Penurunan tajam eksposur hedge fund ke ETF spot Bitcoin (BTC) di AS didorong oleh pembongkaran perdagangan arbitrase dan pengurangan risiko makro yang lebih luas, bukan hilangnya kepercayaan jangka panjang terhadap kelas aset ini, menurut para pelaku pasar yang mengatakan perubahan ini menandai transisi menuju basis kepemilikan institusional yang lebih tahan lama.
Alokasi agregat di antara pemegang hedge fund terbesar turun 28% antara kuartal ketiga dan keempat 2025, menurut data dari CF Benchmarks, ketika harga Bitcoin turun hampir 50% dari puncaknya pada Oktober dan perdagangan basis yang sebelumnya sangat menguntungkan—yang menopang sebagian besar arus masuk uang panas—kehilangan profitabilitasnya.
Namun para analis berpendapat arus keluar utama ini menyamarkan rotasi struktural yang lebih dalam.
Sebagian besar modal yang keluar dari produk tersebut awalnya masuk untuk menangkap carry dari selisih antara Bitcoin spot dan kontrak berjangka CME, bukan untuk mengambil pandangan arah harga.
Ketika premi tersebut menyempit, alasan ekonomis untuk mempertahankan posisi menghilang, memicu pengurangan sistematis yang bertepatan dengan meningkatnya ketidakpastian tarif dan latar belakang suku bunga yang lebih hawkish.
Pembongkaran Basis Trade Mendorong Aksi Jual Taktis
Berbicara kepada Yellow.com, Daniel Bara, direktur Olympus Association, mengatakan mekanisme perdagangan menjelaskan mengapa penarikan tampak lebih dramatis daripada perubahan sentimen yang mendasarinya.
“Sebagian besar modal hedge fund di ETF ini ada di sana untuk satu perdagangan spesifik,” katanya, seraya mencatat bahwa porsi besar pemegang institusional adalah market maker dan desk arbitrase yang menjalankan strategi netral.
Karena ETF berfungsi sebagai instrumen yang sangat likuid, posisi ini juga cenderung menjadi salah satu yang pertama dipangkas ketika dana perlu menghimpun kas dengan cepat.
Dalam pengertian itu, aksi jual lebih mencerminkan manajemen risiko portofolio daripada penilaian ulang terhadap peran Bitcoin dalam alokasi institusional.
Analis lain menggambarkan langkah ini sebagai siklus deleveraging yang klasik.
Thomas Drury, salah satu pendiri dan analis perdagangan senior di The Investors Centre, mengatakan perdagangan berlever dan relative value biasanya dibongkar terlebih dahulu ketika likuiditas mengetat, seraya menambahkan bahwa pergeseran ini “tidak menandakan hilangnya dukungan institusional struktural bagi Bitcoin sebagai kelas aset yang sah.”
Juga Baca: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Rotasi Menuju Modal yang Lebih ‘Lengket’
Pada saat yang sama, investor berjangka waktu lebih panjang terus membangun posisi.
Penasihat investasi meningkatkan kepemilikan mereka sepanjang 2025, sementara modal dana kekayaan negara menambah eksposur selama penurunan, mengindikasikan bauran kepemilikan menjadi kurang bergantung pada arus taktis jangka pendek.
Pavel Efremov, direktur di FinchTrade, mengatakan divergensi ini memperkuat fondasi pasar.
“Dana yang bertahan adalah allocator jangka panjang dengan pandangan nyata terhadap aset digital. Yang keluar kebanyakan hanya ada di sana demi perdagangannya, bukan tesisnya,” katanya, menggambarkan struktur saat ini sebagai lebih kecil namun lebih bersih dan kurang berlever.
Pergeseran ini juga bertepatan dengan perubahan yang lebih luas dalam cara keuangan tradisional mendekati sektor ini.
Beberapa institusi melakukan realokasi di dalam aset digital alih-alih keluar sepenuhnya, sebuah tanda bahwa kripto semakin diperlakukan sebagai alokasi terdiversifikasi, bukan satu posisi ber-beta tinggi.
Rezim Makro Masih Mengatur Arus Jangka Pendek
Waktu mundurnya hedge fund menyoroti sensitivitas kripto terhadap kondisi likuiditas global.
Brian Huang, salah satu pendiri Glider, mengatakan volatilitas yang lebih tinggi dan peluang bersaing di komoditas, ekuitas luar negeri, dan logam mulia telah menarik modal menjauh dari aset digital, yang sering kali menjadi eksposur pertama yang dikurangi dalam lingkungan risk-off.
Dinamika siklus juga membentuk posisi.
Utkarsh Ahuja, pendiri dan managing partner di Moon Pursuit Capital, mengatakan dana memilih menepi karena mereka mengantisipasi fase konsolidasi berkepanjangan, dengan banyak pihak kemungkinan akan masuk kembali setelah sinyal makro lebih jelas dan likuiditas membaik sehingga menciptakan titik masuk yang lebih menarik.
Pergerakan Harga dalam Kisaran hingga Permintaan Baru Muncul
Dalam jangka pendek, berkurangnya partisipasi uang cepat dapat membuat Bitcoin diperdagangkan dalam kisaran tertentu dan memperbesar volatilitas jangka pendek ketika katalis negatif muncul.
Alex Tsepaev, chief strategy officer di B2PRIME Group, mengatakan ketiadaan satu kelompok pembeli aktif yang penting menghilangkan salah satu sumber permintaan marjinal yang utama, tetapi tidak mengubah prospek jangka panjang, karena dana dapat kembali dengan cepat jika kondisi pasar stabil.
Baca Berikutnya: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds