Bitcoin والأصول عالية المخاطر تواجه تقييماً صارماً من محلل سيولة مخضرم يرى أن فقاعة «كل شيء» بعد 2008 تقترب من نهايتها لا بدايتها. قال مايكل هاول، مؤسس CrossBorder Capital، في بودكاست Bankless إن الأسواق المالية العالمية دخلت مرحلة أواخر الدورة مع بلوغ إيقاع إعادة تمويل الديون الممتد 65 شهراً ذروته وتصاعد إشارات الضغوط في سوق الريبو.
ما الذي حدث: خبير السيولة يحذر من نهاية الدورة
قدّم هاول إطاراً يتتبع تدفقات السيولة عبر الأسواق المالية العالمية بدلاً من الاعتماد على المجاميع النقدية التقليدية. يُظهر مؤشر السيولة العالمي الذي يطوره أن حوض رأس المال المتاح لإعادة التمويل تضاعف من أقل من 100 تريليون دولار في 2010 إلى ما يقارب 200 تريليون دولار اليوم.
يركّز هذا المقياس على أسواق الريبو ونشاط الظل المصرفي الذي يبدأ حيث تنتهي تعريفات الكتلة النقدية التقليدية مثل M2.
حدّد المحلل دورة سيولة عالمية مدتها 65 شهراً تقودها أساساً احتياجات إعادة تمويل الديون.
بحسب هاول، أصبحت أسواق رأس المال تعالج الآن ما بين 70% إلى 80% من التعاملات على شكل تدوير للديون بدلاً من تمويل استثمارات جديدة. ويتابع نسبة الدين إلى السيولة في الاقتصادات المتقدمة والتي يبلغ متوسطها نحو ضعفي السيولة المتاحة؛ فعندما تهبط هذه النسبة إلى ما دون هذا المستوى تتشكل الفقاعات، وعندما ترتفع عنه بكثير تظهر توترات تمويلية.
قال في مقابلة 24 نوفمبر: «نحن نخرج، للأسف، من فترة أطلقتُ عليها اسم فقاعة كل شيء».
اقرأ أيضاً: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
لماذا يهم الأمر: جدار إعادة التمويل يواجه شروطاً أكثر تشدداً
أوجدت استجابة السياسات في حقبة كوفيد ما وصفه هاول بـ «جدار استحقاقات دين» مرئي في أواخر عشرينيات هذا القرن. فقد قفل المقترضون أسعار فائدة شبه صفرية عبر عمليات إعادة تمويل طويلة الأجل، ما دفع باحتياجات تدوير ضخمة إلى دورة التشديد الحالية. وقد شهد SOFR، وهو سعر الفائدة على التمويل المضمون لليلة واحدة الذي يتداول عادة دون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بسبب الضمانات، ارتفاعات متكررة فوق نطاقه الطبيعي. وحذّر هاول قائلاً: «بدأنا نرى هوامش الريبو تتسع»، مشيراً إلى أن تكرار هذه الأحداث أهم من حجمها.
يضع إطار الأنظمة الأربعة الذي يعتمده الولايات المتحدة بثبات في مرحلة «المضاربة»، بينما تقع أوروبا وأجزاء من آسيا في «الهدوء المتأخر».
تتصرف الأصول المشفرة جزئياً كسهم تكنولوجي وجزئياً كسلعة، مع ارتباط ما بين 40% إلى 45% من العوامل المحركة لسعر بيتكوين بعوامل السيولة العالمية. رفض هاول دورة التنصيف الشهيرة ذات الأربع سنوات باعتبارها غير مدعومة بالأدلة، مجادلاً بأن إيقاع إعادة التمويل البالغ 65 شهراً يقدّم تفسيراً أكثر متانة.
ومع توقع بلوغ هذه الدورة ذروتها في الوقت الحالي تقريباً، يقيّم هاول سوق الكريبتو على أنها «في مرحلة متأخرة من دورة الكريبتو».
تظل النظرة الهيكلية تضخمية على مدى العقدين أو الثلاثة عقود المقبلة، ما يجعل التحوطات النقدية أمراً أساسياً.
«الأمر ليس بيتكوين أو الذهب، بل [إنه] بيتكوين والذهب»، قال هاول.
موقفه التكتيكي حذر لكنه ليس دفاعياً بعد. وأضاف: «لم نتحول بعد إلى نفور كامل من المخاطرة، لكننا لسنا متفائلين على المدى القصير»، مشيراً إلى أن الضعف القادم قد يخلق فرص شراء لتحوطات تضخمية طويلة الأجل.
اقرأ التالي: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance