Le patrimoine de la faillite de FTX commencera à distribuer plus de 5 milliards de dollars à des milliers de créanciers à partir du 30 mai, marquant un moment significatif dans l'un des effondrements les plus médiatisés de la cryptographie. Selon le FTX Recovery Trust, les paiements seront traités sur une fenêtre de plusieurs jours et sont structurés pour couvrir un large éventail de demandeurs, allant des clients particuliers aux contreparties institutionnelles.
Le plan - approuvé par le tribunal de la faillite - divise les créanciers en quatre catégories, avec des pourcentages de récupération allant de 54% à 120%, selon la nature de leurs réclamations. Les distributions sont basées sur la valeur en dollars américains des actifs détenus sur la plateforme au moment de l'échec de FTX en novembre 2022. Cela signifie que le calcul ignore la récente flambée des prix des cryptomonnaies, notamment le Bitcoin et Ethereum, dont la valeur a plus que doublé depuis la faillite.
Le plan actuel de la succession donne la priorité à la transparence et à la restitution large à travers différents types de demandeurs. Voici comment la distribution est structurée :
Créditrices de la classe 5 : comprenant des sociétés de trading, des prêteurs institutionnels et des contreparties de Alameda Research. Les recouvrements varieront de 54% à 72%, selon la complexité et la vérification des réclamations.
Créditeurs à retail et petits créanciers non sécurisés : Attendus pour récupérer environ 61% de leurs avoirs équivalents en USD au moment de l'effondrement. Ce groupe inclut les utilisateurs quotidiens qui avaient des fonds crypto ou fiat gelés sur la plateforme.
Réclamations inter-entreprises : Les créanciers d'autres entités ou filiales de FTX devraient recevoir 120% des réclamations approuvées, reflétant le remboursement des dettes internes et les obligations légales entre structures corporatives affiliées.
Réclamations générales non sécurisées : Celles-ci se classent dans un spectre plus large, avec des estimations de récupération probablement dans la gamme de 60 à 70% selon la classification et les défis juridiques.
Le processus de remboursement sera facilité par les gardiens BitGo et Kraken, chargés de transférer les fonds dans un délai d'un à trois jours ouvrables à compter de la date de début du 30 mai. Plus de 90% des réclamations ont déjà été vérifiées et approuvées pour ce premier tour de distribution.
Contexte du marché crypto : reprise et régulation
Le moment du paiement intervient au milieu de changements plus larges dans l'industrie crypto. Depuis l'implosion de FTX, le marché a connu une lente mais régulière reprise, alimentée en partie par l'approbation des ETFs Bitcoin et Ethereum de spot aux États-Unis, la participation croissante des institutions, et un climat régulatoire qui - au moins temporairement - semble se réchauffer sous l'administration américaine actuelle.
Alors que le Bitcoin se négocie près de 100 000 $ et l'Ethereum approche les 3 500 $, de nombreux utilisateurs de FTX se retrouvent face à une réalité frustrante : leurs réclamations sont évaluées aux prix de novembre 2022, qui reflétaient un Bitcoin à environ 16 000 $. Cela signifie que tandis que les détenteurs de fiat reçoivent des paiements presque complets ou même surcompensés, les détenteurs de crypto ne bénéficieront pas de l'appréciation des actifs survenue après la faillite.
Cette divergence a ravivé le débat sur la manière dont les tribunaux de faillite traitent les actifs cryptographiques - soulevant des questions sur l'équité, le calendrier de l'évaluation et le statut juridique des actifs numériques dans les procédures d'insolvabilité.
Effondrement puis distribution : chronologie de la chute de FTX
FTX, autrefois une plateforme d'échange de 32 milliards de dollars et la deuxième plus grande plateforme de trading crypto au monde, a déposé son bilan le 11 novembre 2022. L'implosion a suivi une crise de liquidité déclenchée par des révélations d'utilisation inappropriée des fonds des clients par la société sœur Alameda Research. En quelques jours, FTX avait arrêté les retraits, déposé le chapitre 11, et son fondateur Sam Bankman-Fried (SBF) a démissionné de son poste de PDG.
Le tribunal a nommé John J. Ray III, connu pour son travail sur la liquidation d'Enron, comme PDG de l'entité en faillite. L'équipe de Ray a passé plus d'un an à retrouver des actifs, à identifier des créanciers et à négocier des ventes d'actifs - y compris des avoirs importants en Solana, des investissements en capital-risque et de l'immobilier.
La valeur totale récupérable de la succession est estimée à plus de 14 milliards de dollars, permettant le paiement actuel de 5 milliards de dollars et des distributions futures supplémentaires.
Mécontentement parmi les créanciers natifs crypto
Bien que l'échelle de récupération soit notable - de nombreuses faillites ne produisent que des centimes pour un dollar - cela n'a pas été sans critiques. Particulièrement vocaux sont les utilisateurs natifs crypto, dont beaucoup détenaient des actifs numériques plutôt que des fiat sur la plateforme. Ces utilisateurs soutiennent que l'utilisation par la succession de prix historiques pénalise injustement les détenteurs de crypto qui ont manqué la récente course haussière.
Un détenteur d'Ethereum avec 10 ETH en novembre 2022 serait compensé pour environ 12 000 $, même si ces mêmes jetons valent maintenant plus de 35 000 $.
Les critiques soutiennent que si la succession détient réellement les actifs crypto et les vend pendant le marché haussier, elle devrait au moins partager les bénéfices. Cependant, la loi sur la faillite ne reconnaît pas actuellement cette logique, traitant plutôt les réclamations comme des dettes libellées en fiat verrouillées à la valeur au moment du dépôt de bilan.
Cela a conduit à des appels en faveur de cadres juridiques actualisés qui reflètent la nature des actifs numériques, notamment dans les procédures de faillite et d'insolvabilité.
L'ombre d'Alameda : Classe 5 et l'enchevêtrement inter-entreprises
La plus grande et la plus controversée partie du pool de créanciers appartient à Alameda Research et aux prêteurs institutionnels associés. Ces contreparties étaient souvent engagées dans le trading à effet de levier, les arrangements sur marge, et les structures de collatéral complexes - dont beaucoup manquaient de documentation appropriée ou étaient exposées à des risques non dévoilés.
Les taux de récupération pour ces réclamations (54-72%) reflètent la difficulté de vérifier les soldes et de naviguer entre les responsabilités internes FTX-Alameda. Un sous-ensemble de créanciers de Classe 5 a menacé d'intenter une action en justice pour contester les pourcentages de remboursement, alléguant que leurs réclamations ont été injustement subordonnées en faveur de créanciers plus petits.
L'équipe juridique de FTX a repoussé, faisant valoir que les structures de remboursement sont conformes à la fois à la législation américaine sur la faillite et aux principes de distribution équitable. Cependant, des risques de litige subsistent car certains créanciers cherchent un statut prioritaire ou une reclassification.
Garde institutionnelle et le rôle de Kraken, BitGo
La sélection de BitGo et Kraken en tant qu'agents de distribution était stratégique. Les deux entreprises disposent d'une infrastructure existante pour la garde des actifs numériques, la vérification KYC, et le règlement de fiat, permettant un processus de distribution plus fluide. Cependant, la tâche est loin d'être simple.
Avec des milliers de demandeurs à travers les juridictions, plusieurs devises, et différents statuts KYC, les deux plateformes doivent coordonner étroitement avec la succession de la faillite pour garantir précision et conformité. Les utilisateurs qui ne répondent pas aux exigences de vérification d'identité ou dont les réclamations sont signalées pour examen peuvent rencontrer des retards.
Ce modèle de paiement sert également de cas test pour les futures résolutions de faillites impliquant des actifs numériques - un précédent que les observateurs juridiques, réglementaires et financiers surveillent de près.
Et après ?
La distribution du 30 mai n'est que la première phase du plan de restitution multi-étapes de FTX. Des paiements supplémentaires suivront, basés sur les liquidations d'actifs, les récupérations légales et la réconciliation continue des réclamations. Certains fonds restent bloqués dans des litiges ou des différends, y compris des remboursements et des contestations de créanciers.
Pendant ce temps, Sam Bankman-Fried reste en garde à vue fédérale après sa condamnation pour fraude et conspiration fin 2023. La condamnation est prévue pour plus tard cette année, avec des ordonnances de restitution pouvant avoir un impact sur ses avoirs personnels restants et ses investissements.
Alors que la succession de faillite se termine, des questions subsistent :
- Les cadres de faillite crypto évolueront-ils pour refléter la volatilité des actifs ?
- Comment les firmes de garde géreront-elles la protection des données et la conformité dans les scénarios de paiement de masse ?
- Les régulateurs américains peuvent-ils élaborer des directives qui tiennent compte à la fois de l'unicité technique du crypto et de ses limites légales ?
Pour l'instant, la succession de FTX avance avec un résultat rare dans le monde des effondrements crypto : un paiement massif de plusieurs milliards de dollars aux victimes - bien qu'il reste encore des questions ouvertes sur la justice, le calendrier, et la confiance.