华尔街巨头 Citi 更新了其比特币价格模型，预测基准情境年终目标为135,000美元，而乐观情境下全球最大加密货币到2025年12月有望升至199,000美元。
修订后的预测在该银行的最新数字资产报告中 发布，还指出了一种情况下，如果宏观经济逆风和市场风险偏好恶化，那么比特币将的熊市底线为64,000美元。
银行的分析师指出了其更新预测背后的三个主要推动因素：现货ETF需求、用户采用和宏观经济条件，特别强调了ETF流动量正在以一种结构性的新方式影响比特币的价格行为。该报告反映了华尔街对比特币的不断演化的叙述，它将比特币明确地置于更广泛的宏观和机构资本格局中。
根据花旗的模型，基准情境假设到年底用户采用率增加20%，这得到了活跃钱包指标和交易所流入的支持。结合线性网络效应，这种基本活动支持大约75,000美元的价格。
在此基础上，花旗因传统对冲工具如股票和黄金表现低于预期而扣除3,200美元，这通常与风险资产轮动相关。然而，这一缺陷被预计150亿美元的新现货ETF流入所抵消，银行称这可能会在其内部模型中为比特币的估值增加约63,000美元。
结果是，年终基准情境价格目标为135,000美元，较年初发布的之前预测大幅上调。
牛市情境：19.9万美元有可能加快机构需求
花旗的乐观情境，推动比特币接近200,000美元，假设了一波更强劲的机构配置，以及宏观顺风持续以及零售活动降低预期缓慢。该情境的关键要素包括：
- 到年底ETF流入超过250亿美元；
- 更有利的宏观背景，中央银行宽松和股票复苏；
- 增强的用户参与，特别是来自发展中国家的市场和主权采用倡议；
- 更广泛的指数纳入和企业财务及捐赠基金的提升配置。
花旗分析师指出，这一上升路径变得越来越可信，并指出ETF需求已经超出内部预测，而比特币和以太坊等主要Layer 1区块链的用户活动减速比预期缓慢。
“我们模型的风险现在明显偏向上行，”花旗表示。 “ETF流动量已成为一个重要的结构性因素。它们并非暂时存在的。”
熊市情境：如果宏观条件恶化，比特币跌至6.4万美元
从不利的一面来看，花旗概述了一种情况下比特币到年底将至64,000美元的熊市情境，主要由以下因素塑造：
- 股票和商品持续疲软；
- 激进的货币政策紧缩或通胀重加速；
- 监管反弹或ETF赎回；
- 采用指标趋平和活跃用户数量下降。
虽然这一下限估值仍远高于比特币2024年的平均水平，但它将代表从当前水平的显著回撤，并反映出整体宏观环境中的持续波动性。
ETF需求现在占比特币价格变动的40%
花旗报告中显露出的引人注目的洞察之一是，银行估计ETF流量现在占比特币价格变动的40%以上。自2024年1月美国批准现货比特币ETF推出以来，投资者行为发生了根本性转变，特别是在宏观冷静时期，机构流动主导了每日交易量。
“ETF时代引入了时间较长的分配者的结构性需求，”花旗指出。 “长期来看会削弱波动性，但会增加对宏观资本轮转的敏感性。”
由BlackRock的iShares Bitcoin Trust (IBIT) 和Fidelity的FBTC 现在常常引领每日流入，两家基金在2025年7月管理的资产均超过150亿美元。整体而言，美国比特币ETF今年迄今为止吸引了超过580亿美元的净流入，加强了它们作为市场结构和价格发现的驱动力的重要性。
宏观因素仍然是一个未知数
尽管2025年ETF流入是一种积极的常数，但宏观条件仍然混合不一。美国、欧洲和部分亚洲的中央银行已表现出不同的路径，美国联邦储备局在通胀显示出稳定迹象时采取更温和的立场，而其他地方则保持谨慎。
花旗的模型反映了这种不确定性，在其基准情境中并入宏观阻力并强调比特币在更广泛的金融市场中变得更加相关，特别是在风险规避事件中。
话虽如此，该报告还指出，比特币的供应方动态仍然有利，减半后矿工销售减少和持续的机构托管推动着“硬资产”叙述。
用户增长和网络效应仍然是基础性
尽管ETF和宏观因素的影响力不断扩大，但用户采用仍然是花旗长期估值框架的核心。报告指出，比特币的钱包增长保持每月平均增长1.4％，且非零地址和Layer 2交易量也在上升。
此外，拉丁美洲、东南亚和东欧部分地区的用户活动正在增加，往往由货币贬值、汇款需求和主权风险对冲驱动。这些用例虽然在美元上较小，但有助于比特币的网络弹性并强化采用曲线。
花旗的分析师相信，这些网络效应将继续支撑长期估值，即使机构流动决定短期至中期的波动性。
比特币现在是一个混合资产类别，花旗称
也许报告中最重要的结论是花旗将比特币重新定义为“混合资产类别” - 部分网络，部分商品，日益成为宏观对冲。
这种混合性质正在重塑资本分配者、对冲基金和主权投资者对比特币的看法。比特币不再是纯粹的投机或技术行为，而是受到采用曲线、监管体制和全球资本周期复杂交互作用的影响。
“比特币的轨迹不再仅依赖于代码或意识形态，”花旗总结道。 “它现在由流动量驱动。”
最后思考：13.5万美元可能在本轮中保守
花旗的最新报告代表了最全面的传统金融视角之一，关注比特币在全球市场上发展的角色。随着ETF流入加速，用户保留力强，宏观逆风减弱，13.5万美元的基准情境目标可能保守，尤其是如果乐观催化剂继续出现。
不过，正如报告指出，比特币仍然波动且易受政策冲击、流动性紧缩和监管模糊性的影响。即使在长期前景增强时，投资者仍应保持谨慎。
但就现在而言，比特币似乎已坚定地落在了华尔街的雷达下——不是作为边缘资产，而是在一个日益不确定的世界中作为战略配置。