Chinas Finanzaufsichtsbehörden haben den größten Technologieunternehmen des Landes befohlen, ihre Pläne für die Einführung von Stablecoins in Hongkong aufzugeben, was einen erheblichen Rückschlag für die Bestrebungen der Stadt darstellt, ein globales Zentrum für digitale Vermögenswerte zu werden, und unterstreicht Pekings Entschlossenheit, die absolute Kontrolle über die Geldpolitik zu erhalten.
Ant Group, das Fintech-Unternehmen des Online-Handelsriesen Alibaba, und JD.com, einer der führenden Online-Händler Chinas, haben ihre Stablecoin-Initiativen nach direkter Anweisung von Festlandbehörden eingestellt, so die Financial Times.
Die Intervention kam sowohl von der Zentralbank Chinas (PBoC) als auch von der Cyberspace Administration of China (CAC), die die Unternehmen berieten, keine währungsähnlichen digitalen Vermögenswerte auszugeben.
Die Anweisung wirft grundsätzliche Fragen über die Zukunft privat emittierter digitaler Währungen im Einflussbereich Chinas auf und schafft Unsicherheit über Hongkongs kürzlich eingeführten Regulierungsrahmen, der darauf abzielt, bedeutende Stablecoin-Emittenten anzuziehen.
Bedenken zur Währungssouveränität treiben Intervention an
Im Kern von Pekings Intervention steht ein grundlegendes Anliegen darüber, wer die Ausgabe von Geld kontrolliert – der Staat oder private Unternehmen. Laut Quellen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, äußerten chinesische Aufsichtsbehörden tiefes Unbehagen darüber, Technologieunternehmen und Maklern die Emission jeglicher Art von Währung zu gestatten.
"Die eigentliche regulatorische Sorge ist, wer das letztendliche Münzrecht hat, die Zentralbank oder irgendein privates Unternehmen auf dem Markt?", sagte eine in die Diskussionen involvierte Person gegenüber der Financial Times, wodurch das Kernthema hervorgehoben wird, das Pekings Entscheidung antreibt.
Die PBoC, Chinas Zentralbank, verstärkt ihre exklusive Autorität über die Geldemission, während sie den digitalen Yuan (e-CNY), die staatlich unterstützte digitale Währung der Zentralbank, weiter ausrollt. Die Intervention signalisiert, dass private Einrichtungen – unabhängig von ihrer Größe, ihren Verbindungen oder ihrer Raffinesse – im Bereich der Ausgabe digitaler Währungen nicht frei agieren können.
Der ehemalige PBoC-Gouverneur Zhou Xiaochuan hatte zuvor bei einem geschlossenen Treffen im Juli 2025 Bedenken bezüglich finanzieller Instabilität aufgrund übermäßiger Stablecoin-Ausgaben geäußert. Er warnte davor, dass Stablecoins übermäßige Spekulationen auslösen und das Finanzsystem potenziell destabilisieren könnten, und rief zu einer sorgfältigen Bewertung der tatsächlichen Nachfrage nach Tokenisierung als technologische Grundlage auf.
Hongkongs Stablecoin-Rahmenwerk untergraben
Der Zeitpunkt von Pekings Eingreifen ist besonders bemerkenswert, da Hongkong kürzlich Fortschritte bei der Schaffung eines der umfassendsten Stablecoin-Regulierungsregime Asiens gemacht hat.
Hongkongs Legislativrat verabschiedete das Stablecoins-Gesetz im Mai 2025, das ein Lizenzierungssystem einführte, das von der Hong Kong Monetary Authority (HKMA) verwaltet wird. Der Rahmen trat offiziell am 1. August 2025 in Kraft und verlangt, dass jede Person, die Stablecoins in Hongkong ausgibt – oder Stablecoins, die von Hongkong-Dollars gedeckt sind, egal ob innerhalb oder außerhalb der Stadt – eine HKMA-Lizenz erwerben muss.
Der Regulierungsrahmen wurde entwickelt, um institutionelle Teilnehmer anzuziehen und gleichzeitig einen robusten Anlegerschutz zu bieten. Lizenzierte Emittenten müssen ein Mindestgrundkapital von 25 Millionen HK$ (3,2 Millionen US-Dollar) sowie liquiditätsfähiges Kapital in Höhe von 3 Millionen HK$ und zusätzlich liquiditätsfähiges Kapital entsprechend mindestens 12 Monaten Betriebskosten aufrechterhalten. Stablecoins müssen zu 100 % durch hochqualitative Reservevermögen abgesichert sein, wobei Inhaber ein absolutes Anrecht haben, Tokens innerhalb eines Geschäftstages zum Nennwert einzulösen.
Sowohl Ant Group als auch JD.com hatten öffentlich angekündigt, an Hongkongs Pilotprogramm für Stablecoins teilzunehmen. Ant Group sagte im Juni, dass sie am Pilotprojekt teilnehmen würde, während JD.com Markenrechte für "Jcoin" und "Joycoin" über ihre Finanzabteilung angemeldet und ähnliche Verpflichtungen gemacht hatte.
Der Gründer von JD.com, Richard Liu, hatte bei einem Medienbriefing in Peking im Juni ehrgeizige Pläne formuliert und angekündigt, dass das Unternehmen in jedem großen Land weltweit Stablecoin-Lizenzen beantragen würde. Liu war der Ansicht, dass die Technologie die Zahlungskosten um 90 % senken und Überweisungszeiten auf unter 10 Sekunden reduzieren könnte.
Makler ebenfalls angewiesen, Tokenisierung zu stoppen
Pekings Eingreifen erstreckt sich über Stablecoins hinaus und umfasst breitere Tokenisierungsaktivitäten. Chinas Wertpapieraufsichtskommission (CSRC) teilte kürzlich mehreren Maklern mit, dass sie ihre Tokenisierung von realen Vermögenswerten in Hongkong pausieren sollten, so Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.
Die umfassende Natur der Anordnung zeigt, dass sich Pekings regulatorische Kontrolle auf das Ausland erstreckt, trotz Hongkongs scheinbar autonomer Finanzumgebung. Chinesische Behörden scheinen entschlossen zu sein, private Sektoren daran zu hindern, parallel zu den staatlich kontrollierten Systemen eine eigene Finanzinfrastruktur aufzubauen oder diese zu verdrängen.
Im August 2025 ordneten chinesische Regulierungsbehörden lokalen Unternehmen an, die Werbung für Stablecoins durch Forschungsberichte und Seminare einzustellen, und nannten Bedenken, dass solche Instrumente illegale Fundraising-Aktivitäten, Online-Glücksspiele, Betrug und Geldwäsche ermöglichen könnten.
Strategie des digitalen Yuans genießt Priorität
Das Eingreifen spiegelt Chinas breitere Strategie wider, den digitalen Yuan als dominierende Form programmierbaren Geldes innerhalb seines Einflussbereichs zu etablieren. Der e-CNY hat bereits umfangreiche Tests mit Hunderten Millionen Nutzern auf dem Festland durchlaufen und stellt eine der fortschrittlichsten Implementierungen einer digitalen Zentralbankwährung weltweit dar.
Peking betrachtet privat emittierte Stablecoins – insbesondere solche, die an den Yuan gekoppelt sind – als potenzielle Bedrohungen für diese sorgfältig orchestrierte monetäre Infrastruktur. Beamte sind besorgt, dass die weitverbreitete Annahme privater Stablecoins die Rolle des digitalen Yuans in inländischen Zahlungen und grenzüberschreitenden Abrechnungen untergraben könnte.
Die Bedenken erstrecken sich auch auf geopolitische Dimensionen. Der ehemalige Vizefinanzminister Zhu Guangyao erklärte im Juni, dass die Vereinigten Staaten Stablecoins nutzen, um die globale Dominanz des Dollars aufrechtzuerhalten, und schlägt vor, dass China renminbi-basierte Stablecoins als Teil seiner nationalen Finanzstrategie entwickeln sollte.
Der Yuan-Accounts für weniger als 3% der globalen Zahlungen, während der Dollar 48% hält, laut SWIFT-Daten. Diese massive Kluft beunruhigt chinesische Beamte, die versuchen, die internationale Rolle ihrer Währung zu erhöhen, ohne die Kontrolle an private Sektorakteure abzugeben.
Der globale Stablecoin-Markt liegt bei etwa 314 Milliarden Dollar im Oktober 2025, wobei US-Dollar-gekoppelte Tokens über 99 % des Marktes ausmachen. Tether (USDT), der größte Stablecoin, hielt Mitte 2025 Vermögenswerte einschließlich 127 Milliarden Dollar in US- Schatzanweisungen und hob das Ausmaß unddie systemische Bedeutung hervor, die Pekings Regulierungsbehörden mit Sorge beobachten.
Offizielles Schweigen angesichts der Marktunsicherheit
Bis zum 20. Oktober 2025 haben weder die Ant Group noch JD.com offiziell zu den Berichten über regulatorische Eingriffe Stellung bezogen. Die PBoC, CAC und die Hong Kong Monetary Authority haben ebenfalls zu dieser Angelegenheit geschwiegen.
Ein HKMA-Sprecher erklärte gegenüber Reuters am Sonntag, dass die Behörde "nicht zu Marktrumängen kommentiert" und es ablehnt, auf die spezifischen Vorwürfe über Eingriffe von Festland regulativen Stellen einzugehen.
Das offizielle Schweigen hat die Marktteilnehmer in Unsicherheit darüber gelassen, welche Zukunft Hongkongs Stablecoin-Ökosystem nehmen könnte. Die HKMA hatte in früheren Erklärungen angedeutet, dass es zunächst nur eine Handvoll Lizenzen erteilen würde, wobei eine hohe Schwelle gesetzt wird und Emittenten in der Lage sein müssen, tragfähige Anwendungsfälle, sorgfältigen Betrieb und Vertrauen der Marktteilnehmer zu demonstrieren.
Mit großen chinesischen Technologieunternehmen, die jetzt am Rand stehen, bleiben Fragen darüber offen, welche Unternehmen die erste Welle lizenzierter Emittenten ausmachen werden und ob der Rahmen genügend institutionelle Teilnahme anziehen kann, um Hongkong als bedeutendes Stablecoin-Zentrum zu etablieren.
Auswirkungen auf Hongkongs digitale Vermögensziele
Die Intervention stellt einen erheblichen Rückschlag für Hongkongs Bemühungen dar, sich als führendes Zentrum für digitale Vermögensinnovation in Asien zu positionieren. Die Stadt hat erhebliche regulative Ressourcen und politisches Kapital investiert, um Rahmenwerke zu entwickeln, die darauf abzielen, Krypto- und Blockchain-Geschäfte anzuziehen, die unter klaren Regeln operieren.
Hongkong hatte im März 2024 einen Stablecoin-Emittenten-"Sandbox" gestartet, um Innovationen zu fördern in Content: Stablecoin-Technologie und die Machbarkeit ihres regulatorischen Rahmens testen. Der Sandbox ermöglichte es den Teilnehmern, die Ausgabe und Anwendung von Stablecoins in einer kontrollierten Umgebung zu experimentieren und gleichzeitig mit den Regulierungsbehörden in Kontakt zu treten.
Ab Mai 2025 gehörten zu den Teilnehmern des ersten Testdurchgangs im Sandbox JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (eine JD.com-Tochter), RD InnoTech Limited und eine Koalition bestehend aus Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands und Hong Kong Telecommunications.
Allerdings wirft die gezeigte Bereitschaft der Festlandbehörden, lokale Initiativen zu überschreiben, wenn die systemische Finanzkontrolle auf dem Spiel steht, Fragen zur Dauerhaftigkeit der regulatorischen Autonomie Hongkongs im Bereich digitaler Vermögenswerte auf.
"Ohne Unterstützung großer Technologieunternehmen vom Festland könnte es Hongkongs Stablecoin-Ökosystem schwerfallen, die großen Emitenten und institutionelle Unterstützung anzuziehen, die es benötigt, um global wettbewerbsfähig zu sein," analysten bemerkten.
Die Episode hob auch Bedenken hervor, die von Hongkongs eigenen Regulierungsbehörden über potenzielle Risiken geäußert wurden. Die Geschäftsführerin der Securities and Futures Commission, Ye Zhiheng, hatte gewarnt, dass die neuen Stablecoin-Regeln das Betrugsrisiko erhöhten, wobei stablecoin-bezogene Unternehmen am selben Tag, an dem die Vorschriften in Kraft traten, erhebliche Verluste meldeten.
Breitere Implikationen für private digitale Währungen
Die Intervention Pekings sendet eine klare Botschaft an die globalen Fintech- und Kryptowährungsindustrien: Privat ausgegebene Stablecoins, die in Verbindung mit Firmen gefertigt werden, die dem Festland angehörig sind, unterliegen strenger Prüfung und stehen wahrscheinlich vor Einschränkungen, wenn sie mit Chinas strategischen Interessen kollidieren.
Die Entscheidung spiegelt eine Verschärfung der Politik wider, da sich die digitale Finanzierung weltweit weiterentwickelt. Während viele westliche Rechtsordnungen Rahmenbedingungen entwickeln, um regulierte Stablecoin-Emissionen von privaten Einheiten zu ermöglichen, scheint China einem Modell verpflichtet zu sein, bei dem der Staat die ausschließliche Kontrolle über währungsähnliche Instrumente behält.
Berichten zufolge hatten auch andere große chinesische Institutionen, einschließlich der China National Petroleum Corporation und der Bank of China, die Beantragung von Stablecoin-Lizenzen über Hongkong in Betracht gezogen. PetroChina untersuchte angeblich yuan-gebundene Stablecoins zur Abwicklung grenzüberschreitender Energietransaktionen.
Allerdings wirft die neueste Direktive Pekings Zweifel darüber auf, ob diese Anträge weiterverfolgt werden, was darauf hindeutet, dass das regulatorische Vorgehen umfangreicher sein könnte als zunächst ersichtlich.
Abschließende Gedanken
Für ausländische Stablecoin-Emittenten und in Hongkong ansässige Finanzinstitute ohne Festland-Verbindungen bleibt der Weg nach vorne einigermaßen klarer — wenn auch kompliziert durch die offensichtliche Tatsache, dass Peking Hongkongs Finanzsektor beeinflussen kann, wenn Kerninteressen auf dem Spiel stehen.
Die HKMA nimmt weiterhin Bewerbungen von potenziellen Stablecoin-Emittenten entgegen, wobei die erste Charge von Lizenzen Anfang 2026 erwartet wird. Internationale Banken, Fintech-Unternehmen und Kryptowährungsfirmen, die nicht durch die chinesische regulatorische Aufsicht belastet sind, könnten Hongkongs Rahmenwerk dennoch als attraktiven Einstiegspunkt für asiatische Märkte betrachten.
Allerdings unterstreicht die Episode, dass Hongkongs Rolle als Brücke zwischen China und den globalen Finanzmärkten innerhalb von Beschränkungen operiert, die durch Pekings umfassendere politische Prioritäten definiert sind. Im Bereich digitaler Währungen scheinen diese Prioritäten zunehmend darauf ausgerichtet zu sein, die staatliche Kontrolle zu erhalten und die strategische Position des digitalen Yuan voranzutreiben.
Für Ant Group und JD.com stellt die Aussetzung von Stablecoin-Ambitionen einen strategischen Rückzug dar, der von Regulierungsbehörden orchestriert wird, die besorgt sind, die monetäre Souveränität zu bewahren. Beide Unternehmen müssen nun bestimmen, ob und wie sie am digitalen Währungsökosystem teilnehmen können, ohne die grundlegenden Befugnisse des Staates über die Geldemission in Frage zu stellen.
Das Ergebnis von Hongkongs Stablecoin-Lizenzierungsprozess in den kommenden Monaten wird entscheidende Signale liefern, ob die Stadt es erfolgreich schaffen kann, die konkurrierenden Anforderungen von regulatorischer Innovation und Festland-Politik-Ausrichtung zu navigieren — oder ob Pekings Intervention den Beginn eines eingeschränkteren Ansatzes zur digitalen Vermögensexperimentation in der Sonderverwaltungsregion markiert.