Bitwise Asset Management 在其 2025 年第四季度市场回顾中提出，目前加密货币行业的回调与 2023 年一季度的环境高度相似：当时价格疲弱，但链上基本面在多年大行情前明显走强。
发生了什么：资产管理公司将当前环境与 2023 年对比
Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在公司的《Crypto Market Review》报告中，将本季度描述为一个拐点，他在文中指出，价格表现与底层业务指标之间出现明显背离。
报告数据显示，以太坊 (ETH) 在第四季度下跌 29%，但以太坊及其二层网络上的交易活动却创下历史新高，增长 24.5%。按照 Bitwise 的统计，加密股票下跌了 20%，但这些公司的营收“增速预计将是股市其他任何板块的 3 倍”。
比特币 (BTC) 在第四季度下跌 23.48%，2025 年全年累计下跌 6.26%。Bitwise 10 大市值加密指数当季下跌 26.29%，全年下跌 10.64%。
截至 12 月 31 日，整体加密货币总市值约为 2.78 万亿美元，其中比特币占比约 63.6%，以太币占比约 12.9%。
Bitwise 为 2026 年列出了四大催化因素：一是通过 CLARITY 法案的美国市场结构立法仍在推进；二是稳定币被广泛采用，全年交易额突破 32 万亿美元；三是美联储主席 Jerome Powell 于 5 月离任后带来的领导层变动；四是主要财富管理平台扩大分销渠道，掌控约 16 万亿美元资产的理财顾问在第四季度获得了加密 ETF 的投资权限。
Hougan 在谈到这种信号“错配”局面时写道：“我上一次见到类似情况是在 2023 年第一季度。在随后的两年里，加密价格大幅飙升。”
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为何重要：基本面与价格背离
报告认为，从历史模式来看，在基本面领先于价格回升的周期中，当前环境可能构成一次买入机会。
Bitwise 指出，稳定币管理资产规模与交易活动均创下新高，体现出持久的采用趋势。其称，2025 年前九个月，稳定币交易量超过 Visa 处理量的两倍以上。
该资产管理公司预计，头部券商平台（wirehouse）的资金流入将在 2026 年第一季度缓慢起步，随后加速，此前第四季度的监管批准已让四大券商中的三家的理财顾问可以接触加密 ETF。
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