Bitcoin's market capitalization exceeds $1.357 trillion as its value edges above $68,500 in late October 2024, so preserving a notable $1 trillion lead over Ethereum. Although Ethereum's percentage in the crypto market has dropped to roughly 13.9%, the supremacy of Bitcoin has exploded to over 58%, so firmly establishing it as the leader in the cryptocurrency scene.

Cet écart croissant de marché remet en question la théorie autrefois populaire du "Flippening", qui prévoyait qu'Ethereum surpasserait Bitcoin en termes de capitalisation boursière. Mais en 2024, la disparité semble aussi forte que jamais, le statut du Bitcoin en tant que "or numérique" étant principalement ce qui alimente la forte demande institutionnelle et de détail.

Avec une capitalisation boursière de presque 314 milliards de dollars et une valeur de transaction d'environ 2 525 dollars, l'Ethereum présente maintenant des difficultés particulières après Ethereum 2.0. Voulant une meilleure évolutivité, la transition vers la Proof-of-Stake (PoS) a changé l'architecture du réseau Ethereum, mais étant donné la concentration des nœuds validateurs, cela soulève des questions sur les risques de centralisation. Ces dangers, ainsi que le peu d'intérêt institutionnel pour les ETFs Ethereum, réduisent la probabilité qu'Ethereum surpasse Bitcoin de sitôt.

Qu'est-ce que le Flippening : Ethereum pourrait-il détrôner Bitcoin en tant que joyau de la crypto ?

Initialement proposée lors de la montée d'Ethereum en 2017, l'idée du Flippening a généré beaucoup de spéculation quant à un moment où Ethereum aurait une capitalisation boursière supérieure à celle de Bitcoin. Soutenant presque le double du volume de transactions quotidien de Bitcoin, la transition PoS d'Ethereum en 2022 a permis à la blockchain de briller dans les smart contracts, DeFi, et NFT.

Toutefois, le modèle d'approvisionnement ouvert d'Ethereum et sa dépendance à la demande du réseau pour exercer une pression déflationniste apportent une volatilité de prix qui réduit sa stabilité par rapport à celle de Bitcoin. À présent à 18,75 milliards de dollars, les flux vers les ETFs Bitcoin surpassent largement les flux plutôt plats vers les ETFs Ethereum. L'approbation des ETFs Bitcoin par les autorités réglementaires a été plus rapide que celle des ETFs en développement d'Ethereum, offrant ainsi une maturité et une stabilité encore inatteintes.

Le flippening requiert des métriques simples mais significatives. Ethereum doit plus que doubler sa capitalisation boursière actuelle pour surpasser Bitcoin. Cela implique soit une augmentation marquée du prix de l'ETH tandis que Bitcoin reste constant, soit un mélange d'appréciation de l'ETH et de baisse du BTC. Actuellement, la capitalisation boursière d'Ethereum se situe entre 45 et 50 pour cent de celle de Bitcoin, un ratio qui a beaucoup changé au fil du temps.

Ce changement pourrait être largement provoqué par les avantages techniques d'Ethereum. En passant à la Proof-of-Stake via "The Merge", le réseau a considérablement réduit sa consommation d'énergie, répondant ainsi à l'une des principales critiques dirigées contre les cryptomonnaies en Proof-of-Work telles que Bitcoin.

Cette prise de conscience environnementale pourrait attirer des investisseurs institutionnels sous pression pour maintenir la conformité ESG dans leurs portefeuilles.

Un autre argument frappant pour le Flippening est l'écosystème DeFi en pleine croissance développé sur Ethereum. Ethereum est devenu la plateforme préférée pour la finance distribuée avec presque 40 milliards de dollars verrouillés dans les systèmes DeFi. Au-delà de l'investissement spéculatif, cette demande d'ETH axée sur l'utilité—pour les transactions aussi bien que pour le collatéral—forme une proposition de valeur fondamentale.

Une des principales limites d'Ethereum—les coûts de transaction et la vitesse—pourrait être traitée par des gains d'évolutivité via des solutions de couche 2 et la mise en œuvre finale du sharding.

Ces développements techniques permettraient à Ethereum de gérer des milliers de transactions par seconde à faible coût, attirant ainsi développeurs et utilisateurs vers le réseau.

Le Flippening pourrait être déclenché plus directement par l'adoption institutionnelle. Bien que Bitcoin règne actuellement sur les investissements cryptographiques institutionnels, la capacité génératrice de rendement d'Ethereum via le staking et son importance centrale dans l'écosystème Web3 le rendent de plus en plus attrayant pour les trésoreries d'entreprise et les fonds d'investissement. Appuyant davantage cette tendance sont l'augmentation du nombre d'ETFs ETH et les programmes de staking institutionnel.

Sur la route de la suprématie d'Ethereum, néanmoins, d'importants obstacles subsistent. On ne peut pas minimiser l'avantage du premier arrivé et la reconnaissance de la marque de Bitcoin. Sa simplicité et son unique objectif d'être une réserve de valeur apportent une clarté aux investisseurs conventionnels. De plus, la création d'un narratif de rareté qu'Ethereum ne peut égaler est le plafond d'approvisionnement fixe de Bitcoin de 21 millions de pièces.

La scène concurrentielle complique encore plus l'ascension d'Ethereum. Solana, Cardano, et d'autres blockchains alternatives de couche 1 continuent de se développer et de gagner des parts de marché dans le domaine des plateformes de smart contracts. Ethereum doit garder son avantage technologique et ses effets de réseau s'il veut empêcher le développement et la fragmentation de sa base d'utilisateurs.

Sept raisons pour lesquelles Bitcoin surpasse Ethereum

1. Un intérêt institutionnel plus fort

La domination de Bitcoin dans l'adoption institutionnelle continue de fixer de nouveaux points de référence dans le secteur de la cryptomonnaie. Le succès remarquable des ETFs Bitcoin, accumulant 48 milliards de dollars d'actifs nets en quelques mois, démontre une confiance institutionnelle sans précédent.

Cette réussite contraste fortement avec les ETFs Ethereum, qui ont eu du mal à maintenir des flux entrants constants et, dans certains cas, ont connu d'importantes sorties.

La disparité d'intérêt institutionnel ne concerne pas seulement les chiffres. Les grandes institutions financières citent systématiquement le passé plus long de Bitcoin et sa proposition de valeur plus simple comme des facteurs clés dans leurs décisions d'investissement.

Les géants de la finance traditionnelle comme BlackRock et Fidelity ont privilégié les offres de Bitcoin, renforçant sa position en tant que porte d'entrée cryptomonnaie pour les investisseurs institutionnels.

2. Narratif d'or numérique

Le narratif de "l'or numérique" entourant Bitcoin s'est avéré remarquablement résilient et continue de se renforcer au fil du temps. Son plafond d'approvisionnement fixe de 21 millions de pièces crée un modèle de rareté qui résonne profondément avec les investisseurs traditionnels familiers des marchés métalliques précieux.

Cette certitude mathématique dans le planning de l'offre de Bitcoin fournit une couverture convaincante contre l'inflation et les incertitudes de la politique monétaire.

Les tokenomics d'Ethereum, plus complexes, bien qu'innovantes, manquent de ce narratif de rareté simple. La transition du réseau vers la Proof-of-Stake et son modèle d'offre dynamique, bien que potentiellement bénéfiques pour l'efficacité du réseau, rendent plus difficile pour les investisseurs traditionnels de valoriser l'ETH en tant qu'actif pur de réserve de valeur.

3. Décentralisation et sécurité

L'engagement de Bitcoin pour le Proof-of-Work, malgré son intensité énergétique, s'est avéré être un différenciateur crucial en termes de sécurité du réseau et de décentralisation. La puissance de calcul significative requise pour maintenir le réseau Bitcoin crée un modèle de sécurité robuste qui est resté sans compromis depuis sa création.

La transition d'Ethereum vers la Proof-of-Stake a soulevé des préoccupations légitimes concernant les risques de centralisation.

L'exigence de 32 ETH pour exploiter un nœud validateur (soit environ 100 000 dollars aux prix actuels) crée une barrière d'entrée significative. Les données montrent qu'un petit nombre d'entités contrôlent une grande partie des ETH mis en staking, compromettant potentiellement les principes de décentralisation du réseau.

4. Cap prédictible d'offre

Le plafond d'offre fixe de Bitcoin représente l'une de ses propositions de valeur les plus puissantes. La prévisibilité du planning d'émission de Bitcoin, avec des événements de halving réguliers réduisant la nouvelle offre, crée un cadre clair pour l'appréciation de la valeur à long terme. Cette certitude mathématique contraste fortement avec les systèmes monétaires traditionnels et même d'autres cryptomonnaies.

La mise en œuvre d'EIP-1559 par Ethereum a introduit un mécanisme de brûlage pouvant rendre l'ETH déflationniste dans certaines conditions. Cependant, ce modèle d'offre dynamique, bien que sophistiqué, introduit une complexité et une incertitude que de nombreux investisseurs trouvent difficiles à intégrer dans leurs modèles d'évaluation. Lors des périodes de faible activité sur le réseau, Ethereum peut encore connaître une inflation nette, créant une incertitude concernant la dynamique d'offre à long terme.

5. Activité accrue des baleines

La présence soutenue d'investisseurs « baleines » sur les marchés du Bitcoin signale une confiance durable de la part des participants au marché sophistiqués. La diminution de 70 % de l'activité des baleines Ethereum depuis 2021 soulève des questions sur la conviction à long terme de gros investisseurs dans l'ETH. La capacité de Bitcoin à maintenir et à attirer des investisseurs et des institutions de grande valeur a contribué à sa stabilité de marché et à sa profondeur de liquidité.

Les données on-chain révèlent que les adresses des baleines Bitcoin ont accumulé des actifs lors des baisses de marché, suggérant des mains fermes et des horizons d'investissement à long terme. Ce comportement contraste avec les mouvements plus volatils des adresses des baleines Ethereum, qui montrent souvent des taux de rotation plus élevés.

6. Haute liquidité et accessibilité

Les métriques de liquidité supérieures de Bitcoin s'étendent à la fois sur les plateformes financières traditionnelles et décentralisées. Son intégration dans les produits et services financiers traditionnels a créé de multiples avenues pour la participation à grande échelle sur le marché. La profondeur des marchés Bitcoin permet à des positions substantielles d'être entrées ou sorties avec un glissement minimal, une considération cruciale pour les investisseurs institutionnels.

Bien que l'écosystème DeFi de l'Ethereum soit plus étendu, sa liquidité est souvent fragmentée à travers de multiples protocoles et applications. Cette fragmentation peut entraîner des coûts de transaction plus élevés et une exécution plus difficile pour les transactions importantes, en particulier durant les périodes de stress sur le marché.

7. Environnement réglementaire favorable

Le paysage réglementaire a constamment favorisé Bitcoin par rapport à Ethereum et aux autres cryptomonnaies. L'approbation par la SEC des ETFs Bitcoin au comptant, tout en continuant à retarder des produits similaires pour Ethereum, souligne la préférence réglementaire pour la proposition de valeur plus simple de Bitcoin.

Cette clarté réglementaire a rendu Bitcoin plus attrayant pour les investisseurs institutionnels averses au risque et les conseillers financiers. bodies provides clearer compliance frameworks for institutional adoption.

La fonctionnalité plus complexe de l'Ethereum et son rôle dans les contrats intelligents et la DeFi ont conduit à un examen réglementaire accru et à une incertitude, en particulier en ce qui concerne la classification potentielle en tant que valeur mobilière.

Closing Thoughts

Renforcé par son plafond d'approvisionnement fixe et un fort intérêt institutionnel, l'augmentation constante du Bitcoin en tant que réserve de valeur l'a maintenu dans une catégorie à part. L'Ethereum devrait atteindre un prix proche de 9 000 $ pour surpasser le Bitcoin, ce qui serait une hausse déraisonnable sans changements significatifs des conditions du marché.

Alors que la capacité technologique et l'écosystème de l'Ethereum continuent de se développer de manière remarquable, les principaux avantages du Bitcoin en matière d'adoption institutionnelle, de clarté narrative, de sécurité et de positionnement réglementaire l'ont maintenu comme la cryptomonnaie la plus utilisée même si leurs caractéristiques techniques continuent d'évoluer.

Les éléments décrits ci-dessus impliquent que, même si le marché plus large des cryptomonnaies se développe et mûrit, ce rôle de leadership est probablement voué à durer.

Ces avantages accentuent les propositions de valeur uniques des deux actifs, sans diminuer les succès ou les promesses de l'Ethereum. Le succès du Bitcoin à se prouver lui-même en tant que réserve de valeur numérique a créé un fossé en termes de domination du marché et d'acceptation institutionnelle que même la grande capacité de l'Ethereum n'a pas encore surmonté.

The Flippening seems improbable in 2024, or 2025. And to be really honest, not too far from now.