Analistas de JPMorgan han revisado su perspectiva sobre el rendimiento del mercado de Bitcoin para la segunda mitad de 2025, pronosticando que la criptomoneda probablemente superará al oro a medida que la adopción institucional y del sector público se acelera.
En una nota de investigación publicada esta semana, estrategas liderados por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou citaron un cambio en el comportamiento del inversor, el aumento de la acumulación corporativa y las iniciativas emergentes a nivel estatal en EE.UU. que apoyan a Bitcoin como los catalizadores principales detrás del esperado superdesempeño.
El análisis enmarca a Bitcoin y al oro dentro de un "comercio de devaluación de suma cero", un marco en el cual ambos activos sirven como coberturas contra la depreciación de la moneda fiduciaria. Mientras que el oro lideró este comercio durante los primeros meses de 2025, Bitcoin ha revertido la tendencia desde mediados de abril. En las últimas tres semanas, notaron los analistas, Bitcoin ha estado ganando a expensas del oro, un patrón que anticipan continuará en la segunda mitad del año.
Entre febrero y abril de 2025, los precios del oro subieron de manera constante, beneficiándose de las preocupaciones por la devaluación del dólar, las tensiones geopolíticas y las expectativas de una mayor flexibilización monetaria en EE. UU. Sin embargo, desde el 22 de abril, la dinámica ha cambiado. El oro ha disminuido casi un 8%, mientras que Bitcoin ha subido un 18% en el mismo período.
Este cambio no solo es visible en los precios al contado, sino también en los flujos de inversión. Según JPMorgan, el capital ha comenzado a salir de los ETFs de oro y a entrar en productos de Bitcoin, incluidos los ETFs de Bitcoin al contado lanzados a principios de este año. Los mercados de futuros reflejan un patrón similar: las posiciones largas en oro están disminuyendo, mientras que los derivados de Bitcoin muestran un interés abierto creciente y una posición alcista entre los traders institucionales.
La opinión del banco es que la rotación relativa entre el oro y Bitcoin refleja más que una acción de precio a corto plazo: indica que los catalizadores específicos de las criptomonedas están ganando influencia en las carteras macroeconómicas más amplias.
El Giro del Tesoro Corporativo hacia Bitcoin
Una de las tendencias definitorias de 2025 ha sido el aumento en la acumulación corporativa de Bitcoin, particularmente entre las empresas públicas fuera de los Estados Unidos. Estas empresas, inspiradas por el concepto de "Estándar del Tesoro de Bitcoin", están asignando una parte de sus balances a BTC como cobertura contra la volatilidad de la moneda, la inflación y el riesgo de deuda soberana.
Entre los actores más agresivos se encuentra Strategy, una empresa multinacional que busca recaudar $84 mil millones para 2027 específicamente para adquisiciones de Bitcoin. A mediados de mayo, la compañía ya había alcanzado el 32% de ese objetivo, según declaraciones y divulgaciones corporativas.
Otro jugador importante es Metaplanet, una compañía pública japonesa que reportó su trimestre financiero más sólido hasta la fecha en el primer trimestre del año fiscal 2025. La empresa ha acumulado 6.796 BTC, sumando más de 5.000 BTC solo en los primeros cinco meses de 2025. A pesar de una pérdida temporal en papel durante la corrección de Bitcoin en marzo, Metaplanet informó ¥13.5 mil millones en ganancias no realizadas para el 12 de mayo.
Desde que adoptó Bitcoin como su activo de reserva de tesorería, el valor neto de los activos de Metaplanet ha aumentado más de 103 veces, mientras que su capitalización de mercado se ha disparado 138 veces, indicando cómo algunos mercados de valores están recompensando a las empresas que se alinean con la tesis monetaria de Bitcoin.
Adopción a Nivel Estatal en EE.UU.
Más allá de los actores corporativos, el análisis de JPMorgan destaca un desarrollo menos discutido pero cada vez más influyente: los gobiernos estatales de EE.UU. que comienzan a experimentar con las tenencias de Bitcoin.
New Hampshire recientemente autorizó que hasta el 5% de sus reservas financieras se mantengan en Bitcoin.
Arizona se está preparando para lanzar su propia reserva de Bitcoin, con funcionarios enmarcándola como una cobertura contra la mala gestión monetaria y la inflación a nivel federal.
Ambos estados también han prometido que no habrá nuevos aumentos de impuestos en 2025, creando un entorno político favorable para experimentos con activos alternativos.
Según JPMorgan, esta tendencia emergente de experimentación a nivel estatal podría desencadenar un cambio más amplio: "A medida que la lista crezca, con otros estados de EE.UU. posiblemente considerando agregar Bitcoin a sus reservas estratégicas, esto podría resultar ser un catalizador positivo más sostenido para Bitcoin", declaró la nota.
Los analistas no llegaron a pronosticar una adopción a nivel nacional, pero reconocieron que estos desarrollos "le dan legitimidad al activo" y "crean una base para marcos de inversión regulados y a largo plazo".
El “Comercio de Devaluación” y la Incertidumbre Inflacionaria
El concepto de comercio de devaluación -donde los inversores rotan hacia activos duros para protegerse contra la devaluación de la moneda fiduciaria- no es nuevo. Ganó prominencia durante la expansión monetaria de 2020-2021 y ha resurgido en medio de preocupaciones por la deuda global y un crecimiento económico más lento en 2025.
Sin embargo, la tesis actual de JPMorgan agrega matices al sugerir que Bitcoin y el oro ahora compiten directamente dentro del mismo bloque de asignación de cobertura. En lugar de desempeñar roles complementarios, los flujos de capital reflejan cada vez más una competencia de suma cero: lo que fluye hacia BTC a menudo lo hace a expensas del oro, y viceversa.
Este marco tiene implicaciones para la construcción de carteras en fondos institucionales. Los gestores de activos que previamente trataron a Bitcoin como una exposición satelital o experimental pueden ahora verlo como una cobertura central junto al -o incluso en lugar de- oro, dependiendo de sus restricciones regulatorias y flexibilidad de mandato.
Perspectivas para el Segundo Semestre de 2025: Catalizadores y Riesgos
El informe de JPMorgan identifica varios catalizadores específicos de las criptomonedas que podrían impulsar el rendimiento de Bitcoin por encima del oro en la segunda mitad del año:
- Impulso del tesoro corporativo expandiéndose más allá de EE. UU. y Japón
- Potencial adopción a nivel estatal en más jurisdicciones de EE. UU.
- Aumento de entradas en ETFs, particularmente por asignadores institucionales
- Mayor claridad regulatoria bajo la postura desreguladora de la administración de Trump
- Mejoras técnicas en las redes de Nivel 2 de Bitcoin, mejorando la usabilidad y la velocidad de liquidación
Sin embargo, los analistas también señalan varios riesgos a la baja:
- Una reversión brusca en la política monetaria, como subidas inesperadas de tasas
- Exceso regulador, especialmente alrededor de la autocustodia o herramientas de privacidad
- Alta volatilidad que conduce a shocks temporales de liquidez o desenrollamiento de apalancamiento
- Reincorporación del oro como refugio seguro si las tensiones geopolíticas se intensifican
Aun así, JPMorgan mantiene un sesgo alcista hacia Bitcoin para el resto de 2025, argumentando que su narrativa institucional en expansión y los mecanismos emergentes de adopción le dan el potencial de desacoplarse aún más de los activos de riesgo tradicionales -y del oro.
Implicaciones Estratégicas para los Inversores
Si la tesis de JPMorgan se mantiene, la segunda mitad de 2025 podría marcar un punto de inflexión en cómo los asignadores de capital global ven a Bitcoin. Lo que comenzó como un activo impulsado por el retail ha evolucionado en un instrumento escaso y programable ahora retenido por corporaciones, comercializado a través de ETFs y -potencialmente- retenido por tesorerías estatales de EE.UU.
Para los gestores de activos, la decisión puede ya no ser si tener Bitcoin, sino cómo dimensionarlo, cómo custodiarlo y cómo integrarlo en estrategias de cartera más amplias. Para los gobiernos, la pregunta puede cambiar de ignorar a Bitcoin a evaluarlo activamente en su papel en la política macroeconómica, la tributación y las reservas.
Y para el oro, el reinado de décadas como el valor refugio por defecto puede enfrentar su desafío más creíble hasta la fecha -de un rival digital y sin permisos que nació de las cenizas de la última crisis financiera.