加密货币放贷机构 Ledn 周二完成了 1.88 亿美元资产支持证券的发行， 在此前为这笔交易提供支持的贷款中约有四分之一被清算后，完成了首笔 公开的 Bitcoin (BTC) 抵押债券交易。
比特币自 1 月中旬以来下跌 27%，在交易完成前触发自动平仓。
该交易包含 两支债券， 其中投资级 BBB- 分层的定价为较基准利率上浮 335 个基点。
Jefferies Financial Group 担任唯一结构代理和簿记管理人。
交割前的清算
比特币在 2 月初跌至约 60,000 美元， 触发 了 Ledn 贷款组合中的追加保证金要求， 被迫在贷款价值比达到 81.4% 阈值以下时清算了约 1,300 笔贷款。
根据标普全球评级的说法，这些清算将资产池从计息贷款转为现金， 同时维持总计 2 亿美元的抵押品规模。
截至 2025 年 12 月 31 日，这些债券由发放给 2,914 名借款人的 5,441 笔贷款作担保， 本金总额为 1.991 亿美元。贷款加权平均利率为 11.8%， 由约 4,079 枚比特币作为抵押，当时估值为 3.569 亿美元。
资产支持证券发行方很少在完成销售前清算如此大比例的支持贷款， 这凸显出以高波动加密货币抵押品构建结构化产品的困难。
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标普风险评估
S&P Global Ratings 将比特币的历史性高波动及再投资风险列为主要担忧。 该机构指出，Ledn 以比特币抵押品而非借款人信用状况作为放贷依据， 限制了传统绩效指标的适用性。
在压力情景下，标普对投资级分层模拟的违约率为 79%，回收率为 68%。 该机构警告，在模拟的压力水平下，债券持有人可能面临接近三分之一本金的损失。
标普表示，Ledn 的自动清算系统在七年间已处理 7,493 笔贷款且无本金损失。 该放贷机构要求当贷款价值比超过 70% 时，借款人补充比特币， 并在达到 80% 时清算抵押品。
周三，比特币交投于约 67,400 美元，较 2025 年 10 月高于 126,000 美元的峰值下跌约 46%。
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