特斯拉（Tesla）公布二季度业绩后，周四盘前股价一度大跌逾7%。公司盈利不及华尔街预期，并确认到2026年的资本开支将超过250亿美元，引发投资者明显退避。
要点速览：
- 特斯拉二季度营收创纪录达282.4亿美元，但经调整每股收益仅0.33美元，远低于华尔街普遍预估的约0.50美元。
- 首席财务官Vaibhav Taneja表示，今年全年资本开支将突破250亿美元，且未来两三年仍将持续攀升。
- 运营利润率由去年同期的4.1%大幅收窄至1.4%，运营费用则激增47%。
营收超预期 盈利却大幅“缩水”
公司在二季度披露营收为282.4亿美元，同比增长26%，明显高于市场此前约263亿美元的预测。然而，经调整每股收益仅为0.33美元，低于预估的0.50美元附近。经调整EBITDA为32亿美元，同样不及华尔街寄望的40亿美元水平。
按美国通用会计准则计算，特斯拉运营利润骤降57%至3.98亿美元，运营利润率从一年前的4.1%下滑至1.4%。运营费用则在人工智能投入、研发支出以及股票薪酬推动下大增47%，达到43.5亿美元。
监管积分收入进一步萎缩，本季度仅为1.46亿美元，远低于去年同期的4.39亿美元。同期资本开支则超过翻倍，飙升至57.9亿美元，直接将自由现金流拖入负值至—10.9亿美元。
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马斯克与Taneja力挺资本开支“暴增”
首席执行官埃隆·马斯克（Elon Musk）直言，今年是特斯拉“资本开支大年”，并强调相关投资将在更长周期内带来可观回报。首席财务官Vaibhav Taneja则将今年全年资本开支指引上调至“超过250亿美元”，并警示未来两三年支出节奏仍将继续上行。两位高管均未给出这些投资何时开始显著回报的具体时间表。
Taneja还向分析师表示，特斯拉正在筹组规模最高可达300亿美元的债务融资工具，资金将主要投向无人驾驶出租车（robotaxi）、Optimus人形机器人、自建半导体工厂、太阳能产能扩张以及AI算力基础设施等领域。
华尔街评估特斯拉“押注机器人”逻辑
在交付结构变化和价格下调压力下，特斯拉本季度毛利率进一步下滑至16.8%，低于市场19.5%的共识预期。高毛利的Model S和Model X退出舞台后，更低价版本的Model 3和Model Y成为销售主力，压缩了整体利润空间。
Deepwater Investment合伙人Gene Munster认为，始于2024年3月的“电动车寒冬”正逐步消退，叠加高油价以及政治阻力减弱，为特斯拉需求回暖提供背景。德意志银行分析师Edison Yu在报告中指出，本季度业绩更多由海外市场拉动，其中欧洲领跑，中国市场亦形成支撑。
从量上看，特斯拉的交付数据并无悬念。公司二季度共交付48万零126辆汽车，储能部署规模达到13.5吉瓦时，全自动驾驶（FSD）订阅用户同比增长56%至148万。特斯拉重申，其位于加州弗里蒙特工厂的Optimus人形机器人仍有望在今年晚些时候启动量产。
值得关注的是，特斯拉两年来倚重的监管积分“现金牛”正逐渐枯竭。公司监管积分销售收入在2024年曾高达27.6亿美元，随后一年便下滑28%。与此同时，美国华盛顿方面已于2025年9月底全面退出7500美元联邦电动车购车补贴，并取消了原本倒逼传统车企购买积分以规避燃油经济性罚款的相关条款，使得积分需求急剧降温。
