比特币（BTC）最近一轮抛售可能已接近尾声，渣打银行的 Geoffrey Kendrick 认为，如果未来几天两个主要压力点出现缓解，市场或许会把当前价位视为关键买入区间。
在发给 Yellow.com 的一份报告中，Kendrick 表示，这一周对加密市场来说“很痛苦”，比特币在 Strategy（前身为 MicroStrategy）卖出 32 枚 BTC 后承压下跌。这笔出售直接加深了数字资产金库型公司所面临的质疑，尤其是在比特币本就处于压力之下时选择卖出。
Kendrick 在报告中称：“这次触发因素（MSTR 卖出 32 BTC）不幸完美契合了 DAT 反对者的论调。而且出售的时机也很可惜。”
不过，Kendrick 认为更重要的问题是 Strategy 接下来会怎么做。他提到该公司上一次在 2022 年 12 月 22 日出售比特币时，为了税务优化卖出 704 枚 BTC，并在两天后回购了 810 枚 BTC。
MSTR 的买入或预示市场地板
Kendrick 表示，他怀疑在最新出售之后，Strategy 的买入动作这次会更为激进，有可能达到卖出量的 10 倍甚至 100 倍。
Kendrick 说：“这一次我怀疑，在卖出之后的买入会更为激进——我认为要么是 10 倍（+320 BTC），要么是 100 倍（+3200 BTC）。”
如果真如此，市场可能会将这一举动解读为比特币低点已经形成的早期信号。他补充说，周末的抛售可能会保持温和，因为交易员可能不愿在周一之前大举卖出——届时市场可以看到 Strategy 是否在这一周买入了更多 BTC。
Kendrick 称：“如果我是对的，问题在于市场会怎么解读？在我看来，这将是一个低点已出现的试探性信号。”
ETF 持仓比想象中更稳
Kendrick 还表示，比特币交易型开放式指数基金（ETF）的持仓表现好于他今年早些时候的预期。
今年 2 月，他曾警告比特币仍有下行空间，并预期价格会进一步承压，目标价为 5 万美元。当时，他认为 ETF 投资者“投降式”抛售是一个主要风险。但自那份报告以来，ETF 持仓基本保持稳定，只是从 68.2 万枚 BTC 小幅降至 67.4 万枚 BTC。
Kendrick 说：“这让我认为，ETF 持仓的结构性韧性要比我 2 月时担心的强得多。”
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这一点之所以重要，是因为 ETF 资金流出曾是最明确的被动抛售潜在来源之一。如果 ETF 持有人保持稳定，而 Strategy 又重启买入，Kendrick 认为，市场必须重新思考未来新增的抛压会从哪里出现。
爆仓或已清理掉大量杠杆
Kendrick 指出，本周比特币期货爆仓规模约为 15 亿美元，与今年 1 月和 2 月的几次爆仓事件体量相近。
他承认，如果比特币跌破 6 万美元，仍然存在额外爆仓风险。但他也指出，今年以来比特币相对股票表现疲弱，这意味着尚待被清算的多头杠杆规模，可能已经低于此前水平。
可能的 Strategy 买入、韧性十足的 ETF 持仓以及大规模期货爆仓，这三者叠加表明，被动抛售可能已接近尾声。
买入区，而非铁板底
Kendrick 并未直接宣称比特币已经见到最终底部，他表示前景中仍然存在“很多如果”。在他看来，相比试图精准抄底，分批建仓是一种更好的策略。
Kendrick 说：“上述情况中存在很多‘如果’，所以相比试图直接宣称低点已出现，按计划逐步建仓会是更好的策略。”
尽管如此，他的中长期观点依然偏乐观。他表示，到 2026 年底，当比特币涨到 10 万美元、以太坊（ETH）涨到 4000 美元时，投资者或许会把当前的市场疲弱视为他们一直等待的买入区间。
Kendrick 说：“但我认为，当我们在 2026 年底回头看、看到 BTC 在 10 万美元、ETH 在 4000 美元时，我们会说：这就是当初我们都想要的买入区间。”
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