CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币 (BTC) 牢牢处于熊市区间，主要需求和流动性指标都在发出疲弱信号，并预测筑底过程可能需要数月而非数周。
发生了什么：牛市评分降至零
Moreno 在分析中引用了 CryptoQuant 的牛市评分指数（Bull Score Index），该指数综合了 10 项指标，涵盖链上估值、流动性状况、市场数据和技术趋势。
该指数范围是 0 到 100，0 为最悲观水平。过去大约六周内，该指标一直维持在 0 到 10 之间。
“这告诉我们，不论是数据还是市场本身，疲弱程度都非常严重。”Moreno 说道。
他将美国现货比特币 ETF 视为主要拖累因素，指出这些 ETF 在第四季度转为净卖出，并在 2026 年初继续抛售：2026 年 1 月净卖出超过 1 万枚 BTC，而一年前同期则是买入 4.6 万枚 BTC。作为美国需求风向标的 Coinbase 溢价在 11 月转为负值，此后大部分时间都维持在负区间。
稳定币流动性自 10 月中旬以来也陷入停滞，切断了 Moreno 口中交易者的“干火药”。
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为何重要：复苏时间表仍不明朗
Moreno 指出，交易者链上已实现价格在约 89,000 美元及 79,000 美元附近构成上方压力，而 70,000 美元是一个中间目标位，56,000 美元则是更深一档支撑区间，这些水平与成本基础数据相关。
他强调，比特币在 11 月初跌破其一年期移动均线后，一直未能有效收复，该走势与 2022 年初类似。
“首先你要接受一个事实：我们已经处在熊市中。要据此进行规划。”Moreno 说，“期间会有价格反弹，但不要把那误认为是牛市的开始。”
他预估，首个较为可信的筑底时间窗口可能会在 2026 年第三季度左右出现，前提是需求、美国资金流向以及流动性指标不再持续走平。
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