Solana (SOL) verzeichnete 2025 Nettoverluste in Höhe von 4,15 Milliarden US-Dollar, während Ethereum (ETH) 1,62 Milliarden US-Dollar verlor. Dies geht aus einer Analyse des Kryptodatenanbieters Kaiko hervor, der feststellte, dass die Kosten durch Validator-Inflation die Gebührenerlöse auf den meisten großen Layer-1-Blockchains deutlich überstiegen. Obwohl Ethereum 260 Millionen US-Dollar an Einnahmen generierte und Solana 170 Millionen US-Dollar an Gebühren einnahm, verzeichnete nur Tron (TRX) positive Erträge, nachdem es 624 Millionen US-Dollar an Einnahmen erzielt hatte, die seine Kosten für die Token-Emission übertrafen.
Die Ergebnisse verdeutlichen, wie sich Token-Inflation – also neue Token, die an Validatoren und Staker ausgegeben werden – als erheblicher wirtschaftlicher Kostenfaktor erweist, der die Netzwerkeinnahmen übersteigen und Inhaber faktisch verwässern kann.
Validator-Inflation übertrifft Blockchain-Einnahmen
Kaikos Analyse bewertet die Erträge von Blockchains, indem sie jährliche Gebührenerlöse mit dem Marktwert neu ausgegebener Token vergleicht, die an Validatoren oder Staker verteilt werden.
Während Transaktionsgebühren die aus der Netzwerkaktivität generierten Einnahmen darstellen, fungiert die Ausgabe neuer Token als Kosten für die Inhaber, da sie das Angebot erhöht und bestehende Anteile verwässert.
In diesem Rahmen stellte der Bericht fest, dass die Inflationskosten auf vielen Layer-1-Netzwerken die Einnahmen um ein Vielfaches übertreffen – in Spannen von dem Sieben- bis zum 25-Fachen.
Das Solana-Netzwerk generierte 2025 rund 170 Millionen US-Dollar an Gebühren, verzeichnete jedoch nach Berücksichtigung der Validator-Emission Verluste in Höhe von 4,15 Milliarden US-Dollar.
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Ethereum nahm rund 260 Millionen US-Dollar an jährlichen Erlösen ein, wies unter derselben Berechnung jedoch dennoch Nettoverluste von 1,62 Milliarden US-Dollar aus.
Im Gegensatz dazu erwirtschaftete Tron im Jahresverlauf 624 Millionen US-Dollar an Einnahmen und wies gleichzeitig eine Netto-Token-Deflation auf, was bedeutet, dass die Gebühreneinnahmen die neu ausgegebenen Token übertrafen.
Institutionelle Investoren fokussieren sich zunehmend auf Protokollerträge
Die Frage der Profitabilität ist stärker in den Vordergrund gerückt, da der institutionelle Zugang zu Krypto durch börsengehandelte Fonds und mehr regulatorische Klarheit zunimmt.
Kaiko stellte fest, dass Layer-1-Token zunehmend anhand von Finanzkennzahlen bewertet werden, die den Aktienmärkten ähneln, darunter Umsatz und Ertrag.
Das ökonomische Modell von Ethereum hat sich zudem seit dem Dencun-Upgrade deutlich gewandelt, das einen Großteil der Transaktionsnachfrage des Netzwerks auf Layer-2-Skalierungslösungen verlagert hat.
Laut der Analyse sind Ethereums tägliche Erlöse nach dem Upgrade stark gesunken, da sich die Gebühren in Richtung blob-basierter Preisgestaltung für Rollups verschoben haben.
Der Bericht legt nahe, dass die langfristige Nachhaltigkeit der Token-Ökonomie von Layer-1-Netzwerken davon abhängen könnte, ob sie zu Validator-Belohnungen übergehen können, die primär durch Einnahmen statt durch Inflation finanziert werden.
Unter den großen Chains ist Tron derzeit die einzige traditionelle Layer-1, die in diesem Rahmen mit positiven Erträgen operiert, was eine wachsende Kluft in den wirtschaftlichen Modellen von Blockchains verdeutlicht.
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