Glassnode：缺乏 ETF 资金流入，比特币复苏面临结构性逆风

比特币（BTC）在现货 ETF 持续出现资金流出、这一市场最稳定的结构性需求来源被抽离后，已回落到链上定义的交易走廊中，据 Glassnode 最新报告称。

分析公司表示，这一机构买盘的消失，将该资产推入一个防御性状态：上沿为接近 79,000 美元的真实市场均值（True Market Mean），下沿为约 54,900 美元的已实现价格（Realized Price）。这一价格区间在历史上更常与熊市吸收阶段相关，而非主动扩张期。

ETF 资金流出移除关键结构性需求来源

美国现货比特币 ETF 在本轮逼近周期高点的上涨中曾充当稳定买家，如今却持续录得净流出。

这一转变意味着，新资本不再以系统性方式进入市场对冲抛压。

Glassnode 指出，资金流向结构的改变，使得价格愈发依赖有机现货需求，而这一需求在主要交易所仍然疲弱。

累积成交量差（CVD）已明显转负，表明市场订单如今主要由卖方主导，而非买方。

报告称，若缺乏资金重新流入，任何反弹尝试都将难以获得持续动能。

随着机构层面的积累减弱，比特币目前在两个链上估值锚之间波动，这两者反映的是投资者成本基础，而非投机动能。

6 万至 6.9 万美元区间正在承接抛压，大量持有者在 2024 年上半年于此区间建仓。

由于这些仓位接近盈亏平衡，目前在一定程度上限制了进一步下跌，并将市场推入横向整理。

然而，用于追踪不同钱包规模余额变化的“积累趋势得分”（Accumulation Trend Score）仅恢复至中性水平，显示大型主体尚未重启持续买入。

更广义的流动性指标同样偏弱。

90 日实现盈亏比已压缩至 1–2 区间，这一水平在历史上多与熊市后期状态相对应，此时资金轮动放缓，实现利润空间有限。

Glassnode 表示，要实现更为稳固的复苏，需看到该比值重新升至 2 以上，并伴随大额持有者再度显著积累。

期权市场显示，被动对冲阶段已经过去，隐含波动率与下行偏斜自近期高位大幅回落。

这种回归常态表明，交易者不再给即将到来的崩盘定价。

但整体仓位依旧偏防御：

资金费率在中性至偏负区间徘徊，交易者尚未重建加杠杆多头，这强化了“长期盘整而非趋势反转”的预期。

报告指出，要重新建立扩张性格局，市场需要现货 ETF 再度出现持续净流入、更强的现货抛压吸收，以及大额机构主体的高信念积累。

在这些条件尚未出现之前，比特币大概率会继续被锁定在由投资者成本基础定义、而非由动能驱动的价格发现区间中。