La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a repoussé les décisions sur cinq fonds négociés en bourse (ETFs) proposés liés à Solana (SOL), prolongeant le calendrier réglementaire pour des produits d'émetteurs tels que Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares et Canary Capital. Ce report renforce la position prudente de la SEC sur les produits d'investissement basés sur les cryptomonnaies au-delà de Bitcoin et Ethereum, remettant en question la possibilité d'une approbation d'un ETF Solana à court terme.
Les derniers retards réglementaires affectent une liste croissante d'ETF liés à Solana : 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust et Fidelity Solana Fund. Alors que les délais avaient été étalés de mars à mai 2025, la SEC a maintenant prolongé son processus d'examen bien dans la seconde moitié de l'année dans la plupart des cas.
La plus récente série de reports est survenue juste avant le 19 mai, date à laquelle une décision clé était attendue sur les dossiers de 21Shares, Bitwise, VanEck et Canary. Plutôt que de rendre une décision, la SEC a officiellement lancé des procédures publiques, une étape qui ouvre la voie aux commentaires du public et permet à l'agence de retarder encore plus le jugement final.
Le fonds Solana de Fidelity, soumis plus tard en avril, a vu sa fenêtre d'examen prolongée jusqu'au 8 juillet, la SEC déclarant qu'elle a besoin de “temps suffisant pour examiner le changement de règle proposé et les questions soulevées.”
Bien que de telles démarches procédurales ne soient pas des rejets, elles signalent souvent une hésitation réglementaire et augmentent la probabilité d'échanges prolongés avant que tout produit ne voie le jour.
Période de Commentaires Publics : Un Obstacle Familier
La décision de la SEC d'ouvrir une période de commentaires est une partie courante de son processus d'examen prolongé, mais aussi un signal indiquant que des questions substantielles restent sans réponse. Dans son communiqué, la Commission a souligné que cette démarche “ne signifie pas que la Commission a tiré des conclusions” sur le bien-fondé des demandes, mais qu'elle cherche à obtenir de larges contributions de la part des parties prenantes.
Cette stratégie a été utilisée dans le passé avec de nombreuses propositions d'ETF liés aux cryptos, notamment ceux impliquant les altcoins tels que XRP, Litecoin et Dogecoin. Presque tous ont connu des retards ou des rejets éventuels. Même la proposition très attendue de Grayscale Solana Trust est encore bloquée dans une sorte de limbe réglementaire.
La phase de commentaires publics permet aux participants du marché, aux experts juridiques, aux associations industrielles et aux individus concernés de soumettre des avis sur les ETF proposés. La SEC est particulièrement susceptible d'évaluer les commentaires liés aux risques de manipulation du marché, aux préoccupations de liquidité et à l'infrastructure sous-jacente de la garde et de l'évaluation pour la blockchain Solana.
Changements des Chances d'Approbation sur Polymarket au fur et à mesure que les Retards S'accumulent
Les retards croissants n'ont pas échappé à l'attention des participants du marché pariant sur la trajectoire réglementaire des ETF crypto. Sur Polymarket, une plateforme populaire de prédiction basée sur la crypto, les chances d'un ETF Solana approuvé d'ici le 31 juillet ont chuté à seulement 16 %. En revanche, la probabilité d'approbation d'ici décembre 2025 reste bien plus élevée à 85 %, reflétant les attentes que les retards sont procéduraux, pas fatals.
Pourtant, la posture prudente de la SEC sur tout ce qui n'est pas Bitcoin et, dans une moindre mesure, Ethereum, continue de refroidir l'optimisme à court terme.
Paysage Post-ETF Bitcoin
Les retards réglementaires autour des ETF Solana surviennent quelques mois seulement après que la SEC a approuvé à contrecœur plusieurs ETF Bitcoin au comptant en janvier 2024, à la suite d'une défaite au tribunal contre Grayscale au sujet de sa demande rejetée. Bien que cela ait marqué un tournant dans la politique d'investissement crypto aux États-Unis, cela n'a pas établi un laissez-passer pour d'autres crypto-actifs.
Contrairement à Bitcoin, que la SEC a généralement évité de qualifier de sécurité, la plupart des autres crypto-actifs - y compris Solana - peuvent être considérés par l'agence comme des titres non enregistrés. Cette qualification crée des obstacles juridiques et de conformité pour les produits ETF suivant ces actifs, en particulier si le marché sous-jacent manque de ce que la SEC considère comme des protections suffisantes pour les investisseurs ou des mécanismes de découverte des prix.
Le président Gary Gensler a déclaré à plusieurs reprises que l'approbation des ETF Bitcoin “ne devrait pas être interprétée comme un signal” que le même traitement sera accordé à d'autres actifs numériques.
Ambiguïté Légale Autour du Statut de Solana
Une des questions centrales en jeu est le statut légal non résolu de Solana en vertu de la loi américaine sur les valeurs mobilières. La SEC a précédemment laissé entendre - sans décision définitive - que le SOL pourrait relever de son pouvoir réglementaire en tant que sécurité. Cette zone grise pose des complications sérieuses pour tout gestionnaire de fonds cherchant à lancer un ETF adossé au SOL.
Les émetteurs d'ETF doivent démontrer que l'actif sous-jacent se négocie sur un marché réglementé d'une taille significative, une norme que la SEC utilise pour juger si la manipulation du marché est suffisamment contenue. Avec Solana principalement négocié sur des échanges crypto offshore ou non réglementés, satisfaire à cette exigence demeure un défi majeur.
En outre, les poursuites en cours de la SEC contre d'autres projets crypto—comme Coinbase et Binance—ont inclus des références à divers tokens potentiellement considérés comme des valeurs mobilières, créant un effet dissuasif pour les émetteurs d'ETF ciblant ces actifs.
Bitcoin Domine, Ethereum Prochain ?
Malgré le pipeline à déplacement lent pour les ETF d'altcoin, l'intérêt institutionnel pour les cryptomonnaies reste concentré sur Bitcoin, avec Ethereum en deuxième position. La SEC n'a pas encore approuvé d'ETF Ethereum au comptant, bien que plusieurs propositions - y compris celles de BlackRock et Fidelity - soient actuellement à l'étude. Les décisions concernant les ETF Ethereum sont attendues plus tard cette année, ce qui pourrait établir un précédent sur la manière dont l'agence traitera d'autres tokens de couche 1 comme Solana.
Cependant, Ethereum est plus ancré institutionnellement, avec une infrastructure décentralisée plus large et une intégration plus profonde dans la finance réglementée (via les produits à terme et CME). Solana, en revanche, reste plus de niche et technologiquement expérimental aux yeux des régulateurs.
Réaction du Marché : Résilience ou Indifférence ?
Bien que les retards des ETF aient été largement attendus, ils n'ont guère affecté le marché au comptant de Solana. Le SOL a augmenté de 2,7 % au cours des dernières 24 heures pour atteindre environ 169 $, prolongeant une tendance plus large de stabilité des prix malgré les vents contraires réglementaires.
Certains analystes de marché soutiennent que l'absence de réaction du prix de Solana suggère que le récit des ETF a déjà été intégré dans le prix - ou que les investisseurs se désintéressent de plus en plus des développements réglementaires américains en faveur des tendances au niveau de l'écosystème.
D'autres soulignent la demande croissante à l'international pour une exposition à Solana, notamment dans des juridictions comme le Canada, la Suisse et les Émirats Arabes Unis, où les régimes réglementaires pour les produits d'actifs numériques sont plus développés et accommodants. Cet élan offshore pourrait soutenir la demande pour le SOL, même si l'approbation d'un ETF aux États-Unis reste hors de portée.
Paysage Politique : Rhétorique Pro-Crypto, Mais Pas de Fast Track
Bien que les États-Unis aient vu un virage vers une rhétorique plus favorable aux cryptomonnaies lors de la période législative 2024-2025, en particulier avec les élections à venir et l'intérêt bipartite croissant pour l'innovation blockchain, la SEC reste opérationnellement indépendante. Les processus réglementaires sont encore dictés par la législation existante et l'inertie institutionnelle, pas par les promesses de campagne.
Les efforts pour adopter une législation complète sur les cryptos - comme l'Acte pour l'Innovation Financière et Technologique du 21e Siècle (FIT21) - pourraient éventuellement fournir une clarté pour la réglementation des altcoins, mais tout changement de ce type est peu susceptible d'impacter les décisions sur les ETF dans un avenir immédiat.
En attendant, les émetteurs de fonds devront continuer à naviguer dans le long et incertain processus de révision de la SEC tout en se préparant à des retards répétés.
Réflexions finales
Les reports répétés de la SEC des demandes d'ETF Solana révèlent à la fois la complexité et la prudence qui continuent de dominer la réglementation crypto américaine. Malgré l'appétit croissant des institutions et la solide performance du marché de Solana, l'ambiguïté légale et le conservatisme procédural restent des obstacles clés à l'approbation des ETF.
Bien que le marché puisse s'adapter à cette nouvelle norme, les implications plus larges sont significatives : à moins qu'une clarté réglementaire ne soit atteinte par la législation ou la jurisprudence, l'expansion des ETFs au-delà de Bitcoin restera un chemin lent et incertain.
D'ici là, le rôle de Solana dans les produits d'investissement réglementés sera limité - et la conversation sur les ETFs continuera d'être dominée par des retards procéduraux, des périodes de commentaires publics et des délais incertains.