比特币 (BTC) 网络算力在连续六个月下滑后，当前水平较其长期增长趋势低约 50%，与此同时，不少矿工正将电力与资本转向回报更为可观的人工智能（AI）算力基础设施。
要点概览：
- 自 2021 年中国“挖矿禁令”以来首次出现连续六个月下滑，比特币算力目前较趋势水平低约 50%。
- CoinShares 估算，AI 计算每兆瓦年化利润约为 150 万美元，而比特币挖矿仅约 50 万美元。
- 若比特币价格持续上行，挖矿经济性或将显著改善，但部分矿企基础设施已锁定投向 AI 业务。
比特币算力承压
数字资产管理机构 CoinShares 在其二季度挖矿报告中指出，目前比特币全网算力大致低于其预期增长轨迹的 50%。这轮下滑是自 2021 年中国大规模关停挖矿业务以来，比特币网络首次出现为期六个月的算力收缩。报告同时提到，在往期减半周期后，也曾出现过类似的算力回撤。
尽管网络竞争有所缓和，挖矿成本却依旧高企。报告测算，二季度上市矿企的加权平均税前现金成本约为每枚比特币 7.55 万美元。而二季度末比特币价格收于 5.84 万美元，意味着相当一部分矿工已逼近甚至跌破现金盈亏平衡点。
Core Scientific 则体现了行业“转向”的深度。该公司斥资 4190 万美元，提前终止从 Block 旗下 Proto 部门采购约 15 EH/s 新一代矿机的合同，转而优先推进数据中心改造。与此同时，其他矿企也在不同程度上降低比特币敞口，将电力资源调拨至高性能计算等非比特币业务。
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CoinShares 展望
报告作者 Luke Nolan 表示，上市矿企更像是在追逐 AI 领域“高景气且可能具备长期结构性”的顺风机会，而非因比特币网络出现系统性问题而“弃矿”。他同时指出，美国对新建数据中心的监管和限制日益收紧，令那些已经具备电力和基础设施条件的存量场地价值水涨船高。
CoinShares 估算显示，在当前商业模式下，AI 计算业务每兆瓦年化利润可达约 150 万美元，而比特币挖矿仅约 50 万美元。相较之下，AI 对矿企的资本与算力吸引力更强。
报告同时强调，若比特币价格出现持续且显著的上涨，“这套经济账很可能被彻底改写”，从而推动一部分运营商重新将产能调回传统挖矿业务。
当前的回调是自 2021 年中国挖矿禁令以来，比特币网络首次出现为期六个月的算力下滑，但 CoinShares 指出，在往期减半后的周期中，也出现过类似幅度的趋势性偏离。算力已从 2026 年早期低点有所回升，而下一次比特币减半预计将在 2028 年到来。
