贝莱德（BlackRock）已将把现货比特币 (BTC) 换成其比特币 ETF 份额的最低规模，从 2500 万美元大幅下调至 100 万美元。截至目前，该渠道累计处理的实物换入金额已超过 50 亿美元。
要点速览
- 贝莱德将 iShares Bitcoin Trust 的实物申购（换入）起点下调 96%，让更多中小比特币持有者可以参与。
- 通过该基金完成的“比特币直换 ETF 份额”累计规模突破 50 亿美元，约为 10 月时的两倍。
- 在硬件钱包故障频仍、“黑客夏季”冲击自托管信心之际，Bitwise 与摩根士丹利也同步下调相关门槛。
比特币 ETF 实物换入门槛降至 100 万美元
这家资产管理巨头早在 7 月就悄然下调了其现货比特币 ETF——iShares Bitcoin Trust（交易代码 IBIT）的实物申购门槛。本周，关于这次 96% 的大幅降门槛调整才被公开披露。需要强调的是，这一调整只适用于基金的实物申购流程，与普通投资者在纳斯达克场内买卖 IBIT 份额无关，后者并无最低交易金额限制。
所谓“实物申购”，是指符合条件的持有人将比特币直接交付给基金，换取 ETF 份额，而无需先卖币换成法币再买 ETF。这种方式有助于延后触发资本利得税，同时也把种子短语、硬件钱包保管等高风险操作外包给专业托管机构。
这一通道真正打开，是在 2025 年 7 月。彼时，美国**证券交易委员会（SEC）**正式允许现货加密资产 ETF 采用实物申购与赎回结构。不过，只有“授权参与者”（AP）可以与信托直接对接，普通持有人仍需通过券商或专业交易台来安排这类换入操作。
截至 8 月 25 日，该基金管理的净资产规模约为 606.5 亿美元，收取 0.25% 的赞助人费用，每个申购篮子对应约 22.65 枚比特币。
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Mitchnick：比特币换入需求与托管事故高度相关
贝莱德数字资产业务负责人 Robbie Mitchnick 指出，IBIT 通过实物换入渠道已累计处理超过 50 亿美元的比特币，而 10 月时这一数字约为 30 亿美元。他将这股需求浪潮与绑架勒索、赎金支付以及一系列托管事故联系在一起——这些事件正迫使不少持有人把部分甚至全部头寸迁移进受监管的 ETF 壳中。
同行也在跟进降门槛。Bitwise 已将自身产品的实物申购起点从 1 亿美元降至 300 万美元，**摩根士丹利（Morgan Stanley）**也下调了相关阈值。另一大比特币 ETF 发行方 Grayscale 披露，其产品中按实物方式结算的比特币申购比例，从 3 月的 28% 跃升至 6 月的 62%，这一数据来自该公司交易与资本市场负责人。相关披露链接在此。
Coldcard 漏洞重塑比特币自托管版图
值得注意的是，这类实物换入本身并不会“制造”新需求，因为它只是把既有的比特币存量重新打包到 ETF 当中。真正发生变化的是，自托管被视为“更安全选项”的传统认知，在今年夏天遭到严重动摇。
攻击者利用 Coinkite Coldcard 硬件钱包中一处 2021 年遗留的固件漏洞，自 7 月 30 日起发起攻击，并从超过 5200 个地址中盗走约 1816 枚比特币，按当时市值约 1.16 亿美元，被称为“迄今规模最大的硬件钱包攻击之一”。
按 Glassnode 数据，在事件爆发后一周内，长期持有者地址共计有约 21 万枚比特币流出，创下自 2024 年 12 月以来该群体最大单周减持记录。分析师普遍认为，这更多是托管方式的迁移，而非恐慌抛售：彼时比特币价格在 6.4 万美元附近，较 2025 年 10 月创下的历史高位仍低约五成。
