比特币矿企正转向 AI 基础设施，业绩开始显现

比特币（BTC）挖矿公司正将越来越多的物理基础设施转为 AI 数据中心运营。

这一曾被视为试验性的转型，如今在 2026 年已成为多家上市矿企确认披露的营收来源。

矿工为何转型

比特币矿工拥有大规模电力基础设施、物理数据中心空间以及冷却系统。这些资产与 AI 公司运行 GPU 集群所需的资源高度重合。相较于从零建设新数据中心，将现有矿场改造为 AI 设施的边际成本要低得多。与此同时，随着 2024 年 4 月减半之后挖矿难度上升，挖矿利润率被明显压缩。

AI 托管合同相比依赖比特币价格和挖矿难度波动的区块奖励，更能提供可预测的收入来源。多家矿企已与 AI 与机器学习公司签署多年期托管协议，锁定与比特币价格无关、以美元计价的收入。

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引领转型的公司

Hut 8 是这一转型中最受关注的案例之一。根据 MarketBeat 的数据，截至 5 月 20 日，Hut 8 股价在 2026 年已上涨 112%，接近 97 美元。公司在公开文件和投资者沟通中，明确强调其 AI 托管的业务规划。

Core Scientific 在 2024 年与 CoreWeave 签下了一份重要的 AI 数据中心合同，这一交易已成为整个板块的标杆案例。CleanSpark、Cipher Mining 和 Riot Platforms 近几个季度也不同程度地披露了对 AI 托管业务的评估或实际部署。共同点在于，拥有更新、更高功率密度电力接入的矿企，比起那些老旧、低密度场站，更有条件运行新一代 GPU 集群。

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背景

矿工多元化布局 AI 托管的想法在 2023 年底首次获得广泛关注，当时 Core Scientific 与 CoreWeave 的合作为这一模式提供了清晰的财务样本。在此之前，多数矿工都将既有基础设施视为单一用途的比特币生产资产。

2024 年减半将区块奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，迫使矿工更急切地寻找替代收入来源。与此同时，AI 模型训练与推理的迅猛增长引发 GPU 短缺，只要拥有可用电力与制冷空间的企业，都成了 AI 公司的潜在合作伙伴。

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双重用途基础设施的经济学

运行比特币挖矿业务的矿场以 BTC 计价收入，再按市场价格兑换为美元；而为 AI 客户运行 GPU 集群的设施，则通常根据托管协议，按 GPU 小时收取固定美元费用。以美元计价的模式波动更小，但在比特币牛市时，其潜在收益往往不及纯挖矿模式。因此，矿企总体上并未彻底放弃比特币挖矿。

相反，它们将新增产能更倾向于分配给 AI，而不是继续采购更多 ASIC 机器。一个在 2026 年建设 100 兆瓦新设施的矿工，更可能将产能在比特币挖矿与 AI 托管之间 50/50 切分，而不是完全偏向某一方。这种对冲策略有助于平滑收入，却也意味着矿企不再是股权投资者眼中“纯粹的比特币敞口”。

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风险与局限

转向 AI 托管并非没有复杂性。GPU 硬件价格昂贵，而且会随着新一代芯片推出迅速贬值。若矿企大举投资当前一代 H100 或 H200 集群，而 Nvidia 的下一代产品按照计划在 24 个月内推出，那么这些资产可能很快就会部分过时。长期托管合约虽然提供了收入确定性，但也可能将矿企锁定在快速老化的硬件投资上。

技能差距同样是个问题。运营 AI 数据中心与运行 ASIC 挖矿场，在运维和管理上存在显著差异。为此，一些矿企开始从云计算行业引入数据中心工程师，而不是单纯在原有挖矿团队内晋升。

这些团队能否顺利融合，将决定这场 AI 转型究竟能否成为可持续的业务板块，还是只是一场代价高昂的试验。