Standard Chartered rechnet damit, dass die nächste große Wachstumsphase im Stablecoin-Markt von verzinsten Token getragen wird. Die Bank prognostiziert, dass der Token von Sky (SKY) bis Ende 2028 etwa um den Faktor fünf steigen könnte, während sich das Stablecoin-Ökosystem rund um USDS ausweitet.
In einer am 11. September veröffentlichten Studie nahm Geoff Kendrick, Global Head of Digital Assets Research bei Standard Chartered, die Beobachtung des SKY-Tokens mit einem Kursziel von 0,325 US‑Dollar bis Ende 2028 auf – ausgehend von rund 0,065 US‑Dollar zum Zeitpunkt der Veröffentlichung. Die Bank erwartet, dass sich der Anstieg grob an der Entwicklung von Ethereum orientiert, während Bitcoin im gleichen Zeitraum voraussichtlich unterperformt.
Das übergeordnete Investmentnarrativ dahinter ist das erwartete Wachstum des Stablecoin-Marktes. Standard Chartered geht davon aus, dass das Gesamtvolumen an Stablecoins bis Ende 2028 auf rund 2 Billionen US‑Dollar anwachsen könnte. Kendrick betont jedoch, dass schwer abzuschätzen bleibt, welcher Anteil davon letztlich auf verzinste Produkte entfallen wird.
Diese Unterscheidung dürfte umso relevanter werden, je tiefer traditionelle Finanzinstitute in tokenbasiertes Geld einsteigen.
Ein Konsortium aus 21 Banken, darunter Goldman Sachs, Bank of America, Citi und Deutsche Bank, arbeitet an einem dollarbesicherten Stablecoin mit Zieljahr 2027. Standard Chartered selbst bringt über das Joint Venture Anchorpoint einen an den Hongkong-Dollar gekoppelten Stablecoin an den Start.
Sky macht aus Stablecoin-Liquidität ein Zinsgeschäft
Sky, früher bekannt als MakerDAO, hat sein Modell um USDS und den verzinsten Ableger sUSDS aufgebaut. Standard Chartered beschreibt das Ökosystem als eine Art dezentralisiertes Bankensystem: Sky gibt Stablecoins aus, setzt Governance-Regeln und stellt Agenten Kapital zu einem Großhandelszins zur Verfügung.
Diese Agenten leihen sich USDS und setzen das Kapital in unterschiedlichen Renditestrategien ein. Nach Angaben von Standard Chartered hatten die drei wichtigsten Agenten – Spark, Grove und Obex – zum Zeitpunkt der Studie zusammen 5,9 Milliarden US‑Dollar in USDS ausstehen.
Die Struktur verschafft Sky einen vergleichsweise direkten Hebel, um die Ausweitung des Stablecoin-Angebots in Erträge zu übersetzen. Die Bank argumentiert, dass ein steigender Bestand an ausstehenden USDS-Krediten die Nettozinsmarge erhöhen sollte – ein Teil davon fließt über Staking-Erträge und Tokenrückkäufe an die Halter von SKY.
Auch die eigenen Daten von Sky verdeutlichen die Dimension des verzinsten Segments im Ökosystem. Das Finanz-Dashboard wies zuletzt Einlagen von rund 4,94 Milliarden US‑Dollar in USDS-Sparkonten aus, während sUSDS aktuell eine variable Rendite bewirbt.
Die 2-Billionen-US-Dollar-Frage im Stablecoin-Markt
Ausschlaggebend wird sein, ob sich Stablecoins von reinen „Digital-Dollars“ für Zahlungen und Trading zu verzinsten Finanzinstrumenten entwickeln.
Die größten Stablecoins, darunter USDT und USDC, reichen Zinserträge aus den Reserven derzeit nicht direkt an die Inhaber weiter. Verzinste Stablecoins verfolgen einen anderen Ansatz: Sie ermöglichen Nutzern laufende Erträge, während die Bindung an einen auf US‑Dollar lautenden Vermögenswert bestehen bleibt.
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Standard Chartered erwartet, dass sich diese beiden Modelle mit zunehmender Stablecoin-Nutzung immer stärker voneinander abkoppeln könnten, räumt aber ein, dass die künftige Marktaufteilung schwer vorherzusagen ist.
Diese Unsicherheit ist zentral, weil verzinste Stablecoins bislang nur einen relativ kleinen Teil des gesamten Stablecoin-Marktes ausmachen. Sky ist somit darauf angewiesen, dass zum einen der gesamte Stablecoin-Markt deutlich wächst und zum anderen verzinste Produkte einen zunehmend größeren Anteil an diesem Wachstum beanspruchen.
Gleichzeitig positioniert sich Sky mitten im Wettbewerb um die zukünftige Rolle von Stablecoins in den Finanzmärkten. Banken arbeiten an eigenen Stablecoins, während klassische Asset Manager bereits bei tokenisierten Staatsanleihen und Real-World-Asset-Strategien aktiv sind, die auch im Sky-Ökosystem genutzt werden.
Nach Angaben von Sky wurden über die Agenten bereits mehr als 5,5 Milliarden US‑Dollar in Instrumente und Plattformen investiert, an denen unter anderem BlackRock, Janus Henderson, Anchorage und Securitize beteiligt sind.
Sky braucht mehr USDS-Kreditvolumen für weiteres Wachstum
Die 5x-Prognose von Standard Chartered hängt maßgeblich davon ab, dass Sky das über sein Agentennetzwerk zirkulierende USDS-Volumen deutlich ausweitet.
Die aktuellen Kreditobergrenzen für Spark, Grove und Obex summieren sich auf 17,5 Milliarden US‑Dollar – bei bestehenden Ausleihungen von 5,9 Milliarden US‑Dollar. Kendrick schätzt, dass das Ausschöpfen dieser Limits weiteres Wachstum um den Faktor zwei bis drei ermöglichen könnte, sofern sich die Zinsmargen in etwa auf dem aktuellen Niveau halten. Zudem erwartet er, dass die Obergrenzen perspektivisch angehoben oder zusätzliche Agenten zugelassen werden könnten.
Damit ist die zentrale Hürde klar umrissen: Sky hat gezeigt, dass sich das Agentenmodell skalieren lässt, doch Standard Chartered selbst betont, dass ein deutliches zusätzliches Wachstum bislang nicht bewiesen ist. Die Bank warnt außerdem, dass die Nachfrage nach USDS und anderen verzinsten Stablecoins letztlich davon abhängt, wie sich die tatsächlichen Anwendungsfälle von Stablecoins entwickeln.
Ökonomisch unterscheidet sich das Modell zudem von klassischen Tokenrückkauf-Storys. Standard Chartered geht davon aus, dass der Großteil des Werts, der an SKY-Inhaber zurückfließt, aus Staking-Erträgen stammt – weniger aus Tokenvernichtung. In der aktuellen Struktur fließen 45 % der anrechenbaren Erträge in Staking-Rewards für SKY und 10 % in Rückkäufe von SKY.
Die eigentliche Wette gilt der nächsten Stablecoin-Welle
Die SKY-Prognose von Standard Chartered ist damit weniger ein isolierter Call auf einen einzelnen DeFi-Token als vielmehr eine Wette auf die Architektur der nächsten Stablecoin-Zyklus.
Die Bank erwartet, dass der Wertzufluss an SKY-Halter bis Ende 2028 in etwa verfünffacht wird – angetrieben von Wachstum sowohl im Sky-Ökosystem als auch beim ausstehenden USDS-Volumen.
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