La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) se prépare à approuver les contrats à terme perpétuels en crypto pour le trading onshore aux États-Unis, marquant une évolution significative dans l'intégration des actifs numériques dans l'infrastructure financière traditionnelle.
L'initiative intervient dans le cadre des efforts en cours des régulateurs américains visant à intégrer les dérivés liés aux crypto-monnaies sous supervision nationale après des années de domination offshore.
Dans une déclaration publique à Bloomberg, la Commissaire sortante de la CFTC, Summer Mersinger, a révélé que l'agence a reçu plusieurs demandes pour proposer des contrats à terme perpétuels en crypto. Elle a suggéré qu'une approbation officielle et le lancement sur le marché de ces produits pourraient se produire à court terme. “Je crois que nous aurons certains de ces produits sur le marché très bientôt,” a déclaré Mersinger. "C'est regrettable que ce secteur ait été poussé à l'étranger depuis si longtemps."
Les contrats à terme perpétuels en crypto - des dérivés qui permettent aux traders de spéculer sur le prix des actifs sans dates d'expiration - sont depuis longtemps un pilier sur les bourses offshore comme Binance et Bybit. Malgré leur popularité, l'absence de clarté réglementaire aux États-Unis a limité leur présence au sein des marchés financiers du pays. Les propos de Mersinger signalent une inversion potentielle de cette tendance.
En facilitant l'introduction de produits à terme perpétuels réglementés, la CFTC pourrait aider à rapatrier une partie du volume de trading de dérivés crypto qui a jusqu'à présent échappé à la supervision des États-Unis. Ce changement pourrait réduire le risque de contrepartie, améliorer l'intégrité du marché et offrir aux investisseurs institutionnels un accès à une exposition réglementée.
Mersinger a souligné que le trading onshore de ces produits serait bénéfique non seulement pour le secteur de la crypto mais aussi pour l'ensemble de l'économie américaine. Ses commentaires reflètent un sentiment croissant au sein des cercles réglementaires selon lequel les marchés crypto, bien que volatils et encore en maturation, deviennent trop intégrés au système financier pour rester non réglementés ou marginalisés.
Des départs multiples signalent une croisée des chemins
réglementaire
Mersinger doit officiellement quitter la CFTC le 30 mai. Son prochain rôle sera à la Blockchain Association, un groupe de pression prominent dans la crypto basé à Washington, D.C., où elle devrait plaider pour des cadres réglementaires favorables aux actifs numériques.
Elle n'est pas seule à quitter la commission. Trois autres commissaires ont également annoncé leur départ ces derniers mois : Caroline Pham (républicaine), Christy Goldsmith Romero (démocrate), et Kristin Johnson (démocrate). La sortie simultanée de quatre des cinq commissaires de la CFTC souligne une transition plus large au sein de l'agence alors qu'elle fait face à des demandes croissantes pour moderniser son approche de l'innovation financière.
Mersinger a exprimé sa confiance en la nouvelle direction de l'agence, affirmant que le nouveau président a une "grande voix pour l'industrie de la crypto" et une compréhension claire des complexités entourant la réglementation du marché crypto.
Fondements politiques et élan législatif
Le rôle à venir de Mersinger à la Blockchain Association illustre également une ligne de plus en plus floue entre les régulateurs et les groupes de l'industrie, une tendance qui a soulevé des questions sur la capture réglementaire et la porte tournante entre le service public et le lobbying privé.
Néanmoins, son départ est aligné sur des efforts législatifs plus larges en cours au Congrès pour adopter une loi structurelle de marché complète et une réglementation des stablecoin. Mersinger a auparavant contribué au développement de ces propositions et espère maintenant influencer leur trajectoire depuis l'extérieur du gouvernement. “Le meilleur endroit pour moi pour contribuer est à travers l'opportunité que j'ai avec la Blockchain Association," a-t-elle dit.
La législation en attente cherche à clarifier quelle agence fédérale - la Securities and Exchange Commission (SEC) ou la CFTC - a juridiction sur les différents aspects des marchés crypto. Les législateurs et les parties prenantes de l'industrie ont tous appelé à une approche "à deux voies" qui attribue la supervision des produits crypto similaires à des matières premières, y compris le Bitcoin et potentiellement l'Ether, à la CFTC, tout en accordant à la SEC l'autorité sur les jetons crypto considérés comme des valeurs mobilières.
Impact sur le marché et accueil de l'industrie
Les participants de l'industrie plaident depuis longtemps pour l'approbation des contrats à terme perpétuels en crypto sous les cadres réglementaires américains. La possibilité de proposer ces produits sur des plateformes enregistrées telles que CME ou CBOE pourrait remodeler le paysage de la liquidité et permettre aux fonds spéculatifs, gestionnaires d'actifs, et sociétés de trading propriétaires de déployer plus de capital dans les marchés crypto via des instruments familiers.
Pendant ce temps, les bourses offshore ont bénéficié de l'ambiguïté réglementaire. Binance, par exemple, continue de dominer les volumes de futurs perpétuels à l'échelle mondiale malgré des défis juridiques croissants aux États-Unis. Une alternative crédible et réglementée au sein du système financier américain pourrait réduire la dépendance à ces plateformes et améliorer la protection des consommateurs.
Cependant, le processus d'introduction de ces instruments onshore est complexe. Les bourses cherchant à lister des contrats à terme perpétuels doivent répondre à des exigences strictes en vertu du Commodity Exchange Act (CEA) et s'enregistrer en tant que Designated Contract Markets (DCMs) ou Swap Execution Facilities (SEFs). Ces plateformes doivent également se conformer aux règles de surveillance, de reporting, et de protection des clients.
Obstacles juridiques et techniques
La voie de la CFTC vers l'approbation des contrats à terme perpétuels en crypto n'est pas sans complications. Les définitions juridiques de divers actifs crypto restent incertaines, en particulier alors que la SEC continue d'affirmer sa juridiction sur les jetons qu'elle considère comme des valeurs mobilières non enregistrées.
L'absence de catégorisation juridique claire crée des risques de conformité pour les bourses et peut décourager l'innovation. Elle affecte également la conception des produits, car les bourses doivent s'assurer que les actifs sous-jacents dans les contrats à terme perpétuels ne soit pas des valeurs mobilières à moins d'être correctement enregistrés.
Un autre problème est le risque de manipulation du marché. Les marchés de dérivés crypto ont historiquement fait face à des problèmes de wash trading, de spoofing, et de surveillance inadéquate. Pour que les futurs perpétuels onshore obtiennent l'approbation réglementaire, les bourses devront démontrer des contrôles de risque robustes et aligner leurs pratiques sur les marchés financiers traditionnels.
Compétition réglementaire et demande institutionnelle
L'initiative de la CFTC pourrait être considérée comme une partie d'un effort plus large pour consolider son rôle en tant que régulateur principal des dérivés crypto, en particulier en contraste avec la posture plus axée sur l'application de la SEC. Les investisseurs institutionnels ont de plus en plus montré un intérêt pour les dérivés crypto, en particulier lorsque des entreprises traditionnelles comme BlackRock et Fidelity se sont lancées sur le marché des ETF en crypto.
Les contrats à terme perpétuels réglementés pourraient compléter cette expansion institutionnelle en offrant des outils pour la gestion des risques et l'animation de marché. L'introduction de ces produits sur le sol américain pourrait aussi aider à réduire l'écart d'arbitrage entre les prix au comptant et ceux des dérivés qui perturbe actuellement le marché crypto fragmenté.
Réflexions finales
Bien qu'aucun calendrier officiel n'ait été publié pour l'approbation de produits à terme perpétuels spécifiques, les remarques de Mersinger suggèrent que la CFTC est dans les dernières étapes d'examen d'au moins certaines demandes. La volonté de l'agence d'approuver ces produits pourrait dépendre non seulement de la préparation interne mais aussi de la dynamique politique et interagences plus large.
Si les approbations se poursuivent, elles pourraient marquer un tournant dans la maturation des marchés crypto réglementés aux États-Unis. La transition apporterait surveillance, capital, et légitimité à une partie du marché qui a jusqu'à présent fonctionné largement dans des zones grises réglementaires.
Alors que Mersinger se prépare à passer à son rôle à la Blockchain Association, les projecteurs resteront braqués sur la CFTC et ses prochaines actions. Que l'agence continue d'emprunter une voie d'engagement proactif ou se retire face à des batailles de compétence interagences pourrait façonner l'environnement réglementaire pour les années à venir.