比特币（Bitcoin，(BTC)）目前已触发资产管理公司 VanEck 监测的 12 项“投降式抛售”指标中的 8 项，但从历史回测来看，短期内尚不足以确认一个强有力的阶段性底部。
要点速览
- VanEck 设定的 12 项投降指标中，目前有 8 项处于触发状态，过去三个月内则曾全部进入极端区间。
- 类似历史“信号簇”出现后的 90 天和 180 天收益率，整体低于比特币长期平均水平。
- VanEck 认为，市场正逐步接近筹码重新累积阶段，但周期节奏指向今年 9–11 月或将出现关键转折窗口。
比特币“投降式抛售”进程
VanEck 在 8 月 18 日发布的 Mid-August Bitcoin ChainCheck 报告中指出，目前有 8 项“投降式抛售”指标处于激活状态，而在此前三个月的某一时点，全部 12 项指标都曾触及各自历史区间中最极端的 15% 区段。
唯一的例外是“价格回撤”这一项：VanEck 的标准是，比特币自阶段高点回落至少 35% 时，即计入一次“投降信号”。当前比特币最大跌幅约为 49%，在历史回撤分布中仅处于约第 35 百分位；若采用完全基于百分位的规则，则“有效信号”数量将从 8 项降至 7 项。
价格方面，比特币 8 月 11 日收于 63,549 美元。30 日年化历史波动率已降至 27.2%，远低于其约 80% 的长期均值。挖矿难度则较 2025 年 11 月的高点回落 18.3%，为自 2021 年中国全面打击比特币挖矿以来的最大降幅。
VanEck 的收益率检验
VanEck 分析师 Patrick Bush、Matthew Sigel 与 Griffin MacMaster 的统计显示，当有 8–12 项投降指标同时点亮时，后续短期表现并不特别亮眼：此类时期之后 90 天，比特币平均涨幅为 12.8%，180 天平均涨幅为 32%，均低于其历史基准水平（分别为 15.2% 和 36.3%）。
只有当观察期拉长至一年时，收益表现才有所改善。但 VanEck 也提醒，这一统计样本中存在大量时间重叠，真正独立的“投降阶段”案例相对有限。
对此，该机构直言，历史数据在 6 个月以内“并未提供明显优势”。
从周期角度看，自 2011 年以来，比特币已走完的四轮完整熊市，从高点到低点平均历时约 11 个月；若剔除 2011 年这一特殊周期，平均时间约为 12.7 个月。而本轮回调截至 8 月已进入第 10 个月。
与此前几轮不同的是，美国现货比特币投资产品在过去 30 天内净流入约 6.63 亿美元，而前一个月则净流出约 24 亿美元，为本轮下行周期提供了过去熊市中缺位的现货资金需求。历史上的底部多为 78% 至 94% 的深度回撤，而 VanEck 认为，现货 ETF 的持续买盘以及机构投资者占比较大，可能会令本轮调整幅度相对“变浅”。
