Les investisseurs institutionnels, dont BlackRock, Vanguard et Fidelity, ont réduit leurs positions en actions MicroStrategy d’environ 5,4 milliards de dollars au cours du troisième trimestre 2025, marquant un changement fondamental dans la manière dont les grands gérants d’actifs abordent l’exposition au Bitcoin. Cette réduction représente une baisse de 14,8 % de la valeur institutionnelle détenue sur le papier, passant d’environ 36,32 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre à 30,94 milliards de dollars à la clôture de septembre. Ce repli reflète une préférence institutionnelle croissante pour des détentions directes de Bitcoin via des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant plutôt que de maintenir une exposition via des véhicules d’entreprise jouant le rôle de proxy.
Faits clés :
- Les investisseurs institutionnels ont réduit leur exposition à l’action MicroStrategy de 5,4 milliards de dollars au T3 2025, soit une baisse de 14,8 % des positions
- BlackRock, Vanguard, Fidelity et Capital International ont chacun réduit leur exposition de plus ou près de 1 milliard de dollars
- Ce mouvement suit la maturation du marché des ETF Bitcoin au comptant, qui rend obsolètes les proxies Bitcoin via des actions
Ce qui s’est passé : vente institutionnelle
MicroStrategy est devenue le principal proxy Bitcoin de Wall Street après que le PDG Michael Saylor a transformé, en 2020, cette société de logiciels d’entreprise basée en Virginie en véhicule de détention de Bitcoin. Pendant quatre ans, cette structure a fonctionné. Les desks institutionnels achetaient des actions MSTR non pas pour les solutions logicielles, mais pour accéder au Bitcoin inscrit au bilan, contournant ainsi les contraintes de conformité liées à la conservation directe de cryptomonnaies.
L’entreprise a pleinement assumé cette nouvelle identité.
« Nous sommes une société opérationnelle long Bitcoin avec effet de levier », déclarait Saylor en 2021.
Certains analystes ont même cessé de modéliser totalement les revenus logiciels lorsqu’ils évaluaient les performances de MicroStrategy. À un moment donné, MSTR se négociait avec une prime de 2× par rapport à la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin par action.
Entre juin et septembre 2025, cette configuration a commencé à se déliter. Les déclarations agrégées des institutionnels montrent que les grands gérants de fonds ont activement réduit leurs positions. Capital International, Vanguard, BlackRock et Fidelity ont chacun réduit leur exposition de plus ou près de 1 milliard de dollars.
Le Bitcoin est resté relativement stable tout au long du trimestre autour de 95 000 $, dépassant même 125 000 $ à un moment donné. L’action MSTR a évolué globalement à l’horizontale autour de 175 $. Cette stabilité des prix écarte l’hypothèse de ventes forcées ou de désendettement comme principaux moteurs.
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Pourquoi c’est important : évolution de l’accès
Cette réduction signale un changement structurel dans l’accès institutionnel au Bitcoin plutôt qu’une perte de confiance dans l’actif sous‑jacent. Les ETF Bitcoin au comptant et les solutions de conservation réglementées ont supprimé le besoin de compromis via des actions jouant le rôle d’enveloppe, rôle qui avait rendu MicroStrategy incontournable.
Pour un investisseur détenant 100 $ d’exposition institutionnelle à MSTR à la fin du deuxième trimestre, cette position serait tombée à environ 85,20 $ à la fin septembre.
Une position d’1 milliard de dollars serait ainsi passée à environ 852 millions de dollars d’exposition. Ce schéma se retrouve à tous les échelons du paysage institutionnel, pas seulement chez les acteurs périphériques.
Le contexte historique renforce l’importance de ce basculement. En 2021, lorsque le Bitcoin avait atteint des sommets précédents, MSTR affichait des primes approchant 2× la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin par action. Cet écart s’est depuis réduit, à mesure que les options d’accès direct se sont multipliées.
Les implications dépassent la seule base d’actionnaires de MicroStrategy. Un Bitcoin restant durablement sous 90 000 $ mettrait en lumière l’effet de levier intégré dans la structure de MSTR : dette d’entreprise, risque de dilution du capital et activité logicielle éclipsée par les avoirs de trésorerie. À l’inverse, un maintien durable au‑dessus de 100 000 $ pourrait préserver l’attrait du titre comme véhicule amplifié par le Bitcoin.
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Conclusion
Plus de 30 milliards de dollars d’exposition institutionnelle au marché étaient encore investis dans MicroStrategy à la fin du troisième trimestre. Le monopole de l’entreprise sur l’accès institutionnel au Bitcoin a pris fin, mais son rôle en tant qu’option tactique demeure. La baisse de 14,8 % de la valeur institutionnelle détenue traduit surtout la maturation de l’infrastructure Bitcoin plutôt qu’un rejet de la thèse de départ.
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