Tether Operations Limited, penerbit stablecoin terbesar di dunia, hanya membeli $7 miliar dalam obligasi Treasury AS selama kuartal kedua 2025, menandai penurunan tajam sebesar 89 persen dari $65 miliar yang diperolehnya pada kuartal pertama. Perlambatan dramatis dalam pembelian Treasury terjadi saat perusahaan mendiversifikasi portofolio investasinya sambil mempertahankan $162,5 miliar dalam total aset yang mendukung USDT stablecoin.
Yang Perlu Diketahui:
- Pembelian Treasury AS oleh Tether turun dari $65 miliar di Q1 menjadi $7 miliar di Q2 2025
- Perusahaan sekarang memegang $105,5 miliar dalam Treasury AS langsung dan $24,4 miliar dalam eksposur tidak langsung
- Total token USDT yang diterbitkan mencapai 157,1 miliar dengan $5,47 miliar dalam cadangan lebih
Gelombang Pembelian Treasury Berakhir Secara Tiba-tiba
Perusahaan yang berbasis di Bermuda merilis laporan atestasi Q2 2025 laporan pada hari Kamis, mengungkapkan total kepemilikan Treasury sebesar $105,5 miliar dalam investasi langsung ditambah tambahan $24,4 miliar dalam eksposur tidak langsung melalui perjanjian pembelian kembali semalam dan obligasi pemerintah non-AS. CEO Paolo Ardoino mengumumkan angka-angka ini di platform media sosial X, menyoroti $5,47 miliar dalam cadangan lebih selain dukungan penuh yang diperlukan untuk semua token yang diterbitkan.
Akumulasi Treasury oleh Tether mulai meningkat pada akhir 2024 setelah penerapan regulasi Pasar Aset Kripto Uni Eropa. Perusahaan membeli $33 miliar dalam obligasi Treasury selama kuartal keempat 2024, lalu secara dramatis meningkatkan laju tersebut dengan akuisisi $65 miliar pada kuartal pertama 2025. Perlambatan mendadak di Q2 mewakili perubahan mendasar dalam strategi manajemen cadangan perusahaan.
Laporan atestasi menunjukkan bahwa kepemilikan non-Treasury AS oleh Tether berkurang sekitar $17 miliar selama kuartal ini. Investasi setara kas lainnya, termasuk perjanjian pembelian kembali dan dana pasar uang, tetap sangat sedikit perubahannya dengan perubahan dalam kisaran kurang dari $1 miliar di setiap arah.
Kepatuhan Peraturan Mendorong Keputusan Investasi
Regulasi stablecoin telah menjadi pendorong utama di balik strategi pembelian Treasury oleh Tether. RUU GENIUS yang diusulkan di Amerika Serikat akan mewajibkan bahwa penerbit stablecoin sebagian besar menyimpan cadangan aset mereka dalam sekuritas Treasury, yang menciptakan potensi tantangan kepatuhan bagi perusahaan dengan portofolio yang terdiversifikasi.
Tether secara terbuka mendukung legislasi tersebut walaupun batasan operasional yang akan dimilikinya.
Upaya lobi perusahaan menunjukkan keyakinannya dalam memenuhi persyaratan peraturan, meskipun perubahan pola pembelian baru-baru ini menimbulkan pertanyaan tentang strategi kepatuhan jangka panjangnya.
Lanskap peraturan telah memaksa penerbit stablecoin untuk mempertimbangkan kembali komposisi cadangan mereka. Regulasi MiCA di Eropa mengharuskan standar dukungan aset spesifik, sementara proposal undang-undang AS akan menetapkan persyaratan berfokus pada Treasury yang serupa. Tekanan regulasi ganda ini menciptakan lingkungan kepatuhan yang kompleks bagi operator stablecoin global.
Investasi Alternatif Menjadi Terdepan
Sementara pembelian Treasury melambat, Tether memperluas portofolio investasinya yang alternatif selama kuartal kedua. Perusahaan meningkatkan kepemilikan Bitcoin dan cadangan emasnya sambil melakukan investasi perusahaan yang tidak diungkapkan di lebih dari 120 perusahaan. Pendapatan bunga dari posisi Treasury yang ada telah memberikan pendanaan untuk upaya diversifikasi ini.
Pergeseran menuju aset alternatif mencerminkan tren institusional yang lebih luas dalam alokasi cryptocurrency dan logam mulia.
Pembelian emas oleh Tether selaras dengan strategi perlindungan inflasi tradisional, sementara investasi Bitcoin menunjukkan kepercayaan berkelanjutan dalam pasar aset digital meskipun ada ketidakpastian regulasi.
Aktivitas investasi perusahaan sebagian besar tetap tidak diungkapkan, meskipun laporan sebelumnya menunjukkan fokus pada teknologi blockchain, kecerdasan buatan, dan perusahaan layanan keuangan. Investasi ini mewakili perubahan dari pendekatan berfokus pada Treasury yang konservatif yang menjadi ciri strategi Tether hingga awal 2025.
Memahami Manajemen Cadangan Stablecoin
Stablecoin mempertahankan patokan dolar mereka melalui kolateralisasi penuh dengan aset likuid, terutama uang tunai dan setara kas. Obligasi Treasury AS menjadi aset cadangan pilihan karena likuiditas, keselamatan, dan penerimaan regulasi mereka. Perjanjian pembelian kembali semalam memberikan hasil tambahan sambil mempertahankan karakteristik likuiditas yang hampir setara kas.
RUU GENIUS akan mengesahkan persyaratan Treasury yang banyak diikuti oleh penerbit stablecoin secara sukarela.
Standar industri saat ini biasanya mewajibkan dukungan Treasury sebesar 80-100 persen, dengan cadangan yang tersisa disimpan dalam bentuk tunai atau setara kas. Regulasi MiCA menetapkan persyaratan serupa tetapi berbeda untuk peserta pasar Eropa.
Laporan atestasi cadangan memberikan transparansi triwulanan dalam perhitungan dukungan aset. Firma akuntansi independen memverifikasi bahwa total cadangan cocok atau melebihi pasokan token yang beredar, memastikan kolateralisasi penuh setiap saat.
Implikasi Pasar dan Prospek Masa Depan
Kesenjangan $50 miliar antara token USDT yang diterbitkan dan kepemilikan Treasury langsung bisa mempersulit kepatuhan peraturan di masa depan jika persyaratan yang lebih ketat diterapkan. Eksposur Treasury tidak langsung saat ini melalui perjanjian pembelian kembali mungkin tidak memenuhi semua definisi regulasi dari dukungan Treasury, menciptakan kebutuhan penyesuaian yang potensial.
Nafsu Tether yang berkurang terhadap Treasury bertepatan dengan pergeseran institusional yang lebih luas di pasar pendapatan tetap. Naiknya suku bunga telah meningkatkan hasil Treasury, tetapi ketidakpastian regulasi telah mendorong strategi diversifikasi di seluruh sektor stablecoin.
Pergeseran perusahaan menuju investasi alternatif menunjukkan kepercayaan dalam fleksibilitas regulasi terkait komposisi cadangan. Namun, undang-undang yang diajukan bisa memaksa pembubaran posisi non-Treasury jika persyaratan kepatuhan terbukti tidak kompatibel dengan strategi diversifikasi saat ini.
Pemikiran Penutup
Pengurangan drastis Tether dalam pembelian Treasury dari $65 miliar menjadi $7 miliar di antara kuartal menunjukkan pergeseran strategis dalam manajemen cadangan seiring dengan evolusi kerangka kerja regulasi. Dengan $162,5 miliar dalam total aset dan investasi alternatif yang berkembang, perusahaan tampaknya menyeimbangkan persyaratan kepatuhan dengan tujuan diversifikasi portofolio sambil mempertahankan posisinya sebagai penerbit stablecoin dominan.