يجادل كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise، مات هوغان، بأن تحيز الارتساء يمنع كلاً من المستثمرين التقليديين ومستثمري الكريبتو من إدراك حجم تحرك وول ستريت نحو البنية التحتية القائمة على البلوكشين.
ما الذي حدث: تسارع حركة الترميز
أوضح هوغان، في مذكرته الأخيرة، سلسلة من التطورات التي يقول إنها تُظهر تحولاً جذرياً في كيفية تفاعل التمويل التقليدي مع تكنولوجيا البلوكشين. أطلق رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز "مشروع كريبتو"، وهو جهد على مستوى المفوضية لتحديث تنظيم الأوراق المالية من أجل الأسواق على السلسلة.
قال الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، لاري فينك، إن القطاع يدخل المراحل الأولى من ترميز جميع الأصول. وتابعت BlackRock ذلك من خلال إطلاق صندوق الخزانة المرمّز BUIDL بقيمة 2 مليار دولار على منصة Uniswap (UNI).
قامت Apollo بترميز صندوقها الائتماني المتنوع بقيمة 700 مليار دولار عبر ست سلاسل بلوكشين، وأعلنت خططاً للاستحواذ على حصة في Morpho. وتناقش بنوك كبرى — JPMorgan وBank of America وCitigroup وWells Fargo — إطلاق عملة مستقرة مشتركة، بينما أطلقت JPMorgan بالفعل رمز إيداع على Base. كما تقوم Fidelity بتعيين مدير لخزائن DeFi.
رغم هذه التحركات، قال هوغان إن المستثمرين التقليديين لم يستوعبوا بعد حجم التغييرات. وأضاف أن حتى مستثمري الكريبتو يظهر عليهم الإرهاق من تكرار الادعاءات حول تبني المؤسسات.
اطلع أيضاً على: Vitalik Buterin Reveals 7-Fork Plan For Quantum-Proof Ethereum
لماذا يهم الأمر: الإدراك مقابل الواقع
أشار هوغان إلى تحيز الارتساء — أي الميل إلى التعلق بأول معلومة يتم تلقيها — بوصفه السبب الجوهري وراء فشل المستثمرين في ملاحظة ما وصفه بأنه أحد أكبر التحولات في البنية التحتية المالية.
ولفت إلى أن الأصول الواقعية المرمّزة نمت بقوة بين عامي 2020 و2025، رغم أن الأسئلة ما زالت قائمة بشأن ما إذا كانت القيمة ستتراكم على شبكات الطبقة الأولى العامة مثل Ethereum (ETH) وSolana (SOL)، أو على سلاسل شبه خاصة مثل Canton Network وTempo، أو على رموز DeFi، أو على الشركات التي تبني في هذا المجال.
كتب هوغان: "تأتي أكبر فرص الألفا عندما تكون السردية التوافقية قديمة بينما الواقع قد تجاوزها، لكن المستثمرين لا يزالون متشبثين بالقصة القديمة". وأضاف: "هذا بالضبط هو وضعنا مع الكريبتو اليوم".
اختتم هوغان مذكرته من خلال تصوير هذا الانفصال كفرصة استثمارية بدلاً من اعتباره مجرد فشل للسوق. وكتب أن هناك "فجوة كبيرة بين ما يعتقد الناس أنه يحدث في الكريبتو وما يحدث فعلياً"، وجادل بأن هذه الفجوة ترجح كفة بناء تعرّض واسع للقطاع بدلاً من محاولة اختيار الفائزين الأفراد. وبرأيه، يتم تسعير التحول الهيكلي بشكل خاطئ. وكتب: "إذا استطعت أن تراه على حقيقته، فهناك الكثير من الفرص".
المقال التالي: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure