根據 Galaxy Research 數據，加密市場整體槓桿已跌至2020年以來的低位，但今次調整並沒有出現2022年那種大規模被動斬倉及對手方相繼倒閉的「災難式」去槓桿。
報告顯示，以加密資產作抵押的借貸在2026年第二季按季再跌113億美元，連續三個季度回落。經過多季縮表後，包括中心化貸款機構、去中心化協議及衍生品市場在內的整體槓桿水平，大致回到新冠疫情前流動性狂潮爆發之前的區間。
槓桿降溫 未見系統性衝擊
跟以往幾輪去槓桿周期相比，今次最明顯的分別是：並沒有系統性爆煲事件。
2022年，Three Arrows Capital、Celsius Network 和 Genesis 相繼倒閉，引發整個加密信貸鏈的連環反應。而是次 Galaxy 於8月17日發表的報告指出，2026年上半年未錄得任何主要對手方失守，市場清算量亦遠低於危機時期水平。
這意味借款人今次更偏向主動、漸進式減倉。報告認為，槓桿回落更多是受貸款自然到期、槓桿交易回報變差、資金使用率下降等因素推動，而非恐慌性沽售或保證金連環爆倉。
DeFi 貸款收縮快過 CeFi
去中心化借貸的降溫速度，明顯快過中心化加密信貸。包括 Aave（AAVE）、Compound（COMP）及 Morpho（MORPHO）等主要 DeFi 借貸協議，於2026年1月至6月期間，鎖倉總價值（TVL）合共縮水約28%。
隨着市場波動回落，以槓桿疊高收益的策略吸引力下降，借貸需求自然放緩；同時，流動性提供者在回報被壓縮之下，亦逐步撤走資金。
穩定幣借貸利率走勢同樣反映這個趨勢。USDC（USDC）在 Aave V3 的借款利率，已由2024年11月的9.2%，大幅回落至2026年6月的3.8%；中心化平台的 USDT 收益率亦由牛市高位大幅向下修正。
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衍生品交易散水 長倉槓桿退場
永續期貨市場同樣明顯降溫。主要交易平台的永續合約未平倉量，已回落至2024年1月現貨比特幣 ETF 獲批前的水平；山寨幣永續合約未平倉總額，較2024年11月高位大致蒸發約六成。
主要交易所的資金費率現時多徘徊在接近零甚至略為轉負位置，反映市場上的槓桿長倉投機需求已大幅降溫。
比特幣低波動性進一步鞏固這個趨勢。在缺乏大幅單邊走勢下，槓桿策略的潛在上行空間有限，部分交易員轉而追逐較高風險代幣及故事題材類交易，而非集中於主流資產。
去槓桿為下輪升浪鋪路？
Galaxy 的數據並不一定指向熊市，反而描繪了一個在沒有觸發信貸危機的情況下，已主動去除了大量投機性負債的市場結構。
歷史上，2015至2016年及2019至2020年間出現的類似「重置期」，其後均迎來比特幣的大型升浪；當市場槓桿偏低，新一輪需求往往更易撬動價格。
報告指出，現階段加密市場或更接近槓桿谷底，而非槓桿頂部。低槓桿並不保證資產一定上升，但相對於上一輪周期頂部那種脆弱狀態，當前風險結構已截然不同。
