Penurunan tajam eksposur hedge fund terhadap ETF spot Bitcoin (BTC) di AS didorong oleh pembongkaran transaksi arbitrase dan pengurangan risiko makro yang lebih luas, bukan hilangnya keyakinan jangka panjang terhadap kelas aset tersebut, menurut pelaku pasar yang menilai pergeseran ini menandai transisi menuju basis kepemilikan institusional yang lebih tahan lama.
Alokasi agregat di antara pemegang hedge fund terbesar turun 28% antara kuartal ketiga dan keempat 2025, menurut data dari CF Benchmarks, seiring Bitcoin merosot hampir 50% dari puncaknya pada Oktober dan basis trade yang dulunya sangat menguntungkan — yang menopang banyak arus masuk uang cepat — kehilangan profitabilitasnya.
Namun para analis berpendapat arus keluar utama ini menutupi rotasi struktural yang lebih dalam.
Sebagian besar modal yang keluar dari produk tersebut awalnya masuk untuk menangkap carry dari selisih antara harga spot Bitcoin dan kontrak berjangka CME, bukan untuk menyatakan pandangan arah harga.
Ketika premi itu menyempit, alasan ekonomis untuk mempertahankan posisi hilang, mendorong pengurangan sistematis yang bertepatan dengan meningkatnya ketidakpastian tarif dan latar belakang suku bunga yang lebih hawkish.
Pembongkaran Basis Trade Mendorong Penjualan Taktis
Berbicara kepada Yellow.com, Daniel Bara, direktur Olympus Association, mengatakan mekanisme perdagangan menjelaskan mengapa penarikan tampak lebih dramatis dibanding perubahan sentimen yang mendasarinya.
“Sebagian besar modal hedge fund di ETF ini ada di sana untuk satu perdagangan spesifik,” ujarnya, seraya mencatat bahwa porsi besar pemegang institusional adalah market maker dan meja arbitrase yang menjalankan strategi netral.
Karena ETF berfungsi sebagai instrumen yang sangat likuid, posisi ini juga cenderung menjadi salah satu yang pertama dipangkas ketika dana perlu mengumpulkan kas dengan cepat.
Dalam pengertian itu, penjualan mencerminkan manajemen risiko portofolio, bukan penilaian ulang terhadap peran Bitcoin dalam alokasi institusional.
Analis lain menggambarkan langkah ini sebagai siklus deleveraging klasik.
Thomas Drury, salah satu pendiri dan analis perdagangan senior di The Investors Centre, mengatakan transaksi berleverage dan relative-value biasanya dibongkar pertama kali ketika likuiditas mengetat, seraya menambahkan bahwa pergeseran tersebut “tidak menandakan hilangnya dukungan institusional struktural terhadap Bitcoin sebagai kelas aset yang sah.”
Baca Juga: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Rotasi Menuju Modal yang Lebih “Lengket”
Pada saat yang sama, investor berjangka waktu lebih panjang terus membangun posisi.
Penasihat investasi meningkatkan kepemilikan mereka sepanjang 2025, sementara modal dana kekayaan negara menambah eksposur selama tren turun, menunjukkan bahwa komposisi kepemilikan menjadi kurang bergantung pada arus taktis jangka pendek.
Pavel Efremov, direktur di FinchTrade, mengatakan divergensi ini memperkuat fondasi pasar.
“Dana yang bertahan adalah allocator jangka panjang dengan pandangan nyata terhadap aset digital. Yang keluar sebagian besar ada karena perdagangannya, bukan tesisnya,” ujarnya, menggambarkan struktur saat ini sebagai lebih kecil tetapi lebih bersih dan kurang berleverage.
Pergeseran ini juga bertepatan dengan perubahan yang lebih luas dalam cara keuangan tradisional mendekati sektor tersebut.
Beberapa institusi melakukan realokasi di dalam aset digital alih-alih keluar sepenuhnya, sebuah tanda bahwa kripto makin diperlakukan sebagai alokasi terdiversifikasi, bukan satu posisi ber-beta tinggi.
Rezim Makro Masih Menentukan Arus Jangka Pendek
Waktu keluarnya hedge fund menyoroti sensitivitas kripto terhadap kondisi likuiditas global.
Brian Huang, salah satu pendiri Glider, mengatakan volatilitas yang lebih tinggi dan peluang yang bersaing di komoditas, saham luar negeri, dan logam mulia telah menarik modal menjauh dari aset digital, yang sering kali menjadi eksposur pertama yang dikurangi dalam lingkungan risk-off.
Dinamika siklus juga membentuk posisi.
Utkarsh Ahuja, pendiri dan managing partner Moon Pursuit Capital, mengatakan dana memilih menepi karena mereka mengantisipasi fase konsolidasi yang berkepanjangan, dengan banyak yang kemungkinan akan masuk kembali ketika sinyal makro lebih jelas dan likuiditas yang membaik menciptakan titik masuk yang lebih menarik.
Pergerakan Harga dalam Rentang Sampai Permintaan Baru Muncul
Dalam jangka dekat, berkurangnya partisipasi uang cepat mungkin membuat Bitcoin diperdagangkan dalam rentang yang terdefinisi dan memperbesar volatilitas jangka pendek ketika katalis negatif muncul.
Alex Tsepaev, chief strategy officer di B2PRIME Group, mengatakan ketiadaan salah satu kelompok pembeli aktif utama menghilangkan sumber penting permintaan marjinal namun tidak mengubah pandangan jangka panjang, karena dana dapat kembali dengan cepat jika kondisi pasar stabil.
Baca Selanjutnya: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds