Pertumbuhan cadangan stablecoin dapat menghasilkan cukup permintaan untuk U.S. Treasury bills sehingga memungkinkan Washington mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang, dalam pergeseran yang akan semakin mengikat struktur pasar utang negara berdaulat terbesar di dunia pada expansion of digital dollars.
Dalam sebuah catatan yang diterbitkan pada hari Senin, Standard Chartered memperkirakan bahwa kapitalisasi pasar stablecoin dapat mencapai $2 triliun pada 2028, menciptakan antara $800 miliar hingga $1 triliun permintaan tambahan untuk T-bills ketika penerbit menginvestasikan cadangan dalam utang pemerintah jangka pendek.
Dikombinasikan dengan pembelian yang diharapkan dari Federal Reserve, total permintaan baru untuk bills dapat mencapai sekitar $2,2 triliun selama periode tersebut, melampaui pasokan yang diproyeksikan jika pola penerbitan tetap tidak berubah.
Permintaan Bill Berlebih Menciptakan Ruang untuk Mengurangi Pasokan Durasi
Ketidakseimbangan tersebut akan menyisakan sekitar $900 miliar permintaan berlebih untuk Treasuries jangka pendek, memberi Departemen Keuangan AS alasan untuk meningkatkan porsi bills dalam bauran pendanaannya.
Mengalihkan jumlah penerbitan itu dari sekuritas berjangka lebih panjang secara efektif dapat memungkinkan penangguhan lelang obligasi 30 tahun selama beberapa tahun di bawah jadwal saat ini, menurut analisis tersebut.
Langkah seperti itu akan mengurangi pasokan durasi di ujung panjang kurva dan kemungkinan mendorong imbal hasil jangka panjang lebih rendah pada fase awal, menghasilkan efek bull-flattening di pasar Treasury.
Stablecoin Muncul sebagai Pembeli Struktural Utang Pemerintah
Permintaan yang diproyeksikan menyoroti bagaimana stablecoin teregulasi berkembang menjadi pembeli baru sekuritas pemerintah AS yang tidak sensitif harga.
Also Read: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds
Penerbit biasanya memegang cadangan dalam Treasuries jangka pendek untuk mendukung token yang dipatok dolar, sehingga pertumbuhan infrastruktur pembayaran digital secara langsung terkait dengan kondisi pendanaan negara dan ketersediaan jaminan jangka pendek.
Dinamika ini secara efektif mengubah stablecoin menjadi bentuk uang digital yang diterbitkan secara privat yang menyalurkan modal ke pasar utang pemerintah, memperkuat peran dolar dalam sistem likuiditas global.
Risiko Kelangkaan Front-End dan Implikasi Kebijakan
Jika pasokan tidak meningkat, meningkatnya kehadiran manajer cadangan stablecoin bersama dana pasar uang dan Federal Reserve dapat membuat T-bills menjadi langka secara struktural, memperketat kondisi di pasar repo dan pendanaan jangka pendek.
Hal itu menciptakan insentif fiskal bagi pembuat kebijakan untuk mengakomodasi ekspansi stablecoin dalam kerangka yang diatur, karena pertumbuhan mereka akan mendukung permintaan pembiayaan pemerintah sekaligus menurunkan tekanan pada biaya pinjaman jangka panjang.
Meskipun skenario dasar Standard Chartered tetap mengarah pada imbal hasil jangka panjang yang lebih tinggi dalam jangka dekat, bank tersebut mengatakan risiko pergeseran struktural dalam strategi penerbitan akan meningkat selama beberapa tahun mendatang seiring percepatan adopsi stablecoin.
Read Next: Personal AI Could Replace Delegates In Crypto Governance, Says Ethereum Co-Founder