比特币（BTC）最近一轮抛售可能已接近尾声，渣打银行的 Geoffrey Kendrick 认为，如果未来几天两个主要压力点缓解，市场或许会回过头来把当前价格视为关键买入区间。
在发给 Yellow.com 的一份报告中，Kendrick 表示，这一周对加密市场来说“很痛苦”，此前 Strategy（前身为 MicroStrategy）抛售了 32 枚 BTC，令比特币承压。此次抛售直接加剧了外界对数字资产金库型公司的担忧，尤其是因为抛售发生时，比特币本就处在下行压力之中。
Kendrick 在报告中称：“这次触发因素（MSTR 抛售 32 枚 BTC）不幸完全契合了 DAT 反对者的论调。而抛售的时点也颇为可惜。”
不过，Kendrick 表示，更重要的问题是 Strategy 接下来会怎么做。他提到，该公司上一次出售比特币是在 2022 年 12 月 22 日，当时为税务优化目的卖出了 704 枚 BTC，并在两天后回购了 810 枚 BTC。
MSTR 回购或预示市场底部
Kendrick 称，他怀疑这一次 Strategy 在最新抛售之后的买入力度会更大，回购规模可能达到本次抛售数量的 10 倍甚至 100 倍。
“这一次我怀疑，在卖出之后的回购会更为激进——我认为要么是 10 倍（+320 BTC），要么是 100 倍（+3200 BTC），”Kendrick 说道。
若真如此，他表示，市场可能会把这一步骤视为比特币低点已现的早期信号。他补充说，周末的抛售压力可能会保持温和，因为交易员可能不愿在周一之前激进卖出——届时市场可以看到 Strategy 在这一周是否买入了更多 BTC。
“如果我判断正确，问题变成市场会如何解读？我会把它视为一个低点已出现的试探性信号。”Kendrick 说。
ETF 持仓表现好于预期
Kendrick 还表示，比特币交易所交易基金（ETF）的持仓表现好于他今年早些时候的预期。
今年 2 月，他曾警告比特币仍有下行空间，预期还有更多“疼痛”，目标价指向 5 万美元。当时，他认为 ETF 投降式抛售是一个主要风险。但自那份报告以来，ETF 持仓基本保持不变，仅从 68.2 万枚 BTC 小幅降至 67.4 万枚 BTC。
“这让我认为，ETF 持仓的结构性韧性比我 2 月时担心的要强得多。”他表示。
延伸阅读：Amazon Rose 1,000x After Its Crash, Standard Chartered Says Ethereum Is Next
这点之所以重要，是因为 ETF 资金流出曾是最明显的潜在被动抛售来源之一。如果 ETF 持有人保持稳定，而 Strategy 又重启买入，Kendrick 认为，市场必须思考额外抛压还能从哪里出现。
爆仓或已清除大量杠杆
Kendrick 指出，本周比特币期货的爆仓规模约为 15 亿美元，与今年 1 月和 2 月的爆仓事件相近。
他承认，如果比特币跌破 6 万美元，仍存在进一步爆仓风险。不过，他认为，比特币今年以来相对股市的表现已经很差，这意味着市场上剩余的多头杠杆规模很可能低于此前。
潜在的 Strategy 回购、更具韧性的 ETF 持仓以及本周大规模期货爆仓，这些因素叠加在一起，说明被动抛售可能已接近尾声。
买入区，而非确认底部
Kendrick 并未直接宣布比特币已经见底，他表示前景中仍存在“许多如果”。与其尝试精确抄底，不如采用逢低逐步建仓的策略。
“上述判断里有很多‘如果’，因此与其试图直接宣布低点已出现，不如采取累积（分批买入）的策略更为合适。”他说。
尽管如此，他的中长期展望依旧偏乐观。他预计，到 2026 年底，当比特币涨至 10 万美元、以太坊（ETH）涨至 4000 美元时，投资者或许会把当下的市场疲弱视为他们一直等待的买入区间。
“但我认为，等我们在 2026 年底回头看，当 BTC 在 10 万美元、ETH 在 4000 美元时，大家会说这就是我们当初想要的买入区。”Kendrick 说道。
下一篇阅读：Standard Chartered Says DeFi’s $300M Rescue After KelpDAO Hack Could Become Its 'Antifragile Moment'