Kalshi 已向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，计划将加密市场常见的“永续期货”结构，复制到一只美国股票指数以及铜合约上。这一架构此前已在美国本土率先应用于 比特币 (BTC) 产品。
核心要点：
- Kalshi 8 月 18 日递交申请，拟上线挂钩美国股票指数与铜的永续期货。
- 其比特币永续合约在 6 月 3 日上线两周内，成交量突破 55 亿美元，首周即破 10 亿美元。
- CME Group 正在法律层面挑战 CFTC 将该产品认定为“期货”而非“掉期”的监管定位。
向股票与大宗商品扩张的永续合约
根据 8 月 18 日的文件，Kalshi 计划将永续期货从加密资产延伸到传统金融市场，将这家预测市场平台更直接地推向与传统衍生品交易所的正面竞争。文件显示，拟议产品包括一只美国股票指数永续期货和铜永续期货。
永续合约并无到期日，而是通过定期“资金费率”结算，让合约价格紧贴标的资产。这一机制在加密衍生品市场已极为成熟，如今正逐步被搬上美国受监管交易所。
年内早些时候，CFTC 批准了 Kalshi 的比特币永续合约，使其成为首个在美国受监管交易所上市、且采用永续结构的比特币合约，并于 6 月 3 日正式开始交易。
Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 表示，该比特币永续在上线首周成交额即突破 10 亿美元，两周内累计成交超过 55 亿美元。基于这一成功范本，Kalshi 先后向 CFTC 递交黄金和白银永续合约的申请，本周再追加股票指数和铜的永续产品，试图构建更全面的永续衍生品谱系。
与之形成对比的是，Cboe Global Markets 选择了另一条路线：今年 6 月，通过 Interactive Brokers 推出 Mini-S&P 500 二元期权，而非采用永续结构，其产品在监管认定与风险管理上与传统期权更为接近。
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CME 提起诉讼的监管之争
CME 的诉讼很可能决定 Kalshi 能否将同一套永续模式复制到股票和更广泛资产类别上。
CME 主张，Kalshi 的比特币永续产品在性质上应被界定为“掉期”（swap），而非期货；但 Kalshi 与 CFTC 均坚持，该产品属于“期货合约”，只是“没有固定到期日”。最新的股票指数永续申请书，沿用了同样的监管逻辑：强调标准化合约规模、集中清算以及保证金制度，这些特征与传统期货市场高度一致。
这场法律与监管口径之争，正发生在一个关键转折点：永续合约的交易正在从离岸加密平台，向美国受监管的主流交易所迁移。这一变化可能改写衍生品市场的竞争版图。
值得注意的是，2014 年率先在离岸加密市场推出“加密永续掉期”的 BitMEX，已在今年 7 月宣布关闭平台，其业务预计将于 9 月 23 日终止运营。BitMEX 的退场，与 Kalshi 试图将相同基础结构迁入美国受监管市场的努力，形成鲜明对照。
