Bitcoin 的价格走势正在显示出一种新的市场结构正在形成，这种结构越来越少受投机情绪驱动，而更多由基于 ETF 的投资者成本周期主导，这些周期似乎正在决定行情上涨与回调的节奏。
随着美联储放缓宽松路径，这种转变愈发清晰，使结构性资金流而非头条新闻催化剂成为加密市场下一阶段的核心。
发生了什么
在发给 Yellow.com 的一份报告中，Nexo 的 Iliya Kalchev 概括了宏观大背景，他指出，美联储再次降息 25 个基点，但由于内部投票分歧以及偏中性的措辞，使市场趋于平稳而非被点燃。
在美股走弱之际，加密市场保持坚挺，比特币在 90,000 美元附近盘整，ETF 资金持续流入，当日新增 2.23 亿美元。
Ethereum 以及 SOL、BNB 等其他主流资产也呈现出类似的稳定参与度，尽管现货价格出现温和回调。
但更深层的结构性故事来自资金流数据。
据 Copper 的研究，自 2024 年初以来，比特币多次回撤至 ETF 持有者成本基础附近，形成了一种已经上演三次的模式。
每一轮周期都带来了可观的涨幅，往往在 60% 到 80% 之间，然后干净利落地回落到新进场 ETF 参与者的链上平均成本。
这些走势无法用减半或传统加密市场的反身性来解释，相反，它们与机构再平衡节奏及资金流入期高度吻合。
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Kalchev 指出，当前市场参与者更重视对冲和风险管理，而非投机性仓位，从而强化了比特币对即将到来的宏观数据的敏感度，而不是对叙事驱动型催化剂的依赖。
为何重要
美联储将政策定位为“处于广义中性区间之内”，叠加全球范围内选择性宽松，表明流动性可能以更小的步伐扩张。
这种环境下，结构性需求的权重上升，尤其是 ETF 的持续买入力度，而一次性事件的重要性则相对下降。
流入 Ethereum、Solana 以及 XRP 的资金同样释放出类似信号：现货价格的回调并未伴随 ETF 或 ETP 需求的撤退。
相反，兴趣保持稳定且更具选择性，这与成本基础框架的含义相契合——如今真正支撑价格韧性的，是资金流入而非炒作周期。
随着市场进入数据密集期，从失业救济申领到美国 CPI，关键问题不再是减半是否将决定比特币的轨迹，而是 ETF 成本基础周期会在不断变化的流动性环境下加速还是暂停。
初步证据表明，它们可能成为下一阶段数字资产市场的决定性结构。