ít nhất cho đến bây giờ, tiền điện tử có thể trải qua cuộc khủng hoảng riêng của nó mà không kéo theo mọi thứ khác.
Tâm lý nhà đầu tư: Từ tham lam đến sợ hãi trong vòng 48 giờ
Thị trường được dẫn dắt bởi hai cảm xúc nguyên thủy: tham lam và sợ hãi. Cuộc khủng hoảng ngày 10-11 tháng 10 đã cung cấp một nghiên cứu điển hình về cách cảm xúc thay đổi nhanh chóng - và cách chuyển đổi trở nên tàn bạo.
Chỉ số Sợ hãi & Tham lam: Từ 70 đến 35
Một trong những chỉ số tâm lý tiền điện tử được theo dõi nhiều nhất là Chỉ số Sợ hãi & Tham lam, kết hợp nhiều dữ liệu khác nhau (biến động, khối lượng, tâm lý trên mạng xã hội, mức độ ưu tiên, xu hướng) thành một con số từ 0 (Sợ hãi tột độ) đến 100 (Tham lam tột độ).
Vào ngày 9 tháng 10, một ngày trước sự biến động, chỉ số này là 70 (Tham lam). Sự lạc quan đang ở mức cao. Bitcoin chỉ mới đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Dòng vốn vào ETF đang lập kỷ lục. "Uptober" đang là xu hướng trên mạng xã hội - câu chuyện rằng tháng 10 là tháng tốt nhất của Bitcoin theo truyền thống.
Đến ngày 11 tháng 10, chỉ số này đã giảm mạnh xuống 35 (Sợ hãi). Một sự thay đổi 35 điểm trong chưa đầy 48 giờ.
Điều này đại diện cho một trong những đảo ngược tâm lý nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử. Để cung cấp bối cảnh, chỉ số này đã giảm từ khoảng 60 xuống 10 trong cú sốc COVID tháng 3 năm 2020, nhưng điều đó đã mất hơn một tuần. Đây là một cú sụp đổ cảm xúc trong hai ngày.
Mạng xã hội: Từ Moon Boys đến Loss Porn
Sự chuyển đổi trong cuộc thảo luận trên mạng xã hội đã khiến mọi người choáng váng.
Cuộc thảo luận trước cú sốc (1-9 tháng 10):
- "Uptober baby! New ATH incoming 🚀"
- "Tôi vừa đòn bẩy toàn bộ danh mục đầu tư của mình, hãy cùng nhau hưởng $150K"
- "Thị trường tăng giá chỉ mới bắt đầu"
- "Nếu bạn không có 50% tiền điện tử ngay bây giờ, bạn đang bỏ lỡ"
- "Mọi người tôi biết đều cuối cùng đang hỏi về Bitcoin"
Trong/ Sự cố hậu shock (10-11 tháng 10):
Trader Pentoshi, một nhà phân tích tiền điện tử nổi tiếng, đã ghi lại tâm trạng: "Tôi biết có rất nhiều cảm xúc lúc này và cú sốc này nằm trong top 3 mọi thời đại. Có rất nhiều người đang cực kỳ đau khổ, bao gồm cả bản thân tôi."
Zaheer Ebtikar, CIO của Split Capital: "Toàn bộ tổ hợp altcoin đã bị xóa sổ hoàn toàn. Định hình lại đòn bẩy đầy đủ và sự lệch lạc thị trường."
Các diễn đàn tiền điện tử của Reddit đầy "loss porn" - các ảnh chụp màn hình về vị trí bị thanh lý, thường với hài hước đen tối che giấu sự đổ vỡ tài chính thật sự. Một bài viết cho thấy một danh mục đầu tư $450,000 bị thanh lý xuống còn $3,200. Một bài viết khác cho thấy một vị trí trị giá $1,2 triệu bị xóa sạch hoàn toàn.
Twitter trở thành một biên niên sử thời gian thực của hoảng loạn:
- "Vừa bị thanh lý. Vợ chưa biết. Tôi phải làm gì đây?"
- "Đã mất toàn bộ số tiền của tôi. 5 năm tích luỹ đã biến mất trong một đêm."
- "Tôi không thể tin rằng tôi đã nghĩ đòn bẩy 100x là một ý kiến hay"
- "Đây là lý do tại sao tôi luôn nghi ngờ về tiền điện tử"
Bẫy Định kiến Gần nhất
Những gì đã xảy ra với tâm lý nhà đầu tư vào đầu tháng 10 là một trường hợp điển hình của định kiến gần nhất - xu hướng cho trọng số quá mức cho các kinh nghiệm gần đây khi đưa ra quyết định về tương lai.
Bitcoin đạt mốc $126K vào ngày 6-7 tháng 10? Rõ ràng nó sẽ đến $150K tiếp theo.
Dòng vốn ETF đạt mức kỷ lục? Rõ ràng là sự chấp nhận của tổ chức đang tăng cường.
Mỗi lần bạn kiểm tra danh mục đầu tư, nó có giá trị hơn trước đó? Rõ ràng đòn bẩy có lý.
Đây là cách tạo ra bong bóng, không phải thông qua gian lận hay thao túng, mà thông qua trò chơi tâm lý tinh tế nơi mà các kết quả tích cực gần đây thuyết phục bạn rằng các kết quả tích cực có khả năng xảy ra hơn so với thực tế.
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp nói về "fighting the last war" - chuẩn bị cho cuộc khủng hoảng trước đó trong khi bỏ lỡ cuộc khủng hoảng tiếp theo. Các nhà giao dịch cá nhân hồi đầu tháng 10 đã chiến đấu với thị trường gấu năm 2022, tin rằng lần này thì khác. Nó khác - chỉ không theo cách họ mong đợi.
Các Chỉ số Tâm lý Dựa trên Chuỗi
Dữ liệu blockchain đã tiết lộ sự chuyển đổi tâm lý trong các số liệu khắc nghiệt, dễ nhận thấy.
Luồng trao đổi Bitcoin: Dòng vào của trao đổi tăng 140% trong thời điểm sự cố. Trong vòng chỉ bốn giờ, hơn 15,000 BTC đã di chuyển từ ví cá nhân đến các sàn giao dịch - tín hiệu rõ nhất của việc bán hoảng loạn. Khi mọi người chuyển Bitcoin đến sàn giao dịch, họ đang chuẩn bị để bán.
Dòng ra khỏi sàn - chuyển Bitcoin khỏi các sàn giao dịch sang nơi cất giữ lạnh, gợi ý việc giữ lâu dài - đã giảm xuống gần như không. Không ai đang mua để giữ lâu dài. Mọi người đều đang cố gắng bảo vệ vốn hoặc cắt lỗ.
Hành vi của người giữ Ethereum: Hơn 2 tỷ đô la ETH đã được gửi vào sàn giao dịch trong thời gian sự cố - mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2025. Những người giữ lớn (ví có >10,000 ETH) đã giảm vị trí khoảng 8%.
Đây không phải là các nhà đầu tư cá nhân. Đây là các cá voi - người chấp nhận sớm, thợ đào hoặc tổ chức. Khi các cá voi bán trong lúc hoảng loạn, nó báo hiệu sự đầu hàng.
Bán hoảng loạn của XRP: Dòng vào trao đổi XRP tăng 95%, với hàng triệu token di chuyển từ ví sang các sàn giao dịch. Dữ liệu trên chuỗi phù hợp với hành động giá: những người giữ đang bán tháo.
Đường dẫn Tâm lý FOMO chuyển thành Hoảng loạn
Có một đường dẫn tâm lý dự đoán được trong tiền điện tử:
Giai đoạn 1: Nghi ngờ "Bitcoin là một trò lừa đảo. Không, cảm ơn." (Bitcoin $20,000)
Giai đoạn 2: Quan tâm "Được rồi, có lẽ có điều gì đó ở đây, nhưng tôi sẽ chờ một điểm vào tốt hơn." (Bitcoin $50,000)
Giai đoạn 3: FOMO "Mọi người đều kiếm tiền trừ tôi. Tôi cần phải vào NGAY BÂY GIỜ." (Bitcoin $120,000)
Giai đoạn 4: Phấn khích "Tôi là một thiên tài. Tôi nên bỏ công việc và giao dịch toàn thời gian." (Bitcoin $126,000 ATH)
Giai đoạn 5: Phủ định "Đây chỉ là một đợt điều chỉnh lành mạnh. Chúng ta sẽ trở lại ATH vào ngày mai." (Bitcoin $115,000)
Giai đoạn 6: Hoảng loạn "Ôi Chúa tôi, tôi giảm 15%. BÁN MỌI THỨ." (Bitcoin $105,000)
Giai đoạn 7: Đầu hàng "Crypto đã chết. Tôi sẽ không bao giờ chạm vào cái này nữa." (Bitcoin $95,000-100,000? TBD)
Cuộc khủng hoảng tháng 10 đã bắt được hàng ngàn nhà giao dịch đâu đó giữa Giai đoạn 4 và 6. Nhiều người đã mua ở hoặc gần mức cao kỷ lục trong khoảng $120,000-126,000, có thể sử dụng đòn bẩy để tối đa hóa lợi nhuận.
Khi giá giảm 12-15%, họ phải đối mặt với sự lựa chọn: chấp nhận lỗ và thoái vốn, hoặc giữ và mong chờ phục hồi. Những người sử dụng đòn bẩy cao không có lựa chọn - thị trường đã tự động thanh lý họ.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo: Bốn con đường tiềm năng tiếp theo
Câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô: tiền điện tử sẽ đi về đâu từ đây?
Hãy xem xét bốn kịch bản tiềm năng,Nội dung: xác suất của chúng, yêu cầu và mốc thời gian.
Kịch bản 1: Phục hồi hình chữ V (Xác suất 20-30%)
Nó trông như thế nào: Bitcoin bật lại lên hơn 120.000 USD trong vòng 1-2 tuần. Khả năng phục hồi nhanh chóng. Đến cuối tháng 10, giá gần hoặc cao hơn mức trước khi giảm. Đến tháng 12, đạt mức cao mới.
Yêu cầu:
- Chiến tranh thương mại nhanh chóng lắng dịu (Trump và Xi đạt được thỏa hiệp)
- Luồng ETF vào thứ hai cho thấy sự mua mạnh từ các tổ chức ("mua dip")
- Không có cú sốc vĩ mô bổ sung
- Hỗ trợ kỹ thuật tại mức 105.000 USD vẫn vững chắc
- Tỷ lệ tài trợ trở lại bình thường mà không có thanh lý bổ sung
Tín hiệu chính cần theo dõi:
- Luồng ETF ngày thứ hai 13 tháng 10 (quan trọng)
- Mạng xã hội của Trump để tìm kiếm bất kỳ sự giảm nhẹ nào của chiến tranh thương mại
- Bitcoin giữ trên 110.000 USD trong suốt cuối tuần
- Tỷ lệ tài trợ hồi phục lên mức tích cực nhưng bền vững (0,01-0,03%)
- Dự trữ của sàn giảm (Bitcoin rời khỏi sàn)
Mốc thời gian: 1-2 tuần để trở lại mức trước khi giảm, mức cao mới có thể có vào cuối Q4 2025
Tại sao nó có thể xảy ra: Các vụ sụp đổ Bitcoin trước đây thường đã có các đợt phục hồi hình chữ V khi luận điệu tăng cơ bản vẫn còn nguyên vẹn. Nếu thị trường coi mức 105.000-110.000 USD là điểm vào hấp dẫn và tiền từ các tổ chức đồng tình, áp lực mua có thể nhanh chóng áp đảo nguồn cung đã thanh lý.
Tại sao nó có thể không: Sự leo thang của chiến tranh thương mại rất khó đoán. Chiến lược của Trump là không thể đoán trước. Phản ứng của Trung Quốc có thể tồi tệ hơn dự kiến. Và các vị thế đòn bẩy lớn vừa bị xóa sổ - cần thời gian để xây dựng đòn bẩy mới.
Kịch bản 2: Phục hồi dần dần với sự củng cố (Xác suất 50-60%) [KẾ HOẠCH CƠ BẢN]
Nó trông như thế nào: Bitcoin củng cố trong khoảng 95.000-115.000 USD trong 4-8 tuần. Nhiều lần kiểm tra hỗ trợ và kháng cự. Phục hồi chậm, vấp váp. Cuối cùng phá vỡ cao hơn vào cuối tháng 11/tháng 12, có thể đạt 130.000-150.000 USD vào cuối năm.
Yêu cầu:
- Căng thẳng thương mại duy trì ở mức cao nhưng không trở nên tồi tệ đáng kể
- Luồng ETF ổn định (rút tiền nhẹ hoặc trung lập, sau đó dần dần tích cực)
- Không có cú sốc vĩ mô lớn bổ sung
- Thời gian để đặt lại đòn bẩy và xây dựng lại lòng tin
- Các chỉ báo kỹ thuật ổn định và cho thấy dấu hiệu tích lũy
Tín hiệu chính cần theo dõi:
- Luồng ETF qua nhiều tuần (xu hướng quan trọng hơn ngày đơn lẻ)
- Khả năng Bitcoin giữ vùng hỗ trợ 95.000-100.000 USD
- Tỷ lệ tài trợ duy trì gần zero hoặc hơi dương
- SOPR của người giữ ngắn hạn (chỉ số lãi/lỗ thực hiện)
- Điểm số xu hướng tích lũy từ phân tích trên chuỗi
Mốc thời gian:
- Tuần 1-2: Củng cố 105.000-115.000 USD
- Tuần 3-4: Thử nghiệm hỗ trợ, có thể xuống 95.000-100.000 USD
- Tuần 5-6: Xây dựng cơ bản, giai đoạn tích lũy
- Tuần 7-10: Phục hồi dần dần về phía 120.000 USD
- Tuần 11-14: Phá vỡ trên mức cao trước đây, có thể đạt 130.000-150.000 USD
Tại sao đây là trường hợp cơ bản: Điều này phù hợp với các mô hình lịch sử sau các sự kiện thanh lý lớn. Đòn bẩy cần thời gian để thiết lập lại. Tâm lý cần thời gian để hồi phục. Các nhà không may đốt tiền cần thời gian để hồi phục trước khi quay lại.
Zaheer Ebtikar đã lập ra một mốc thời gian tương tự: "Thị trường chảy máu và các nhà lập thị trường tạm ngừng (24-48 giờ) → Dữ liệu ổn định (2-3 ngày) → Ổn định thị trường (3-7 ngày) → Thị trường tìm thấy đáy (1-2 tuần)."
Khung này gợi ý một quá trình đạt đáy trong 2-4 tuần, phù hợp với kịch bản phục hồi dần dần này.
Tại sao nó có thể sai: Có thể đánh giá thấp hoặc bị lố (phục hồi hình chữ V) hoặc bị đánh giá thấp (gấu dài hạn) nếu tình hình vĩ mô diễn biến nhanh hơn dự kiến.
Kịch bản 3: Thị trường gấu kéo dài (Xác suất 15-20%)
Nó trông như thế nào: Bitcoin phá vỡ dưới mức hỗ trợ 95.000 USD một cách quyết định. Các sự cố kỹ thuật kéo theo dẫn đến việc bán tháo thêm. Giá đạt vùng 75.000-85.000 USD. Quá trình phục hồi kéo dài nhiều tháng (6-12 tháng). Có thể thử lại mức cao 2024 khoảng 73.000 USD trước khi phục hồi cuối cùng.
Yêu cầu:
- Sự leo thang đáng kể của chiến tranh thương mại (Trung Quốc trả đũa với các biện pháp thuế/quản lý)
- Suy thoái kinh tế ở Mỹ phát triển vào Q4 2025 hoặc Q1 2026
- Thất bại của sàn giao dịch chính hoặc sự sụp đổ của giao thức DeFi (hậu quả trễ từ vụ sụp đổ)
- Chính phủ siết chặt quy định bổ sung từ nguồn không mong đợi
- Luồng ETF tăng tốc và kéo dài trong nhiều tuần
Những yếu tố có thể kích hoạt:
- Trump leo thang vượt hơn mức thuế 130%
- Trung Quốc cấm toàn bộ xuất khẩu đất hiếm
- Dữ liệu kinh tế quan trọng cho thấy suy thoái (GDP, thất nghiệp)
- Sự kiện bất ngờ cụ thể liên quan đến tiền mã hóa (hacker sàn, khai thác lỗ hổng giao thức lớn)
- Hành động khẩn cấp của cơ quan quản lý (khó xảy ra nhưng có khả năng)
Tín hiệu chính cần theo dõi:
- Phá vỡ dưới 95.000 USD với khối lượng lớn
- Rút tiền ETF vượt quá 1 tỷ USD mỗi tuần liên tục
- Cơ sở chi phí của người giữ ngắn hạn bị phá vỡ (hiện tại khoảng 117.000 USD)
- Tỷ lệ tài trợ duy trì sâu âm (chỉ ra đám đông bán khống)
- Thị trường truyền thống đi vào thị trường gấu (S&P 500 giảm hơn 20%)
Mốc thời gian: 3-6 tháng để đạt đáy (75.000-85.000 USD), tổng cộng 6-12 tháng để hồi phục về mức trước khi sụp đổ
Tại sao nó có thể xảy ra: Môi trường vĩ mô thực sự đáng lo ngại. Mức thuế 130% có thể gây ra suy thoái. Nếu suy thoái xảy ra trong khi tiền mã hóa đã bị tổn thương, một đợt gấu kéo dài sẽ có khả năng cao hơn.
Thị trường tiền mã hóa vẫn còn trẻ và dễ xảy ra các chu kỳ bùng nổ-sụp đổ. Chỉ vì chúng ta đã có một thị trường bò trong 2024-2025 không có nghĩa là một thị trường gấu khác là không thể.
Tại sao nó có thể không xảy ra: Hạ tầng thể chế mạnh hơn nhiều trong 2025 so với các chu kỳ trước. Các ETF Bitcoin nắm giữ tài sản trị giá khoảng 97 tỷ USD. Các kho bạc công ty nắm giữ Bitcoin. Cấu trúc hỗ trợ mạnh mẽ hơn. Các đợt gấu trước đây bị điều khiển bởi các thảm họa riêng của tiền mã hóa (Mt. Gox, sụp đổ ICO, thất bại của sàn giao dịch). Đợt sụp đổ này được điều khiển bởi yếu tố vĩ mô - nếu yếu tố vĩ mô cải thiện, tiền mã hóa có thể cũng sẽ cải thiện.
Kịch bản 4: Siết chặt quy định (Xác suất 5-10%)
Nó trông như thế nào: Các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ (CFTC, SEC, Bộ Tài chính) công bố các biện pháp khẩn cấp để ứng phó với vụ sụp đổ: giới hạn đòn bẩy bắt buộc (tối đa 25x), giới hạn vị trí cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, cơ chế ngắt mạch cho biến động cực đoan, tăng yêu cầu ký quỹ, quỹ bảo hiểm bắt buộc. Thiết kế trong 6-12 tháng. Tác động đến thị trường không chắc chắn - có thể ban đầu tiêu cực sau đó ổn định.
Yêu cầu:
- Ý chí chính trị để hành động (hiện không có do chính quyền ủng hộ tiền mã hóa)
- Áp lực công cộng về hậu quả đối với người tiêu dùng (1,6 triệu thanh lý)
- Thêm thất bại hoặc vấn đề phát sinh từ hậu quả của vụ sụp đổ
- Các cuộc điều trần Quốc hội tiết lộ mối quan ngại về hệ thống
- Sự phối hợp giữa nhiều cơ quan quản lý
Các yếu tố kích hoạt:
- Trì hoãn thanh khoản của sàn giao dịch từ thua lỗ trong vụ sụp đổ
- Khiếu nại của người tiêu dùng đạt đến mức độ quan trọng
- Truyền thông đưa tin tập trung vào những chi phí nhân sinh (tiền tiết kiệm hưu hỏng, tự tử)
- Sự thay đổi chính trị chống lại tiền mã hóa
- Áp lực quốc tế về quy định (G20, IMF)
Mốc thời gian: Đề xuất 1-3 tháng, thời gian nhận ý kiến và điều trần 3-6 tháng, triển khai 6-12 tháng
Tại sao nó có thể không xảy ra: Chính quyền hiện tại rõ ràng là ủng hộ tiền mã hóa. Trump muốn Mỹ trở thành "thủ đô tiền mã hóa của thế giới." Các cơ quan tập trung vào cho phép đổi mới, không phải hạn chế. Đợt sụp đổ tồi tệ nhưng cơ sở hạ tầng đã giữ vững - các nhà quản lý có thể coi đây là "thị trường hoạt động" thay vì thất bại thị trường.
Tại sao nó có thể xảy ra: 1,6 triệu người đã mất tiền trong vòng tám giờ. Một số người đã mất tất cả vốn sống. Nếu đưa tin truyền thông chuyển từ "thanh lý lớn nhất từ trước tới nay" thành các câu chuyện về thiệt hại tài chính nhân sinh, áp lực chính trị có thể tăng. Các nhà quản lý thường hành động để ứng phó với sự phản đối công cộng hơn là dữ liệu thị trường.
Các điều nhà đầu tư nên làm bây giờ? Kết luận thực tế
Bạn đã đọc rất nhiều về vụ sụp đổ ngày 10-11 tháng 10. Giờ thì sao?
Dưới đây là những kết luận thực tế và có thể hành động dành cho các loại nhà đầu tư khác nhau:
Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ
- Đòn bẩy giết chết - Thực sự, hãy dừng lại
Điều này không thể nói đủ. 1,6 triệu tài khoản bị thanh lý không phải là số liệu thống kê - họ là những người thực sự đã mất tiền thật, thường là tiền mà họ không thể để mất.
Nếu bạn sử dụng hơn 3-5x đòn bẩy, bạn đang đánh bạc chứ không phải đầu tư. Nếu bạn sử dụng đòn bẩy 50x hoặc 100x, thậm chí không phải là đánh bạc - bạn chỉ đang cho tiền đi với thêm bước.
Đúng, đòn bẩy làm tăng lợi nhuận khi tăng. Nhưng nó cũng khuếch đại lỗ khi giảm, và trong những lần sụp đổ, lỗ đến nhanh hơn lợi nhuận bao giờ hết.
Hành động: Nếu bạn hiện đang có các vị trí đòn bẩy, hãy giảm chúng. Chốt lời. Giảm đòn bẩy. Giao dịch bằng số tiền bạn có thể để mất.
- Rủi ro cuối tuần là có thực
Vụ sụp đổ đã xảy ra vào tối thứ sáu kéo dài vào thứ bảy - thời điểm tồi tệ nhất có thể. Thị trường truyền thống đóng cửa, các thị trường ETF đóng cửa, thanh khoản mỏng, biến động cao.
Nếu bạn giữ các vị trí đòn bẩy vào tối thứ sáu, bạn chịu rủi ro tối đa với sự hỗ trợ tối thiểu. Hãy cân nhắc đóng cửa hoặc giảm mạnh các vị trí trước cuối tuần, đặc biệt trong những môi trường vĩ mô không chắc chắn.
Hành động: Xem xét lại danh mục đầu tư của bạn mỗi thứ sáu. Hỏi: "Tôi có thoải mái giữ những vị trí này qua cuối tuần nếu một tweet khác của Trump xuất hiện không?"
- Các chỉ số "Tham lam" là lời cảnh báo
Chỉ số Sợ hãi & Tham lam Tiền mã hóa ở mức trên 70 trước đó vụ sụp. Sự tham lam cực độ nên kích hoạt giảm rủi ro, không phải FOMO.
Khi tất cả mọi người đều hưng phấn, khi mạng xã hội đầy người mơ tưởng, khi thợ cắt tóc của bạn hỏi về altcoin - đó là lúc bạn nên chốt lời, không phải thêm đòn bẩy.
Hành động: Kiểm tra Chỉ số Sợ hãi & Tham lam hàng tuần. Khi nó trên 70, bắt đầu giảm rủi ro. Khi nó dưới 30, cân nhắc việc thêm vào.
- Stablecoin là bạn của bạn
Trong vụ sụp đổ, động thái thông minh nhất là bán tài sản biến động và giữ stablecoin. USDT và USDC giữ chốt của chúng hoàn hảo - chúng đã làm chính xác những gì chúng nên làm.
Đừng ngại ngồi trên stablecoin trong giai đoạn không chắc chắn. Bạn không bỏ lỡ cơ hội bằng cách giữ tiền mặt. Bạn đang bảo toàn vốn và duy trì sự linh hoạt.
Hành động: Giữ 20-30% danh mục đầu tư tiền mã hóa của bạn vào stablecoin. Nó cung cấp tiền cho các cơ hội và sự thoải mái tâm lý trong thời kỳ biến động.
- Cắt lỗ không phải là tùy chọn
Nhiều nhà đầu tư bỏ qua cắt lỗ vì "Bitcoin luôn phục hồi." Điều đó có thể đúng trong vài tháng hoặc vài năm, nhưng trong một vụ sụp đổ, các khoản lỗ có thể buộc bạn phải bán vào thời điểm tệ nhất có thể.Here's the translated content, adhering to your instructions to skip translation for markdown links:
Content: Cắt lỗ ở các mức mà bạn thực sự muốn thoát (không phải ở nơi thanh lý bắt buộc bạn). Bạn luôn có thể mua lại nếu bạn sai.
Hoạt động cần thực hiện: Mỗi vị thế cần có một điểm cắt lỗ. Không có ngoại lệ. Nếu bạn không thể chấp nhận mức cắt lỗ yêu cầu cho kích thước vị thế của mình, thì vị thế của bạn quá lớn.
Đối với Nhà đầu tư Tổ chức
- Rủi ro Thời điểm ETF là Thực
Dòng vốn kỷ lục 2,2 tỷ đô la hàng tuần liền trước sự sụp đổ là một bài học trong phân tích dòng vốn. Các dòng vốn cực đoan theo một hướng thường xuyên đi trước các sự đảo chiều.
Xem xét trung bình hóa chi phí vào các vị thế thay vì thực hiện các khoản mua lớn trong các giai đoạn phấn khởi.
Hoạt động cần thực hiện: Xem xét lại quy trình phân bổ. Xây dựng các chỉ báo phản quan. Khi dòng vốn quá mạnh theo một hướng, hãy tạm dừng và đánh giá lại.
- Hạ tầng Phái sinh Đã Đứng vững
Mặc dù có 19 tỷ đô la bị thanh lý, nhưng các sàn giao dịch lớn đã xử lý đơn hàng mà không có sự thất bại hệ thống. Đây là xác nhận quan trọng cho sự tham gia của tổ chức.
Hạ tầng này mạnh mẽ hơn những gì các nhà phê bình tuyên bố. Nhưng việc thẩm định kỹ lưỡng đối với các đối tác trao đổi vẫn là điều cần thiết.
Hoạt động cần thực hiện: Xem xét đánh giá rủi ro đối tác trao đổi. Đảm bảo việc lưu ký được phân tách. Xác minh sự đầy đủ của quỹ bảo hiểm.
- DeFi Đã Qua Kiểm Tra Căng Thẳng
Việc Aave không có nợ xấu mặc dù có 210 triệu đô la bị thanh lý là một sự ủng hộ lớn cho các giao thức cho vay DeFi. Các nhà phân bổ tổ chức nên chú ý.
Các giao thức dựa trên hợp đồng thông minh đã chứng minh được độ bền vững mà một số người hoài nghi không nghĩ là có thể.
Hoạt động cần thực hiện: Đánh giá lại phân bổ DeFi. Các giao thức như Aave, Compound và MakerDAO đã cho thấy họ có thể xử lý căng thẳng.
- Khung Stablecoin Hoạt động
Khung pháp lý stablecoin của Đạo luật GENIUS đã góp phần vào sự ổn định của USDT và USDC trong suốt sự sụp đổ. Sự rõ ràng pháp lý giúp ích.
Các tổ chức nên cảm thấy tự tin hơn trong việc sử dụng stablecoin sau kiểm tra căng thẳng này.
Hoạt động cần thực hiện: Mở rộng việc sử dụng stablecoin cho quản lý ngân quỹ, giải pháp thanh toán và tương tác DeFi khi phù hợp.
- Sự Tăng Trưởng Trong Tương Quan Vĩ mô
Sự tương quan của Bitcoin với Nasdaq tiếp tục gia tăng. Đây không phải là một biện pháp đa dạng hóa danh mục đầu tư - nó là một bộ phận tăng rủi ro.
Kích thước danh mục đầu tư nên tính đến tính chất beta cao của crypto so với cổ phiếu công nghệ.
Hoạt động cần thực hiện: Kiểm tra căng thẳng danh mục đầu tư cho các kịch bản khi cổ phiếu công nghệ và crypto đồng loạt sụp đổ (vì chúng sẽ).
Đối với Các Sàn và Giao thức
- Giới Hạn Đòn bẩy Cần Sự Đồng thuận Ngành
Cung cấp đòn bẩy 100-200 lần cho các nhà giao dịch bán lẻ là vô trách nhiệm. Đúng là nó có lợi cho các sàn giao dịch. Nó cũng tạo điều kiện cho sự phá sản tài chính.
Các nhà lãnh đạo ngành nên phối hợp về các tiêu chuẩn giới hạn đòn bẩy tối đa - có lẽ tối đa từ 20-50 lần, với việc truy cập cấp độ dần dần dựa trên kích thước tài khoản và kinh nghiệm.
Hoạt động cần thực hiện: Các CEO của các sàn giao dịch lớn nên có các cuộc trò chuyện nghiêm túc về tự quản lý trước khi các cơ quan quản lý áp đặt các hạn chế.
- Đáng Khảo Sat Những Khoá Chống Sốc
Tạm dừng giao dịch trong giai đoạn biến động mạnh - như các sàn giao dịch truyền thống thường làm - có thể ngăn ngừa các đợt giảm giá hàng loạt trong khi cho phép các nhà giao dịch có thời gian đánh giá lại.
Đúng, giao dịch crypto hoạt động 24/7 và các lần tạm dừng có vẻ trái ngược với văn hóa crypto. Nhưng mất 19 tỷ đô la trong tám giờ còn tệ hơn.
Hoạt động cần thực hiện: Phát triển các tiêu chuẩn ngành cho các lần tạm dừng khẩn cấp. Định nghĩa rõ ràng, tiêu chí khách quan. Giao tiếp minh bạch với người dùng.
- Sự Minh Bạch Quỹ Bảo hiểm là Quan trọng
Binance đã triển khai 188 triệu đô la từ quỹ bảo hiểm của mình trong sự sụt giảm. Còn bao nhiêu lại? Nó có đủ cho căng thẳng tương lai không?
Người dùng xứng đáng được thông tin minh bạch về lưới an toàn mà đáng lẽ bảo vệ họ khỏi các tổn thất của sàn giao dịch.
Hoạt động cần thực hiện: Công bố các số dư quỹ bảo hiểm thời gian thực. Kiểm toán thường xuyên. Minh bạch về tiêu hao và khôi phục.
- Tính Dự phòng của Oracle là Bắt buộc
Hiệu suất hoàn hảo của Chainlink trong sự cố đã xác nhận kiến trúc oracle phi tập trung. Nhưng sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp oracle duy nhất tạo ra rủi ro.
Các giao thức nên triển khai các hệ thống oracle đa dạng với các tùy chọn dự phòng tự động.
Hoạt động cần thực hiện: Đánh giá đa dạng hóa oracle. Triển khai dự phòng. Kiểm tra cơ chế chuyển đổi dự phòng.
- Rủi ro Cross-Margin Cần Truyền thông Tốt hơn
Các sự kiện mất giá trên Binance (USDE đến $0.65, BNSOL đến $34.9) là các hiện tượng thanh lý cross-margin, không phải là sụp đổ tài sản thực tế. Nhưng người dùng đã hoảng loạn vì họ không hiểu chuyện gì đang xảy ra.
Giáo dục tốt hơn về rủi ro cross-margin và sự truyền thông rõ ràng trong các sự kiện là rất quan trọng.
Hoạt động cần thực hiện: Cải thiện giáo dục người dùng về các loại margin. Cung cấp cảnh báo rõ ràng về các rủi ro thanh lý cross-margin.
Kết luận: Những gì Ngày 10-11 tháng 10 dạy cho chúng ta
Cuộc sụt giảm 19 tỷ đô la trong ngày 10-11 tháng 10 đã được ghi nhớ cho nhiều năm tới. Đó là sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa - lớn gấp 10 đến 20 lần so với bất kỳ sự cố nào trước đây. Nó đã xóa sạch 1,6 triệu tài khoản giao dịch trong tám giờ. Nó đã khiến mất 220 tỷ đô la vốn hóa thị trường trước khi hầu hết mọi người kịp ăn tối xong.
Nhưng điều đáng chú ý là những gì đã không xảy ra:
Stablecoin không mất giá. Chúng đã giữ vững giá trị đồng đô, hoạt động như nơi trú ẩn an toàn mà chúng được thiết kế để làm.
Các sàn giao dịch lớn không sụp đổ. Mặc dù căng thẳng chưa từng có, Binance, Coinbase, Kraken và những nơi khác đã xử lý hàng tỷ bán buộc mà không có sự thất bại hệ thống.
Các giao thức DeFi không tích lũy nợ xấu. Aave, MakerDAO và Compound chứng minh rằng cho vay dựa trên hợp đồng thông minh có thể xử lý căng thẳng cực độ.
Hệ thống oracle không thất bại. Chainlink cung cấp dữ liệu giá chính xác trong suốt sự hỗn loạn.
Tài chính truyền thống không thấy sự lan truyền. Sự sụp đổ tiền mã hóa vẫn nằm trong phạm vi tiền mã hóa. Không ngân hàng lớn nào sụp đổ. Không quỹ hưu trí nào cần cứu trợ.
Các cơ quan quản lý không hoảng loạn. Sự im lặng từ SEC, CFTC và Bộ Tài chính cho thấy họ coi đây là cách thị trường hoạt động (dù có thể tàn nhẫn) hơn là một sự thất bại của thị trường.
Những gì sự sụp đổ đã phơi bày:
Mức đòn bẩy vẫn còn quá cao và nguy hiểm. Các sàn giao dịch cung cấp đòn bẩy 100-200 lần đang tạo điều kiện cho sự phá sản tài chính. Mức lãi suất trên 8% đã cảnh báo đỏ mà mọi người đã bỏ qua.
Thanh khoản cuối tuần rất mỏng manh. Sự sụp đổ vào tối thứ Sáu rồi chuyển sang giao dịch cuối tuần dễ tạo điều kiện cho các sự sụt đổ dây chuyển. Khi thị trường ETF đóng cửa và các tổ chức không thể hỗ trợ giá, sự biến động trở nên rất cực đoan.
Cross-margin tạo ra sự lan truyền. Khi một vị thế Bitcoin kích hoạt thanh lý toàn bộ danh mục đầu tư của bạn trên nhiều tài sản, các sự sụt đổ lan rộng nhanh hơn và mạnh hơn.
Tiền mã hoá đã trở thành một tài sản vĩ mô. Ngày mà giao dịch tiền mã hoá hoạt động độc lập với thị trường truyền thống đã qua. Khi lo ngại về chiến tranh thương mại xuất hiện, tiền mã hoá sụt đổ cùng với cổ phiếu công nghệ. Bitcoin không phải là nơi trú ẩn an toàn - nó là một phần tăng rủi ro.
Những gì sự sụp đổ đã xác thực:
Hạ tầng tiền mã hoá đã trưởng thành đáng kể. Ngành công nghiệp đã hấp thụ một cú sốc mà chỉ vài năm trước đây sẽ là vấn đề tồn tại quan trọng. Hệ thống hoạt động.
Sự rõ ràng pháp lý giúp ích. Khung pháp lý stablecoin của Đạo luật GENIUS đã góp phần vào sự ổn định của USDT và USDC. Các quy tắc rõ ràng hỗ trợ hoạt động thị trường trong căng thẳng.
DeFi là thực. Các giao thức dựa trên hợp đồng thông minh chứng minh rằng họ có thể xử lý sự biến động cực độ mà không cần sự can thiệp của con người hay thất bại của giao thức. Các thanh lý tự động đã hoạt động.
Sự chấp nhận của tổ chức cung cấp cơ cấu hỗ trợ. Bitcoin ETFs giữ tài sản khoảng 100 tỷ đô la tạo ra một cơ sở vốn nên hỗ trợ phục hồi cuối cùng, ngay cả khi dòng ngắn hạn tiêu cực.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo:
Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là một sự phục hồi dần dần trong 4-8 tuần. Bitcoin hợp nhất trong phạm vi $95,000-$115,000, kiểm tra hỗ trợ vài lần, dần xây dựng cơ sở, sau đó cuối cùng phá vỡ lên trong cuối tháng Mười Một hoặc tháng Mười Hai.
Đây không phải là đỉnh thị trường tăng. Đây là một sự điều chỉnh bạo lực, do đòn bẩy kích hoạt bởi các yếu tố vĩ mô bên ngoài. Luận điểm tăng cơ bản - sự chấp nhận của tổ chức, sự rõ ràng pháp lý, sản phẩm ETF, sự chấp nhận bởi quốc gia - vẫn còn nguyên.
Nhưng nó là một nhắc nhở tàn bạo rằng đòn bẩy giết chết, vĩ mô quan trọng, và thị trường có thể ở tình trạng vô lý lâu hơn bạn có thể ở trạng thái thanh khoản.
Đối với 1.6 triệu nhà giao dịch đã nhận thông báo thanh lý vào ngày 10 tháng 10, bài học này rất đắt và đau đớn: giao dịch với ít đòn bẩy hơn, quản lý rủi ro nghiêm túc và không bao giờ đặt cược nhiều hơn bạn có thể mất.
Đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa, đó là một thử thách căng thẳng đã vượt qua với vài vết bầm nhưng không gãy xương. Hệ thống đã giữ vững. Sự phục hồi có thể bắt đầu.
Đối với phần còn lại của chúng ta đang theo dõi, đó là một lời nhắc rằng thị trường tiền mã hóa vẫn còn hoang dã, nguy hiểm và hoàn toàn hấp dẫn - có khả năng mang lại lợi nhuận lớn và tổn thất thảm khốc, đôi khi trong cùng một tuần.
Câu hỏi 19 tỷ đô la bây giờ: điều gì sẽ xảy ra vào sáng thứ Hai khi tiền tổ chức quyết định liệu có hoảng sợ hay tăng gấp đôi?
Câu trả lời sẽ xác định liệu ngày 10-11 tháng 10 năm 2025 là đáy của một sự điều chỉnh hay sự bắt đầu của một điều tồi tệ hơn.
Theo dõi dòng vốn ETF. Theo dõi dự trữ của sàn giao dịch. Theo dõi tỷ lệ ký quỹ. Và có thể - chỉ có thể - xem xét giao dịch với một chút ít đòn bẩy hơn lần tới.