目前约有 38% 的山寨币在其历史最低价附近交易，这是本轮市场周期中最糟糕的读数，比 2022 年末 FTX 崩盘后的情况还要严重。
这些数据由 CryptoQuant 分析师 Darkfost 发布， 其追踪了 756 种代币，发现其中有 294 种在接近各自历史最低价的水平徘徊。
该指标在 FTX 崩溃 后不久曾达到 37.8%，在 2025 年 4 月为 35%。而其在 2026 年初持续攀升，表明尽管 Bitcoin (BTC) 在 65,000 美元上方盘整， 山寨币市场的疲弱却在不断扩大。
发生了什么
Darkfost 将这种恶化归因于脆弱的流动性环境。本可轮动至小盘代币的资金，如今正流向股票、商品以及避险资产。 今年黄金价格已突破 5,000 美元。
比特币主导率——其在加密货币总市值中的占比——目前在 57%-58% 左右。自 2023 年 9 月以来，该比例从未跌破 50%， 这意味着山寨币能分配到的资金份额在不断萎缩。
根据 TradingView 的 TOTAL3 图表统计，剔除 Bitcoin 和 Ethereum (ETH) 后的山寨币总市值已降至约 5,500 亿美元， 低于本轮周期约 9,740 亿美元的峰值。
CryptoQuant 还单独指出，山寨币市场的抛压近期已升至 五年来的最高水平。
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为何重要
与 FTX 事件后阶段的对比之所以引人关注，是因为当时的暴跌由单一事件触发——一家大型交易所的迅速崩塌。
与之不同的是，本轮的恶化是渐进发生的，驱动因素是宏观环境，而非某个单一催化剂。
地缘政治紧张局势，包括近期美国和以色列对伊朗的打击，导致上周晚些时候超过 3 亿美元的加密货币期货被强制平仓， 其中山寨币承受了不成比例的冲击。
接下来会怎样
分析师们看法不一。
Michaël van de Poppe 在 X 上表示，比特币 3 月可能涨至 75,000-80,000 美元， 这或许会扩大与山寨币之间的表现差距，而非缩小。
美联储 3 月 18 日的利率决议也将影响市场对风险资产的偏好。
Darkfost 本人指出，严重恶化在历史上往往先于机会出现——但他并未直接宣称市场已见底。
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