Legislasi kongres yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin dapat mengubah segmen pasar Treasury AS senilai $29 triliun secara mendasar, terutama surat berharga jangka pendek yang mendukung cryptocurrency terkait dolar ini. RUU yang diantisipasi ini akan melegitimasi stablecoin sambil berpotensi menciptakan risiko volatilitas baru dalam obligasi Treasury saat pasar kripto menjadi lebih terpadu dengan keuangan tradisional.
Yang Perlu Diketahui:
- Kongres diharapkan untuk mengesahkan legislasi yang mewajibkan stablecoin didukung oleh aset likuid seperti obligasi Treasury
- Tether dan Circle saat ini memegang $166 miliar dalam Treasuries AS, dengan potensi pertumbuhan hingga pasar $2 triliun pada tahun 2028
- Para ahli memperingatkan bahwa likuidasi stablecoin yang cepat dapat mengganggu pasar Treasury dan menciptakan ketidakstabilan keuangan yang lebih luas
Kerangka Regulasi Mulai Dibentuk
Senat bisa mengesahkan RUU stablecoin secepat minggu depan. Legislasi ini akan menetapkan bahwa token harus didukung oleh aset likuid termasuk dolar AS dan obligasi Treasury jangka pendek, dengan persyaratan pengungkapan bulanan untuk komposisi cadangan.
Penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle akan perlu membeli lebih banyak obligasi Treasury untuk mendukung aset mereka seiring pertumbuhan pasar. Circle memulai debut di Bursa Efek New York pada hari Kamis, menyoroti dorongan sektor ini menuju penerimaan mainstream. Kedua perusahaan ini bersama-sama memegang $166 miliar dalam Treasuries AS, menurut praktik layanan keuangan Bain & Company.
Pasar stablecoin saat ini bernilai sekitar $247 miliar, berdasarkan data dari penyedia kripto CoinGecko. Standard Chartered memperkirakan ini bisa melonjak menjadi $2 triliun pada tahun 2028 jika legislasi federal berhasil disahkan. Menteri Keuangan Scott Bessent telah mendorong para legislator untuk mengesahkan RUU ini, berargumen dapat meningkatkan permintaan untuk utang pemerintah AS.
Dari $29 triliun dalam sekuritas Treasury yang belum jatuh tempo, $6 triliun terdiri dari obligasi. Analis JP Morgan memproyeksikan bahwa penerbit stablecoin dapat menjadi pembeli obligasi Treasury terbesar ketiga dalam beberapa tahun ke depan.
Kekhawatiran Stabilitas Pasar Meningkat
Para ahli keuangan mengangkat tanda bahaya tentang hubungan lebih dekat antara mata uang kripto dan pasar tradisional. Cristiano Ventricelli, wakil presiden dan analis senior aset digital di Moody's Ratings, memperingatkan potensi efek tumpahan.
"Dalam hal adanya kehilangan kepercayaan yang tiba-tiba, tekanan regulasi, atau rumor pasar, ini dapat memicu likuidasi berskala besar, yang bisa menekan harga Treasury dan mengganggu pasar pendapatan tetap," kata Ventricelli. "Masalah dalam sektor stablecoin dapat meluas ke pasar keuangan yang lebih luas, mempengaruhi lembaga keuangan yang memegang aset serupa atau yang bergantung pada likuiditas stablecoin."
Komite Penasihat Peminjaman Treasury mencatat dalam studi April bahwa pertumbuhan stablecoin dengan mengorbankan simpanan bank dapat mengurangi permintaan bank terhadap Treasuries AS. Pergeseran ini dapat mempengaruhi pertumbuhan kredit seiring perubahan hubungan perbankan tradisional.
Mark Hays, direktur asosiasi untuk cryptocurrency dan teknologi keuangan di Americans for Financial Reform, menyoroti kekhawatiran likuiditas. "Jika penerbit stablecoin harus memindahkan Treasuries mereka dengan cepat, atau pasar menuntut itu, itu bisa menciptakan krisis kredit," katanya.
Dana pasar uang, yang berinvestasi dalam utang jangka pendek, menghadapi potensi gangguan dari peningkatan aktivitas stablecoin. Pete Crane, presiden Crane Data dan ahli pasar uang, mengatakan bahwa dana sedang memantau situasi dengan cermat. "Obligasi Treasury biasanya jangka pendek sehingga orang tidak khawatir akan pergerakan harga, tetapi tentu saja jika terjadi likuidasi cepat harga akan turun," jelas Crane.
Preseden sejarah menunjukkan kehati-hatian diperlukan. Pada tahun 2022, gejolak pasar kripto menyebabkan Tether's stablecoin USDT jatuh di bawah nilai pegg dolarnya, meskipun tanpa dampak pada pasar Treasury. Tahun berikutnya, USD Coin (USDC) Circle kehilangan peg-nya setelah mengungkapkan cadangan di Silicon Valley Bank yang gagal. Kedua perusahaan menolak memberi komentar untuk cerita ini.
Mantan Menteri Keuangan Janet Yellen sebelumnya menyatakan bahwa stablecoin tidak menimbulkan risiko sistemik karena skala mereka yang terbatas. Namun, adopsi yang meluas setelah legislasi federal dapat mengubah penilaian ini secara signifikan.
Potensi Manfaat Pasar
Beberapa analis melihat potensi kenaikan dari peningkatan permintaan utang pemerintah. Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise Asset Management, melihat legislasi stablecoin sebagai penguatan dominasi dolar secara global.
"Jika kita mengesahkan legislasi stablecoin, dolar akan diekspor ke seluruh dunia, yang akan memperpanjang kekuatan dolar sebagai mata uang cadangan dunia," kata Hougan.
Roger Hallam, kepala global divisi suku bunga di Vanguard, menyarankan permintaan yang lebih tinggi untuk utang pemerintah jangka pendek dapat mempengaruhi strategi penerbitan Departemen Treasury. Peningkatan permintaan T-bill mungkin mendorong Treasury untuk mengeluarkan lebih banyak utang jangka pendek daripada jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan pendanaan defisit.
Hasil utang AS jangka panjang baru-baru ini naik, sebagian mencerminkan kekhawatiran tentang kesehatan fiskal. "Anda bisa memilih untuk mengeluarkan lebih banyak obligasi untuk memenuhi permintaan itu, yang akan mengurangi beberapa ketegangan yang kita lihat saat ini di pasar mengenai skala masalah masa depan dan siapa yang akan membeli semua obligasi ini," kata Hallam.
Pemikiran Penutup
Legislasi stablecoin yang tertunda mewakili langkah signifikan menuju legitimasi pasar kripto sambil memperkenalkan risiko baru terhadap stabilitas pasar Treasury. Saat sektor stablecoin senilai $247 miliar berpotensi tumbuh menjadi $2 triliun, integrasinya dengan keuangan tradisional dapat membentuk ulang baik regulasi cryptocurrency dan dinamika utang pemerintah.