12 月，机构投资者从 Bitcoin 交易所交易基金（ETF）撤出资金，同时将资本转向新近推出的山寨币产品，这标志着加密货币市场仓位可能正在发生转变。美国 ETF 行业在 2025 年录得 1.4 万亿美元的历史性净流入，但加密货币基金在年末表现出现明显分化。
发生了什么：ETF 轮动
**BlackRock（贝莱德）**的 IBIT 在 2025 年吸引了 254 亿美元资金流入，尽管该基金全年收益率为 -9.6%，是前十大资金流入领头羊中唯一录得亏损的产品。**Bloomberg Intelligence（彭博情报）**高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 将这股资金潮形容为“婴儿潮一代在上演 HODL 教科书式操作”。
在比特币自 10 月高点回落 30% 后，该基金走势急转直下。直到 12 月 24 日，IBIT 已连续五周出现资金净流出，合计 27 亿美元。
Ethereum ETF 也走出类似路径，12 月连续七个交易日出现资金净流出，合计 6.85 亿美元。截至 12 月 24 日，比特币 ETF 净流出 6.29 亿美元，以太坊产品则流出 5.12 亿美元。
美国现货 XRP ETF 于 11 月 13 日上市，并在随后 28 个交易日里每天都录得净流入——这一纪录在加密货币 ETF 首发中前所未见。其累计净流入达到 11.4 亿美元，尚未出现任何单日净流出。不过，相比比特币 ETF 首发时期单日 5 亿美元乃至更多的资金规模，XRP 每日 1000 万至 5000 万美元的流入仍明显偏小。
Solana ETF 在 SOL 价格自 10 月水平回调 53% 的背景下，仍吸引了 7.5 亿美元资金。与 XRP 产品不同，Solana 基金在 11 月底和 12 月初出现了多次单日净流出。
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为何重要：市场仓位调整
更广义的 ETF 市场在 2025 年实现历史性“帽子戏法”：资金净流入创纪录、新品种上市数量突破 1100 只、成交额达到 57.9 万亿美元。美国上一次同时在这三项指标上创纪录是在 2021 年。
这一先例也带来风险。2021 年达成“三冠王”后，在**美联储（Federal Reserve）**加息周期的压力下，标普 500 指数在 2022 年暴跌 19%。Balchunas 警示称，“这一年对 ETF 来说几乎完美到不真实，所以你多少得做好心理准备。”
XRP 与 SEC 的诉讼在 8 月以 1.25 亿美元和解告终，结果将其界定为“非证券”。一些分析人士认为，XRP ETF 持续的资金流入更多源自监管明确性，而非价格表现，因为 XRP 目前仍较 7 月高点下跌约 50%。
质疑者指出，新上市山寨币 ETF 的持续净流入，可能部分反映了首发阶段典型的“蜜月效应”。
尽管机构需求创下纪录，XRP 与 SOL 的价格在 12 月仍持续走低——部分市场参与者将这种“价格与资金背离”归因于年底获利了结和大户筹码派发抵消了 ETF 端的买盘。
随着数十只加密货币 ETF 申请等待 SEC 审批，预计 2026 年会有更多山寨币产品面世。当前加密货币 ETF 内部的轮动表明，机构投资者的选择正愈发精细化，从单一押注 Bitcoin 和 Ethereum 转向具备更高监管清晰度的资产。
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