黄金自 1 月创纪录高位回落近五分之一，创下自 2013 年以来最差的月度跌幅，但价格仍远高于 4,000 美元区间。
要点速览：
› 黄金自 1 月接近 5,600 美元的纪录高位回落约 19%。
› 价格依旧高于 4,000 美元，远高于 2022 年约 1,620 美元的底部区间。
› 央行买盘和升温的宏观风险维持了长期配置兴趣。
黄金稳守 4,000 美元上方
本周现货黄金在每盎司 4,500 美元附近交投，明显低于 1 月 29 日开启抛售前创下的 5,596 美元历史新高（其时金价 reached(https://www.investing.com/analysis/the-gold-market-just-lost-its-strongest-buyers-central-banks-turn-to-selling-200677411)）。从峰值算起，跌幅已接近 19%， 属于始于 2022 年的一轮牛市中最为剧烈的调整之一，当时金价在约 1,620 美元附近见底。那一年开启的长期上升趋势目前看来仍然完好。
仅 3 月份就录得自 2013 年以来最大的单月跌幅，相关数据 showed(https://www.goldrepublic.com/en-us/gold-price/forecast)。现在，4,000 美元已成为交易员最为关注的关键水平。
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降息预期与油价对黄金施压
利率预期的转向驱动了本轮大部分跌势。美联储目前 signals(https://www.thestreet.com/investing/golds-price-is-falling-fast-heres-what-comes-next) 2026 年只会降息一次，这一立场使实际收益率维持在高位， 并抬高了持有不生息资产的机会成本。曾经的顺风如今变成了逆风。
中东局势在今年春季带来了第二重打击，霍尔木兹海峡附近的运输受阻 pushed(https://tradingeconomics.com/commodity/gold) 油价大幅走高，并推动美元相对多数主要货币走强。此举迫使包括土耳其在内的一些央行抛售黄金以捍卫本币。
央行需求锚定长期买盘
结构性因素仍偏向多头。官方购金在 2025 年 hit(https://capital.com/en-int/market-updates/gold-price-forecast-02-06-2026) 863 吨，远高于前十年约 473 吨的平均水平，而中国则 extended(https://www.outlookmoney.com/invest/after-10-straight-months-of-buying-gold-central-banks-turn-net-sellers-in-march-2026) 其买金周期， 截至 3 月已连续 17 个月增持。预测人士预计，今年的购金规模仍将接近 850 吨，与去年水平大体持平。
长期逻辑依托于全球逐步弱化对美元依赖的趋势，叠加地缘紧张加剧、油价坚挺以及通胀顽固等因素支撑需求。全球债务规模已超过全球产出总量的 100%， 货币稳定性因此备受关注。
黄金纪录涨势遇冷
当前这轮回调跟随的是一波异常强劲的涨势。
2025 年黄金 climbed(https://www.aol.com/articles/jp-morgan-predicts-gold-price-232746253.html) 约 44%，创下 53 个历史新高， 年度需求首次突破 5,000 吨。正是这波涨势将金价从去年年底接近 3,400 美元的水平一路推高至 1 月份的峰值，随后抛售潮才开始涌现。
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