Open USD n’est pas considéré par les experts de marché comme simplement un autre stablecoin adossé au dollar.
Selon eux, la menace plus vaste vient du fait qu’OUSD offre aux grandes sociétés de paiement, aux plateformes d’échange, aux dépositaires et aux gestionnaires d’actifs une raison économique directe de le distribuer.
Open Standard, un consortium soutenu par plus de 140 entreprises, a lancé le stablecoin Open USD, ou OUSD, avec un modèle fondé sur l’émission et le rachat sans frais, une gouvernance menée par les partenaires et une économie de réserves partagée.
Le projet devrait être mis en service plus tard cette année et a reçu le soutien d’acteurs issus de la finance traditionnelle et de la crypto, dont Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase, BlackRock, BNY et Ripple.
Sa structure est déjà perçue comme un défi pour les centres de pouvoir existants du marché des stablecoins, en particulier l’USDC de Circle (USDC). La principale différence ne réside pas seulement dans la liste des soutiens, mais aussi dans la façon dont l’économie est organisée. Plutôt que de permettre à un seul émetteur de conserver la majeure partie des revenus générés par les réserves, OUSD est conçu pour distribuer la plupart de ces gains aux sociétés participantes après un faible frais de gestion.
Cette conception pourrait changer la manière dont les stablecoins se concurrencent.
Alex Witt, associé général chez Verda Ventures, a déclaré que l’avantage principal du projet est la distribution. Selon lui, OUSD arrive sur le marché avec un réseau intégré d’entreprises qui déplacent déjà des fonds, intègrent des utilisateurs et servent une clientèle institutionnelle.
« La distribution est reine et la valeur reviendra aux réseaux de distribution intégrés », a déclaré Witt dans une note à Yellow.com. « OUSD peut tirer parti de la distribution de 140 partenaires, dont Mastercard, Stripe et Coinbase. »
Witt soutient que cela exerce une pression sur Circle, car USDC ne contrôle pas entièrement tous ses propres canaux de distribution. Il a cité les accords de partage de réserves de Circle avec de grands partenaires comme preuve que l’entreprise doit déjà partager l’économie pour maintenir sa portée.
« Nous estimons donc qu’OUSD pourrait éroder de manière spectaculaire l’avantage de premier entrant de Circle », a-t-il déclaré.
Le revenu de réserve partagé change la guerre des stablecoins
Bernardo Brites, PDG et cofondateur de Trace Finance, a décrit ce lancement comme un changement structurel dans la façon dont les réseaux de stablecoins sont construits. Il affirme qu’OUSD réunit des entreprises qui se font souvent concurrence entre elles dans les domaines des paiements, de la conservation, des plateformes d’échange, de la gestion d’actifs et de la banque.
« Le lancement d’Open USD constitue une véritable rupture structurelle avec la manière dont les stablecoins se sont concurrencés jusqu’ici », a déclaré Brites.
Selon lui, la mécanique compte autant que la liste des partenaires. OUSD ne facture aucuns frais d’émission ni de rachat à grande échelle, attribue la majeure partie des revenus de réserves aux entreprises partenaires et s’appuie sur un conseil de gouvernance sans émetteur unique dominant. Cela donne aux partenaires une raison directe de contribuer à la croissance du réseau.
Brites a expliqué que le modèle de partage des réserves transforme ce qui était traditionnellement un gisement de profits privés pour l’émetteur en un système d’incitations partagées pour les partenaires de distribution. C’est le défi central pour Circle et Tether, dont les modèles économiques se sont fortement appuyés sur l’économie des revenus de réserves.
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Les marchés ont semblé percevoir rapidement cette menace. L’action Circle a reculé après l’annonce d’OUSD, les investisseurs évaluant le risque qu’un large consortium puisse concurrencer directement la stratégie d’adoption institutionnelle de l’USDC.
Brites a ajouté que le chevauchement entre les soutiens d’OUSD et l’écosystème actuel de Circle accentue la pression. Certaines des mêmes institutions qui ont soutenu l’infrastructure d’USDC soutiennent désormais un stablecoin concurrent avec un modèle économique différent.
Pour les réseaux de cartes, a-t-il poursuivi, cette initiative ressemble également à une couverture. Visa et Mastercard n’ont pas besoin de posséder directement un émetteur de stablecoin pour participer à l’économie des réserves, si elles peuvent y avoir accès via un modèle de consortium.
Le risque d’exécution reste élevé
Malgré un solide ensemble de partenaires de lancement, les experts avertissent qu’OUSD doit encore prouver sa capacité à construire une véritable liquidité.
Brites a souligné que le projet démarre sans profondeur de marché établie, sans grandes paires de trading et avec une structure de gouvernance complexe qui nécessitera une coordination entre un grand nombre de parties prenantes. Le modèle à faibles frais pourrait également limiter le capital qu’OUSD peut consacrer aux incitations, par rapport aux acteurs en place qui conservent une plus grande part de l’économie.
Le marché actuel des stablecoins reste dominé par l’USDT de Tether (USDT) et l’USDC de Circle. Cet avantage ne disparaîtra pas rapidement, même avec un large consortium derrière OUSD.
Néanmoins, Brites estime que l’ampleur du partenariat rend ce projet plus important que les précédents modèles de consortium. Rassembler des réseaux de cartes, des processeurs, des banques, des plateformes d’échange et des gestionnaires d’actifs autour d’un même stablecoin est inhabituel, et potentiellement crucial pour l’adoption par les entreprises.
« La distribution a toujours été le problème le plus difficile pour les stablecoins, et OUSD se lance avec plus de distribution que n’importe quel émetteur auparavant », a-t-il déclaré.
La finance traditionnelle s’enfonce plus profondément dans les stablecoins
Kyle Sonlin, président et cofondateur de Global Settlement Network, affirme que l’annonce d’OUSD montre à quel point l’industrie des actifs numériques s’est intégrée à la finance traditionnelle.
Plutôt que d’être portée uniquement par des entreprises natives de la crypto, cette nouvelle initiative de stablecoin implique des institutions financières historiques, des géants mondiaux du paiement et des sociétés d’actifs numériques. Sonlin indique que ce mélange reflète un changement plus large dans la manière dont les grandes institutions perçoivent désormais les stablecoins.
« À mon avis, cette annonce reflète le degré de maturité atteint par le secteur au cours des dernières années », a déclaré Sonlin.
Il estime que la confiance, l’interopérabilité et la fluidité des transferts de valeur entre institutions deviendront de plus en plus importantes à mesure que les entreprises adopteront à grande échelle des rails de paiement tokenisés.
Sonlin a également souligné la rapidité de ce changement. Des discussions qui se tenaient auparavant principalement lors de conférences crypto ont désormais lieu au sein de grandes banques, d’entreprises de paiement et d’institutions financières.
« C’est un changement majeur sur une période relativement courte », a-t-il indiqué.
Le lancement d’Open Standard intervient alors que les stablecoins évoluent d’infrastructures de trading crypto vers des cas d’usage plus larges dans les paiements et le règlement. Le modèle OUSD tente de résoudre l’une des plus grandes questions commerciales du secteur : comment offrir aux entreprises qui distribuent les stablecoins une part directe des gains économiques générés.
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