Legislasi kongres yang menetapkan kerangka peraturan untuk stablecoin dapat secara fundamental mengubah segmen pasar Treasury AS senilai $29 triliun, terutama sekuritas jangka pendek yang mendukung mata uang kripto ini. RUU yang diharapkan ini akan melegitimasi stablecoin sambil berpotensi menciptakan risiko volatilitas baru pada Treasury saat pasar kripto menjadi lebih terkait dengan keuangan tradisional.
Yang Harus Diketahui:
- Kongres diharapkan meloloskan undang-undang yang mewajibkan stablecoin didukung oleh aset likuid seperti surat-surat utang pemerintah
- Tether dan Circle saat ini memegang $166 miliar dalam surat utang AS, dengan potensi pertumbuhan menjadi pasar senilai $2 triliun pada 2028
- Para ahli memperingatkan bahwa likuidasi stablecoin yang cepat dapat mengganggu pasar Treasury dan menciptakan ketidakstabilan finansial yang lebih luas
Kerangka Peraturan Mulai Terbentuk
Senat bisa meloloskan RUU stablecoin paling cepat minggu depan. Undang-undang ini menuntut bahwa token didukung oleh aset likuid termasuk dolar AS dan surat utang jangka pendek, dengan persyaratan pengungkapan bulanan untuk komposisi cadangan.
Penerbit stablecoin seperti Tether dan Circle harus membeli lebih banyak surat utang pemerintah untuk mendukung aset mereka seiring dengan berkembangnya pasar. Circle memulai debutnya di Bursa Efek New York pada hari Kamis, menyoroti dorongan sektor tersebut menuju penerimaan arus utama. Bersama-sama, kedua perusahaan ini memegang $166 miliar dalam surat utang AS, menurut praktik layanan keuangan Bain & Company.
Pasar stablecoin saat ini diperkirakan bernilai sekitar $247 miliar, berdasarkan data dari penyedia kripto CoinGecko. Standard Chartered memperkirakan ini dapat melonjak hingga $2 triliun pada 2028 jika undang-undang federal disahkan. Menteri Keuangan Scott Bessent telah mendorong para legislator untuk menyetujui RUU tersebut, dengan alasan hal ini dapat meningkatkan permintaan atas utang pemerintah AS.
Dari total $29 triliun sekuritas Treasury yang beredar, $6 triliun terdiri dari surat-surat utang. Analis JP Morgan memproyeksikan bahwa penerbit stablecoin dapat menjadi pembeli terbesar ketiga surat utang dalam beberapa tahun mendatang.
Kekhawatiran Stabilitas Pasar Meningkat
Para ahli keuangan mengangkat bendera merah tentang hubungan yang lebih dekat antara mata uang kripto dan pasar tradisional. Cristiano Ventricelli, wakil presiden dan analis senior aset digital di Moody's Ratings, memperingatkan potensi efek limpahan.
"Jika terjadi kehilangan kepercayaan yang tiba-tiba, tekanan regulasi, atau rumor pasar, ini dapat memicu likuidasi skala besar, berpotensi menurunkan harga Treasury dan mengganggu pasar pendapatan tetap," kata Ventricelli. "Masalah di sektor stablecoin bisa merembet ke pasar keuangan yang lebih luas, berdampak pada institusi yang memegang aset serupa atau yang mengandalkan likuiditas stablecoin."
Komite Penasihat Peminjaman Treasury mencatat dalam sebuah studi April bahwa pertumbuhan stablecoin dengan mengorbankan deposito bank dapat mengurangi permintaan bank terhadap surat utang AS. Pergeseran ini dapat berdampak pada pertumbuhan kredit seiring perubahan hubungan perbankan tradisional.
Mark Hays, direktur asosiasi untuk mata uang kripto dan teknologi keuangan di Americans for Financial Reform, menyoroti kekhawatiran likuiditas. "Jika penerbit stablecoin harus menggerakkan surat-surat utang tersebut dengan cepat, atau jika pasar menuntut itu, hal ini dapat menciptakan tekanan kredit di sana," katanya.
Dana pasar uang, yang berinvestasi dalam utang jangka pendek, menghadapi potensi gangguan dari meningkatnya aktivitas stablecoin. Pete Crane, presiden Crane Data dan ahli pasar uang, mengatakan dana-dana tersebut mengamati situasi dengan seksama. "Surat utang biasanya sangat pendek masa jatuh temponya sehingga orang tidak terlalu memikirkan pergerakan harga, tetapi tentu saja dalam hal likuidasi cepat harga akan turun," jelas Crane.
Preseden historis menunjukkan kehati-hatian diperlukan. Pada tahun 2022, gejolak pasar kripto menyebabkan stablecoin USDT Tether jatuh di bawah patokan dolarnya, meskipun tanpa dampak pada pasar Treasury. Tahun berikutnya, Circle's USD Coin (USDC) kehilangan patoknya setelah mengungkapkan cadangannya di Silicon Valley Bank yang gagal. Kedua perusahaan menolak mengomentari berita ini.
Mantan Menteri Keuangan Janet Yellen sebelumnya menyatakan bahwa stablecoin tidak menimbulkan risiko sistemik karena skalanya yang terbatas. Namun demikian, adopsi luas setelah legislasi federal dapat mengubah penilaian ini secara signifikan.
Potensi Manfaat Pasar
Beberapa analis melihat potensi keuntungan dari meningkatnya permintaan utang pemerintah. Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise Asset Management, melihat undang-undang stablecoin sebagai memperkuat dominasi dolar secara global.
"Jika kita meloloskan undang-undang stablecoin, dolar akan diekspor ke seluruh dunia, yang akan memperpanjang kekuatan dolar sebagai mata uang cadangan dunia," kata Hougan.
Roger Hallam, kepala global suku bunga di Vanguard, menyarankan kebutuhan lebih tinggi untuk utang pemerintah jangka pendek dapat mempengaruhi strategi penerbitan Departemen Keuangan. Permintaan T-bill yang meningkat mungkin mendorong Departemen Keuangan untuk menerbitkan lebih banyak utang jangka pendek daripada utang jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan pendanaan defisit.
Imbal hasil utang AS jangka panjang baru-baru ini meningkat, sebagian mencerminkan kekhawatiran atas kesehatan fiskal. "Anda dapat memilih untuk menerbitkan lebih banyak surat utang untuk memenuhi kebutuhan itu, yang akan meredakan beberapa ketegangan kita saat ini di pasar seputar skala penerbitan di masa depan dan siapa yang akan membeli semua obligasi ini," kata Hallam.
Penutup
RUU stablecoin yang akan datang mewakili langkah signifikan menuju legitimasi pasar kripto sambil memperkenalkan risiko baru terhadap stabilitas pasar Treasury. Seiring dengan potensi pertumbuhan sektor stablecoin senilai $247 miliar menjadi $2 triliun, integrasinya dengan keuangan tradisional dapat membentuk ulang regulasi mata uang kripto dan dinamika utang pemerintah.