Penerbit stablecoin Tether (terkenal untuk USDT) dan Circle (penerbit dari USDC) diam-diam telah mengumpulkan kepemilikan US Treasury yang melebihi ekonomi besar termasuk Jerman, Korea Selatan, dan Uni Emirat Arab, menandai pergeseran signifikan dalam lanskap utang global saat mata uang digital bergerak dari alat perdagangan kripto ke instrumen keuangan arus utama.
Yang Perlu Diketahui:
- Tether memegang lebih dari $100 miliar dalam surat utang Treasury, berada di peringkat ke-18 pemegang utang AS terbesar secara global, sementara Circle memiliki $45-55 miliar dalam surat utang
- Kapitalisasi pasar stablecoin gabungan telah mencapai $270 miliar dan dapat tumbuh menjadi $2 triliun pada tahun 2028, menciptakan permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk sekuritas pemerintah AS
- Pemegang asing tradisional seperti China mengurangi posisi Treasury mereka, menciptakan peluang bagi penerbit stablecoin untuk mengisi celah sebagai pembeli yang konsisten
Dominasi Dolar Digital Membentuk
Kenaikan cepat stablecoin mewakili lebih dari sekadar pertumbuhan cryptocurrency. Token digital ini, yang dipatok ke dolar AS dan didukung oleh cadangan yang terutama dipegang dalam surat utang Treasury, telah berubah dari instrumen perdagangan yang sangat khusus menjadi pesaing serius dalam keuangan global. Pengesahan terbaru dari GENIUS Act melegitimasi penggunaan mereka, memicu minat dari bank, pemroses pembayaran, dan perusahaan Fortune 500.
Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia, kini menguasai portofolio Treasury yang melebihi $100 miliar. Ini memposisikan perusahaan sebagai pemegang utang AS terbesar ke-18 di dunia, melampaui kepemilikan $85 miliar UAE. Circle, yang menerbitkan USDC, memelihara antara $45 miliar hingga $55 miliar dalam surat utang.
Angkanya menjadi lebih mencolok ketika dibandingkan secara individu. Kepemilikan Circle saja melebihi posisi Treasury Korea Selatan sekitar $75 miliar. Jika digabungkan, dua perusahaan ini menguasai lebih banyak utang AS dibandingkan Jerman, Korea Selatan, dan UAE bersama-sama.
Kekuatan Pasar Mendorong Pertumbuhan yang Belum Pernah Terjadi
Volume transaksi stablecoin telah melampaui Visa, didorong terutama oleh perdagangan cryptocurrency namun semakin banyak oleh transfer uang global. Laporan BeInCrypto baru-baru ini menemukan bahwa 49% institusi kini menggunakan stablecoin untuk berbagai operasi keuangan.
Daya tariknya terletak pada keuntungan praktis. Penyelesaian hampir instan dan biaya minimal memposisikan stablecoin sebagai alternatif untuk sistem pembayaran tradisional seperti SWIFT. Potensi ini menarik perhatian pelaku besar, dicontohkan oleh akuisisi startup stablecoin Bridge oleh Stripe sebesar $1,1 miliar pada bulan Oktober.
Kapitalisasi pasar USDC saja melonjak 90% selama setahun terakhir, mencapai $65 miliar.
IPO Circle yang berprofil tinggi di bulan Juni mempercepat adopsi institusional. Pasar stablecoin yang lebih luas kini mewakili $270 miliar dalam total nilai.
Proyeksi industri menyarankan angka ini dapat mencapai $2 triliun pada tahun 2028. Sebuah laporan Apollo mencatat bahwa pertumbuhan semacam itu akan "meningkatkan secara signifikan" permintaan untuk surat utang Treasury, meskipun memperingatkan "risiko stabilitas keuangan karena uang akan dipindahkan dengan cepat jika deposan kehilangan kepercayaan pada penerbit stablecoin."
Pemegang Tradisional Mundur saat Pemain Digital Maju
Kenaikan penerbit stablecoin bertepatan dengan pemegang asing tradisional yang mengurangi posisi Treasury mereka. Kepemilikan China turun dari lebih dari $1 triliun satu dekade lalu menjadi $756 miliar hari ini. Jepang, sambil mempertahankan posisinya sebagai pemegang asing terbesar pada $1,13 triliun, telah mengisyaratkan pendekatan yang lebih berhati-hati.
Pengunduran ini menciptakan peluang bagi perusahaan stablecoin untuk berfungsi sebagai sumber permintaan Treasury yang konsisten. Yesha Yadav, profesor di Vanderbilt Law School yang mempelajari cryptocurrency dan pasar obligasi, mengatakan kepada Fortune bahwa "memiliki penerbit stablecoin selalu ada merupakan dorongan besar dalam hal memberikan kepercayaan kepada Departemen Treasury tentang tempat menempatkan utang."
Pendukung berpendapat stablecoin dapat memperkuat dominasi dolar secara global, mirip dengan bagaimana pasar "Eurodollar" lepas pantai berfungsi pada abad ke-20. Mereka menyarankan permintaan Treasury yang meningkat dari perusahaan stablecoin mungkin membantu menurunkan suku bunga jangka panjang dan meningkatkan penegakan sanksi AS di luar negeri.
Memahami Mekanisme Keuangan
Stablecoin beroperasi pada prinsip sederhana: token digital yang didukung oleh cadangan yang mempertahankan patokan satu-ke-satu dengan dolar AS. Struktur ini memastikan penebusan yang dapat diandalkan dan menyediakan stabilitas yang menarik untuk pembayaran lintas batas dan penyelesaian ekosistem cryptocurrency.
Surat utang Treasury berfungsi sebagai aset pendukung utama karena likuiditas dan keamanannya. Ketika pengguna membeli stablecoin, penerbit biasanya menginvestasikan hasilnya dalam surat utang, menciptakan permintaan langsung untuk utang pemerintah AS. Mekanisme ini mengubah setiap pertumbuhan stablecoin menjadi pembelian Treasury.
Dana pasar uang saat ini jauh melebihi kepemilikan stablecoin pada sekitar $7 triliun, membuat sebagian skeptis mempertanyakan signifikansi angka saat ini. Pelobi perbankan memperingatkan bahwa stablecoin dapat menguras simpanan dari bank tradisional, yang berpotensi mengurangi kapasitas pinjaman.
Namun, eksekutif industri menunjuk pada kekhawatiran serupa yang diangkat tentang dana pasar uang beberapa dekade lalu yang terbukti tidak berdasar. Industri stablecoin kini menempati peringkat sebagai pemegang Treasuri eksternal terbesar ke-18, posisi yang terus menguat.
Disrupsi Pasar dan Implikasi Masa Depan
Kritikus mengangkat kekhawatiran sah tentang pertumbuhan cepat dalam kepemilikan Treasury stablecoin. Analisis Citibank mencatat bahwa "jika utang AS meningkat dan surat utang goyah, begitu pula kepercayaan pada dolar digital, menciptakan pergeseran sementara ke mata uang lain." Konsentrasi kepemilikan di dua penerbit utama menghadirkan risiko sistemik tambahan.
Adopsi stablecoin secara besar-besaran dapat mengganggu cara Wall Street mengelola likuiditas dan risiko. Kecepatan di mana aset digital bergerak dibandingkan dengan perbankan tradisional menciptakan pola volatilitas baru di pasar Treasury.
Namun, tren ini tampaknya tidak terhentikan mengingat tingkat adopsi saat ini. Hampir 90% penggunaan stablecoin melibatkan perdagangan cryptocurrency, menurut laporan Apollo, tetapi "terobosan besar" akan datang jika stablecoin dolar AS mendapatkan daya tarik untuk pembayaran ritel global.
Pemikiran Penutup
Munculnya Tether dan Circle sebagai pemegang Treasury utama menandakan pergeseran mendasar dalam keuangan global, di mana perusahaan yang lahir di pasar cryptocurrency kini menyaingi negara berdaulat dalam kepemilikan utang AS. Transformasi ini mencerminkan baik pematangan mata uang digital maupun perubahan dinamika permintaan Treasury internasional, memposisikan penerbit stablecoin sebagai pemain baru yang berpengaruh di pasar utang pemerintah.