资深投资人 **乔迪·维瑟尔（Jordi Visser）**指出，人工智能的“轻松赚钱期”正在画上句号：随着以AI为核心的大规模资本开支推高成本，科技巨头的现金流被明显挤压，这或为加密资产，特别是 以太坊 (ETH)，相对 比特币 (BTC) 的一轮资金轮动创造空间。
关键要点：
- 大型科技公司中，对AI投入最激进的几家在最新季度披露的自由现金流大幅走弱，数据中心与算力基础设施支出全面抬升。
- 维瑟尔预计，AI投资仍将带来可观回报，但不再是早期那种七八倍的暴利行情。
- 加密货币有望承接部分资金，但监管与利率这两大因素仍构成实质约束。
维瑟尔的AI预警
字母表公司（Alphabet） 最新财报显示，今年4—6月季度自由现金流为负59亿美元，而一年前同期仍为正53亿美元，转负的关键在于资本支出首次超过了经营活动现金流入，这在公司历史上尚属首次。
Meta 的自由现金流则从85亿美元骤降至7.84亿美元；同一季度资本支出高达310.8亿美元，营收则同比增长28%。其中，法律支出与裁员补偿合计约35.8亿美元，意味着现金流承压并非完全来自AI投资，但AI相关基础设施投放仍然极为沉重。
收缩具有普遍性。即便仍是现金“造血”能力最强的 微软（Microsoft），本季度自由现金流为196亿美元，Azure业务保持43%的高速增长，其现金缓冲规模较上年同期仍缩减了23%。维瑟尔在播客中直言：“AI这笔交易已经走完了。靠它赚七八倍钱的时代结束了。”
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比特币与以太坊的潜在轮动
需要强调的是，维瑟尔并非看空AI长期成长。他的判断是：AI的年化回报或将回落至30%左右这一更“常态化”的区间。随着更廉价的开放模型涌现，行业护城河被削弱，单一公司长期“躺赢”的概率下降，AI资产作为“超级成长股”的溢价空间被压缩。
在他看来，真正的增量机会或许出现在“AI + 区块链”的交集：未来高度自治的AI系统需要链上支付与结算基础设施。出于这一逻辑，他更偏好以太坊，因为其网络能够持续产生手续费收入，形成类似“现金流”的资产特征。比特币仍被纳入整体轮动框架，但他认为，美国若通过 CLARITY Act 等关键法案，将决定机构资金加速布局的节奏与幅度。
宏观环境仍然趋紧。美联储（Federal Reserve） 以9票对3票维持利率在3.5%—3.75%区间不变，决议公布后，道琼斯指数一度大跌1153点，长期美债收益率同步上行，市场整体风险偏好承压。
高盛（Goldman Sachs） 则指出，当前市场中“能为反弹提供额外动能的来源十分有限”，对冲基金杠杆水平偏高、散户交易热度回落，均削弱了短期上行动能。
比特币虽已自6月下旬低位明显反弹，但距2025年10月创下的历史高位仍约有49%的跌幅。资金从AI转向加密资产的“轮动”，在目前阶段更像是一个正在形成的投资命题，而非已经被市场验证的完整周期。
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