预测市场领军者 Kalshi 和 Polymarket 在过去八个月里，面对对手们争相同时掌控“分发”和“交易”两大基础设施，可能正逐步变成收购目标。
要点：
- 一家华尔街券商表示，这两家预测市场龙头拥有强大的技术，但在消费者触达方面远逊色于更大的竞争对手。
- DraftKings、Robinhood 和 Coinbase 各自转向掌控自家交易所，截留原本流向第三方平台的费用。
- 监管机构仍然分裂：体育赛事合约究竟属于博彩，还是联邦监管的交易工具，并无定论。
Kalshi、Polymarket 面临收购压力
发出预警的是华尔街券商 Bernstein。周一，由分析师 Ian Moore 领衔的一份研报将这两家公司定位 为“既可能是被收购目标，也可能是收购方”。过去八个月里，几乎所有面向消费者的大平台，都在努力把用户分发能力和交易所技术收入同一屋檐之下。
这两家领军者掌握了“交易所”这块，但在“消费者触达”上明显落后。
DraftKings 在 6 月底完成迁移， 将其预测交易搬上自建交易所 DKeX，此前则收购了 Railbird，并将合约从 CME 与 Crypto.com 的基础设施上撤下。Robinhood 则在 5 月底推出 平台 Rothera，并获得 Susquehanna 的协助；与之同时，Coinbase 刚在推出事件合约后不久就收购了 The Clearing Company。至于 Flutter，则搭建了双重架构，保留接入多个外部平台的能力。
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Robinhood、Coinbase 手握最强筹码
Bernstein 将这轮抢滩解读为一种“趋同”：预测市场、体育博彩与消费金融正折叠为同一个竞争战场。这一转变让许多一年前仍显天方夜谭的交易如今变得可信——从博彩公司收购交易所，到最大博彩公司之间的全面合并。
把庞大用户群与自有、受监管的基础设施绑定在一起的公司，如今站在最前列。分析师认为，Robinhood 和 Coinbase 是最典型的代表。
它们现在可以留住原本会“泄露”给第三方平台的费用——研报称，这是结构性优势。Robinhood 在最繁忙的世界杯合约期间， 把订单导向自家平台 Rothera，而非 Kalshi。
裸数据也展示了两大领军者脚下的地形变化有多快：Robinhood 今年迄今已清算超过 160 亿份事件合约；Coinbase 的预测业务年化收入已大致触及 1 亿美元；DraftKings 则报告称其消费者交易量逼近 34 亿美元。
监管仍然为整个行业的前景蒙上阴影。各州博彩监管机构将体育赛事合约视为“无牌博彩”，而**商品期货交易委员会 （CFTC）**则宣称对该类产品拥有联邦层面的排他性监管权。
这场拉锯最终很可能走到法庭，成为压在所有估值之上的风险。
在这轮紧锣密鼓的融资潮之后，交易传闻愈演愈烈：Kalshi 正在追逐 400 亿美元估值，几乎是 Polymarket 150 亿美元目标的三倍。据称，世界杯期间的交易推动 了这波估值狂飙，把月度交易量拉到远高于春季的水平。