Auto-Deleveraging ist die letzte Verteidigungslinie in den Kryptomärkten für ewige Futures.
Es greift ein, wenn Liquidationen und Versicherungsfonds nicht mehr ausreichen, um Long- und Short-Positionen im Gleichgewicht zu halten, was die Börsen zwingt, einige Gewinnpositionen zu schließen, wie beim $19,3 Milliarden-Ausverkauf am Freitag, der 1,6 Millionen Händler nach der 100% Zollerklärung von Donald Trump auf chinesische Importe betraf.
Dieser Mechanismus stellt sicher, dass die Nullsummen-Natur des Derivatehandels ohne systemische Insolvenz bestehen bleibt, obwohl er oft zuerst hochprofitable, gehebelte Walpositionen anvisiert.
Nach dem gestrigen Flashcrash, der $280 Milliarden an Marktkapitalisierung löschte und Bitcoin von $122.000 auf $102.000 fallen ließ, erwachten Händler zu unerwarteten Positionsschließungen, was weit verbreitete Verwirrung über die Rolle des Auto-Deleveraging auslöste.
Wie in einem Thread von Doug Colkitt, dem Gründer von Ambient Finance, erklärt, operieren ewige Futures-Märkte ohne unterliegende Vermögenswerte wie tatsächlichem Bitcoin und verwalten stattdessen einen gemeinsamen Pool von Margin-Geld, das zwischen ausgeglichenen Long- und Short-Positionen basierend auf Preisbewegungen umverteilt wird.
Wenn Preisschwankungen zu Liquidationen zwingen, Teilnehmer ausschließen, die ihre Marge erschöpfen, erfordert das System sofortige Neuausrichtung: Entweder bringen neue Teilnehmer frisches Kapital oder bestehende Positionen auf der Gegenseite müssen sich anpassen.
Unter normalen Bedingungen werden Liquidationen über das Orderbuch gefüllt, wo Gebote oder Verkaufsangebote den Handel zu Marktpreisen absorbieren und die ausgeschiedene Position durch solvente Gegenparteien ersetzen.
Während extremer Volatilität wie am Freitag, als das Zoll-getriebene Chaos ausbrach, verschwindet Liquidität, ohne ausreichende Tiefe zur Ausführung ohne weitere Verluste.
Dies aktiviert die nächste Schicht: Börsenversicherungsfonds oder Tresore, die einspringen, um Defizite auszugleichen, oft durch Käufe zu ermäßigten Preisen während Paniken profitieren.
Hyperliquids Tresor soll z. B. innerhalb einer Stunde $40 Millionen generiert haben, indem solche Trades absorbiert wurden, was die langfristige Lebensfähigkeit des Mechanismus trotz kurzfristiger Belastungen hervorhebt.
Doch diese Fonds haben Grenzen, und wenn sie erschöpft sind, wie es bei Plattformen wie Binance und Bybit während der Lawine, die 90% der Long-Positionen im $19,3 Milliarden-Ausverkauf vernichtete, geschah, tritt Auto-Deleveraging als letzter Ausweg in Kraft.
Börsen bewerten und schließen dann Gewinnseitenpositionen, wobei sie diejenigen mit den meisten nicht realisierten Gewinnen, der höchsten Hebelwirkung und den größten Größen priorisieren, um Kapital umzuverteilen und das Gleichgewicht wiederherzustellen.
Auf Hyperliquid führte dies zu Gegenreaktionen, da Short-Händler Gewinne für die Rettung von Longs verdampfen sahen, wobei ein Nutzer es als Priorisierung des Schutzes von Tresoren vor Trader-Auszahlungen verurteilte, im Gegensatz zu Lighters Ansatz, Schläge ohne Aktivierung zu absorbieren.
Colkitt verglich den Prozess mit einem überbuchten Flug, bei dem zuerst Freiwillige gesucht werden, aber unfreiwillige Entfernungen folgen, falls erforderlich, und betonte, dass keine Börse endlose Gegenparteien garantieren kann.
Das Nullsummenwesen der Ewigen, bei dem der Gesamtwert konstant bleibt, sich nur wie in der Thermodynamik verschiebend, erfordert solche Eingriffe, um umfassendere Ausfälle zu verhindern, obwohl sie unter denen, die bei Spitzengewinnen ausgebootet werden, den Eindruck von Unfairness erwecken.
Im Chaos von gestern vermieden Plattformen wie Solcasino das Auto-Deleveraging vollständig, wobei sie den Betrieb ohne erzwungene Schließungen aufrechterhielten, während andere Ausfälle und Entschädigungsansprüche erlebten.
Analysten bemerken, dass hohe Finanzierungssätze und offenen Zinsen vor dem Crash überfüllte Trades signalisierten, die die Säuberung vorbereiteten, wobei Bitcoins 15%-Docht Altcoin-Rückgänge bis zu 90% verstärkte und Entwertungen in Stablecoins wie USDe auslöste.
Während sich die Märkte stabilisieren, Bitcoin auf $113.000 und Ethereum auf $3.900 zurückkehren, deckt dieses Ereignis die simulierte Natur der Ewigen auf: ein "wunderschöner" Stellvertreter für Spot-Trading, der unter makroökonomischen Schocks wie Handelskriege zusammenbricht.
Während Auto-Deleveraging die Solvenz bewahrte, setzte es die Hebelwirkung für einen möglichen Aufschwung zurück, aber Händler warnen vor wiederkehrenden Risiken, wenn die Infrastruktur hinterherhinkt, und fordern kleinere Größen und makroökonomisches Bewusstsein vor weiteren Zoll-Eskalationen.