La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a de nouveau prolongé le délai pour se prononcer sur deux propositions de fonds négociés en bourse (ETF) de cryptomonnaie très médiatisées : le Bitcoin ETF de Truth Social, lié à la marque médiatique et politique de l'ancien président Donald Trump, et la conversion proposée de Solana ETF de Grayscale.
Le régulateur a cité la nécessité de plus de temps pour évaluer pleinement les changements de règles et les implications plus larges de permettre à ces produits d'être échangés sur les bourses américaines.
Selon les derniers dépôts de la SEC, la date limite pour statuer sur le Bitcoin ETF de Truth Social a été repoussée au 18 septembre 2025, tandis que la décision sur la conversion du Solana Trust de Grayscale en un ETF est désormais attendue d'ici le 10 octobre 2025.
Les retards s'ajoutent à une liste croissante de demandes de crypto ETF encore à l'étude, reflétant l'approche prudente mais évolutive de la SEC en matière de réglementation des actifs numériques sous la nouvelle administration.
Deux retards, un message : les Crypto ETFs restent confrontés à des obstacles réglementaires
Les décisions retardées soulignent la position méthodique de la SEC sur le marché des ETFs crypto en pleine expansion. Bien que l'agence ait approuvé des ETFs Bitcoin au comptant et semble plus ouverte aux produits altcoin qu'auparavant, elle reste réticente à accélérer les propositions politiquement sensibles ou techniquement nouvelles.
Dans le cas de l'ETF Bitcoin de Truth Social, les connotations politiques sont inévitables. Le fonds est soutenu par un consortium d'entités financières affiliées à Trump et cherche à donner aux investisseurs une exposition au Bitcoin via un produit brandé sous la plateforme sociale de Trump, Truth Social. La demande d'ETF a été initialement déposée en juin 2025, quelques semaines après la réémergence de l'agenda crypto de Trump dans la plateforme républicaine.
L'ETF Solana de Grayscale, quant à lui, représente une conversion technique d'un Solana Trust existant en un ETF au comptant, similaire à la stratégie que Grayscale a réussie pour son Bitcoin Trust plus tôt cette année. Le Solana Trust fonctionne depuis 2021 et a suscité un nouvel intérêt dans un contexte de demande institutionnelle croissante pour les actifs Layer 1 non-Ethereum.
Malgré des signaux de demande clairs, la SEC a déclaré dans les deux cas qu'il "est approprié de désigner une période plus longue dans laquelle agir", citant les questions réglementaires complexes et les considérations d'impact sur le marché impliquées.
Contexte réglementaire : nouveaux visages, ancienne prudence
Depuis janvier 2025, la SEC a subi des changements significatifs en matière de leadership et de posture politique. La nomination de Paul Atkins - un partisan bien connu de la crypto - en tant que président de la Commission sous Trump a marqué un changement symbolique par rapport à la position historiquement antagoniste de l'agence envers les actifs numériques. Plusieurs sceptiques éminents de la crypto, y compris les commissaires Caroline Crenshaw et Allison Herren Lee, ont quitté l'agence.
Ce remaniement, combiné à l'approbation de plusieurs ETFs Bitcoin au comptant plus tôt cette année, a initialement alimenté l'espoir d'un cycle d'approbation plus rapide pour les fonds basés sur les cryptomonnaies. Cependant, la Commission continue d'opérer dans un cadre juridique façonné par le Securities Exchange Act de 1934, qui lui permet de prendre jusqu'à 180 jours pour se prononcer sur les propositions de changements de règles - une fenêtre de temps qui peut être prolongée dans certaines circonstances.
Cette flexibilité légale a permis à la SEC de retarder régulièrement les décisions sur les crypto ETFs alors qu'elle recueille des commentaires, analyse les risques de stabilité du marché et surveille l'évolution des protections des investisseurs.
L'ETF Bitcoin de Truth Social : la rencontre de la politique et de la finance
L'ETF Bitcoin de Truth Social, peut-être le plus controversé des produits crypto en attente, est plus qu'un simple instrument financier - c'est un véhicule chargé de politique. L'ETF investirait principalement dans le Bitcoin au comptant et les contrats à terme sur Bitcoin, similaire à d'autres fonds approuvés plus tôt en 2025. Cependant, son branding et ses affiliations proposées au groupe Trump Media & Technology Group (TMTG) et à l'écosystème plus large "Truth+" ont fait de lui un point d'éclair dans les cercles réglementaires et médiatiques.
Selon les documents publics, la proposition d'ETF inclut un langage reliant le fonds à "la liberté des actifs numériques" et à "la souveraineté financière américaine" - des thèmes cohérents avec la rhétorique pro-crypto de Trump sur le parcours de campagne.
Les critiques soutiennent que cela soulève des préoccupations de conflit d'intérêt, en particulier étant donné l'influence politique de Trump et le potentiel pour que la réglementation crypto devienne une question de campagne. Les partisans, cependant, prétendent que l'ETF Truth Social représente un nouveau paradigme dans l'engagement politico-financier - où les actifs numériques jouent un rôle dans la formation d'identités politiques et de stratégies d'investissement public.
Indépendamment de l'opinion, le chemin de l'ETF vers l'approbation semble plus politiquement complexe que techniquement difficile.
L'ETF Solana de Grayscale : un cas-test plus conventionnel
Contrairement à l'ETF Truth Social, la proposition d'ETF Solana de Grayscale repose sur un précédent. Grayscale a déjà obtenu l'approbation pour convertir son Bitcoin Trust en un ETF au comptant au début de 2025, après une bataille juridique de plusieurs années avec la SEC qui s'est soldée par une décision historique de la cour fédérale. Depuis lors, la société a élargi ses ambitions d'ETF pour inclure Ethereum et Solana.
L'inclusion de Solana reflète l'intérêt institutionnel croissant pour les réseaux Layer 1 au-delà d'Ethereum. Selon les données de CoinShares, les ETP basés sur Solana ont vu des influx dépassant 300 millions de dollars en juillet seulement, en faisant le deuxième candidat d'ETF altcoin le plus populaire après Ethereum.
Cependant, Solana pose des défis uniques. Son débit élevé et ses faibles frais ont conduit à des accusations de centralisation, en particulier en raison d'un ensemble de validateurs relativement restreint. La SEC pourrait évaluer si la structure du réseau et le modèle de gouvernance de Solana présentent des risques supplémentaires pour la protection des investisseurs qui doivent être traités.
Pipeline plus large d'ETFs : plus de retards probables
Le dernier retard de la SEC s'ajoute à une file d'attente encombrée de crypto ETFs en attente de décisions. Les propositions en cours incluent :
- Un fonds multi-actifs Bitwise suivant le Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, et Cardano.
- Un ETF XRP soutenu par Galaxy Digital et Hashdex.
- Un ETF Dogecoin de VanEck.
- Des modèles de rachat en nature proposés pour les fonds existants, y compris les ETFs Bitcoin et Ethereum de Bitwise.
La Commission a également retardé les décisions concernant les modèles de rachat pour les ETFs au comptant plus tôt dans le mois, une caractéristique technique clé qui pourrait avoir un impact significatif sur la liquidité et la découverte des prix.
Bien que certains analystes croient que la SEC finira par approuver bon nombre de ces propositions, le rythme d'approbation pourrait rester inégal - en particulier pour les produits politiquement sensibles ou technologiquement nouveaux.
Réaction du marché et réponse de l'industrie
Le marché des crypto-monnaies a réagi avec prudence aux retards, le Bitcoin et le Solana restant stables lundi. TRUTH, le jeton utilitaire lié à l'écosystème Truth Social, a connu une légère baisse de 2,3 % dans un contexte de spéculations selon lesquelles les retards réglementaires pourraient affecter l'initiative financière globale Truth+.
Les dirigeants de l'industrie ont répondu avec frustration mais sans surprise. "Les retards font partie du jeu", a déclaré Craig Salm, directeur juridique chez Grayscale. “Nous avons déjà vu cela avec GBTC, et nous avons confiance dans la force à long terme de notre dossier.”
Pendant ce temps, la Digital Chamber of Commerce a renouvelé son appel à un processus d'examen d'ETF simplifié, avertissant que "l'arbitrage réglementaire" pourrait pousser l'innovation et le capital à l'étranger si les États-Unis continuent de stagner sur les approbations de fonds crypto.
Réflexions finales
La décision de la SEC de retarder à la fois l'ETF Bitcoin de Truth Social et l'ETF Solana de Grayscale souligne l'équilibre délicat que les régulateurs doivent trouver pour superviser un secteur financier en rapide évolution, lié à la fois à l'innovation du marché et à l'idéologie politique.
Alors que les candidats et les investisseurs en ETF attendent les décisions finales en septembre et octobre, le message plus large de la Commission est clair : les ETFs crypto sont peut-être là pour rester, mais l'approbation ne viendra que selon les termes de la SEC - et non ceux du marché.