以太坊本周达到了新的历史高点$4,946，但该加密货币的去中心化金融生态系统的活动比以前的市场周期明显要少。根据DefiLlama的数据，以太坊DeFi协议的总价值锁定为910亿美元，仍比2021年11月创下的1080亿美元的记录低170亿美元。
需要了解的事项：
- 以太币本周突破$4,946，但DeFi总锁定价值仍为910亿美元，远低于2021年的1080亿美元峰值
- 像Base、Arbitrum和Optimism这样的Layer 2扩展解决方案正在吸引流动性离开以太坊主网络
- 机构ETF流入而非零售DeFi活动正在推动以太币当前的价格激增，这标志着与以往周期的转变
DeFi活动落后于价格表现
这种脱节在以太币指标中显得更加明显。目前仅有不到2100万枚ETH代币被锁定在DeFi协议中，相比2021年7月的2920万ETH。今年早些时候，这一数字达到2600万ETH，表明尽管价格创纪录高企，但积极参与去中心化金融的代币减少。
去中心化交易所和永续合约交易量仍保持活跃，但尚未回到以太坊以往突破期的峰值水平。数据显示，与2020年和2021年的“DeFi夏天”相比，本轮市场周期的展开方式存在根本性变化。
LVRG Research主管Nick Ruck将这一滞后归因于生态系统的结构性变化。他说：“尽管ETH创下新高，但由于更高效的协议和基础设施的组合，以及在零售参与低迷时期其他链的竞争加剧，其TVL仍低于过去的记录。”
Layer 2 解决方案重塑流动性分布
部分下降部分是因为以太坊的扩展解决方案吸引了资金脱离主网络。Coinbase支持的Base已累计达到47亿美元的总价值锁定，而Arbitrum和Optimism继续扩大其DeFi生态系统。
这些Layer 2网络提供更低的交易成本和更快的处理时间。用户正在迁移到这些平台进行以往在以太坊主链上进行的交易和收益农业活动。
像Lido这样的流动质押协议的兴起也改变了资本效率计算。这些服务集中流动性，而无需先前膨胀总锁定价值指标的大量存款。这一结构性变化使得直接与2021年水平进行比较变得更加复杂。
在2020-2021年期间，总锁定价值是市场增长的主要指标。收益农业创造了投机循环，代币涌入像Maker、Aave、Compound和Curve这样追求双位数和三位数回报的协议中。
机构投资推动当前周期
当前价格上涨的驱动力与以往周期的根本不同。ETF的资金流入、机构配置和宏观经济定位已经成为以太币创纪录估值的主导催化剂。
以太坊ETF产品的净资产从1月的80亿美元跃升至本周的超过280亿美元。
这种机构需求与以往由零售驱动的DeFi活动形成鲜明对比。
零售参与的去中心化金融尚未达到先前水平。这使得以太币更像一个传统的宏观资产，而不再是基层加密货币投机的中心。
理解关键金融术语
总锁定价值代表去中心化金融协议中加密货币存储的总美元价值。去中心化交易所允许用户在没有中心化中介的情况下交易加密货币。永续合约是允许无到期日杠杆交易的衍生工具。
Layer 2解决方案是在ETH主网络上构建的扩展技术。在结算最终结果到以太坊之前，它们会在主链之外处理交易，减少成本并提高速度。
流动质押协议允许用户通过衍生代币在保持流动性的同时赚取质押奖励。与传统的质押方法相比，这项创新使资本部署变得更加高效，传统方法会将代币锁定较长时间。
市场影响和前景展望
价格表现和链上活动之间的分歧引发了关于当前估值可持续性的疑问。以太币看涨者希望创纪录的价格最终会激发去中心化金融应用的兴趣，并将资金重新吸引回生态系统。
然而，代币价值与协议使用之间的差距表明，这个市场周期正走上一条不同于以往的轨迹。如果零售DeFi参与未能实现，以太币的创纪录价格可能建立在比支持者预期更窄的基础上。
以太坊生态系统的结构性变化，加上来自其他替代区块链的竞争加剧，为评估网络的健康和增长潜力创造了一个更复杂的环境。
最后的思考
以太币实现了$4,946的历史新高，但掩盖了去中心化金融参与的潜在弱点，总锁定价值仍比2021年的峰值低170亿美元。当前周期依赖于机构而非零售需求，这与以往市场动态有根本区别，引发了在没有相应链上活动增长的情况下，其创纪录估值可持续性的疑问。