GameStop周一宣布，与部分债权人达成协议，以A类普通股置换约14亿美元零息可转债，消息公布后，股价一路承压，跌向52周新低。
要点概览
- GameStop将以A类普通股置换约14亿美元零息可转债，公司不收取任何现金。
- 交易预计在9月23日前后完成后，仍将有约28亿美元可转债留存账面。
- 投资者更担心股本被摊薄，忽视资产负债表“瘦身”，股价随之走低。
以股换债条款与时间表
这家电子游戏零售商在公告中披露，参与本次交换的债券包括约4亿美元2030年到期零息可转债，以及10亿美元2032年到期零息可转债。交易为非公开协商，仅涉及部分现有持有人，对价全部为新发行的A类普通股，公司本身不会获得任何现金流入。相关债券将在预计于9月23日前后完成交割时同步注销。
交易完成后，约11亿美元2030年票据及17亿美元2032年票据仍将存续。最终换股规模尚未锁定。
实际换股数量，将取决于从周一开始、为期35个交易日的参考期内，GameStop股票的成交量加权平均价（VWAP），并设有每股价格下限，防止计算结果过度偏向低位。按照5月2日数据计算，公司长期债务约为41.7亿美元，本次以股换债将一举剔除接近三分之一的负债，而无需动用一分钱公司现金。但投资者并不买账。
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“摊薄恐惧”拖累GME股价
市场关注点明显集中在即将到来的股本摊薄，而非资产负债表的改善。抛售自盘前即逐步放大，常规交易时段开盘后，股价进一步回吐此前上涨空间。该股盘前下跌5.91%至20.44美元，随后一路逼近52周低点19.93美元。
GameStop也在公告中提示，参与本次交换的债权人，在整个参考期内可能买入或卖出公司股票，或建立、平仓相关衍生品头寸，以动态对冲自身风险。公司警告称，这些资金流向可能在任一方向上推动股价出现明显波动，对普通股股东及债券持有人都可能构成“实质性影响”。散户投资者社区对此反应分化，观点几近对半分裂。
Ryan Cohen的eBay收购战与比特币筹码
本次以股换债发生之际，首席执行官Ryan Cohen正推进对eBay的收购要约，而两场战役所依赖的“弹药”高度重合——GameStop的股票。
Cohen在5月3日向eBay提出每股125美元的收购价，但eBay董事会以融资结构、杠杆水平、公司治理及执行风险为由，否决了这笔总价约560亿美元的交易。根据GameStop向美国证监会提交的文件，公司目前合计持有约4340万股eBay股份（含现股与期权头寸），接近目标公司10%的股权，并在一季度就该持仓确认了2.68亿美元的未实现浮盈。
自2025年初以来，GameStop大量依赖可转债融资：当时公司通过发行可转债筹集数十亿美元，并购入4710枚比特币(BTC)。这些比特币目前质押给Coinbase，用于开展备兑开仓策略，以获取期权溢价收入。