CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币 (BTC) 目前已深处熊市区间，主要需求和流动性指标均显示疲弱，并预测筑底过程可能需要数月而非数周。
发生了什么：牛市评分降至零
Moreno 引用了 CryptoQuant 的 Bull Score 指数来阐述他的观点。该指数综合了 10 项指标，涵盖链上估值、流动性状况、市场数据和技术趋势。
指数范围为 0 到 100，0 为极度看空。过去约六周内，该指标一直维持在 0 到 10 之间。
“这告诉我们的，是数据或市场中存在过多的疲弱信号。”Moreno 说。
他指出，美国现货比特币 ETF 是一个主要拖累因素，现货比特币 ETF 成为净卖方，在第四季度转为净卖出，并在 2026 年初继续卖出。今年 1 月抛售超过 1 万枚 BTC，而一年前同期则是买入 4.6 万枚 BTC。Coinbase 溢价（美国需求的代理指标）在 11 月转为负值，并在此后大部分时间保持负值。
自 10 月中旬以来，稳定币流动性也陷入停滞，切断了 Moreno 所称的交易员“干火药”。
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为何重要：复苏时间表仍不确定
Moreno 指出，交易者链上已实现价格在约 89,000 美元和 79,000 美元附近形成上方阻力，70,000 美元是中间目标位，56,000 美元则是更深一档支撑位，与成本基础数据相关。
他强调，比特币在 11 月初跌破其一年期移动均线后，一直未能重新站上，这一走势与 2022 年初类似。
“首先你得接受现实：我们正处在熊市之中，因此要据此进行规划。”Moreno 说。“期间会出现价格反弹，但不要把那误认为是牛市的开始。”
他预计，首个较可信的筑底时间窗口可能在 2026 年第三季度左右出现，前提是需求、美国资金流向以及流动性指标不再持续走平。
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