حول العالم، تستثمر المؤسسات المالية الكبرى في ترقية أنظمة التداول وبنية السوق التحتية. يلاحظ خبراء الصناعة أن مقدمي السوق اليوم يواجهون تعقيدًا واضطرابًا متزايدين، "مما يزيد من الضرورة الملحة لتحديث البنية التحتية القديمة" للبقاء تنافسيين.**
تحديث بنية التداول التحتية جارٍ
الكثير من البورصات والبنوك في مفترق طرق؛ كما لاحظت نظرة Deloitte لعام 2024، "القرارات الاستراتيجية التي يتخذونها الآن يمكن أن تحدد ما إذا كانوا سيواصلون النمو أو حتى يحتفظون بحصة السوق". في الواقع، يعني هذا استثمارات كبيرة في التكنولوجيا الجديدة لجعل التداول أسرع وأكفأ وأكثر مرونة.
تقوم البنوك بتجديد كلا من عمليات التداول الخلفية والأمامية. على سبيل المثال، في أوائل 2025، وقعت HSBC شراكة متعددة السنوات مع شركة fintech، Delta Capita، لتبسيط عمليات ما بعد التداول. سيوفر الاتفاق مجموعة جديدة من خدمات التأكيد والتسوية العالمية لأعمال المشتقات خارج البورصة التابعة لـHSBC. من خلال استغلال نموذج البنية التحتية كخدمة، تهدف HSBC إلى أتمتة وتحسين التأكيدات التجارية، والتوافق (مثل فحوصات KYC)، والتسويات. يعكس هذا النوع من الترقية توجها أوسع: استبدال الجهات الفاعلة في السوق الأنظمة القديمة (غالباً ما تكون قديمة لعقود) بحلول تعتمد على السحابة والخدمات الخارجية لخفض التكلفة وتحسين الموثوقية.
حتى مشغلي البورصات ينقلون الأنظمة الأساسية إلى السحابة؛ أفادت Amazon Web Services أن العديد من البورصات وغرف المقاصة والمستودعات أصبحت تعمل بالأحمال على AWS في النصف الأول من 2024 كجزء من هذا التحول. صرحت الرئيسة التنفيذية لـNasdaq، Adena Friedman، بأن ترقية البنية التحتية المدروسة "يمكن أن تفتح سنوات من النمو"، على الرغم من أنها تحذر من أنه يتطلب استثمارا مبدئيا كبيرا في المرونة. على الرغم من التحديات، الرسالة واضحة: التحديث أو التخلف.
البلوكتشين والأصول الرقمية تصبح التيار الرئيسي في التمويل
جنبا إلى جنب مع ترقيات البنية العامة، اتجهت العديد من البنوك والبورصات الرائدة إلى البلوكتشين والأصول الرقمية لإعادة تصور التداول والتسوية. ما بدأ كنماذج تجريبية أصبح الآن جزءاً من الإستراتيجية الأساسية. تستكشف الآن العديد من الشركات المالية الرئيسية استخدام البلوكتشين في التداول والتسوية للأصول التقليدية.
أطلقت العديد من البنوك العالمية الكبرى - بما في ذلك تلك الموجودة في قائمة عملاء Avaloq مثل HSBC، وDeutsche Bank، وسوسيتيه جينيرال - مبادرات أصول رقمية مؤخراً.
تركز بعض البنوك على ترميز الأصول وحفظها؛ على سبيل المثال، تقوم HSBC بإطلاق منصة حفظ أصول رقمية جديدة في 2024 لتخزين الأوراق المالية المرمزة (مثل السندات) للعملاء، مكملة منصة البلوكشين "Orion" لإصدار السندات الرقمية. أوضحت رئيسة الابتكار في HSBC لخدمات الأوراق المالية "تزايد الطلب على حفظ وإدارة الأموال للأصول الرقمية من مديري الأصول ومالكي الأصول" مع تطور هذا السوق.
على نحو مماثل، تعاون دويتشه بنك مع شركة التشفير السويسرية Taurus لعرض حفظ الأصول المشفرة والمرمزة للعملاء المؤسسيين – أول مرة سيكون لدى البنوك الألمانية العملاقة أصول مشفرة نيابة عن العملاء. بينما يمضي دويتشه بنك بحذر (التداول الفعلي بالعملات المشفرة ليس ضمن نطاق العمل حاليا)، شدد رئيس خدمات الأوراق المالية، بول مالي، على إمكانيٍاتٍ هائلة، قائلاً أن مجال الأصول الرقمية "من المتوقع أن يشمل تريليونات الدولارات من الأصول" وسيكون أولوية للمستثمرين والشركات.
أضاف أن تركيز دويتشه بنك هو دعم العملاء عبر "مجال الأصول الرقمية بالكامل"، وليس فقط عن طريق تخمينات العملات المشفرة.
حتى مواقع التداول نفسها تحتضن البلوكشين. جي بي مورجان – غالبًا في صدارة مجال التكنولوجيا المالية – تستخدم شبكة بلوكشين خاصة في المعاملات بين البنوك منذ سنوات، حيث نفذت أكثر من 1.5 تريليون دولار في تداولات (مثل اتفاقيات إعادة الشراء اليومية والمدفوعات عبر الحدود) منذ 2020. في نهاية 2024، أعادت JPMorgan العلامة التجارية لهذه المنصة من Onyx إلى "Kinexys" حيث توسعت في تسوية الصرف الأجنبي في السلاسل لمتعددة العملات.
أوضح عمر فاروق، رئيس المبادرة، أن الهدف هو "كسر الأنظمة المتباينة، وتفعيل مزيد من التوافقية، وتقليل القيود المفروضة على البنية التحتية المالية الحالية".
في أوروبا، أصدر وحدة Forge التابعة لمجموعة سوسيتيه جينيرال سندات رقمية وحتى عملة مستقرة مرجانية باليورو على البلوكتشين، بينما مجموعة بورصة لندن تطور سوق قائم على البلوكتشين للأصول التقليدية. الموضوع المشترك: ترى البنوك والبرصات أن تقنية دفتر الأستاذ الموزع كوسيلة لتحقيق التسوية الفورية والآمنة وفتح كفاءاتٍ جديدة في الأسواق. وكما وضعها تقرير لرويترز، العديد من البنوك (ستاندرد تشارترد، وبنك نيويورك ميلون، وسوسيتيه جينيرال، إلخ.) الآن يقدمون حفظًا للعملات الرقمية، وهم يتحدثون بشكل صريح عن الإمكانات المستقبلية للبلوكشين في التمويل الرئيسي. ما كان في السابق مجالًا لشركات العملات الرقمية الناشئة صار الآن يقوده أسماء منزلية في القطاع المصرفي.
الذكاء الاصطناعي يصل إلى أرضية التداول
موجة تكنولوجية أخرى تجتاح التبادل: الذكاء الاصطناعي. في العام الماضي، طرحت البنوك الاستثمارية العالمية الكبرى أدوات الذكاء الاصطناعي بشكل عدواني لموظفيها من المتداولين والمصرفيين وفرق الدعم. على سبيل المثال، قدم جولدمان ساكس مساعد ذكاء اصطناعي داخلي وصفته بأنه "يشبه التحدث إلى موظف آخر". يتمتع مساعد الذكاء الاصطناعي – المبني على نماذج لغة كبيرة متقدمة – بإمكانية مساعدة 10,000 موظف في جولدمان وتوسيع وجوده على مستوى الشركة، مساعدة في مهام من تلخيص البحث إلى تصحيح الأخطاء البرمجية.
وفقا لرئيس قسم التكنولوجيا في جولدمان، ماركو أرجنتي، فإن النظام سيتعلم عمليات الشركة وفي النهاية سيتولى المزيد من المهام التلقائية، ليعمل كنوع من الزملاء فائق الذكاء المتاح حسب الطلب.
هذا الاتجاه لا يقتصر على بنك واحد. جميع الثلاثة من أكبر البنوك الاستثمارية العالمية (جولدمان، مورغان ستانلي، وجي بي مورغان) قد أدخلوا أدوات الذكاء الاصطناعي المنتجة بشكل "عدواني" لموظفيهم. على سبيل المثال، تستخدم مورغان ستانلي مساعد GPT-4 لإعانة المستشارين الماليين على استرداد المعلومات، بينما استثمر جي بي مورغان في الذكاء الاصطناعي من أجل إدارة المخاطر والحصول على رؤى استراتيجية تداول.
تقوم البورصات وغرف المقاصة أيضًا باستكشاف الذكاء الاصطناعي من أجل مراقبة السوق (لكشف أنماط التداول الخادعة) ولتحسين خوارزميات التداول.
الوضوح هنا: يمكن للذكاء الاصطناعي أن يستوعب كميات هائلة من بيانات السوق والأخبار والأنماط التاريخية بشكل أسرع بكثير من أي إنسان، مما يمنح المتداولين بشكل محتمل ميزة في اتخاذ القرار، ويتيح للموظفين العملياتيين أتمتة العمليات الروتينية. في الأسواق المالية، تساعد تحليلات الذكاء الاصطناعي الآن في تحسين تنفيذ التداول وإدارة المحافظ المعقدة في الوقت الفعلي. في المكاتب الخلفية، تقوم نماذج التعلم الآلي بتبسيط عملية المقاصة والتسوية من خلال التنبؤ بالتداولات التي قد تفشل وأتمتة معالجة الاستثناءات.
على الرغم من أنها لا تزال في مراحلها الأولى، فإن التحول الثقافي جاري - حيث تتبنى جمالية مالية للذكاء الاصطناعي لتعزيز الخبرة البشرية. وكما علق أحد المعلقين، فإن الحمى الذهبية الجديدة هي في "التمويل المدعوم بالذكاء الاصطناعي"، ولا يريد أحد أن يتخلف عنها. ومن المرجح أن تكون النتيجة للأسواق هي كفاءة أكبر وربما استراتيجيات تداول جديدة تعتمد على خوارزميات التنبؤ.
ارتفاع أحجام التداول يختبر بنية السوق التحتية
وراء جميع هذه المبادرات التقنية تلوح حقيقة لا يمكن إنكارها: ارتفعت أحجام التداول العالمية، وتسببت البنية التحتية القديمة للسوق في اختبارها. أظهر العقد الأخير ارتفاعًا قياسيًا عبر فئات الأصول، الأمر الذي قوض الحاجة إلى بنية متينّة وقابلة للتوسع. كشفت مجموعة CME، أكبر بورصة للعقود الآجلة في العالم، عن متوسط حجم تداول يومي قياسي بلغ 28.3 مليون عقد عالميًا في الربع الثالث من 2024، بزيادة 27% عن العام الماضي. في بعض المنتجات (مثل العقود المستقبلية لأسعار الفائدة)، كان النشاط في أعلى مستوياته على الإطلاق حيث اتجه المستثمرون لمواجهة عدم اليقين الاقتصادي. حمولة العمل على محركات التبادل وأنظمة ما بعد التداول.
ربما تأتي الأرقام الأكثر إثارة من جانب المقاصة.
DTCC، العمود الفقري لغرفة المقاصة الأمريكية، قامت بمعالجة حوالي [$2.5 كوادريليون (نعم، كوادريليون) قيمة الأوراق المالية في عام 2022](https://home.treasury.gov/system/files/261/FSOC2023AnnualReport.pdf#:~:text=,cleared%20daily%20by%20National).
هذا يعادل حوالي **$2.1 تريليون في المعاملات المقاصة في اليوم الواحد. هذه الأرقام المذهلة تعكس مقدار النشاط المالي الذي تحمله "أنابيب" النظام.
عندما تصل أحجام التداول إلى الذروة - على سبيل المثال، أثناء أزمة أو هوس الأسهم ذات الميمات - فإن الضغط على البنية التحتية يكون شديدا. الأنظمة القديمة يمكن أن تصبح عنق زجاجة أو نقاط فشل. (ومما يذكر، قبل بضع سنوات تعرضت بورصة طوكيو إلى توقف ليوم كامل بسبب خلل في الأجهزة، واضطرت بورصة أستراليا ASX إلى إيقاف مشروع نظام مقاصة قائم على البلوكشين لأنه لم يتمكن من التعامل مع الحمل.) مع ارتفاع الأحجام فقط، أصبحت قدرة وموثوقية شبكات التداول مصدر قلق بارز. كما يقوم المنظمون بالضغط لتقليل المخاطر في الأنابيب، وتقصير دورات التسوية (الأسواق الأمريكية تتحرك نحو تسوية T+1) والدعوة إلى تحسين المرونة لتفادي القضايا النظامية. كل هذا يهيئ الساحة لنهج جديدة يمكنها التعامل مع السعة والقضاء على نقاط الفشل الواحدة - وهو بالضبط المكان الذي تأتي فيه Yellow.
Yellow: نحو شبكة تداول بدون ثقة على مستوى الكوكب
بينما تعزز البنوك والبورصات بنيتها التحتية بخطوات متزايدة، Yellow.org وYellow.com يتقدمان بخطى كبيرة مع حل ثوري. Yellow تقوم ببناء شبكة مقاصة من الجيل التالي تهدف إلى أن تكون قابلة للتوسع بلا حدود، بدون ثقة، والتخلص التام من مخاطر الأطراف المقابلة - كل ذلك بينما تتوافق بشكل جيد مع اللوائح. في جوهرها، تُعد شبكة Yellow عبارة عن طبقة مقاصة وتسوية لامركزية (يطلق عليها غالبًا "شبكة الطبقة الثالثة") يمكنها ربط منصات التداول عبر العالم باستخدام تكنولوجيا البلوكشين المتطورة (وبالتحديد قنوات الحالة والعقود الذكية)، يتيح Yellow تنفيذ الصفقات وتسويتها بشكل آمن دون الاعتماد على طرف مقابل مركزي أو حارس.
كيف تعمل؟ تستخدم شبكة Yellow للمقاصة بروتوكولات قناة الحالة لفتح قنوات دفع مباشرة وعالية السرعة بين الوسطاء والبورصات المشاركين. تخيل أن كل بورصة ووساطة يمكنها التعامل مع بعضها البعض مباشرة، في الوقت الحقيقي، بضمانات التشفير بدلاً من الثقة. يمكن مطابقة الطلبات من منصات مختلفة عبر شبكة Yellow وتسويتها عبر عقود ذكية تفرض الصفقات.
من الأهمية بمكان، لا يلزم نقل الأصول إلى بورصة مركزية واحدة - *يتيح Yellow تداول بين سلاسل الزمن الحقيقي دون الحاجة إلى جسر الأصول. هذا يعني أن المتداولين يمكنهم تبادل القيمة عبر مختلف سلاسل الكتل والأسواق بسلاسة، وكل ذلك تحت غطاء شبكة Yellow. تتشارك العديد من البورصات بشكل أساسي دفتر أوامر موحد من خلال Yellow، مما يجمع السيولة التي كانت مجزأة سابقًا.
يمكن تنفيذ صفقة بين طرفين على بورصتين مختلفتين، وتضمن التسوية الذكية من Yellow تأمين أموال كل جانب في عقد ذكي ومن ثم تبادلها بشكل ذري. والنتيجة هي تسوية فورية وذرية بدون مخاطر الطرف المقابل.
نقطة تصميم Yellow المباشرة تعالج نقاط الضعف التي تواجهها الأنظمة التقليدية. ويتمثل أحد تلك النقاط في مخاطر الطرف المقابل الذي قد يتخلف عن السداد - وهو مصدر قلق دائم في المقاصة المركزية - حيث يتم التخلص منه لأن **البورصات على Yellow لا تحتفظ بأموال المستخدمين في خطر؛ تحتفظ الأصول في عقود ذكية متعددة التوقيع حتى التسوية. تعني هذه الطريقة التي لا تحتاج إلى ثقة وغير حافظة للأموال أنه لا يوجد قلق من انهيار وسيط أو إساءة استخدام الأموال. إنه تباين صارخ مع النموذج التقليدي حيث يجب أن يثق المشاركون في غرف المقاصة أو بعضهم البعض (وكما أظهرت حالات الفشل الأخيرة في البورصات، يمكن أن يتعرض ذلك الثقة للخرق).
من خلال إزالة الحفظ المركزي، قد يتجنب Yellow أيضًا الحاجة إلى عروض ضخمة من الضمانات وصناديق التخلف عن السداد، بينما يضمن في الوقت نفسه إكمال التجارة. من منظور تنظيمي، هذا أمر جذاب: حيث إنه يقلل من المخاطر النظامية ويزيد من الشفافية (نظرًا لأنه يمكن تسجيل جميع الصفقات والضمانات على السلسلة)، مما يتماشى مع أهداف الجهات التنظيمية لأسواق أكثر أمانًا وأكثر مساءلة.
الأطراف المشاركة في الشبكة تظل كيانات معروفة ومفحوصة (بورصات، وساطة) بحيث يمكن تنفيذ عمليات الفحص الامتثالي (KYC/AML) في النقاط النهائية، مما يبقي الشبكة ودودة نظم الاشتراط.
التوسع هو أيضا حجر الأساس. غرف المقاصة التقليدية يمكنها فقط معالجة العديد من الصفقات في الثانية الواحدة، لكن شبكة القنوات اللامركزية من Yellow يمكنها التوسع بشكل أفقي. مصممة لتتحمل سعة عالية جدًا - قد تصل إلى مئات الآلاف من المعاملات في الثانية - عن طريق الاستفادة من قنوات الحالة خارج السلسلة لمعظم الأنشطة.
بكلمات بسيطة، يقوم Yellow فقط بكتابة حالات التسوية النهائية لسلاسل الكتل الأساسية، بينما يمكن لغالبية مطابقة أوامر وإجراء الصفقات أن تحدث خارج السلسلة بسرعات البرق. وهذا النهج يعني أنه مع نمو أحجام التداولات، يمكن للشبكة أن تتحمل الحمل بفتح المزيد من القنوات والعقد، بدلاً من الوصول إلى حد سعة قصوى. إنها، في الواقع، قابلة للتوسع غير المحدود بالطريقة التي تتوسع بها شبكة الإنترنت نفسها - عن طريق إضافة المزيد من العقد.
وبما أن Yellow هي شبكة مفتوحة، فإنها تخلق ساحة لعب متكافئة: يمكن لأي بورصة أو وساطة متوافقة الاتصال للحصول على السيولة العالمية، بدءًا من البنوك الكبرى حتى شركات التقنية المالية الصاعدة.
باختصار، يقدم Yellow ما يزداد وعي الصناعة بأنه يحتاج إليه: شبكة مقاصة "ذكية" لأسواق الكوكب – واحدة تجمع بين كفاءة الوقت الحقيقي للبلوكشين مع متانة البنية التحتية الحديثة لإزالة المخاطر والاحتكاكات. البنوك التي تستثمر في البلوكشين، والأنظمة التي تنتقل إلى السحابة، والشركات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي، جميعها أجزاء من نفس اللغز – إنها تسعى نحو نظام التداول الأسرع والأكثر أمانًا وتوحدًا. تقدم Yellow الابتكارية التي تجمع تلك الأجزاء معًا. من خلال ربط الأسواق المعزولة وتمكين التجارة بدون ثقة عبر المنصات، يعالج Yellow تجزئة السيولة. من خلال قفل الأموال في العقود الذكية بدلاً من الحسابات المركزية، يتصدى للأمان ومخاطر الطرف المقابل. من خلال العمل كطبقة لامركزية، يوفر بشكل جوهري المرونة (لا توجد نقطة فشل واحدة) والتوسع.
ربط الاتجاهات: من التمويل 1.0 إلى التمويل 3.0
التطورات التي نراها عبر المالية العالمية – الانتقالات السحابية، برامج تجريبية للبلوكشين، تعزيز الذكاء الاصطناعي، الأحجام القياسية – تشير جميعها إلى صناعة تعيد اختراع أساسياتها. ظهور شبكة Yellow بالتوازي يظهر كيف يمكن لهذه الاتجاهات أن تتجمع في نموذج سوق متجدد جذريًا.
فكر في Yellow كالعصب للسوق الإنترنت: شبكة حيث يمكن للقيمة أن تتدفق بحرية وأمان مثل المعلومات على الويب. إنها رؤية للبنية التحتية للسوق 3.0 تتعلم من القيود الماضية. الثقة يتم تأسيسها من خلال الرياضيات والشفرات، وليس فقط من خلال المؤسسات. التوسع يتحقق عن طريق اللامركزية، وليس عبر أنظمة كبيرة أحادية الجانب. والامتثال التنظيمي مبني عبر العقود الذكية الشفافة والعقد المدارة بالهوية، بدلاً من التقارير اللاحقة.
في جعل عالم التداول أكثر كفاءة وأمانًا، لا تسعى Yellow إلى استبدال البنوك أو الأنظمة – بل تمكينها. يمكن للبنك الكبير الذي يقوم بترقية محرك التداول الخاص به أن يندمج مع Yellow للوصول الفوري إلى المزيد من السيولة وضمان تسوية كل تجارة يقوم بها بشكل نهائي. يمكن لنظام يقوم بتبني الذكاء الاصطناعي للمراقبة أن يستفيد من مستوى الشفافية في Yellow لسجلاته الذكية للعقود الذكية لمراقبة المعاملات بشكل أفضل. باختصار، يكمل Yellow ويسرع من ترقيات التكنولوجيا التي تتم في المؤسسات الكبيرة من خلال توفير طبقة توحيدية للتسوية تحتها. إنه نهج جريء، لكن وقته قد حان. مع نمو الأحجام وانتشار الأسواق من الأسهم التقليدية إلى الأصول الرقمية، تتأزم الهياكل القديمة للترس المركزي والأطراف. توقيت Yellow، لذلك، لا يمكن أن يكون أفضل.
نقاط الضعف في تداول الأسواق – التجزئة، التأخير، مخاطر الأطراف المقابلة، التعقيد التشغيلي – تُعالج من زوايا مختلفة من قبل البنوك والشركات التقنية المالية على حد سواء. ولكن يحدث الاختراق الحقيقي عندما تتجمع هذه الحلول. شبكة المقاصة من الجيل التالي من Yellow هي بالضبط ذلك الدمج. إنه يستفيد من أحدث التقنيات (البلوكشين، الشبكات الموزعة) لحل المشكلات القديمة في التمويل، مع تعزيز – دون تجاهل – الأطر التنظيمية والمؤسسية. في القيام بذلك، يرسم موازية لمسار الصناعة الأوسع: الجميع يسعون إلى أسواق أكثر أمانًا وسرعة وشفافية.
بشكل أساسي، يقدم Yellow ما يمكن وصفه بالنهاية للبحث الحالي، الآن. ومع استمرار اللاعبين العالميين في السوق في الاستثمار في البنية التحتية الحديثة والتقنيات، يبرز Yellow عن البقية بم addressing كل تلك الاحتياجات بشكل كامل. يمثل نهجًا جديدًا حيث يمكن أن يكون التداول بدون ثقة ومع ذلك آمن، لامركزي لكن ملتزم باللوائح، وقابل للتوسع بشكل كبير لكن فعال. العالم المالي يتخذ خطوات في هذا الاتجاه؛ Yellow هي خطوة عملاقة.
في السنوات المقبلة، حيث تحقق أحجام التداول أرقامًا قياسية جديدة وتمتزج الأصول الرقمية في المحافظ التقليدية، قد تصبح شبكات مثل Yellow هي الخلفية التي تربط النظام البيئي بأكمله معًا. يمكن لمتداول في نيويورك تنفيذ معاملة مع بورصة في سنغافورة وبركة سيولة على إيثيريوم، كل ذلك في غضون ميللي ثانية عبر Yellow - دون أن يضطر طرف واحد إلى الثقة بالآخر وبدون إدخال مخاطر لا داعي لها. هذا هو المستقبل الذي يفيد جميع اللاعبين في السوق. وهذا هو المستقبل الذي، بفضل المبتكرين مثل Yellow، أقرب من
أي وقت مضى إلى أن يصبح حقيقة.