根據 Galaxy Research 數據，加密市場槓桿已跌至 2020 年以來低位，但今輪重置過程並未出現 2022 年式的大規模強制平倉及對手方接連倒閉情況。
報告顯示，以加密資產作抵押的借貸在 2026 年第二季按季再減少 113 億美元，連續第三季錄得下滑。借貸活躍度持續回落，令集中式借貸機構、去中心化協議及衍生品市場的整體槓桿水準，大致回到疫情期間流動性大水漫灌之前的水平。
槓桿下調 未見「市場震盪式」去槓桿
與過往幾輪去槓桿周期最大分別，在於今次暫時未見系統性事故。
2022 年，Three Arrows Capital、Celsius Network 及 Genesis 先後爆雷，引發加密信貸市場連環骨牌效應。今次 Galaxy 於 8 月 17 日發表的報告指出，2026 年上半年並沒有錄得主要對手方出現違約或倒閉，而清算金額亦遠低於危機時期水平。
這意味借款人是以較溫和、有序的方式削減風險敞口。報告認為，貸款自然到期、資金使用率下降，以及槓桿交易經濟效益轉差，是今輪槓桿收縮的主要推動力，而非恐慌拋售或連環保證金追繳所致。
DeFi 借貸收縮快過 CeFi
去中心化借貸（DeFi）收縮速度明顯快於集中式加密信貸。包括 Aave（AAVE）、Compound（COMP）及 Morpho（MORPHO）等主要 DeFi 借貸協議的總鎖倉價值（TVL），由 2026 年 1 月至 6 月約跌 28%。
隨着市場波動性回落，以槓桿放大收益的策略吸引力下降，借貸需求同步轉弱；同一時間，流動性提供者在回報被壓縮下亦逐步收回資金。
穩定幣借貸利率走勢亦反映同一趨勢。USDC（USDC）在 Aave V3 上的借款利率，由 2024 年 11 月的 9.2% 回落至 2026 年 6 月的 3.8%；集中式平台上的 USDT 收益率亦由牛市高位明顯回落。
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衍生品交易縮水 槓桿多頭退場
永續期貨市場同樣顯著降溫。主要交易平台的未平倉合約規模，已回落至 2024 年 1 月現貨比特幣 ETF 獲批前的水平；另以替代幣為標的的永續合約未平倉量，與 2024 年 11 月高位相比大幅縮水約 60%。
多家大型交易所的資金費率現已接近零或略為轉負，反映市場上的槓桿多頭投機活動明顯減退。
比特幣低波動亦強化此一趨勢。在缺乏大幅單日波幅的環境下，槓桿策略可捕捉的上行空間有限，部分交易者轉而追逐風險更高的代幣，以至圍繞特定敘事的主題交易，而非集中於主流資產。
去槓桿重置 或塑造下一輪升浪基礎
Galaxy 的數據並不直接指向新一輪熊市，相反描繪的是一個在未觸發信貸危機前提下，已清理大量投機性負債的市場結構。
歷史上，2015 至 2016 年及 2019 至 2020 年的去槓桿重置期，其後均迎來比特幣的大型升浪，部分原因是槓桿偏低令市場對新增買盤更為敏感。
報告指出，現時加密市場更接近槓桿谷底，而非槓桿高位。低槓桿環境並不保證資產價格一定上升，但與過去周期頂部、槓桿高企且結構脆弱的局面相比，風險圖像已大為不同。
